風(fēng)口上的寧德時(shí)代（CATL）可謂喜訊連連。

5月18日，寧德時(shí)代正式拿到證監(jiān)會(huì)核發(fā)的IPO批文。此時(shí)，距其獲證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審批過(guò)會(huì)，剛剛一個(gè)半月。

雖然融資規(guī)?？s水近六成，但寧德時(shí)代仍舊有望成為創(chuàng)業(yè)板第一股——有分析稱，估值超過(guò)1300億元的寧德時(shí)代掛牌交易后，將成為創(chuàng)業(yè)板市值最大的公司。

寧德時(shí)代的高光時(shí)刻帶動(dòng)了上下游產(chǎn)業(yè)的集體狂飆。據(jù)統(tǒng)計(jì)，其供應(yīng)商涉及多家上市公司，包括東方精工、科達(dá)利、格林美、振華新材及先導(dǎo)智能等。

此外，還有多家上市公司持有或間接持有寧德時(shí)代的股份，如水晶光電、蘇寧易購(gòu)、華誼兄弟、華西股份、泛?？毓?、天華超凈、＊ST吉恩、中國(guó)平安、長(zhǎng)安汽車、TCL集團(tuán)、川化股份、中聯(lián)重科等。

在《2017年中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)發(fā)展報(bào)告》中，寧德時(shí)代在164家中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)中位列第六，估值為200億美金，并成為國(guó)內(nèi)10家“超級(jí)獨(dú)角獸”之一。

這僅僅是寧德時(shí)代獲得的殊榮之一。去年年底，胡潤(rùn)研究院發(fā)布《2017胡潤(rùn)大中華區(qū)獨(dú)角獸指數(shù)》，在大中華區(qū)120家獨(dú)角獸企業(yè)中，寧德時(shí)代以超1000億元估值，與今日頭條、陸金所并列第五。

相較于業(yè)界的熱捧，寧德時(shí)代表現(xiàn)得相當(dāng)冷靜克制，這又是為何？

異軍突起

兩年前，大多數(shù)人可能還沒(méi)有注意到這家公司，時(shí)隔兩年，寧德時(shí)代一騎絕塵。

在今年北京車展上，廣汽集團(tuán)、華晨、上汽集團(tuán)、奇瑞、北京現(xiàn)代、北汽、大眾、寶馬、長(zhǎng)城汽車等知名汽車產(chǎn)商展位，都能見(jiàn)到“CATL”的身影。

寧德時(shí)代更現(xiàn)場(chǎng)與捷豹路虎、拜騰簽下戰(zhàn)略合作意向，以至于業(yè)界戲稱，汽車主機(jī)廠的半壁江山都在為寧德時(shí)代“打工”。

成立于2011年12月的寧德時(shí)代，發(fā)展堪稱迅猛。2015年，寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)銷量為2．19GWh。2016年銷量翻了兩倍，全球排名第三，僅次于松下電器與比亞迪。2017年，這一微弱差距也被打破，寧德時(shí)代以11．84GWh的銷量躍居全球首位。

在國(guó)內(nèi)，動(dòng)力電池老大的位子原本歸比亞迪。變化出現(xiàn)在2017年上半年，寧德時(shí)代電動(dòng)汽車電池裝機(jī)量1312．4MWh，在國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池市場(chǎng)占有率達(dá)到20．98％，將比亞迪擠下頭把交椅，成為中國(guó)第一、全球第二大動(dòng)力電池供應(yīng)商。至2017年年底，在全國(guó)140多家（含在建）動(dòng)力電池企業(yè)中，寧德時(shí)代市場(chǎng)份額已達(dá)27％。

2018年上半年，寧德時(shí)代簽下44家整車廠動(dòng)力電池訂單，包括寶馬、奔馳、大眾等國(guó)外主機(jī)廠在華合資品牌皆在其中。同時(shí)，寧德時(shí)代還獲得長(zhǎng)安汽車、東風(fēng)汽車的入股，并和上汽集團(tuán)合營(yíng)建廠，成立時(shí)代上汽和上汽時(shí)代兩家合營(yíng)企業(yè)，意圖多途徑深度綁定下游客戶。不僅如此，寧德時(shí)代與蔚來(lái)汽車等新興車企亦有合作。

