鉅大LARGE | 點擊量：656次 | 2022年06月30日
快速上升階段隔膜公司的競爭力思考：產(chǎn)品技術+資金+客戶
隔膜行業(yè)雖然具有高毛利和廣闊的市場空間，但是行業(yè)內的競爭同樣異常激烈，公司間的競爭重要在資金規(guī)模、客戶資源和產(chǎn)品技術三個層面展開。
產(chǎn)量急劇擴張，競爭加劇不可防止
目前國內重要隔膜公司產(chǎn)量合計有13.9億平米，其中干法隔膜6.3億平米，濕法隔膜7.6億平米。
目前規(guī)劃的產(chǎn)量達42.2億平米，其中干法隔膜2.1億平米，濕法隔膜40.1億平米，總產(chǎn)量將擴張3倍，達到56.1億平米，其中濕法隔膜擴張超過5倍，達到47.7億平米，均遠超2020年的預估隔膜總需求36.76億平米。
面對國內鋰電池隔膜產(chǎn)量的爆發(fā)式上升，供大于求的局面或將出現(xiàn)，競爭將會激烈化，或將出現(xiàn)價格戰(zhàn)造成行業(yè)內大部分公司盈利能力下降。
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產(chǎn)品技術領先和具有成本優(yōu)勢的公司將在競爭中占據(jù)明顯的優(yōu)勢。
價格戰(zhàn)中考驗成本控制能力：關注毛利率
隔膜廠商的成本控制能力重要體現(xiàn)在隔膜良品率和生產(chǎn)效率上。
按投料-產(chǎn)出計算，國內一線廠商干法隔膜的良品率約為三成，濕法隔膜的良品率約為五成。
良品率較低重要原因是在收卷、拉伸、分切等階段隔膜損失較大，廠商對該階段隔膜生產(chǎn)工藝的精細控制可以有效地提升產(chǎn)品的良品率，這種精細控制能力不僅要有扎實的研究功底，還要在生產(chǎn)實踐中不斷調整并積累相關相關經(jīng)驗，規(guī)模以上的廠商相對來說具備更多的實踐相關相關經(jīng)驗，更加有利于提高良品率。
生產(chǎn)效率重要體現(xiàn)在設備寬度和車速上，設備寬度越寬、車速越快，單位時間生產(chǎn)的隔膜數(shù)量就越多，相應的損耗和單位成本也能夠降低。
但是為了能夠均衡良品率和生產(chǎn)效率之間的關系，設備寬度和車速也不能夠過寬過快，例如設備過寬會造成中間的隔膜受自重影響有下垂現(xiàn)象，從而造成不合格產(chǎn)品的出現(xiàn)。
目前國內各家廠商根據(jù)自身的產(chǎn)品不同，其良品率和生產(chǎn)效率各有差異，一般來說，隨著產(chǎn)品的生產(chǎn)放量，良品率和生產(chǎn)效率都能有一個爬升過程，最終根據(jù)其技術水平差異而穩(wěn)定在一定范圍。
我們選取了10家重要的隔膜廠商，根據(jù)其2016年年底的財務數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)5家毛利率在60%以上的廠商，其中4家營收規(guī)模都在1億以上，可見生產(chǎn)規(guī)模提升有利于改善公司的成本控制能力。
因此，有關規(guī)模尚小的公司，如遼源鴻圖、河北金力，其毛利率隨公司產(chǎn)量的提升應仍有爬升空間，有關蘇州捷力和紐米科技等公司則要繼續(xù)提升生產(chǎn)技術水平來改善成本控制能力。
產(chǎn)量過剩后，高技術含量產(chǎn)品更具競爭力
目前各種隔膜生產(chǎn)工藝中濕法同步拉伸難度最大，產(chǎn)品性能最佳。
因為在拉伸階段，在橫向和縱向同時拉伸取向，使得隔膜的均勻性和一致性都更好，但由于不能通過牽引滾筒進行縱向拉伸，只能通過橫向拉伸器同步進行縱向拉伸，縱向拉伸調試難度較大，設備的車速和可調性都有所下降，生產(chǎn)效率下降，單位成本提升，同時設備投資金額也較大，只有同時具備技術實力和資金實力的公司才有可能做好濕法同步拉伸隔膜。
