收購(gòu)SQM股權(quán)一事，進(jìn)入關(guān)鍵階段。

天齊鋰業(yè)近期公告，公司董事會(huì)審議通過(guò)了為全資子公司申請(qǐng)并購(gòu)貸款及提供擔(dān)保的議案，其澳洲子公司將按照商業(yè)銀行并購(gòu)貸款的相關(guān)規(guī)則從中信銀行牽頭的境內(nèi)銀團(tuán)獲取25億美元并購(gòu)貸款，用于購(gòu)買SQM公司股權(quán)。

據(jù)了解，此次重大資產(chǎn)購(gòu)買總金額約為42.26億美元，扣除向境內(nèi)銀團(tuán)并購(gòu)貸款25億美元外，差額部分由天齊鋰業(yè)以自有資金及在境外銀團(tuán)籌集資金解決。

雖然此次交易可能使得天齊鋰業(yè)短期負(fù)債率有所上升，但是通過(guò)港股上市等各類融資方式，可以大幅緩解此次收購(gòu)的資金壓力，恢復(fù)到健康、穩(wěn)健的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

目前，港股上市工作亦在不斷推進(jìn)。近期，公司根據(jù)境內(nèi)外法律、法規(guī)規(guī)定及相關(guān)機(jī)構(gòu)要求與建議，對(duì)原有公司章程及部分制度進(jìn)行修訂，以使其適宜于H股發(fā)行。

需要指出的是，在新能源行業(yè)爆發(fā)的前夕，天齊鋰業(yè)曾經(jīng)通過(guò)收購(gòu)澳洲泰利森，一舉成為世界領(lǐng)先的鋰材料供應(yīng)商，通過(guò)此次投資SQM，公司在世界上游鋰礦行業(yè)話語(yǔ)權(quán)將進(jìn)一步增強(qiáng)。

收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)可控

與美國(guó)雅保一樣，SQM是全球鋰業(yè)三巨頭之一。

據(jù)歷史公告，天齊鋰業(yè)和全資子公司天齊鋰業(yè)智利與交易對(duì)方Nutrien及其3個(gè)全資子公司簽署相關(guān)協(xié)議，擬以65美元/股的價(jià)格，以現(xiàn)金方式購(gòu)買交易對(duì)方持有的SQMA類股（約占SQM公司總股本的23.77%），總交易價(jià)款約合40.66億美元。

如若按照協(xié)議簽署日的匯率計(jì)算，此次交易總價(jià)約合人民幣258.93億元人民幣。正因于此，此次收購(gòu)獲得了業(yè)內(nèi)的廣泛關(guān)注。

反觀天齊鋰業(yè)，近兩年借著新能源汽車行業(yè)的快速發(fā)展，盈利能力驟增，但是40.66億美元的收購(gòu)金額無(wú)疑不是一個(gè)小數(shù)目，僅憑借自身的資金實(shí)力并不足以完成此次收購(gòu)。

于是，天齊鋰業(yè)將目光瞄向了外部融資。

其中，公司擬通過(guò)澳洲全資子公司向中信銀行股份有限公司牽頭的跨境并購(gòu)銀團(tuán)貸款25億美元?！爸行陪y行牽頭的25億美元銀團(tuán)并購(gòu)貸款完全遵循了國(guó)內(nèi)通行的商業(yè)銀行并購(gòu)貸款規(guī)則，從總行到成都分行在本次收購(gòu)交易中表現(xiàn)出了一家中資銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略眼光和專業(yè)、高效、創(chuàng)新的服務(wù)意識(shí)?！碧忑R鋰業(yè)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

此外公司還通過(guò)澳洲全資子公司向境外銀團(tuán)籌集10億美元，如此高額的外部融資，無(wú)疑使得公司短期資金壓力驟增，其中負(fù)債預(yù)計(jì)將增加254億元，并導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用從5500萬(wàn)元增加到19億元，這是否過(guò)于冒險(xiǎn)？

數(shù)據(jù)顯示，天齊鋰業(yè)2015年至2018年1-3月負(fù)債合計(jì)分別為34.44億元、54.11億元、72.05億元、72.84億元，其中2017年資產(chǎn)負(fù)債率為40.39%，此次收購(gòu)?fù)瓿珊?，預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債率將達(dá)到70.41%。

