2月27日，全球鋰礦巨頭泰利森的股東大會高票通過了天齊集團(tuán)每股7.5加元的收購議案。意味著收購泰利森基本定局，而天齊集團(tuán)必須在短時間內(nèi)籌齊6.61億美元的收購款。

同日，天齊集團(tuán)公告稱，由于獲得中國投資有限責(zé)任公司(下稱“中投公司”)高達(dá)3億加元的投資，以及從瑞士信貸、中國工商銀行、TwentyTwoDragonsLtd幾家金融機(jī)構(gòu)獲得的貸款，總?cè)谫Y額度已經(jīng)達(dá)到約6.69億美元，基本敲定收購所需的巨額資金。

其實(shí)，自泰利森收購議案發(fā)起之初，天齊集團(tuán)表現(xiàn)出對資金的巨大渴求，并采取了各種可能的融資手段，包括定向增發(fā)、引入投資、股權(quán)質(zhì)押等。

3月4日，天齊集團(tuán)發(fā)布公告稱，已向兩家信托公司質(zhì)押了子公司天齊鋰業(yè)(002466.SZ)1965.1萬股。至此，天齊集團(tuán)所質(zhì)押的股份數(shù)占其持股天齊鋰業(yè)總數(shù)比例，已高達(dá)74.32%。

“相對于定向增發(fā)來說，以股權(quán)質(zhì)押的方式從銀行、信托公司等金融機(jī)構(gòu)來獲得貸款，顯然更方便快捷。這是上市公司普遍會采用的一種融資方式?！睆V發(fā)證券一位信托項(xiàng)目經(jīng)理對《新產(chǎn)業(yè)》說。

該信托經(jīng)理認(rèn)為，質(zhì)押股權(quán)的方式對上市公司來說也存在一定風(fēng)險。如到期不能償還，信托公司將有權(quán)自行處理所質(zhì)押的股份，作為上市公司的大股東有可能會喪失公司的控股權(quán)。

此外，若上市公司出現(xiàn)重大經(jīng)營問題，股價大幅下降至金融機(jī)構(gòu)的止損警戒線，金融機(jī)構(gòu)便會強(qiáng)制平倉，或者天齊集團(tuán)將會被要求追加質(zhì)押股權(quán)?！澳菚r候的風(fēng)險將會更大?！?br/>
浙江賽伯樂投資公司合伙人徐震波指出，金融機(jī)構(gòu)并不會以獲得股權(quán)為最終目的。從長期投資角度來看，鋰礦資源較有投資價值，并且天齊鋰業(yè)和泰利森營業(yè)狀況良好，風(fēng)險性不會很大。

緊急籌資

在外界看來，總資產(chǎn)不過20億元左右的天齊集團(tuán)收購泰利森，是明顯的蛇吞象瘋狂舉動。

何況天齊集團(tuán)開出的收購價格足足比競爭對手高出了1加元/股，泰利森100%股權(quán)的總收購價格約為8.26億美元。

此前，天齊集團(tuán)已經(jīng)獲得了泰利森19.99%的股份，剩余近80%的股份還需6.61億美元資金。

但天齊集團(tuán)已經(jīng)沒有時間多想，便迫不及待地開始了融資。

去年10月，天齊集團(tuán)將其持有的天齊鋰業(yè)2000萬股和3000萬股，分別質(zhì)押給國開行和中國進(jìn)出口銀行，以解決部分收購款問題，所質(zhì)押的股份數(shù)占其持股天齊鋰業(yè)總數(shù)的53%。

但資金缺口仍然很大。

去年12月，天齊鋰業(yè)公布非公開增發(fā)股票的方案，擬增發(fā)1.7億股，募資40億元，用于購買泰利森65%的股份。但定向增發(fā)所需周期一般都長達(dá)一年，面對即將到來的付款日，顯然不能解決天齊集團(tuán)燃眉之急。

關(guān)鍵時間，中投公司伸出援助之手。2月27日，中投公司通過旗下子公司立德投資公司向天齊集團(tuán)投資3億加元的消息，用以天齊集團(tuán)以協(xié)議安排方式全面收購泰利森。

此外，天齊集團(tuán)還向瑞士信貸集團(tuán)、工商銀行、TwentyTwoDragonsLtd分別貸款2億美元、1.2億美元和5000萬美元，共計(jì)3.75億美元。

應(yīng)該是作為貸款擔(dān)保，天齊集團(tuán)將手中持有的天齊鋰業(yè)股權(quán)中的900萬股質(zhì)押給華鑫國際信托公司，將1065.1萬股質(zhì)押給了中泰信托公司。

“信托公司的門檻和程序相對簡單，只要有足夠的抵押便可。一些上市公司資金趨緊會經(jīng)常采用的一種融資方式?！鄙鲜鰪V發(fā)證券信托項(xiàng)目經(jīng)理表示。

