1751年，來(lái)自瑞典的克朗斯塔特(AlexFredrikCronstedt)用紅砷鎳礦(NiAs)表面風(fēng)化后的晶粒與木炭共熱，提取出了一種新的金屬，命名為鎳(nickel)。

當(dāng)時(shí)，許多的化學(xué)家認(rèn)為它是鈷、砷、鐵和銅的合金。直到1775年，純凈的鎳才被制取出來(lái)，并確認(rèn)為一種元素。

鎳近似銀白色，中等硬度，有好的耐腐蝕性、磁性和良好的可塑性，主要用于制作合金(如鎳鋼)以及用作氫化的催化劑(如蘭尼鎳)。用電解鎳制造的不銹鋼和各種合金鋼被廣泛用于飛機(jī)、坦克、特種、宇宙飛船和民用工業(yè)的機(jī)器制造、永磁材料等領(lǐng)域。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2019年，在主要的非鐵賤金屬中，鎳價(jià)以驚人漲幅持續(xù)領(lǐng)跑。今年迄今，鎳期貨的價(jià)格漲幅接近28%。相比來(lái)看，銅期貨、鋁期貨、以及鋅期貨的價(jià)格表現(xiàn)則大為遜色，年初至今的漲幅分別僅為5.1%、-0.49%、-6.63%。

但從走勢(shì)來(lái)看，不難發(fā)現(xiàn)，今年鎳價(jià)存在明顯的波動(dòng)性。據(jù)倫敦交易所(LME)數(shù)據(jù)，上半年，LME鎳價(jià)小幅上揚(yáng)，隨后窄幅回落，整體表現(xiàn)中規(guī)中矩。值得注意的是，從第三季度起，LME鎳價(jià)迎來(lái)一波顯著的上漲行情，從7月2日的12015美元/公噸漲至9月2日最高點(diǎn)18620美元/公噸，漲幅高達(dá)55%。

而此次上漲，市場(chǎng)普遍認(rèn)為主要是由印尼重塑供應(yīng)格局的政策引起的。然而，市場(chǎng)對(duì)鎳的需求卻沒(méi)有絲毫減弱，因此這一政策所帶來(lái)的影響很快就被瓦解了。10月份起，鎳價(jià)逐漸回落。

理論上來(lái)說(shuō)，決定一件商品的價(jià)格，主要來(lái)自于兩個(gè)因素：供給和需求。對(duì)于鎳而言，也是如此。

然而，隨著全球供應(yīng)鏈在區(qū)域和結(jié)構(gòu)上不斷重塑，鎳的定價(jià)機(jī)制似乎出現(xiàn)了一些問(wèn)題。那么在即將到來(lái)的2020年，鎳價(jià)的走勢(shì)又會(huì)如何呢?

鎳產(chǎn)業(yè)鏈

要想判斷鎳價(jià)后續(xù)走向，需要分別從供給端和需求端入手。

供給端主要在于供應(yīng)量，因此產(chǎn)量的變化及趨勢(shì)則是關(guān)鍵，而產(chǎn)量不僅受到產(chǎn)能變化的影響，同時(shí)各個(gè)國(guó)家的政策也起到一定的引導(dǎo)作用，如限制進(jìn)出口等。

需求端則主要看產(chǎn)業(yè)鏈的下游，下游應(yīng)用行業(yè)景氣度越高，對(duì)鎳的需求就越旺盛。此外，原材料以及下游產(chǎn)品的庫(kù)存情況也會(huì)對(duì)價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生一定的影響。

鎳產(chǎn)業(yè)鏈的上游為鎳礦資源，分為紅土鎳礦和硫化礦兩類。硫化礦還可細(xì)分為鎳黃鐵礦、含鎳磁流鐵礦、黃銅礦。產(chǎn)業(yè)鏈的中游主要是含鎳中間產(chǎn)品，主要有電解鎳、鎳粉、鎳丸、鎳鐵合金、工業(yè)鎳等。下游則是其它應(yīng)用產(chǎn)業(yè)，如鋼鐵、電鍍、電池領(lǐng)域等。