在目前產(chǎn)量重于品質的大形勢下，大部分廠商都急于擴張產(chǎn)量，重要投資難度較低的濕法異步拉伸隔膜，而到產(chǎn)量急劇擴張結束后，整體供給大于需求的時候，高品質隔膜的供給仍將不足，高技術含量產(chǎn)品將更具競爭力。
資金推動屬性明顯，融資能力重要性凸顯
隔膜產(chǎn)業(yè)雖然具有高技術壁壘高毛利及高成長的特點，但是資金推動的屬性也較為明顯。
隔膜生產(chǎn)線價格昂貴，公司擴張要不斷進行融資，依靠公司自身現(xiàn)金流，實現(xiàn)擴產(chǎn)難度較大。
1條年產(chǎn)3000萬平米的干法產(chǎn)線需投資3000萬左右，滿產(chǎn)可實現(xiàn)全年營收4500萬，若有25%凈利潤，利潤可達1100多萬，不考慮賬期及其他投資支出要3年時間才能再投資一條3000萬平米產(chǎn)量的產(chǎn)線；
1條8千萬平的濕法生產(chǎn)線要資金1.5億，可實現(xiàn)約4億的營收，若有25%的凈利率，可實現(xiàn)1億的凈利潤，不考慮賬期及其他投資支出，要1.5年才能再投資一條生產(chǎn)線，從投資到量產(chǎn)出貨則至少要半年時間，時間周期較長。
以目前的濕法隔膜龍頭上海恩捷為例，2014年三月通過原股東增資1億，2015年十一月向華辰投資融資1億，2016年六月向先進制造基金融資1.58億，2016年十月向多位股東融資共7億，近3年來共計融資10.58億資金，而其2015-2016年的營收分別為1.57億、4.99億，凈利潤分別為0.3億、2億，完全不可能依靠自身現(xiàn)金流造血實現(xiàn)擴張。
目前下游鋰電池廠商正處于快速擴張期，對隔膜的需求很大，一些產(chǎn)量不足的廠商雖然產(chǎn)品優(yōu)質但也不能夠進入下游一線客戶的供應鏈體系，隔膜廠商為了進入下游重要客戶的供應鏈體系，必須要進行融資，快速擴大規(guī)模，資金推動屬性明顯。
客戶粘性大，存在先發(fā)優(yōu)勢
隔膜作為鋰電池的關鍵材料，直接關系到鋰電池的安全性、穩(wěn)定性、生產(chǎn)成本等，影響鋰電池等的品質。
因此，下游電池廠商對隔膜供應商的選擇非常慎重，執(zhí)行嚴格的評估和準入制度，要求隔膜品質有保障且穩(wěn)定供應。
一般有關一款產(chǎn)品認證周期為3-6個月，知名電池廠商如三星SDI認證周期更長，除了產(chǎn)品試樣，還要進行多次調研、技術考察和產(chǎn)線認證，要兩三年時間。
另一方面，各家隔膜廠商的隔膜生產(chǎn)工藝的技術細節(jié)不可防止的存在一些差別，造成產(chǎn)品也有所不同，難以通過常規(guī)檢測區(qū)分開，有關下游廠商來說也是一種不可忽視的風險，構成一定的轉換成本。
因此，隔膜廠商一旦進入大型電池廠商供應商目錄，一般不會隨意變更，客戶關系穩(wěn)定。
重要鋰電池隔膜公司及競爭格局簡析
干法隔膜未來上升空間有限，未來或將不再是產(chǎn)量為王的時代，產(chǎn)品及客戶服務的重要性將日益凸顯，領先公司已經(jīng)取得了規(guī)模、資金、客戶、技術等各方面的優(yōu)勢，競爭格局基本成型，未來有望強者恒強，不斷蠶食中小隔膜公司的市場空間；
濕法隔膜未來有著巨大的市場空間，但是領先公司也已經(jīng)開始在規(guī)模、資金、客戶和技術方面形成優(yōu)勢，并有望隨行業(yè)發(fā)展而繼續(xù)擴大優(yōu)勢，競爭格局初步成型。
目前濕法隔膜領域以創(chuàng)新股份并購的上海恩捷領先優(yōu)勢明顯，其他廠商如蘇州捷力、金輝高科、紐米科技等都各有所缺陷，短時間在規(guī)模和效益上都不能和上海恩捷相提并論，而此時干法隔膜的領先公司星源材質和濕法隔膜的后起之秀金力股份等或有機會占據(jù)一席之地。
干法隔膜領域需求上升沒有濕法隔膜多，目前國內產(chǎn)量已經(jīng)較多，公司間的競爭或將逐漸由產(chǎn)量競爭向產(chǎn)品品質、客戶服務等方面轉移，有關類似盈博萊的技術領先公司或許仍有機會進入一線電池廠商供應鏈體系。
