鉅大LARGE | 點擊量：1075次 | 2020年03月12日
誰是氫能產(chǎn)業(yè)隱形獨角獸？從科技研究投入角度分析
根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)律，在初始階段決定產(chǎn)業(yè)及公司成敗的決定性因素毫無疑問是技術創(chuàng)新能力。不過，目前各上市公司關于氫能產(chǎn)業(yè)的具體研發(fā)投入均未進行詳細披露，投資者不得而知。但公司管理層對研發(fā)投入的態(tài)度、組織的學習能力及基礎技術是一個公司較為穩(wěn)定的價值觀的構成部分。眾多的氫能概念上市公司中，哪些具有更強的研發(fā)能力，更有可能在未來的氫能產(chǎn)業(yè)中勝出？氫云鏈調(diào)查74家氫能概念上市公司數(shù)據(jù)，對其過去幾年的研發(fā)投入情況進行分析，應當能夠發(fā)現(xiàn)端倪。
1、研發(fā)投入額
氫能概念公司2015-2018年度平均研發(fā)投入額度最高為上汽集團，平均年投入111.91億元。所有氫能概念上市公司平均年研發(fā)投入約5.13億元。前十名上市公司平均年研發(fā)投入為30.1億元，其分布如下圖所示。
數(shù)據(jù)來源：氫云鏈根
2、研發(fā)強度
符合Exic IIB T4 Gc防爆標準
充電溫度：0~45℃
-放電溫度：-40~+55℃
-40℃最大放電倍率：1C
-40℃ 0.5放電容量保持率≥70%
研發(fā)強度（研發(fā)投入占銷售收入百分比）是衡量公司研發(fā)投入力度的相對指標。所有氫能概念股在2015-2018年期間平均研發(fā)強度為3.81%，顯著高于上市公司平均水平，其中最高者為星云股份達到13.7%。前十公司的研發(fā)投入強度平均值9.15%，分布如下圖所示。
數(shù)據(jù)來源：氫云鏈根據(jù)同花順整理
3、毛利率
毛利率是衡量市場競爭程度及公司產(chǎn)品競爭力的重要指標。氫能概念公司在2015-2018年平均毛利率為22.05%，遠高于上市公司平均水平，其中最高者為邁瑞醫(yī)療達到65.44%
前十公司毛利率平均值為44.24%，分布如下圖所示：
數(shù)據(jù)來源：氫云鏈根據(jù)同花順整理
4、研發(fā)強度與毛利率的關系
技術創(chuàng)新是高新技術公司產(chǎn)品市場競爭力的最重要影響因素，氫能概念公司在2015-2018年間研發(fā)強度與毛利率的分布圖如下所示，利用統(tǒng)計學軟件STATA做相關分析可以發(fā)現(xiàn)營業(yè)毛利率與研發(fā)強度之間存在顯著的正相關關系。即在其它條件相同的情況下，公司研發(fā)強度越高，其毛利率水平也越高。
數(shù)據(jù)來源：氫云鏈根據(jù)同花順整理
基于對技術驅(qū)動類科技公司發(fā)展規(guī)律和產(chǎn)業(yè)變遷規(guī)律的理解，根據(jù)評估科技類獨角獸公司價值模型，即TTPCIS模型：技術（technology）、時機（timing）、產(chǎn)品（product）、文化（culture）、創(chuàng)新（innovation）、戰(zhàn)略（strategy）（詳見《從CATL成長看我國動力鋰電池市場化機遇與挑戰(zhàn)（上）》一文）。氫云鏈在本文嘗試從技術研發(fā)投入角度，評估誰是氫能領域的隱形冠軍，或者誰最有可能成為氫能汽車領域的比亞迪、寧德時代？
氫能產(chǎn)業(yè)是一個產(chǎn)業(yè)鏈條長、技術難度高、專業(yè)跨度大的技術驅(qū)動型行業(yè)，典型特征有兩個，一是技術為王，二是政策驅(qū)動。考慮到目前我國還處于產(chǎn)業(yè)化攻堅階段，全球的大規(guī)模商業(yè)推廣還有待時日，誰能率先實現(xiàn)重點技術突破，誰就能搶占市場規(guī)模上升紅利，從而有望在行業(yè)爆發(fā)期得到豐厚回報。以電動汽車為例，比亞迪、寧德時代在行業(yè)早期，沒有像賈躍亭、董明珠一樣，在沒掌握過硬的造車技術情況下，將精力放在到處拿政府資源、跑馬圈地方面，而是將精力放在自主技術研發(fā)上，保持對技術研發(fā)的持續(xù)巨額投入，率先培育了自主領先的技術創(chuàng)新、研發(fā)和管理體系，進而在市場混戰(zhàn)中實現(xiàn)厚積薄發(fā)，奠定了日后各自在行業(yè)的龍頭地位，也正是有了這些能夠自主創(chuàng)新的龍頭公司，國家對外開放新能源汽車市場與動力鋰電池市場的底氣才足。
目前的中美貿(mào)易戰(zhàn)、技術戰(zhàn)是必有一戰(zhàn)！考慮到目前國內(nèi)氫能源產(chǎn)業(yè)的部分核心材料和材料，如質(zhì)子交換膜、加氫站氣體壓縮機等，還依賴美國進口，存在核心部件被禁止進口的風險，國產(chǎn)化難題有待客服。而且能源與新能源汽車產(chǎn)業(yè)是支柱產(chǎn)業(yè)，對工業(yè)國家經(jīng)濟、就業(yè)影響較大，占據(jù)了中美未來競爭的七條重要賽道中的兩條。目前美國已經(jīng)正式針對歐洲、日本汽車貿(mào)易開戰(zhàn)，氫云鏈認為，能源與新能源汽車產(chǎn)業(yè)早晚有一天會成為中美貿(mào)易戰(zhàn)、技術戰(zhàn)焦點！在此背景下，本文從科技研究投入角度分析公司技術投入，挖掘公司技術創(chuàng)新價值具有現(xiàn)實意義。要提醒的是，公司技術創(chuàng)新的成果并非是突發(fā)靈感的神來之筆，而是源于公司技術創(chuàng)新的理念、文化和資源的持續(xù)投入。哪些氫能產(chǎn)業(yè)鏈公司最有可能通過技術創(chuàng)新進入國際氫能產(chǎn)業(yè)鏈，成為未來國際氫能產(chǎn)業(yè)的獨角獸？解讀公司技術創(chuàng)新的基因，有助于我們找到答案。
