鉅大LARGE | 點擊量：727次 | 2021年12月29日
鋰電材料上市公司Q3業(yè)績深度“掃描”
新能源汽車高景氣度持續(xù)，Q3動力鋰離子電池出貨量攀升，鋰電材料缺貨加劇、部分價格開啟跳漲模式，受此影響鋰電材料盈利能力迎來“高光時刻”。
高工鋰電梳理54家鋰電材料上市公司Q3業(yè)績獲悉，除去5家營收或凈利潤出現(xiàn)微弱下降的公司外，其余9成上市公司營收、利潤均實現(xiàn)了不同程度的上升，鋰電材料公司業(yè)績整體進入高上升通道。
其中，凈利潤同比翻番的達到38家，同比上升超10倍以上的多大11家，又以LFP正極材料、電解液（六氟磷酸鋰）以及銅箔/鋁箔等金屬材料領域最為強勢。如多氟多獲益六氟磷酸鋰漲價凈利潤漲幅最高達到20586%，鋁箔供應商鼎勝新材盈利能力亦上升超182倍。
但在負極材料、三元正極、鋰鹽、隔膜等多領域，盈利能力較Q2明顯放緩，其中負極石墨化Q3產(chǎn)量釋放不及預期，加工費走高，負極材料成本壓力加劇，公司盈利能力明顯放緩。
GGII數(shù)據(jù)顯示，Q3動力鋰離子電池出貨量56GWh，同比上升近150%，環(huán)比亦提升了36%。動力鋰離子電池強勁需求拉動，鋰電四大主材出貨同比保持了超50%的增速，但環(huán)比Q2增速明顯放緩。
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2020-2021Q3四大主材出貨量（萬噸、億平）
數(shù)據(jù)來源：高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII），2021年十月
個中邏輯，一方面，Q3主材相關公司新增產(chǎn)量投產(chǎn)不及預期，疊加Q2產(chǎn)量利用率較高，新產(chǎn)量釋放較少；另一方面，“雙減”政策驅動，負極產(chǎn)業(yè)鏈、電解液產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)一定減產(chǎn)，部分產(chǎn)量受限，導致公司產(chǎn)量釋放不及預期。
GGII的判斷是，Q4國內新能源汽車市場仍將維持快速上升勢頭，四大主材及細分材料價格也有望繼續(xù)上漲。而石墨化、鋰鹽、電解液溶劑供應等仍會是限制動力鋰離子電池出貨量上升的重要因素，且短時間難以緩解。
四大主材：有人歡喜有人愁
31家四大主材上市公司除4家業(yè)績小幅下降外，其余營收凈利均為正向上升，且盈利能力大幅提升，近8成公司凈利潤增速超5成，其中10家漲幅超5倍，最高增速達到205倍。
正極材料領域，下游持續(xù)高景氣度拉升正極材料及前驅體出貨需求，Q3產(chǎn)量釋放不及預期，供需錯配，上游原材料集體上揚，如碳酸鋰價格Q3漲幅已超50%，呈現(xiàn)持續(xù)上升態(tài)勢，正極材料公司業(yè)績集體走高。
LFP領域表現(xiàn)尤為亮眼。包括德方納米、湘潭電化（旗下湖南裕能）、豐元股份（旗下豐元鋰能）3家LFP正極材料公司迎來業(yè)績爆發(fā)期，凈利潤增速是其營收增速的數(shù)倍，凈利潤漲幅均超24倍，其中湘潭電化營收上升幅度僅10%，但凈利潤漲幅達2452.83%。
需求端的火熱，LFP材料迎來擴產(chǎn)潮。包括德方納米、湖南裕能、湖北萬潤等LFP材料公司產(chǎn)量擴張?zhí)崴伲瑫r吸引了包括新洋豐、川發(fā)龍蟒、川金諾、川恒股份、龍佰集團、中核鈦白、安納達、司爾特等磷化工和鈦白粉公司入局。
相較于LFP超20倍增速，三元領域則顯得平穩(wěn)許多。僅杉杉股份、振華新材、長遠鋰科、容百科技呈數(shù)倍上升，其中杉杉凈利潤上升超10倍，其余公司增速集中處于60%至160%。
重要系上游原材料鈷、鎳、鋰礦石價格上漲，三元前驅體、鋰鹽價格走高，造成前驅體及正極材料上市公司Q3盈利能力相對放緩。