鎳在地球上是一種儲(chǔ)量比較豐富的金屬，含量?jī)H次于硅、氧、鐵、鎂，位居第5，而地核中含鎳最高，是天然的鎳鐵合金。

在產(chǎn)業(yè)鏈上游中，紅土鎳礦對(duì)應(yīng)成分為氧化鎳，全球儲(chǔ)量占比60%;硫化礦對(duì)應(yīng)成分為硫化鎳，占比40%。根據(jù)Statista數(shù)據(jù)，2018年全球鎳儲(chǔ)量約為8900萬(wàn)噸。其中，印度尼西亞儲(chǔ)量位居第一，達(dá)2100萬(wàn)噸，占比約24%，是鎳資源最豐富的國(guó)家。澳大利亞、巴西、俄羅斯、古巴、菲律賓分別排名2-6位。中國(guó)的鎳儲(chǔ)量為280萬(wàn)噸，位居第八。

(圖片來(lái)源：Statista)

產(chǎn)量方面，隨著各個(gè)主要國(guó)家產(chǎn)能的擴(kuò)張，全球鎳產(chǎn)量從2006年的157萬(wàn)噸不斷攀升至2018年的230萬(wàn)噸。其中，印尼2018年的產(chǎn)量為56萬(wàn)噸。印尼既是鎳儲(chǔ)量最大的國(guó)家，同時(shí)也是世界上最大的鎳生產(chǎn)國(guó)。

另外值得注意的是國(guó)家是菲律賓。盡管菲律賓的儲(chǔ)量(480萬(wàn)噸)位列全球第六，但2018年該國(guó)卻以34萬(wàn)噸的產(chǎn)量位居第二。此外，澳大利亞鎳儲(chǔ)量位居第二(1900萬(wàn)噸)，但產(chǎn)量卻排在第六位，2018年僅為16萬(wàn)噸。

(圖片來(lái)源：美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局)

在供給方面，印尼和菲律賓兩國(guó)均扮演著舉足輕重的角色。

再來(lái)看需求端。

鎳產(chǎn)業(yè)鏈下游的需求主要來(lái)自于鎳鐵、不銹鋼、濕法項(xiàng)目市場(chǎng)。

(圖片來(lái)源：Statista)

過(guò)去幾年里，鎳產(chǎn)業(yè)在印尼的投資力度激增，從采礦、鎳生鐵(NPI)到不銹鋼，再到HPAL，而且很大一部分的投資來(lái)自海外。出口增長(zhǎng)就證明了這一點(diǎn)。印尼能源部數(shù)據(jù)顯示，2018年印尼的鎳礦石出口量為2200萬(wàn)噸，同比大幅增長(zhǎng)450%。

印尼的鎳礦為紅土鎳礦，資源集中在蘇拉威西島及附近島嶼，占印尼鎳礦總資源約80%。

相比來(lái)看，中國(guó)的硫化物型鎳礦資源相對(duì)豐富，但紅土鎳礦資源比較缺乏。2018年，中國(guó)全國(guó)紅土鎳礦保有量?jī)H占全部鎳礦資源的9.6%，不僅儲(chǔ)量少，而且紅土鎳礦的品位較低，開采成本高，在這方面的競(jìng)爭(zhēng)力不足。

但中國(guó)又是不銹鋼產(chǎn)品的主要生產(chǎn)國(guó)，紅土鎳礦是NPI的主要原料，而NPI又是不銹鋼的主要原料，因此中國(guó)每年都需要大量進(jìn)口紅土鎳礦來(lái)發(fā)展不銹鋼工業(yè)。

有數(shù)據(jù)顯示，印尼在中國(guó)鎳礦進(jìn)口中所占份額約為38%，僅次于菲律賓的58%?？梢哉f(shuō)，過(guò)去幾年鎳產(chǎn)業(yè)的繁榮主要是由不銹鋼產(chǎn)業(yè)對(duì)鎳需求的增長(zhǎng)所帶動(dòng)的。