雖然70%的負(fù)債率已經(jīng)不算低，但是仍然處于相對(duì)可控范圍內(nèi)。

天齊鋰業(yè)公告顯示，公司擁有良好的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流，近兩年分別為17.76億、30.95億，也擁有行業(yè)內(nèi)突出的盈利能力，息稅折舊攤銷前利潤(rùn)比例近兩年分別為70.9%、69.99%，截止2018年3月31日，貨幣資金余額49億，應(yīng)收銀行承兌匯票12.61億元。

即便此次交易完成后，天齊鋰業(yè)短期償債能力有所下降，但是仍然在可控范圍內(nèi)，如經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量、凈利潤(rùn)的增加將有利于降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016年、2017年，天齊鋰業(yè)凈利潤(rùn)分別為17.9億元和26.1億元，2018年1-3月份實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)達(dá)到7.9億元。

“2017年凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~足以覆蓋并購(gòu)融資利息，所以公司良好且持續(xù)增長(zhǎng)的盈利能力和獲現(xiàn)能力有利于降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?！碧忑R鋰業(yè)指出。

只是，突然增加的財(cái)務(wù)費(fèi)用也不容小覷，這是否會(huì)吞噬掉天齊鋰業(yè)的凈利潤(rùn)呢？

這可以通過(guò)投資SQM所獲得分紅來(lái)部分彌補(bǔ)。數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)的公司SQM2016年至2018年1-3月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為19.39億美元、21.57億美元、5.19億美元；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為2.82億美元、4.28億美元、1.14億美元。

同時(shí)，SQM公司近5年來(lái)每年均有較高比例的現(xiàn)金分紅，2016年、2017年現(xiàn)金分紅比率達(dá)到100%。如2017年分紅金額便為25億元左右。

如若按照天齊鋰業(yè)的持股比例估算，公司可以獲得約7億元的分紅，這可以在一定程度上對(duì)沖掉財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加。

更為重要的是，天齊鋰業(yè)在啟動(dòng)收購(gòu)SQM股權(quán)的同時(shí)，還拋出了港股上市融資作為配套計(jì)劃。

“H股成功發(fā)行將償還部分境內(nèi)并購(gòu)貸款和境外籌集資金，并使資產(chǎn)負(fù)債率得到降低，增強(qiáng)公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力?！碧忑R鋰業(yè)表示。

此外，天齊鋰業(yè)擁有部分資產(chǎn)可用于抵押或質(zhì)押、尚未使用的授信額度為20.10億元人民幣，以及0.75億美元獲注冊(cè)但尚未發(fā)行的各類融資工具余額，總計(jì)約33億元人民幣，必要時(shí)還可利用這些融資額度。

當(dāng)然，上述33億元的融資工具余額只是作為備用，隨著天齊鋰業(yè)港股融資的到位，其負(fù)債率、財(cái)務(wù)費(fèi)用上升的風(fēng)險(xiǎn)將隨之大幅緩解。

今年4月，天齊鋰業(yè)股東大會(huì)已經(jīng)通過(guò)發(fā)行港股的方案，并將在隨后的18個(gè)月內(nèi)完成。

瞄向下游需求增量

由于天齊鋰業(yè)通過(guò)泰利森控制著大量的鋰礦供給，加上本次收購(gòu)?fù)瓿珊髮碛蠸QM公司25.86%的股權(quán)，所以也引起了行業(yè)關(guān)于壟斷的質(zhì)疑。

對(duì)此智利生產(chǎn)促進(jìn)委員會(huì)，要求智利前政府反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)FNE，對(duì)Nutrien集團(tuán)向中國(guó)企業(yè)出售股權(quán)一事進(jìn)行審查。

“FNE的調(diào)查對(duì)本次交易不具有中止效力，其調(diào)查不構(gòu)成本次交易的交割先決條件?！碧忑R鋰業(yè)近期發(fā)布的重大資產(chǎn)購(gòu)買報(bào)告書中回應(yīng)稱。

上述背景下，緣何天齊鋰業(yè)仍在努力推進(jìn)收購(gòu)？

這與SQM的行業(yè)地位不無(wú)關(guān)系。作為世界鋰業(yè)三巨頭之一，SQM與雅保、FMC幾乎壟斷了世界80%的鹵水鋰鹽供應(yīng)。同時(shí)，近幾年SQM在化肥、鋰及其衍生物的收入合計(jì)占比約為80%，鋰產(chǎn)品的收入增長(zhǎng)較快，占比不斷上升。

