鉅大LARGE | 點擊量：565次 | 2022年06月24日
天齊鋰業(yè)"蛇吞象"后遺癥：盈利不升反降
在花費(fèi)40.66億美元收購海外礦產(chǎn)之后，天齊鋰業(yè)（002466.SZ）今年三季度的盈利水平不升反降。
根據(jù)天齊鋰業(yè)公布的三季報，該公司在2019年前三季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.39億元，同比減少91.74%。多家證券機(jī)構(gòu)表示，天齊鋰業(yè)凈利潤大幅下降，原因之一在于"高額的財務(wù)費(fèi)用"。
天齊鋰業(yè)方面向《我國經(jīng)營報》記者表示，"降低率是公司2019年工作的重中之重。重點在于消化現(xiàn)有產(chǎn)量、提升內(nèi)生上升效能；采取配股等股權(quán)融資工具償還，保證財務(wù)安全。"
深圳市前海孚威基金管理有限公司董事長劉國宏告訴記者，"整個行業(yè)這兩年‘鋰’這一塊下降非常大，鋰電（產(chǎn)業(yè)）明顯處在一個震蕩換擋期。領(lǐng)域內(nèi)公司壓力比較大，可供采取化解財務(wù)風(fēng)險的方式相對有限。可以增發(fā)股份和引進(jìn)戰(zhàn)略股東，融到便宜的資金，來優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)；壓縮產(chǎn)量、優(yōu)化產(chǎn)量結(jié)構(gòu)也是重要的方面，幾個方面要進(jìn)行比較好的權(quán)衡。"
財務(wù)費(fèi)用高企
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多家證券機(jī)構(gòu)表示，"高額的財務(wù)費(fèi)用"是吞噬天齊鋰業(yè)凈利的"黑洞"。
十月二十二日晚，天齊鋰業(yè)公布2019年第三季度報告。報告顯示，公司2019年前三季度實現(xiàn)營收37.97億元，同比減少20.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.39億元，同比減少91.74%；實現(xiàn)扣非后的歸母凈利潤1550萬元，同比減少99%。
同時，公司還對全年經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行了預(yù)測，預(yù)計2019年"凈利潤為正"，但將"同比下降50%以上"。有關(guān)業(yè)績預(yù)期的大幅下降，天齊鋰業(yè)將原因歸結(jié)于"并購貸款導(dǎo)致財務(wù)費(fèi)用大幅新增"和"報告期內(nèi)鋰價下行"等。
劉國宏向記者表示，"自己前些年曾多次到天齊鋰業(yè)進(jìn)行調(diào)研，現(xiàn)在（的業(yè)績表現(xiàn)）算是比較理性的。因為整個行業(yè)這兩年‘鋰’這一塊下降非常大，一方面是鋰電技術(shù)的更新迭代；另一方面是氫燃料動力鋰電池汽車的沖擊。鋰電（產(chǎn)業(yè)）明顯處在一個震蕩換擋期，所以出現(xiàn)凈利下降超過90%很正常。"
其實，天齊鋰業(yè)的業(yè)績下降早有先兆。2019年上半年，該公司實現(xiàn)營收25.9億元，同比下降21.28%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.93億元，同比下降85.23%。今年一季度，公司實現(xiàn)營收13.37億元，同比下降19.89%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.11億元，同比下降83.14%。