此外，濕法項(xiàng)目市場(chǎng)是另一個(gè)備受關(guān)注的下游市場(chǎng)，其主要來(lái)自于新能源汽車電池的需求。

在電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)興起的刺激下，硫酸鎳成為原生鎳中備受關(guān)注的產(chǎn)品，因其是新能源汽車動(dòng)力三元電池前驅(qū)體的必要原料。對(duì)硫酸鎳需求的增加或?qū)⑻Ц呶磥?lái)鎳價(jià)的運(yùn)行區(qū)間，而印尼的紅土礦濕法煉鎳，將滿足這方面的需求。

國(guó)際鎳業(yè)研究組織(INSG)在今年10月份的會(huì)議指出，據(jù)國(guó)際不銹鋼論壇(ISSF)公布的2019年上半年數(shù)據(jù)，不銹鋼熔煉車間產(chǎn)量同比增長(zhǎng)1.9%，達(dá)到26119萬(wàn)噸，所有的增長(zhǎng)都來(lái)自中國(guó)，而其它地區(qū)的產(chǎn)出都在下降。同時(shí)，預(yù)計(jì)2019年和2020年產(chǎn)量都將擴(kuò)大。另外，汽車電氣化繼續(xù)發(fā)展，并將通過(guò)在電池中使用硫酸鎳對(duì)鎳的需求產(chǎn)生積極影響。

總體來(lái)看，下游行業(yè)的需求仍處于上升通道。

綜上，從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來(lái)看，基于儲(chǔ)量和產(chǎn)能的考慮，全球?qū)︽嚨拈L(zhǎng)期供應(yīng)量可謂是充足的。而需求端不斷增長(zhǎng)也成為業(yè)內(nèi)的共識(shí)。那么鎳價(jià)格為何仍會(huì)出現(xiàn)如此大的波動(dòng)呢?在此就不得不提印尼礦業(yè)政策的變化。

印尼鎳礦進(jìn)出口

印尼礦業(yè)政策主要針對(duì)的是鎳礦出口。而今年三季度鎳價(jià)的大幅上漲，也與印尼的礦業(yè)政策有關(guān)。

2011-2013年，由于中國(guó)鎳鐵產(chǎn)能快速擴(kuò)張，全球鎳市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重過(guò)剩的局面，導(dǎo)致國(guó)際鎳價(jià)持續(xù)大幅下跌。

2014年，全球最大的鎳礦出口國(guó)印尼宣布禁止鎳礦出口。當(dāng)時(shí)印尼政府期望通過(guò)改變單純出口資源的方式，鼓勵(lì)企業(yè)在當(dāng)?shù)剡M(jìn)行冶煉加工，一方面提高產(chǎn)品附加值，另一方面帶動(dòng)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此，印尼政府宣布從2014年1月起，全面禁止未經(jīng)加工的原礦出口，原礦必須在本地進(jìn)行冶煉或精煉后，方可出口。

政策實(shí)施后，市場(chǎng)產(chǎn)生了對(duì)鎳供應(yīng)缺口的擔(dān)憂，國(guó)際鎳價(jià)一舉逆轉(zhuǎn)了此前的疲軟態(tài)勢(shì)。2014年年中，LME鎳價(jià)漲超20000美元/噸。

但事實(shí)上，當(dāng)年的禁礦令并沒(méi)有使得鎳價(jià)持續(xù)上升。2014年初印尼禁止原礦出口后，菲律賓出口至中國(guó)的紅土鎳礦和前期囤積庫(kù)存彌補(bǔ)了缺口。而預(yù)期中的情況并沒(méi)有出現(xiàn)，鎳礦的進(jìn)口卻源源不斷，隨后鎳價(jià)再次下跌。