2017年，寧德時(shí)代電池產(chǎn)能為23GWh，2019年底將增至30GWh，到2020年將提高至50GWh。擴(kuò)大電池產(chǎn)能是寧德時(shí)代募資131．2億元的主要用途。截至目前，寧德時(shí)代共完成兩輪共計(jì)110億元的融資。

危機(jī)猶存

獨(dú)角獸背后，危機(jī)猶存。寧德時(shí)代2017財(cái)年（截至2017年12月）的銷售額同比增長(zhǎng)34％，達(dá)199億元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)31％至39億元。但有細(xì)心人觀察到，其扣非凈利潤(rùn)并不理想——在財(cái)務(wù)報(bào)表中，這是單純反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的指標(biāo)。

數(shù)據(jù)顯示，2015年至2017年，寧德時(shí)代扣非凈利潤(rùn)分別是8．8億元、29．6億元以及24．7億元，這樣算下來(lái)，2017年扣非凈利潤(rùn)下降了不少，約為16％。

實(shí)際上，業(yè)內(nèi)早有共識(shí)：新能源產(chǎn)業(yè)鏈條上的企業(yè)，受制于政府補(bǔ)貼以及電池技術(shù)路線。寧德時(shí)代也不例外。其招股書顯示，過(guò)去三年，寧德時(shí)代獲得共計(jì)10．63億元的政府補(bǔ)貼，其中2017年度獲得的4．09億元補(bǔ)貼，約占其全年凈利潤(rùn)39．72億元的10．29％。

2016年年底、2018年2月，國(guó)家四部委兩次調(diào)整補(bǔ)貼政策。其中，前者要求非個(gè)人購(gòu)買新能源車需運(yùn)營(yíng)3萬(wàn)公里后才能申請(qǐng)補(bǔ)貼。這被視為寧德時(shí)代2017年扣非凈利潤(rùn)下滑的原因所在。

2018年2月再次調(diào)整的補(bǔ)貼政策，則規(guī)定從2018年2月12日至2018年6月11日過(guò)渡期期間上牌的新能源乘用車、新能源客車按照《財(cái)政部科技部工業(yè)和信息化部發(fā)展改革委關(guān)于調(diào)整新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》（財(cái)建〔2016〕958號(hào)）對(duì)應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)的0．7倍補(bǔ)貼，新能源貨車和專用車按0．4倍補(bǔ)貼，燃料電池汽車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)不變。

此政策的實(shí)施，意在引導(dǎo)新能源汽車向高續(xù)航里程、電池高能量密度等方向發(fā)展，120Wh／kg成為電池包的入門標(biāo)準(zhǔn)，讓包括沃特瑪在內(nèi)的不少電池企業(yè)為之焦慮。

就在寧德時(shí)代IPO期間，全球動(dòng)力電池銷量排名第四的沃特瑪母公司堅(jiān)瑞沃能因債務(wù)違約，數(shù)十家銀行賬戶被凍結(jié)。董事長(zhǎng)郭鴻寶亦因質(zhì)押股票有可能違約面臨失去實(shí)際控制人地位的風(fēng)險(xiǎn)。新能源產(chǎn)業(yè)政策補(bǔ)貼調(diào)整是這場(chǎng)風(fēng)波的重要原因之一。與此同時(shí)，多家汽車主機(jī)廠也要求電池供應(yīng)企業(yè)降低價(jià)格。

業(yè)內(nèi)關(guān)心的另一個(gè)問(wèn)題是電池技術(shù)路線轉(zhuǎn)向。真鋰研究創(chuàng)始人兼總裁墨柯認(rèn)為，相較于市場(chǎng)份額的洗牌，未來(lái)更需要注意的是技術(shù)洗牌，比如固態(tài)電池等新技術(shù)進(jìn)入后對(duì)行業(yè)的顛覆性影響。