多家證券機(jī)構(gòu)表示，"高額的財務(wù)費(fèi)用"是吞噬天齊鋰業(yè)凈利的"黑洞"。
記者了解到，去年，天齊鋰業(yè)以40.66億美元（約合人民幣258.93億元）收購智利鋰業(yè)巨頭智利化工礦業(yè)公司（以下簡稱"SQM"）。為此，公司通過境內(nèi)外銀團(tuán)貸款共計35億美元，導(dǎo)致資產(chǎn)率大幅上升，利息費(fèi)用持續(xù)飆漲。
西南證券在研報中表示，財務(wù)費(fèi)用高企，拖累了天齊鋰業(yè)的業(yè)績。前三季度天齊鋰業(yè)財務(wù)費(fèi)用為16.5億元，同比上升560%。其中Q3單季度的財務(wù)費(fèi)用為6.4億元，環(huán)比新增1.4億元。資產(chǎn)率由去年同期的42%升至目前的75%，這是公司凈利潤大幅下降的重要原因。
對天齊鋰業(yè)的境況，數(shù)月前新時代證券在對其中報點評中也曾表示，"公司歸母凈利潤出現(xiàn)下降的重要原因是，2019年1~六月因并購貸款新增帶來的利息支出為8.61億元，導(dǎo)致公司財務(wù)費(fèi)用上升至10.10億元。"
據(jù)萬德數(shù)據(jù)顯示，天齊鋰業(yè)今年前三季度財務(wù)費(fèi)用分別為5.1億元、10.1億元和16.5億元，而去年同期則分別為0.39億元、1.32億元和2.49億元。同時，公司目前合計367.28億元，較去年同期87.97億元大幅新增，資產(chǎn)率由去年同期的42.37%上升至目前的75.22%。
對此，天齊鋰業(yè)方面向記者表示，降低率是公司2019年工作的重中之重。"公司經(jīng)過模擬測算和多方論證，認(rèn)為‘配股’是目前最合適的股權(quán)工具。目前公司配股申請已獲證監(jiān)會批準(zhǔn)，將會根據(jù)自身及市場情況，選擇合適的發(fā)行窗口，確定配股價格。"天齊鋰業(yè)方面表示，"假設(shè)按照2018年底的財務(wù)指標(biāo)和本次配股方法的募集資金上限70億元測算"，配股完成后，公司"合并口徑的資產(chǎn)率有望下降至57%左右"。
有關(guān)天齊鋰業(yè)化解財務(wù)壓力的可選手段，劉國宏表示，"作為上市公司，可以采用的手段很多。首先可以進(jìn)行財務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，就是還掉一部分，但（此方法）目前對公司來說壓力比較大。債轉(zhuǎn)股也是一種方法，但目前銀行可能對此不感興趣?？赊D(zhuǎn)債是一個（方法），比從銀行融資成本低，之后再在恰當(dāng)?shù)臅r候轉(zhuǎn)成股權(quán)，壓力也可以減輕很多；還可以增發(fā)股份和引進(jìn)戰(zhàn)略股東，來融到便宜的資金。"
天齊鋰業(yè)方面表示，除配股外，公司持續(xù)關(guān)注境內(nèi)外其他各類股權(quán)融資機(jī)會。一方面"公司密切關(guān)注非公開發(fā)行、優(yōu)先股等A股再融資產(chǎn)品，以及H股IPO的市場環(huán)境，評估可行性并擇機(jī)推動"。另一方面，除公司已宣布的22億元中短時間票據(jù)和5億美元債外，"公司仍有超過40億元的剩余公開發(fā)行債券額度。"
此外，天齊鋰業(yè)方面還表示，"公司長期以來和境內(nèi)外多家銀行保持著良好的合作關(guān)系，資信狀況良好。截至2019年六月三十日，公司在境內(nèi)外獲得來自12家銀行合計105.3億元的銀行授信額度，目前仍有部分授信額度未使用。"
上升未能如愿