2019年8月下旬，印尼宣布將提前實(shí)施鎳礦出口禁令。智通財(cái)經(jīng)曾在《近期LME鎳庫(kù)存急劇下跌，誰(shuí)在做“鎳”?》一文中提到，在此突發(fā)情況下，市場(chǎng)鎳庫(kù)存出現(xiàn)了急劇下滑，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)緊張趨勢(shì)感到擔(dān)憂，導(dǎo)致鎳價(jià)被再次推高，很大程度上也受到了印尼出口禁令的影響。

盡管后續(xù)鎳價(jià)出現(xiàn)了回落，但不可否認(rèn)，出口國(guó)的鎳礦政策對(duì)鎳價(jià)走勢(shì)有著至關(guān)重要的影響。

2020鎳價(jià)如何表現(xiàn)?

綜合來(lái)看，影響鎳價(jià)的框架可以簡(jiǎn)單概括為：供求關(guān)系決定長(zhǎng)期價(jià)格趨勢(shì)，成本決定價(jià)格上下限，不銹鋼傳統(tǒng)邏輯決定鎳價(jià)波動(dòng)區(qū)間，新能源需求邏輯決定鎳價(jià)彈性高度，進(jìn)出口政策影響短期波動(dòng)幅度。

INSG在今年10月份會(huì)議上表示，從2020年1月起，印尼將宣布繼續(xù)實(shí)施未經(jīng)加工鎳礦的出口禁令，因此，中國(guó)用于NPI行業(yè)的原料將減少，將導(dǎo)致NPI產(chǎn)量在2020年下降。而印尼本國(guó)的NPI項(xiàng)目在2019年和2020年將繼續(xù)增加。

產(chǎn)量上，由于印尼禁止開采鎳礦，INSG預(yù)計(jì)2020年鎳礦產(chǎn)量將會(huì)出現(xiàn)下滑。但印尼仍是全球最大的鎳礦生產(chǎn)國(guó)，隨著該國(guó)國(guó)內(nèi)的鎳業(yè)發(fā)展，以及正在進(jìn)行的HPAL項(xiàng)目，長(zhǎng)期來(lái)看仍會(huì)對(duì)采礦量產(chǎn)生積極影響。

此外，INSG預(yù)計(jì)全球初級(jí)鎳產(chǎn)量將在2020年達(dá)到247.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約4.5%，但這一預(yù)測(cè)仍存在一定程度的不確定性，特別是會(huì)受到中國(guó)和印尼NPI生產(chǎn)的影響。此外，在使用量上，預(yù)計(jì)2020年原鎳使用量將增加至252.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約3%。預(yù)計(jì)2020年隱含市場(chǎng)平衡赤字約為4.7萬(wàn)噸。

目前來(lái)看，如果印尼確定從2020年初開始執(zhí)行禁令，那么下半年市場(chǎng)將開始吃緊。短期內(nèi)，市場(chǎng)需要應(yīng)對(duì)倫敦金屬交易所(LME)倉(cāng)庫(kù)的低庫(kù)存，而去庫(kù)存也是鎳價(jià)上漲的必要條件。

此時(shí)，市場(chǎng)需要密切注意真實(shí)的供求動(dòng)態(tài)情況。也就是說(shuō)，如果低庫(kù)存依然存在，這將為價(jià)格提供支撐，并防止價(jià)格因市場(chǎng)擔(dān)心供應(yīng)吃緊而進(jìn)一步下跌。如果當(dāng)前的低庫(kù)存持續(xù)到明年，再加上實(shí)際供應(yīng)吃緊，明年的價(jià)格應(yīng)該會(huì)有更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

此外，不銹鋼的需求仍處于增長(zhǎng)階段，但新能源電池的需求基礎(chǔ)在短期內(nèi)還是難以實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍，對(duì)鎳價(jià)的拉動(dòng)有限。因此，在印尼禁令和庫(kù)存去化的影響下，預(yù)計(jì)2020年鎳價(jià)或?qū)⒗^續(xù)面臨大幅波動(dòng)，但整體的波動(dòng)區(qū)間則有望進(jìn)一步抬高。

來(lái)源:智通財(cái)經(jīng)