負極領域，能耗雙控政策下多地限電限產(chǎn)，負極石墨化因高能耗首當其充被波及，產(chǎn)量受限供需缺口拉大，成為影響負極產(chǎn)量釋放的瓶頸，進一步拉高負極材料成本，負極材料公司盈利能力受影響。
5家負極材料公司Q3凈利潤增速較上半年成倍上升明顯放緩，除璞泰來（石墨化自供比例高）、貝特瑞（天然石墨）兩家增速保持三位數(shù)以上，其余增速均不足一倍，其中翔豐華Q3凈利潤增速僅15%。
應對原材料、石墨化價格上漲壓力，保障鋰離子電池下一階段的高上升需求，主流負極材料公司加快一體化項目打造，加速石墨化、碳化等自供比例的提升。
電解液（含六氟磷酸鋰、溶劑相關公司）領域，六氟磷酸鋰作為價格走勢強勁的材料之一，多氟多、天際股份、永太科技、延安必康4家公司獲益凈利潤爆發(fā)式上升，漲幅均在14倍以上，其中多氟多凈利潤增速高達205.8倍。
2020年八月以來，六氟磷酸鋰因供需錯配開啟漲價模式，目前主流報價達41-45萬元/噸，部分零單報價已經(jīng)達到47萬元/噸，較年初10.5萬元-11.5萬元/噸最大漲幅達347%。
投產(chǎn)周期長供需緊平衡延續(xù)及未來市場預期需求量大，六氟磷酸鋰頭部公司紛紛啟動擴產(chǎn)，新增產(chǎn)量預計超30萬噸。
疊加溶劑及添加劑等上游原材料價格上揚，GGII預計，六氟磷酸鋰價格有望突破60萬元/噸，電解液價格有望環(huán)比繼續(xù)上升超15%。
隔膜領域，2021鋰電四大材料有三均在大幅上漲，隔膜一直平穩(wěn)，價格平平。Q34家隔膜上市公司除星源材質、恩捷股份凈利潤出現(xiàn)較大幅度的提升外，其余兩家大致與去年持平或小幅下降，且環(huán)比上半年增速放緩。
要注意的是，隨著動力鋰離子電池產(chǎn)量規(guī)模不斷躍升，頭部隔膜公司受限于進口設備產(chǎn)量，建設周期及產(chǎn)量釋放不及預期，鋰電隔膜供應缺口或逐漸增大。
業(yè)內的判斷是，四季度鋰電隔膜的平衡將會打破，同時一些小廠會開始進行漲價測試。據(jù)悉，主流隔膜廠已對下游中小電芯廠實現(xiàn)調價，對龍頭調價有望在四季度落地。
基于此鋰電隔膜迎來產(chǎn)量擴張潮。據(jù)不完全統(tǒng)計，2021年以來，國內約10家公司宣布進軍或擴產(chǎn)隔膜及涂覆項目，投資金額約527億元，產(chǎn)量超168.4億㎡（注：按1億平米設備投資約3.3億元測算，恩捷股份預計新增39億㎡；璞泰來純涂覆基地未包含在內）。
其他材料：價格跳漲OR平庸？
下游景氣度高漲，動力鋰離子電池上游原材料供不應求延續(xù)，鎳/鈷/鋰/銅/鋁、氫氧化鋰、碳酸鋰、PVDF、VC等鋰電輔材價格一路走高，部分輔材較年初上漲數(shù)倍，甚至“一貨難求”，相關上市公司的業(yè)績表現(xiàn)也各有不同。
一是，鋰鹽上市公司漲勢相對放緩。受制于物料價格上漲、長協(xié)單價漲價滯后等，減少了鋰鹽上漲價格帶來的紅利，Q3鋰鹽上市公司整體依然保持較強上升態(tài)勢，但環(huán)比Q2漲勢明顯放緩。如盛新鋰能Q3營收下降0.03%，凈利潤增速僅13.59%。
行業(yè)預測，2021年全球鋰需求可能上升超過40%，銷量超9.5萬噸。下半年鋰價格將伴隨需求上升進一步上漲。預計2021年第四季度，鋰價或將接近每噸1萬美元，有望聯(lián)動碳酸鋰價格進一步上探。
二是，銅箔、鋁箔等金屬材料開啟跳漲模式。銅箔頭部供應商諾德股份Q3營收上升114%，但凈利潤大幅上漲8663%；而鋁箔供應商營收僅上漲4成的情況下，凈利潤暴增18226%，漲幅超182倍。
經(jīng)歷了上半年供應持續(xù)緊張后，鋰電銅箔與鋁箔仍舊處于供不應求、產(chǎn)量緊張狀態(tài)，頭部公司訂單爆滿，且四季度供應持續(xù)承壓。
除此之外，其他材料業(yè)績雖不及上述兩類波動明顯，但獲益下游需求景氣，整體也處于不同程度的上升態(tài)勢，如結構件龍頭科達利Q3凈利潤上升超2倍，華友鈷業(yè)漲幅也近1.7倍等。
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