歷經(jīng)近7個(gè)月，天齊鋰業(yè)（002466.SZ）的重大國(guó)際資產(chǎn)收購(gòu)進(jìn)入尾聲。12月4日早間，天齊鋰業(yè)發(fā)布公告稱(chēng)，公司于12月3日在圣地亞哥證券交易所通過(guò)場(chǎng)內(nèi)交易方式拍得SociedadQuimicayMineradeChileS.A.（下稱(chēng)“SQM”）公司6255.66萬(wàn)股A類(lèi)股股份，占SQM已發(fā)行股份總數(shù)的23.77%；預(yù)計(jì)本次交易的價(jià)款支付和股權(quán)交割過(guò)戶(hù)相關(guān)手續(xù)將于2018年12月5日前完成（上述時(shí)間為智利當(dāng)?shù)貢r(shí)間）。

按照公告中收購(gòu)總交易價(jià)款40.66億美元計(jì)算，天齊鋰業(yè)對(duì)NutrienLtd.間接持有的SQM每股報(bào)價(jià)為65美元。截至12月3日美股收盤(pán)，SQM在紐約證券交易所收牌價(jià)為46.43美元/股。收購(gòu)溢價(jià)幅度約為40%。

在此之前，2016年9月天齊鋰業(yè)斥資2.09億美元收購(gòu)一家智利鋰鹽生產(chǎn)公司SCP，該公司持有SQM發(fā)行的2.1%B類(lèi)股。

天齊鋰業(yè)曾在公告中稱(chēng)，收購(gòu)SQM股權(quán)，一方面是為了鞏固行業(yè)地位，因?yàn)镾QM從事開(kāi)發(fā)的智利阿塔卡瑪鹽湖，含鋰濃度高、儲(chǔ)量大、開(kāi)采條件成熟、經(jīng)營(yíng)成本低，是全球范圍內(nèi)稟賦優(yōu)越的鹽湖資源，為全球鋰產(chǎn)品重要的產(chǎn)區(qū)；另一方面，則是為了獲得持續(xù)、穩(wěn)定、良好的投資收益。

根據(jù)公告，SQM2016年度、2017年度以及2018年一季度的營(yíng)業(yè)收入分別為19.39億美元、21.57億美元、5.19億美元，同期的凈利潤(rùn)分別為2.82億美元、4.28億美元、1.14億美元。

收購(gòu)過(guò)程“一波三則”

眾所周知，自今年5月天齊鋰業(yè)發(fā)布公告擬投40.66億美元收購(gòu)SQM23.77%股份以來(lái)，形勢(shì)“一波三則”，令人揪心，不僅遭到遭到交易所的問(wèn)詢(xún)，交易背后也存在負(fù)債和財(cái)務(wù)費(fèi)用增加、標(biāo)的公司估值、未做業(yè)績(jī)承諾等風(fēng)險(xiǎn)。

起初，深交所針對(duì)天齊鋰業(yè)發(fā)布的重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)報(bào)告書(shū)發(fā)出問(wèn)詢(xún)函。6月19日，天齊鋰業(yè)發(fā)布公告回復(fù)，對(duì)于收購(gòu)后資產(chǎn)負(fù)債率將快速提升的問(wèn)題，將通過(guò)在H股上市等方式逐步恢復(fù)。

再者，天齊鋰業(yè)與交易對(duì)方雖然已就該筆收購(gòu)簽訂了合作協(xié)議，但遭遇了SQM部分股東的反對(duì)和智利政府方面的反壟斷要求。天齊鋰業(yè)收到FNE的調(diào)查通知，擬收集必要信息以確認(rèn)或排除本次交易對(duì)自由競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生的負(fù)面影響。

接著，10月8日，天齊鋰業(yè)發(fā)布公告稱(chēng)，與FNE達(dá)成《庭外協(xié)議》，并獲得智利TDLC法院的批準(zhǔn)，向完成收購(gòu)SQM股權(quán)交易邁進(jìn)了一大步。但在10月11日，因智利化學(xué)礦業(yè)公司SQM大股東申訴，該收購(gòu)計(jì)劃再一次受阻。

不過(guò)，經(jīng)歷了多重磨礪后，天齊鋰業(yè)對(duì)沖破難關(guān)“胸有成竹”。11月1日，天齊鋰業(yè)再次發(fā)布公告，收到TDLC出具的證明，明確TDLC對(duì)FNE與公司簽署的《庭外協(xié)議》的批準(zhǔn)是最終的且具有法律約束力的。

就在同一天，天齊鋰業(yè)還透露，公司2018年第三次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于全資子公司申請(qǐng)并購(gòu)貸款暨為全資子公司提供擔(dān)保的議案》，同意公司全資子公司向中信銀行股份有限公司成都分行牽頭的跨境并購(gòu)銀團(tuán)申請(qǐng)貸款25億美元，向中信銀行（國(guó)際）有限公司牽頭的跨境并購(gòu)銀團(tuán)申請(qǐng)貸款10億美元。

11月9日，天齊鋰業(yè)發(fā)布公告稱(chēng)，公司于11月9日收到中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)出具的《關(guān)于核準(zhǔn)天齊鋰業(yè)股份有限公司發(fā)行境外上市外資股的批復(fù)》（證監(jiān)許可[2018]1799號(hào)），讓收購(gòu)SQM的資金來(lái)源有了更大保障。

