7月16日，山西美錦能源股份有限公司(證券簡稱：美錦能源代碼：000723)公告稱，公司決定以自有資金向廣東國鴻氫能科技有限公司(下稱“國鴻氫能”)增資1.8億元，并于與國鴻氫能簽署了《關(guān)于廣東國鴻氫能科技有限公司之增資協(xié)議》。增資完成后，公司持有國鴻氫能9.09%的股權(quán)。國鴻氫能原股東均同意就本次增資放棄優(yōu)先認(rèn)購權(quán)。

關(guān)于增資定價(jià)依據(jù)方面，美錦能源表示，由于近期市場(chǎng)類似交易較少，市場(chǎng)案例估值存在較大的波動(dòng)。在公司對(duì)國鴻氫能進(jìn)行盡職調(diào)查后，考慮到本次增次對(duì)于公司氫能板塊發(fā)展的重要意義，以及給與公司控股子公司佛山飛馳汽車制造有限公司產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)，經(jīng)過各方充分溝通，以及公司的謹(jǐn)慎評(píng)估，給予國鴻氫能18億元的整體估值，各方同意公司以1.8億元出資進(jìn)行本次交易。

美錦能源還透露，本次增資是根據(jù)公司氫能源產(chǎn)業(yè)鏈的的戰(zhàn)略安排，基于“一點(diǎn)(整車制造)、一線(燃料電池上下游產(chǎn)業(yè)鏈)、一網(wǎng)(加氫站網(wǎng)絡(luò))”規(guī)劃中的“一線”而采取的重要舉措，將進(jìn)一步完善公司氫能全產(chǎn)業(yè)鏈的布局；有助于公司已涉及氫能源產(chǎn)業(yè)鏈中，氫燃料電池汽車整車制造企業(yè)——飛馳汽車和燃料電池上游膜電極MEA生產(chǎn)企業(yè)——鴻基創(chuàng)能構(gòu)成協(xié)同效應(yīng)，降低生產(chǎn)成本，更好地服務(wù)并支持公司氫能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

國鴻氫能財(cái)務(wù)及市場(chǎng)拓展概況

國鴻氫能成立于2015年，主營業(yè)務(wù)包括電堆和系統(tǒng)集成生產(chǎn)、銷售和研發(fā)。國鴻氫能下設(shè)兩家子公司，國鴻巴拉德和國鴻重塑，分別負(fù)責(zé)燃料電池電堆和系統(tǒng)集成的規(guī)?；a(chǎn)。

國鴻燃料電池電堆已經(jīng)規(guī)模化生產(chǎn)和市場(chǎng)銷售，2018年國鴻電堆市場(chǎng)占有率超過70%，目前采用國鴻燃料電池電堆已經(jīng)裝車超過2000輛，并且廣泛在市場(chǎng)中投入運(yùn)營，在上海的燃料電池物流車實(shí)際運(yùn)行已超過600萬公里。

國鴻主要是以引進(jìn)技術(shù)，進(jìn)行消化吸收，在國內(nèi)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，已建成年產(chǎn)2萬臺(tái)電堆的目前全球產(chǎn)能最大的電堆生產(chǎn)線和年產(chǎn)5000套集成系統(tǒng)的系統(tǒng)集成生產(chǎn)線。國鴻產(chǎn)品的壽命是1萬5千小時(shí)以上，基本滿足商業(yè)車使用要求。由于已經(jīng)實(shí)現(xiàn)批量化生產(chǎn)，電堆成本也在同行中具有較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。

高工氫電了解到，為掌握核心技術(shù)，國鴻經(jīng)過一年多的努力，開發(fā)了自主電堆。目前國鴻電堆性能已達(dá)到2.5kW/L，在保證壽命基礎(chǔ)上性能會(huì)得到大幅提升，既可用于大巴車，也可用于乘用車。同時(shí)，現(xiàn)在國鴻也在開發(fā)各種用途的動(dòng)力系統(tǒng)(如輕軌、船舶等)，包括給軍方研發(fā)的大功率電源系統(tǒng)等。

國鴻在加氫站環(huán)節(jié)也有涉足。“國鴻主要是參與建設(shè)加氫站。我們園區(qū)有一個(gè)國鴻的思勞鎮(zhèn)加氫站。我們還成立相關(guān)公司——錦鴻新能源、舜為氫能等，專門做加氫站建設(shè)、加氫站相關(guān)設(shè)備以及加氫站相關(guān)服務(wù)。”國鴻氫能副總經(jīng)理燕希強(qiáng)博士透露。

從近兩年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，國鴻氫能2017年、2018年、2019年1-3月分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.36億元、4.21億元、2106.96萬元；分別實(shí)現(xiàn)凈利潤612.25萬元、3257.62萬元、-1655.45萬元。詳情如下表格：

國鴻氫能財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)(單位：元)

對(duì)比同行來看，億華通2017年、2018年、2019年1-3月分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.01億元、3.68億元、1556.84萬元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤2926.01萬元、1786.53萬元、-3932.02萬元。國鴻氫能與億華通旗鼓相當(dāng)。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，國鴻氫能前三大股東分別是廣東鴻運(yùn)氫能源科技有限公司、廣東佛山(云浮)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移工業(yè)園投資開發(fā)有限公司、深圳融鼎澤投資中心(有限合伙)。美錦能源增資后，將成為國鴻氫能第四大股東。

