農(nóng)歷陽(yáng)春三月，正值春暖花開(kāi)之時(shí)，A股資本市場(chǎng)如期迎來(lái)“春天”，但關(guān)于部分動(dòng)力鋰離子電池公司而言，卻依然是“料峭春寒”。

日前，多家動(dòng)力鋰離子電池公司公布2018年業(yè)績(jī)報(bào)告及快報(bào)。由于受到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇、補(bǔ)貼大幅退坡、產(chǎn)量過(guò)剩等多重不利因素影響，不少電池公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，甚至有部分公司業(yè)績(jī)大幅虧損。

鋰電產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇行業(yè)普遍增速放緩

從部分鋰電公司公布的財(cái)報(bào)及業(yè)績(jī)快報(bào)來(lái)看，寧德時(shí)代2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收296.11億元，同比上升48.08%，而凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)44.30億元，同比下降7.71%;比亞迪2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1300.55億元，同比上升22.79%，但凈利潤(rùn)為27.80億元，同比下降31.63%;國(guó)軒高科2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收61.46億元，同比上升27.04%，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)8.52億元，同比微增1.65%。

可以看出，在多重不利因素的影響下，行業(yè)龍頭公司在2018年的盈利均出現(xiàn)了一定程度的下降，僅有國(guó)軒高科實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和利潤(rùn)的雙上升，而利潤(rùn)增幅并不樂(lè)觀。此外，行業(yè)內(nèi)其他公司如堅(jiān)瑞沃能、豐元股份、南都電源、成飛集成、東方精工等在2018年則出現(xiàn)了凈利潤(rùn)虧損的情況。

據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)動(dòng)力鋰離子電池行業(yè)的產(chǎn)量利用率自2015年開(kāi)始持續(xù)下降，2017年行業(yè)的產(chǎn)量利用率僅為31.3%，2018年產(chǎn)量利用率再度下降為約29.5%，行業(yè)產(chǎn)量過(guò)剩問(wèn)題突出。

另一方面，產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、財(cái)政補(bǔ)貼退坡也將導(dǎo)致電池價(jià)格下降，公司毛利潤(rùn)下降。根據(jù)公開(kāi)資料顯示，2018年動(dòng)力鋰電池公司毛利率普遍大幅下降，甚至有的公司動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)平均毛利率不足10%。

行業(yè)專家認(rèn)為，隨著動(dòng)力鋰電池市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇和產(chǎn)業(yè)鏈整合加速，預(yù)計(jì)到2020年，動(dòng)力鋰電池公司將僅余下20-30家，80%以上的公司將面對(duì)淘汰。

政策補(bǔ)貼退坡靴子落地加速新能源行業(yè)洗牌

近年來(lái)，在我國(guó)政府的大力支持下，新能源汽車(chē)規(guī)模不斷擴(kuò)大，同時(shí)帶動(dòng)了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈需求的高速上升。然而上升的背后，也帶來(lái)了一些問(wèn)題：長(zhǎng)期執(zhí)行補(bǔ)貼政策導(dǎo)致一些公司形成“補(bǔ)貼依賴癥”，產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng);產(chǎn)業(yè)鏈中各個(gè)廠商生產(chǎn)質(zhì)量和技術(shù)水平參差不齊等等。

2019年三月二十六日，財(cái)政部等四部委聯(lián)合公布了《關(guān)于進(jìn)一步完善新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》，明確提出分階段釋放壓力，下調(diào)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，并提高了技術(shù)門(mén)檻。與2018年相比，本次補(bǔ)貼平均退坡超過(guò)50%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。

本次補(bǔ)貼退坡的靴子落地意味著，未來(lái)新能源產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展方式將從政策驅(qū)動(dòng)型轉(zhuǎn)向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)型。從短時(shí)間來(lái)看，雖然會(huì)給新能源產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)帶來(lái)一定的壓力，但是從長(zhǎng)期看來(lái)，可以倒逼新能源產(chǎn)業(yè)的深度整合，去蕪存菁。

工信部部長(zhǎng)苗圩曾表示，新能源汽車(chē)呈現(xiàn)高速上升的態(tài)勢(shì)，一批先行的公司已經(jīng)開(kāi)始嘗到了甜，過(guò)去好壞產(chǎn)品在市場(chǎng)上都能夠賣(mài)得出去，現(xiàn)在到了考驗(yàn)公司競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵時(shí)期，通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，資源和產(chǎn)銷(xiāo)量會(huì)進(jìn)一步向優(yōu)勢(shì)公司集中。