天齊鋰業(yè)在搶占優(yōu)質(zhì)鋰礦資源的過程中，也背上了巨額的負(fù)擔(dān)。
記者了解到，天齊鋰業(yè)今年前三季度16.5億元的財務(wù)費(fèi)用中，大部分花在了"利息費(fèi)用"上。以第三季度為例，當(dāng)期公司財務(wù)費(fèi)用為6.39億元，其中"利息費(fèi)用"為5.54億元，占比高達(dá)86.7%。
而說起占比如此高的"利息費(fèi)用"，還要回溯到去年底的一次"蛇吞象"式股權(quán)收購。
去年十二月初，智利圣地亞哥證券交易所宣布，天齊鋰業(yè)以40.66億美元收購SQM23.77%的股份，成為我國公司在智利最大的一筆收購案。這也是繼2014年控股全球鋰輝石精礦巨頭泰利森（TalisonLithiumLtd。）之后，天齊鋰業(yè)的又一次海外擴(kuò)張。
據(jù)悉，SQM是目前全球重要的碳酸鋰和氫氧化鋰的生產(chǎn)商之一，其位于智利阿塔卡馬的鹽湖資產(chǎn)，為全球范圍內(nèi)含鋰濃度最高、儲量最大、開采條件最成熟的鋰鹽湖。隨著此次交易的完成，天齊鋰業(yè)成為SQM第二大持股方，主營業(yè)務(wù)也從"碳酸鋰等鋰化工產(chǎn)品的生產(chǎn)、加工和銷售"，擴(kuò)展到"鋰精礦及鋰化工產(chǎn)品的生產(chǎn)、加工和銷售"。
然而，作為國內(nèi)"積極國際化"的鋰業(yè)巨頭之一，天齊鋰業(yè)在搶占全球優(yōu)質(zhì)鋰礦資源的過程中，也背上了巨額的負(fù)擔(dān)。
財報顯示，去年股權(quán)收購前夕，天齊鋰業(yè)前三季度貨幣資金僅為35.83億元。為完成對SQM的股份收購，天齊鋰業(yè)通過境內(nèi)外銀團(tuán)貸款共計35億美元，也就是說來自銀行的資金占了交易總價的約86%。由此，公司資產(chǎn)率、利息費(fèi)用均出現(xiàn)上升。
其實，早在去年該交易公布之初，深交所就曾向公司問詢"交易是否會導(dǎo)致公司面對嚴(yán)重流動性風(fēng)險"等問題。對此，天齊鋰業(yè)表示，公司最近3年凈利潤大幅攀升，2017年公司凈利潤和經(jīng)營活動出現(xiàn)的現(xiàn)金流量凈額足以覆蓋并購融資利息。此外，SQM股權(quán)的高額分紅，也將能抵銷部分利息費(fèi)用，有利于降低公司的流動性風(fēng)險。
然而，行業(yè)上升勢頭卻未能如天齊鋰業(yè)所愿。
西南證券研報顯示，"電池級碳酸鋰的價格今年前三季度均價為7萬元/噸，相比去年同期13萬元/噸，下跌了近5成。目前最新的市場價格已經(jīng)跌破6萬元/噸，整個行業(yè)還處在尋底階段。"
而作為天齊鋰業(yè)重要產(chǎn)品之一，碳酸鋰價格的持續(xù)下探，也對公司盈利出現(xiàn)了直接影響。
天齊鋰業(yè)方面向記者表示，"目前，在新增產(chǎn)量釋放較預(yù)期放緩的背景下，鋰行業(yè)的供需關(guān)系有所改善，可以預(yù)判行業(yè)投資熱度在回歸正常。缺少核心競爭力和產(chǎn)業(yè)支撐的公司將被淘汰。而全球新能源汽車用量持續(xù)新增，對上游原材料的需求上漲，未來行業(yè)集中度有望繼續(xù)提高。高質(zhì)量的鋰電池仍具有廣闊的市場前景，有望未來對鋰化合物的市場價格形成長期支撐。"
面對多重不利因素，天齊鋰業(yè)方面表示，"公司本身生產(chǎn)和運(yùn)營正常，回款較好，主營業(yè)務(wù)對現(xiàn)金流的貢獻(xiàn)也很穩(wěn)定。且隨著并購貸款本金的逐步清償，公司利息費(fèi)用支出將逐漸減少，財務(wù)費(fèi)用偏高有關(guān)公司經(jīng)營業(yè)績的不利影響也將逐漸消除。"