增資前后國鴻氫能股權(quán)結(jié)構(gòu)情況

美錦能源全產(chǎn)業(yè)鏈布局版圖

美錦能源成立于1992年，前身為福州天宇電氣股份有限公司，1997年在深交所上市，主要從事煤炭、焦化生產(chǎn)和銷售，擁有儲(chǔ)量豐富的煤炭和煤層氣資源。美錦能源在煉焦過程中產(chǎn)生的焦?fàn)t煤氣富含50%以上的氫氣，為公司發(fā)展氫能創(chuàng)造了有利條件。

此后，美錦能源利用自身豐富的氫能資源不斷在新能源領(lǐng)域排兵布陣，公司在2017年發(fā)布公告，擬以自有資金出資1億元在山西綜改區(qū)設(shè)立全資子公司“山西示范區(qū)美錦氫源科技發(fā)展有限公司”，著手綠色能源——?dú)淠茉串a(chǎn)業(yè)鏈的布局。

不僅如此，公司先后受讓佛山市飛馳汽車制造有限公司(下稱“飛馳汽車”)36.2%和15%股權(quán)，成為飛馳汽車控股股東、實(shí)際控制人。今年1月份，美錦能源持股5%的參股公司廣州鴻錦投資有限公司，向氫燃料電池膜電極生產(chǎn)企業(yè)鴻基創(chuàng)能科技(廣州)有限公司增資1.02億元，從而持有鴻基創(chuàng)能51%的股份。

在加氫站建設(shè)方面，佛山市的加氫站規(guī)劃目標(biāo)是在年底力爭實(shí)現(xiàn)28座加氫站全部投入使用，如果28個(gè)加氫站在2019年年底可以投入運(yùn)營，屆時(shí)可以滿足1000臺(tái)大巴的運(yùn)營需求，其中美錦能源承擔(dān)4座。

從設(shè)立美錦氫源、到控股飛馳汽車、到增資鴻基創(chuàng)能和國鴻氫能，美錦能源的布局現(xiàn)已涵蓋整車制造商、電堆及系統(tǒng)制造商以及膜電極制造商，同時(shí)利用自身優(yōu)勢(shì)發(fā)展氫能、布局加氫站等，形成了全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

值得一提的是，今年3月、6月，美錦能源相繼推出兩個(gè)高達(dá)百億元的意向性氫能項(xiàng)目，由于涉及資金龐大，遭遇交易所問詢。

其中一個(gè)是美錦能源與嘉興秀洲高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)于2019年3月23日簽署了《美錦能源氫能汽車產(chǎn)業(yè)園合作框架協(xié)議》，協(xié)議主要內(nèi)容為在嘉興市秀洲區(qū)投資建設(shè)美錦氫能汽車產(chǎn)業(yè)園。

具體而言，美錦能源等資本擬成立氫能產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，在嘉興市秀洲區(qū)投資建設(shè)美錦氫能汽車產(chǎn)業(yè)園。產(chǎn)業(yè)園總體規(guī)劃用地2000畝，預(yù)計(jì)總投資100億元(目前尚未投入，具體投入根據(jù)后續(xù)達(dá)成的正式協(xié)議確定)。

另一個(gè)是美錦能源于6月26日與青島市工業(yè)和信息化局(下稱“青島工信局”)、青島西海岸新區(qū)管理委員會(huì)(下稱“西海岸新區(qū)管委會(huì)”)簽署了《青島美錦氫能小鎮(zhèn)合作框架協(xié)議》。

根據(jù)協(xié)議，美錦能源等資本擬成立氫能及燃料電池產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，在青島市西海岸新區(qū)注冊(cè)成立獨(dú)立法人項(xiàng)目公司，投資建設(shè)青島美錦氫能小鎮(zhèn)。氫能小鎮(zhèn)總產(chǎn)業(yè)用地規(guī)模約2000畝，總投資100億元(目前尚未投入，具體投入根據(jù)后續(xù)達(dá)成的正式協(xié)議確定)。

由于兩個(gè)項(xiàng)目涉及資金龐大，而截至今年一季度末，美錦能源總資產(chǎn)為185.92億元，凈資產(chǎn)約為75億元，貨幣資金僅為為8.71億元，美錦能源收到了來自交易所的問詢函。

對(duì)于上述項(xiàng)目的資金安排，在交易所追問下，美錦能源答復(fù)稱，公司將采取多種籌資手段，資金來源包括但不限于：公司經(jīng)營利潤、公司發(fā)行股份或債券所獲得的融資、公司或項(xiàng)目公司獲得的銀行項(xiàng)目貸款、產(chǎn)業(yè)基金投資、公司現(xiàn)在或未來的合作方的投資等。

業(yè)內(nèi)人士客觀評(píng)論，美錦能源兼并購的燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)均屬于行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，其布局全產(chǎn)業(yè)鏈意圖明確。而與嘉興、青島等地方政府簽訂的協(xié)議則屬于意向性協(xié)議，受行業(yè)發(fā)展波動(dòng)性影響，存在非常大的不確定性。