中信證券研報(bào)指出，短時(shí)間來(lái)看，補(bǔ)貼政策正式落地，將消除市場(chǎng)不確定因素，隨著行業(yè)新品也將加速落地占領(lǐng)市場(chǎng)，整體產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)景氣度有望提升。川財(cái)證券研究所也表示，補(bǔ)貼退坡，利好頭部公司。短時(shí)間來(lái)看，補(bǔ)貼退坡將會(huì)在一定程度上壓縮產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的毛利率水平。但長(zhǎng)期來(lái)看，新政將新能源車(chē)推向市場(chǎng)化，促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)洗牌，各環(huán)節(jié)的頭部公司有望受益。

成本及安全優(yōu)勢(shì)著顯干法隔膜風(fēng)潮或?qū)⒅貑?/p>

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，未來(lái)的全球電動(dòng)化已是大勢(shì)所趨，新能源產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)向好趨勢(shì)毋庸置疑。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，受益于新能源汽車(chē)和動(dòng)力鋰電池的市場(chǎng)需求持續(xù)上升，2018年鋰離子電池四大關(guān)鍵材料出貨量均出現(xiàn)不同程度的上漲，正極、負(fù)極、電解液、隔膜的同比增速分別達(dá)到28.6%、31.5%、27.4%、37.7%。其中，鋰電隔膜增速居首。

作為鋰離子電池四大核心材料之一，隔膜是決定鋰離子電池性能、安全性和成本的重要部分，其成本占整個(gè)動(dòng)力鋰電池成本的5%左右。在新能源電池的細(xì)分領(lǐng)域中，隔膜的技術(shù)含量高，也是最后一個(gè)突破技術(shù)壁壘、實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化的材料。

從隔膜行業(yè)來(lái)看，未來(lái)動(dòng)力鋰電池的行業(yè)格局也會(huì)朝著更加市場(chǎng)化的方向轉(zhuǎn)變，下游鋰離子電池的生產(chǎn)廠家將會(huì)選擇在成本、安全、性能、電池能量密度上更有優(yōu)勢(shì)的隔膜產(chǎn)品。

隔膜的生產(chǎn)工藝，重要分為干法拉伸與濕法拉伸。2016年及以前，我國(guó)國(guó)內(nèi)的隔膜需求以干法為主。近年來(lái)，受電池單體能量密度以及國(guó)家補(bǔ)貼等因素影響，濕法隔膜市場(chǎng)的需求迅速攀升。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年國(guó)內(nèi)濕法隔膜出貨量約13億平米，干法隔膜出貨量約7億平方米，濕法占比已超過(guò)干法。

目前，國(guó)內(nèi)三元?jiǎng)恿︿囯姵叵凳褂谩皾穹?涂覆”居多，而基于成本考慮，性能逐步提高的干法隔膜既能夠大量使用在磷酸鋰體系上，也開(kāi)始應(yīng)用于三元體系，有些三元體系的龍頭公司用的也是干法隔膜。

事實(shí)上，相較于濕法隔膜，干法隔膜在成本、性能和安全等方面具有更多優(yōu)勢(shì)。隨著原料、生產(chǎn)設(shè)備、技術(shù)工藝的不斷提升和研發(fā)的持續(xù)創(chuàng)新，干法隔膜在厚度上也有了新的突破，從最初的32μm慢慢演變成25μm、24μm、22μm、20μm，甚至已有少部分隔膜公司已經(jīng)在16μm隔膜產(chǎn)品上具備規(guī)?；牧慨a(chǎn)量力。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著補(bǔ)貼的退坡，在動(dòng)力鋰電池性能、成本、細(xì)分市場(chǎng)需求多重因素作用下，部分動(dòng)力鋰電池公司關(guān)于隔膜的需求將從濕法轉(zhuǎn)向干法。在此基礎(chǔ)上，干法隔膜的占比或?qū)⒂兴厣?，而在成本?qū)動(dòng)下的隔膜市場(chǎng)，將會(huì)呈現(xiàn)干濕法長(zhǎng)期并存的格局。

