國產(chǎn)鋁塑膜替代進(jìn)口依然任重而道遠(yuǎn)。

道明光學(xué)(002632)發(fā)布2018年半年報(bào)稱，公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.67億元，同比增長79.96%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.07億元，同比增長84.99%。其中，報(bào)告期內(nèi)鋁塑膜實(shí)現(xiàn)銷售數(shù)量114.34萬平方米，實(shí)現(xiàn)銷售收入1759.9萬元，而2017上半年僅實(shí)現(xiàn)銷售400多萬元。

事實(shí)上，在補(bǔ)貼政策倒逼下，三元?jiǎng)恿洶芰棵芏群褪袌稣急认啾热ツ甓加辛嗣黠@提升。隨之而來的是對鋁塑膜需求和降成本的需求更為急迫，這給國產(chǎn)鋁塑膜提供了更多的機(jī)會和發(fā)展空間。

一個(gè)顯著的現(xiàn)象是，2018年國產(chǎn)鋁塑膜在3C數(shù)碼電池領(lǐng)域的出貨量快速增長，在動力電池領(lǐng)域的已經(jīng)進(jìn)行了多輪的檢測，甚至已經(jīng)有企業(yè)開始給動力電池企業(yè)小批量供貨。

道明光學(xué)表示，目前公司已獲得超過三四十家3C鋰電池企業(yè)訂單，雖然單個(gè)客戶的訂單量不大，但公司鋁塑膜產(chǎn)品月總銷售量已逐步提升到30-40萬平方米/月。

由于動力類測試評估期及測試次數(shù)較消費(fèi)類產(chǎn)品更長更多，目前公司正在幾家國內(nèi)知名動力電池企業(yè)的前幾輪檢測，有幾家已通過三輪測試并進(jìn)行小批量送樣。

當(dāng)前，國內(nèi)鋁塑膜市場90%被DNP、昭和電工、韓國栗村等日韓企業(yè)所壟斷，產(chǎn)品價(jià)格相比國產(chǎn)高出20%-30%，且產(chǎn)品的一致性、穩(wěn)定性、防腐蝕性、沖深等關(guān)鍵性能指標(biāo)都優(yōu)于國產(chǎn)。因此，盡管國產(chǎn)鋁塑膜近年來產(chǎn)品性能已經(jīng)得到大幅提升甚至比肩進(jìn)口，但動力電池企業(yè)依然不敢貿(mào)然導(dǎo)入使用，主要還處于測試階段。

但另一方面，補(bǔ)貼退坡和下游主機(jī)廠大幅壓價(jià)，動力電池企業(yè)面臨巨大的從降成本壓力，軟包動力電池企業(yè)在與日韓企業(yè)在鋁塑膜產(chǎn)品進(jìn)口議價(jià)方面處于弱勢，因此希望國產(chǎn)鋁塑膜能夠盡快崛起實(shí)現(xiàn)替代進(jìn)口，幫助電池企業(yè)降低鋰電池原材料成本。

道明光學(xué)表示，公司鋁塑膜采用干法工藝，在客戶測試及使用過程中表示公司產(chǎn)品各項(xiàng)性能較日本昭和、DNP產(chǎn)品幾乎一致，如沖深、耐電解液等方面已超過國外兩家主流企業(yè)，品質(zhì)在市場內(nèi)也已逐步得到認(rèn)可。

同時(shí)，公司鋁塑膜原材料部分采用進(jìn)口，其中鋁箔、尼龍膜等材料已實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)。CPP膜、內(nèi)外層復(fù)合膠仍在推進(jìn)國產(chǎn)化工作中，材料的國產(chǎn)化后對成本下降作用是顯著的。

目前，道明光學(xué)的全資子公司浙江道明光電科技有限公司現(xiàn)擁有年產(chǎn)能達(dá)1500萬平方米的鋰電池鋁塑復(fù)合膜生產(chǎn)線和高等級凈化車間。隨著消費(fèi)類電子客戶穩(wěn)步增加，以及部分通過檢測的動力類電池客戶逐步達(dá)成合作加大采購訂單，將為公司貢獻(xiàn)新的利潤增長。