日本《日經(jīng)亞洲評(píng)論》報(bào)道稱，從今年5月開(kāi)始，日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省將向技術(shù)研究協(xié)會(huì)——鋰電池材料評(píng)價(jià)研究中心（LIBTEC）投資16億日元（約人民幣9349萬(wàn)元），并聯(lián)合主機(jī)廠及上下游供應(yīng)商共同研發(fā)，以?shī)Z回日本在電池領(lǐng)域的市場(chǎng)份額。

固態(tài)鋰電池是當(dāng)下的一種新型電池體系。相比傳統(tǒng)鋰電池，固態(tài)鋰電池的安全性能好、能量密度高和循環(huán)壽命長(zhǎng)，并具備柔性強(qiáng)、回收方便、可實(shí)現(xiàn)快速充電等優(yōu)勢(shì)，被認(rèn)為有望成為下一代動(dòng)力電池的終極解決方案，引起了日本、美國(guó)、德國(guó)等眾多研究機(jī)構(gòu)、初創(chuàng)公司和部分車企關(guān)注。

海外擴(kuò)張勢(shì)在必行

由此看來(lái)，爭(zhēng)奪海外市場(chǎng)是寧德時(shí)代必打的一張牌。日前，日本經(jīng)濟(jì)新聞網(wǎng)站報(bào)道，寧德時(shí)代將于5月下旬在日設(shè)立銷售辦事處，2018年內(nèi)派出電池技術(shù)人員常駐，為客戶開(kāi)發(fā)提供支援。

報(bào)道稱，寧德時(shí)代的第一個(gè)日本據(jù)點(diǎn)將設(shè)在橫濱，初期人員規(guī)模估計(jì)不到100人，但已積極與豐田汽車、本田汽車、日產(chǎn)等車廠展開(kāi)接觸，隨后將陸續(xù)擴(kuò)大編制。

在寧德時(shí)代看來(lái)，面對(duì)未來(lái)必然擴(kuò)大的電動(dòng)車電池需求，本田與日產(chǎn)都還沒(méi)有宣布相關(guān)計(jì)劃，因此寧德時(shí)代大有機(jī)會(huì)；豐田雖在2017年12月與松下召開(kāi)聯(lián)合記者會(huì)宣布電池領(lǐng)域的合作，但在中國(guó)與寧德合作并非沒(méi)有機(jī)會(huì)。

毫無(wú)疑問(wèn)，寧德時(shí)代賭的仍舊是國(guó)內(nèi)政策。中國(guó)2019年將施行“新能源車積分政策”，要求汽車廠商必須生產(chǎn)和銷售一定比例的純電動(dòng)汽車和插電式混合動(dòng)力車（PHV）等新能源車。這導(dǎo)致日本汽車廠商必須強(qiáng)化與中國(guó)電池企業(yè)的合作，才有可能在競(jìng)爭(zhēng)激烈的中國(guó)汽車市場(chǎng)守住并擴(kuò)大份額。

寧德時(shí)代的目標(biāo)是，到2020年成為全球最大規(guī)模的車載電池企業(yè)。要擴(kuò)大業(yè)務(wù)，必須增加對(duì)日本汽車廠商的電池供貨。主動(dòng)出擊是最好的辦法。

進(jìn)軍日本市場(chǎng)只是寧德時(shí)代加速海外擴(kuò)張之路上的一步。今年3月，寧德時(shí)代全資子公司加拿大時(shí)代收購(gòu)吉恩國(guó)際轉(zhuǎn)讓的北美鋰業(yè)的3659萬(wàn)股股權(quán)。寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群在接受采訪時(shí)表示，公司將完成首家海外工廠的選址。2017年，寧德時(shí)代已經(jīng)在美國(guó)設(shè)立了銷售辦事處。