我們預(yù)計，基本金屬及貴金屬2014年仍是調(diào)整年?；窘饘傩枨蠓矫?，前一波牛市的需求引擎中國增速放緩，而暫時看不到新拉動因素出現(xiàn)；供應(yīng)方面，前期積累的產(chǎn)能逐漸釋放，以銅礦山為例，將進入歷史上供應(yīng)增長最快的階段，對比供需關(guān)系給價格帶來壓力。流動性方面，趨勢性泛濫已成過去，美國失業(yè)率持續(xù)改善，QE退出漸行漸近。

對貴金屬而言，美國經(jīng)濟復(fù)蘇、負(fù)利率逐漸改善、資產(chǎn)配置作用弱化、投資需求衰退，使黃金的金融屬性逐漸弱化，重回商品屬性。歷史上看，在商品屬性下，金價圍繞成本波動，趨勢性大牛市基礎(chǔ)不再。

2014年有色板塊整體性機會偏弱，行業(yè)的投資邏輯主要有以下幾條：

首先，在需求總體偏弱情況下，尋找供應(yīng)收緊更快的子板塊，我們繼續(xù)關(guān)注稀土行業(yè)。

自2010年以來，中國政府加大了對稀土行業(yè)的管控力度，合法稀土產(chǎn)量逐年收縮趨勢明顯。根據(jù)中重稀土元素產(chǎn)量推算，目前南方離子型稀土礦年產(chǎn)量約7萬噸，而中國離子礦合法開采配額僅1.79萬噸/年，其余均為盜采。同期全球?qū)χ兄叵⊥恋男枨笤?萬噸/年以上，由此造成稀土階段性供給過剩。因此我們認(rèn)為，隨著稀土長效管理體系的形成，將有效打擊非法稀土黑色產(chǎn)業(yè)鏈，使得稀土市場秩序得到大幅改善，尤其是中重稀土供需關(guān)系將會被徹底扭轉(zhuǎn)。

其次，某些新興下游需求快速增長，給有色上游原料供應(yīng)者提供機會，我們關(guān)注電動車產(chǎn)業(yè)鏈帶來鋰行業(yè)的機會，國內(nèi)外下游復(fù)蘇及新應(yīng)用領(lǐng)域拓展帶來釹鐵硼行業(yè)機會，高鐵城規(guī)投資帶來相關(guān)機會。

動力鋰電池對碳酸鋰的需求拉動將大幅提升碳酸鋰的整體需求。每一臺特斯拉85KWh的ModelS需用碳酸鋰約66kg，當(dāng)特斯拉年產(chǎn)量達到50萬輛時，對碳酸鋰的需求量約3.3萬噸，占到2012年鋰市場需求總量的22%。一旦特斯拉熱賣帶動整個電動汽車行業(yè)爆發(fā)式增長，電動汽車對鋰電池的需求將呈井噴式增長。

釹鐵硼是第三代稀土永磁，是迄今為止磁性能最高的永磁材料，電動汽車的發(fā)展將大幅拉動對釹鐵硼的需求。

新能源汽車的發(fā)展將大幅提升汽車電機需求?；旌掀囍辽傩枰l(fā)電機、電動機兩個電機，需要1.3-1.4千克釹鐵硼磁體，折合毛坯2.2千克。根據(jù)Neomax最新設(shè)計，如果混合動力車驅(qū)動電機與發(fā)電機、引擎控制發(fā)電機、助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)（EPS）、剎車控制系統(tǒng)、娛樂系統(tǒng)等其他電機均使用釹鐵硼，單位車輛使用釹鐵硼磁體5kg，折合毛坯8.3千克，大幅提升釹鐵硼需求。

電動汽車對驅(qū)動系統(tǒng)的要求是轉(zhuǎn)矩密度高、運行可靠性高、轉(zhuǎn)矩控制能力良好，從而要求釹鐵硼高磁能積、高矯頑力和高工作溫度的特性，永磁電機性能大大優(yōu)于其他電機，難以替代，對釹鐵硼的需求將比混動汽車更多。

同時，目前全球汽車電動助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)（EPS）滲透率僅10%左右，年銷量約800萬臺。每臺EPS需要釹鐵硼0.15千克，折合毛坯需求量在2100噸左右。到2020年，謹(jǐn)慎假設(shè)全球汽車產(chǎn)量年均增速3%，汽車EPS滲透率達到50%，對釹鐵硼毛坯需求量將達到1.33萬噸，年均增速26%。

再次，環(huán)保及特種相關(guān)加工類個股，一方面我們認(rèn)為將持續(xù)是市場熱點，另一方面，公司本身業(yè)績受益行業(yè)發(fā)展逐漸改善。

就重點公司而言，我們建議關(guān)注：背靠央企航母、成長空間明確的五礦稀土（000831.SZ），有礦、有技術(shù)、有成長、成長性突出的盛和資源（600392.SH），釹鐵硼行業(yè)龍頭中科三環(huán)（000970.SZ），參股電驅(qū)動、未來受益明顯的寧波韻升（600366.SH），有望收購全球最大在產(chǎn)鋰輝石礦山、躋身鋰巨頭行列的天齊鋰業(yè)（002466.SZ）以及有機鋰深加工龍頭、盡享新能源行業(yè)高景氣的贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）。