點(diǎn)評：

傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，多個(gè)新增利潤點(diǎn)開始展現(xiàn)。上半年公司營收及利潤快速增長，分業(yè)務(wù)來看：

1、微棱鏡型反光膜持續(xù)放量，反光膜業(yè)務(wù)收入增長穩(wěn)健，毛利率提升較大。上半年公司反光膜業(yè)務(wù)整體實(shí)現(xiàn)收入1.87億元，同比增長20.7%，毛利率51.54%，比去年同期提升11.15個(gè)百分點(diǎn)。反光膜業(yè)務(wù)快速增長主要由于：

1）高端產(chǎn)品微棱鏡型反光膜繼續(xù)放量，同時(shí)加快原材料國產(chǎn)化，提升毛利率。上半年公司微棱鏡型反光膜實(shí)現(xiàn)銷售數(shù)量136.45萬平方米，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7728.5萬（2017年全年公司微棱鏡型反光膜實(shí)現(xiàn)銷售數(shù)量179.37萬平方米，實(shí)現(xiàn)銷售收入1.24億元）；隨著國產(chǎn)替代的進(jìn)一步深入，預(yù)計(jì)公司微棱鏡型反光膜業(yè)務(wù)仍將維持較快增長；

2）傳統(tǒng)玻璃微珠型反光膜快速提升市占率，上半年公司中標(biāo)浙江省新能源車牌、廣東省半成品及新能源車牌，使其銷售有較快提升。

2、2018年初開始實(shí)施的機(jī)動車新政，刺激市場需求，公司與多家車企達(dá)成合作，推動公司反光服飾、反光布銷售增加。兩者18年上半年實(shí)現(xiàn)的銷售收入分別為0.44億、0.68億，同比增速分別為11.24%、37.27%；兩者18年上半年毛利率分別為30.30%、35.82%，較17年上半年分別提升3.7、6.5個(gè)百分點(diǎn)。

3、鋁塑膜業(yè)務(wù)穩(wěn)扎穩(wěn)打。公司年產(chǎn)1500萬平方米鋰電池軟包裝膜項(xiàng)目隨著消費(fèi)類子客戶穩(wěn)步增加，以及部分通過檢測的動力類電池客戶逐步達(dá)成合作大采購訂單為公司貢獻(xiàn)新利潤增長點(diǎn)。上半年，鋁塑膜實(shí)現(xiàn)銷售數(shù)量114.34萬平方米，實(shí)現(xiàn)銷售收入1759.90萬元。

4、華威新材并表增厚公司業(yè)績，但華威新材凈利潤仍承壓。由于光學(xué)膜行業(yè)競爭加劇，增亮膜售價(jià)下降，上半年華威新材未能實(shí)現(xiàn)年初既定目標(biāo)。華威新材于2017年9月納入合并報(bào)表，2018年上半年實(shí)現(xiàn)營收1.42億，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.15億，同比增速約為7.6%左右（根據(jù)公司披露，17年上半年華威新材未經(jīng)審計(jì)的凈利潤為1400萬左右）。但公司量子點(diǎn)膜已安裝調(diào)試完成達(dá)到量產(chǎn)條件，并已通過TCL、兆馳、海信等廠家的樣品檢測，其實(shí)現(xiàn)銷售指日可待。

多項(xiàng)業(yè)務(wù)并舉，逐步進(jìn)入收獲期

公司是國內(nèi)反光材料行業(yè)的龍頭，已逐漸發(fā)展成為功能膜綜合服務(wù)商。一方面公司微棱鏡型反光膜已突破技術(shù)壁壘，實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，逐漸替代進(jìn)口；另一方面公司是國內(nèi)極少數(shù)能夠量產(chǎn)鋁塑膜的企業(yè)之一，出貨量有望穩(wěn)定增加；同時(shí)收購華威新材并表，進(jìn)軍消費(fèi)電子領(lǐng)域，量子點(diǎn)膜發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

盈利預(yù)測、估值與評級

公司業(yè)績符合預(yù)期，維持原有盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司18-20年EPS分別為0.36、0.46、0.61元。公司為反光材料行業(yè)龍頭，深挖存量市場，搶占增量市場，多項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期，看好公司發(fā)展，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：微棱鏡型反光膜不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

本文摘自：高工鋰電網(wǎng)