反觀天齊鋰業(yè)，則是全球領(lǐng)先的固體鋰精礦供應(yīng)商泰利森的控股股東。通過(guò)此次收購(gòu)，又可以通過(guò)持股的方式獲得SQM相應(yīng)的豐厚收益，進(jìn)而增加公司在世界鋰行業(yè)的話語(yǔ)權(quán)。

這對(duì)于新能源汽車發(fā)展增速顯著的國(guó)內(nèi)而言，獲得更多上游鋰礦供給便顯得尤為重要。

中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，1-6月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成41.3萬(wàn)輛和41.2萬(wàn)輛，比上年同期分別增長(zhǎng)94.9%和111.5%。

其中，純電動(dòng)汽車產(chǎn)銷分別完成31.4萬(wàn)輛和31.3萬(wàn)輛，比上年同期分別增長(zhǎng)79.0%和96.0%。插電式混合動(dòng)力汽車產(chǎn)銷分別完成10.0萬(wàn)輛和9.9萬(wàn)輛，比上年同期分別增長(zhǎng)170.2%和181.6%。

上述數(shù)據(jù)變化的背后，便在于傳統(tǒng)汽車生產(chǎn)廠家的跟進(jìn)，并紛紛推出插電式混合動(dòng)力汽車，如沃爾沃xc系列、謳歌CDX等車型均推出了混動(dòng)版本，同時(shí)奧迪S8、奔馳GLC也計(jì)劃推出混動(dòng)車型。

這在純電動(dòng)汽車的基礎(chǔ)上，再次為下游需求帶來(lái)了新的增量。

天齊鋰業(yè)同樣注意到了這個(gè)趨勢(shì)，“當(dāng)前不少傳統(tǒng)車企已宣布會(huì)像特斯拉一樣建造超級(jí)電池廠，一旦面向大規(guī)模乘用車消費(fèi)市場(chǎng)的車型，由風(fēng)險(xiǎn)承受力更大的傳統(tǒng)車企推出，電動(dòng)車的市場(chǎng)滲透率和氣勢(shì)便會(huì)真正顯現(xiàn)，對(duì)鋰的消費(fèi)需求量增長(zhǎng)可觀?！?/p>

需要指出的是，與其他原材料不同，下游電動(dòng)汽車客戶基于對(duì)安全性、電池表現(xiàn)和續(xù)航里程等的考慮，對(duì)上游鋰資源的品質(zhì)要求尤其嚴(yán)格，屆時(shí)能夠提供優(yōu)質(zhì)鋰礦資源的供應(yīng)商，也將率先獲得與下游車企合作的資格。

“雖然SQM的鋰產(chǎn)品售價(jià)低于中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)零單價(jià)，但目前其鋰產(chǎn)品毛利仍保持為70%左右。”天齊鋰業(yè)指出，當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格表現(xiàn)都在公司預(yù)期范圍之內(nèi)，是周期性波動(dòng)的正常現(xiàn)象，公司也從未考慮追求短期暴利。

相比之下，天齊鋰業(yè)顯然更為看重未來(lái)的需求增量，以及整個(gè)行業(yè)的景氣度提升預(yù)期，而非短期投資SQM所帶來(lái)的壓力。

公司的行動(dòng)也足以說(shuō)明。7月24日，天齊鋰業(yè)便公告稱，公司董事會(huì)審議通過(guò)了包括《關(guān)于同意泰利森鋰精礦繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃的議案》，預(yù)計(jì)到2021年實(shí)現(xiàn)化學(xué)級(jí)鋰精礦產(chǎn)能增至180萬(wàn)噸/年。

天齊鋰業(yè)表示，“未來(lái)中長(zhǎng)期內(nèi)，純電動(dòng)新能源汽車仍將是各國(guó)發(fā)展重點(diǎn)，下游需求將驅(qū)動(dòng)鋰資源供給維持較快的增長(zhǎng)速度，品質(zhì)優(yōu)良且能穩(wěn)定供應(yīng)的鋰資源及鋰產(chǎn)品的價(jià)格也將在較長(zhǎng)期內(nèi)維持穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)?！?/p>

本文摘自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道