如今天齊鋰業(yè)收購(gòu)SQM股份終于“塵埃落定”，對(duì)于公司而言，無(wú)疑將進(jìn)一步鞏固公司全球領(lǐng)先地位，有利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。作為全球兩大鋰鹽巨頭，一個(gè)擁有全球最優(yōu)質(zhì)鋰輝石礦泰利森，一個(gè)擁有全球范圍內(nèi)含鋰濃度最高、儲(chǔ)量最大、開(kāi)采條件最成熟的鋰鹽湖阿塔卡瑪，兩者的“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”將對(duì)全球鋰供應(yīng)格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

背后的風(fēng)險(xiǎn)仍需注意

雖然此次交易即將完成，但背后的風(fēng)險(xiǎn)仍需注意。天齊鋰業(yè)在12月4日的公告中也提示稱(chēng)，因此次交易，該公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有受到影響的風(fēng)向，標(biāo)的公司估值上也存在風(fēng)險(xiǎn)，且此次交易存在未做業(yè)績(jī)承諾的風(fēng)險(xiǎn)。

“公司本次購(gòu)買(mǎi)的資金來(lái)源主要為債務(wù)融資和自有資金，債務(wù)融資資金量大且已提款到賬，公司的負(fù)債和財(cái)務(wù)費(fèi)用短期內(nèi)將顯著增加。”天齊鋰業(yè)稱(chēng)，在與本次交易相關(guān)的債務(wù)融資及并購(gòu)貸款存續(xù)期間，公司的資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)費(fèi)用將顯著上升，若公司未能通過(guò)合理的股權(quán)融資等措施優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響。

截至今年三季度末，天齊鋰業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為42.37%。

針對(duì)標(biāo)的估值風(fēng)險(xiǎn)，天齊鋰業(yè)稱(chēng)，標(biāo)的公司的估算采用收益法和市場(chǎng)比較法對(duì)進(jìn)行估值，存在未來(lái)實(shí)際情況與估值假設(shè)不一致，未來(lái)盈利達(dá)不到估值時(shí)的預(yù)測(cè)水平，致使標(biāo)的公司的估值與實(shí)際情況不符的風(fēng)險(xiǎn)。

11月28日，天齊鋰業(yè)接待投資者調(diào)研時(shí)表示，SQM交易完成后不會(huì)合并報(bào)表，不會(huì)形成商譽(yù)；SQM的股價(jià)波動(dòng)，不對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表產(chǎn)生直接影響。此外，按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相關(guān)條例，公司每個(gè)財(cái)年會(huì)對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資進(jìn)行減值測(cè)試，若存在減值跡象，會(huì)通過(guò)計(jì)提減值準(zhǔn)備進(jìn)行反映。

這并非天齊鋰業(yè)首次進(jìn)行重大國(guó)際資產(chǎn)收購(gòu)，2014年5月，天齊鋰業(yè)斥資5億美元，完成了對(duì)澳大利亞泰利森鋰業(yè)公司（Talison）母公司文菲爾德（Windfield）51%權(quán)益收購(gòu)，間接控股泰利森鋰業(yè)，后者則擁有全球最大鋰礦開(kāi)采礦場(chǎng)——澳大利亞格林布什礦場(chǎng)（Greenbush）。

產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張龍頭地位日益鞏固

近年來(lái)，天齊鋰業(yè)擴(kuò)張勢(shì)頭迅猛。2014年，天齊鋰業(yè)斥資50億元完成對(duì)泰利森母公司文菲爾德51%權(quán)益收購(gòu)，間接控股泰利森鋰業(yè)，成為全球鋰業(yè)龍頭；同年8月，收購(gòu)西藏礦業(yè)持有的扎布耶鋰業(yè)20%股權(quán)。

2015年4月，公司收購(gòu)位于江蘇張家港的碳酸鋰生產(chǎn)基地。

2016年10月，在西澳奎納納工業(yè)區(qū)投資建設(shè)氫氧化鋰工廠(chǎng)。

今年7月，子公司泰利森啟動(dòng)化學(xué)級(jí)鋰精礦第三期擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，結(jié)合目前穩(wěn)步推進(jìn)的第二期擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2019年將擁有化學(xué)級(jí)鋰精礦產(chǎn)能120萬(wàn)噸/年，2021年增至180萬(wàn)噸/年。

隨著產(chǎn)能逐漸擴(kuò)張，天齊鋰業(yè)的龍頭地位進(jìn)一步鞏固，市場(chǎng)占有率有望進(jìn)一步提升。但在此前公布的三季報(bào)中，公司的營(yíng)業(yè)收入同比下降4.93%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)3.57億元，同比下降了43.54%。

對(duì)此，長(zhǎng)城證券認(rèn)為，目前電池級(jí)碳酸鋰成交價(jià)已低至7.6萬(wàn)元/噸，低于部分外購(gòu)代加工鋰鹽廠(chǎng)生產(chǎn)成本，未來(lái)下跌空間有限，隨著公司新增產(chǎn)能逐步落地，有望以量補(bǔ)價(jià)，業(yè)績(jī)將趨于穩(wěn)定。通過(guò)SQM的收購(gòu)，擴(kuò)張海外市場(chǎng)，提升公司在鋰行業(yè)話(huà)語(yǔ)權(quán)，逐步實(shí)現(xiàn)從國(guó)內(nèi)鋰業(yè)巨頭向全球鋰業(yè)巨頭的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。