鋰電隔膜干濕法并重隔膜廠商多點(diǎn)布局

值得一提的是，在眾多隔膜廠商中，星源材質(zhì)是我國(guó)第一家同時(shí)擁有隔膜干法、濕法、涂覆隔膜制備技術(shù)和生產(chǎn)線的公司。

公開(kāi)資料顯示，在濕法隔膜布局方面，星源材質(zhì)已陸續(xù)通過(guò)建設(shè)合肥星源8,000萬(wàn)平方米濕法鋰離子電池隔膜項(xiàng)目及常州星源“年產(chǎn)3,6000萬(wàn)平方米鋰離子電池濕法隔膜項(xiàng)目”不斷提高公司濕法隔膜產(chǎn)量。目前，合肥星源濕法隔膜產(chǎn)量已經(jīng)釋放;常州星源濕法隔膜項(xiàng)目一期二期也按原規(guī)劃完成建設(shè)并投入運(yùn)營(yíng)。

與此同時(shí)，星源材質(zhì)繼續(xù)發(fā)揮其在干法上的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，積極加碼投資擴(kuò)建涂覆隔膜產(chǎn)量，不斷擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模和拓寬產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。2019年三月七日，其非公開(kāi)發(fā)行A股股票申請(qǐng)獲得我國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)，根據(jù)預(yù)案顯示，公司將募資不超過(guò)20億元用于建設(shè)江蘇星源“超級(jí)涂覆廠”項(xiàng)目?！?條新一代鋰離子電池干法生產(chǎn)線”、“50條高性能涂覆隔膜生產(chǎn)線”達(dá)成后，將形成年產(chǎn)4億平方米的干法產(chǎn)量及10億平方米的涂覆隔膜產(chǎn)量。目前廠房主體均已竣工，今年將加速推進(jìn)投入生產(chǎn)。

推進(jìn)全球化戰(zhàn)略布局高端客戶優(yōu)勢(shì)凸顯

另一方面，在新能源補(bǔ)貼退坡的大環(huán)境下，動(dòng)力鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格將繼續(xù)承壓，而海外動(dòng)力鋰電池公司面對(duì)的政策等風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，價(jià)格敏感性相對(duì)較低，毛利率水平相對(duì)穩(wěn)定。在此情況下，出口海外的高端產(chǎn)品有利于支撐公司的盈利水平。

星源材質(zhì)較早布局海外市場(chǎng)，在全球鋰離子電池隔膜領(lǐng)域具有一定的影響力。據(jù)公司2018年年報(bào)顯示，2015年以來(lái)，公司隔膜產(chǎn)品出口比例逐年提高，2017年公司隔膜產(chǎn)品出口比例達(dá)37.19%，2018年度則進(jìn)一步達(dá)到了44.29%。此外,星源材質(zhì)還在美國(guó)、日本分別設(shè)立研究院,實(shí)現(xiàn)了以深圳為中心的全球研公布局,與公司的全球化業(yè)務(wù)相互促進(jìn),進(jìn)一步推動(dòng)公司的全球化水平。

目前，星源材質(zhì)的產(chǎn)品批量供應(yīng)韓國(guó)LG化學(xué)、日本村田、法國(guó)SAFT等著名廠商，同時(shí)已經(jīng)成為L(zhǎng)G干法隔膜的唯一供應(yīng)商。另一方面，星源材質(zhì)在國(guó)內(nèi)的重要客戶覆蓋寧德時(shí)代、中航鋰電、比亞迪、國(guó)軒高科、天津力神、萬(wàn)向集團(tuán)、億緯鋰能、捷威動(dòng)力、孚能科技、比克電池、多氟多等電池領(lǐng)域頭部公司。

未來(lái)，隨著國(guó)家對(duì)新能源補(bǔ)貼的再度下調(diào)及最終徹底退出，整個(gè)新能源產(chǎn)業(yè)鏈也將加速洗牌走向更加市場(chǎng)化、創(chuàng)新化的方向，不僅要技術(shù)突破，也要對(duì)商業(yè)模式進(jìn)行創(chuàng)新，大部分“依賴補(bǔ)貼”生存的公司最終會(huì)被市場(chǎng)淘汰，而能夠留下優(yōu)質(zhì)公司一定會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)新的預(yù)期。