國軒高科將與唐山市政府合作建設(shè)新能源產(chǎn)業(yè)基地，將新增7GWh產(chǎn)能。公司發(fā)布公告，與唐山市人民政府簽署了《合作框架協(xié)議》，預(yù)計投資55億元，用于國軒高科(唐山)“5G”新能源產(chǎn)業(yè)基地項目，將新建動力鋰電池產(chǎn)能7GWh，建成后與先期項目合計形成總產(chǎn)能10GWh。投資建設(shè)周期2年左右，項目確保2020年一季度正式開工，預(yù)計2021年三季度全面建成并于四季度正式投產(chǎn)。

一、與華為簽訂合作協(xié)議

5G建設(shè)提升通信儲能需求，公司與華為簽訂合作協(xié)議，儲能電池有望高速增長。在國家大力推動5G發(fā)展的政策背景下，5G基站及設(shè)備建設(shè)正緊鑼密鼓推進。國內(nèi)三大運營商都已確定了詳細的實施方案，華為公司表示，在未來2年內(nèi)華為的5G基站將超過200萬個。根據(jù)賽迪顧問預(yù)測，2020年國內(nèi)將建設(shè)30萬個基站，2021年建設(shè)47萬個基站。傳統(tǒng)鉛酸電池雖然單價較低，但在能量密度、充放電次數(shù)等方面較磷酸鐵鋰電池有明顯短板，磷酸鐵鋰電池將是5G基站儲能的首選方案，將伴隨5G建設(shè)快速發(fā)展。國軒高科今年6月公告與華為簽訂采購合作協(xié)議，協(xié)議有效期達5年，雙方將在鋰電池儲能應(yīng)用領(lǐng)域開展深入合作，預(yù)計公司儲能電池在通信領(lǐng)域?qū)⑷〉酶咚俪砷L。

二、動力電池裝機穩(wěn)定增長

動力電池裝機穩(wěn)定前3持續(xù)增長，磷酸鐵鋰電池料將受益于乘用車低成本路線。公司動力電池業(yè)務(wù)持續(xù)較好增長，根據(jù)真鋰研究數(shù)據(jù)，公司今年前10月動力電池裝機為2.44GWh，同比增長44.38%，市占率5.20%排名第三。公司磷酸鐵鋰電池能量密度不斷提升，新開發(fā)的圓柱電芯能量密度能達到190Wh/kg，系統(tǒng)能量密度將達到160Wh/kg。在今年新能源汽車補貼大幅下滑的背景下，部分乘用車企今年探索磷酸鐵鋰的低續(xù)航、低成本路線，公司積極推進磷酸鐵鋰電池在乘用車領(lǐng)域的推廣，具有較好的成本優(yōu)勢。

三、盈利預(yù)測及投資評級

我們維持預(yù)計公司2019-2021年歸母凈利潤7.22、8.87、10.31億元，同比增長25%、23%、16%，EPS為0.64、0.78、0.91元，由于今年新能源汽車行業(yè)銷量低于預(yù)期，我們下調(diào)公司的目標價至14元，對應(yīng)2019年22倍PE，維持“推薦”評級。

風險提示。新能源汽車銷量低于預(yù)期，行業(yè)競爭加劇價格下降超預(yù)期。