據(jù)了解，天齊鋰業(yè)總股本為1.4億股，其中天齊集團(tuán)擁有的股份為9371萬股，持股比例為63.75%，擁有絕對的控股權(quán)。

截至目前，天齊集團(tuán)已經(jīng)質(zhì)押出去的股份為6965.1萬股，占天齊鋰業(yè)總股本的47.38%。

或存風(fēng)險

“股權(quán)質(zhì)押一般不會出現(xiàn)較大風(fēng)險，但如果上市公司大股東出現(xiàn)頻繁質(zhì)押或超比例質(zhì)押，將有可能面臨股權(quán)流失，喪失控股權(quán)的風(fēng)險?！鄙鲜銎桨沧C券信托項(xiàng)目經(jīng)理表示。

該項(xiàng)目經(jīng)理指出，股權(quán)質(zhì)押貸款的利息一般為8%-8.5%。天齊集團(tuán)數(shù)十億的貸款的利息都高達(dá)億元。如果貸款周期較短的話，一旦公司出現(xiàn)經(jīng)營問題，巨額的貸款和利息足以壓垮公司的現(xiàn)金流。上市公司也將會失去所質(zhì)押的股份。

這種現(xiàn)象此前也發(fā)生過，近期被廣泛關(guān)注的超日債事件便是很好的案例。

上市后的超日太陽(002506.SZ)便開始了瘋狂融資，就在一年多的時間里，其大股東倪開祿曾15次將手中股權(quán)質(zhì)押給信托、銀行等金融機(jī)構(gòu)以便融資貸款。截至到2012年7月31日，倪手中處于質(zhì)押狀態(tài)的股份累積數(shù)為3.15億股，占該公司的37.36%。而他手中一共才持有公司37.38%的股份，這也意味著，倪開祿所持股權(quán)的99.95%都已被質(zhì)押用于融資。

不僅如此，2012年3月，超日太陽還發(fā)行了價值10億元的5年期債券，被稱為“11超日債?！?br/>
2012年，超日太陽收入20.54億元，同比下滑38.37%，虧損高達(dá)13.69億元。要命的是，多家供貨商向超日太陽追討貨款高達(dá)1.6億元的貨款，多家銀行也因?yàn)橘J款逾期對其提起了訴訟。

問題是，倪開祿的股權(quán)已經(jīng)抵押殆盡，一旦公司喪失償還能力，其面對的將會是失去超日太陽控制權(quán)。

據(jù)了解，信托公司的質(zhì)押價格一般是根據(jù)上市公司貸款前某段時間內(nèi)股票平均價格的4-5折計(jì)算，并且在質(zhì)押時股價60%的位置設(shè)置警戒線。一旦公司股價下跌至警戒線，便會被要求追加新的股權(quán)質(zhì)押，否則將會以最低4折的價格強(qiáng)制平倉。這也意味著所質(zhì)押的股權(quán)被信托公司處理，從而喪失對公司的控制權(quán)。

而徐震波則認(rèn)為，天齊鋰業(yè)的總股本為1.47億元，所質(zhì)押出去的股份只占上市公司總股本的47%，并且被分散給多家金融機(jī)構(gòu)。倘若真是遇到出現(xiàn)重大經(jīng)營問題，其控股權(quán)還會在天齊集團(tuán)手中，只是股權(quán)會被稀釋。

不過，與光伏行業(yè)不同，鋰電池上游的鋰鹽市場近年來發(fā)展良好。不僅消費(fèi)電子對碳酸鋰的需求在逐年增加，并且隨著未來電動汽車、儲能領(lǐng)域逐步發(fā)展，鋰電池的市場發(fā)展不可估量。

“這些金融機(jī)構(gòu)一定是看好這些市場，才會投資。”徐震波表示。相信金融機(jī)構(gòu)也會對天齊集團(tuán)和泰利森的經(jīng)營狀況和未來發(fā)展做過詳細(xì)評估。

從目前形式來看，天齊鋰業(yè)發(fā)展?fàn)顩r良好。2012年度公司實(shí)現(xiàn)營收4.05億元，雖然僅比上年增長了0.64%。但凈利潤卻達(dá)到了4595.9萬元，增長了14.25%。

此外，泰利森擁有世界上正在開采的、儲量最大、品質(zhì)最好的鋰輝石礦。泰利森在經(jīng)營正常的情況下，年度收入和凈利潤分別為7億元和1.5億元元左右，資產(chǎn)狀況更優(yōu)于天齊鋰業(yè)。

天齊鋰業(yè)停牌前的股價為公司股價已上升至38.88元，除非天齊公司的股價跌至15.56元，金融機(jī)構(gòu)也不會輕易平倉。

“當(dāng)然也不排除整個市場行情不景氣，公司出現(xiàn)重大變故或者經(jīng)營不善資金鏈斷裂的風(fēng)險?！毙煺鸩ū硎?。