1、鋰電池行業(yè)空間巨大

1）全球萬億市場

新能源車已經(jīng)從14-15年的"嬰兒"階段，逐步成長為16-17年的"幼年"階段。2017年大概國內(nèi)的產(chǎn)銷是80萬輛左右，2018年預(yù)計(jì)在100萬輛以上。2018-2020年是"少年"時(shí)期，國內(nèi)復(fù)合增速預(yù)計(jì)37%左右，全球增速39%，重要是純電和插電的新能源汽車。2020-2030年是"成年"階段，預(yù)期國內(nèi)和全球的復(fù)合增速接近24%。國內(nèi)的車廠車型布局時(shí)間是2018、2019年，判斷是六月份陸續(xù)會(huì)有性價(jià)比不錯(cuò)的車出來。

有關(guān)我國來說，要找一個(gè)年復(fù)合增速超過20%的產(chǎn)業(yè)是很難的，現(xiàn)在就有這樣的行業(yè)給大家做選擇。中游動(dòng)力鋰電池方面：預(yù)計(jì)2020年國內(nèi)/全球電動(dòng)汽車動(dòng)力鋰電池總需求量分別為112/224Gwh，2017-2020年復(fù)合增速分別為44%/52%。預(yù)計(jì)2025年國內(nèi)/全球電動(dòng)汽車動(dòng)力鋰電池總需求量分別為472/944Gwh，2020-2025年復(fù)合增速分別為33%/34%。換算成金額來看，到2020年國內(nèi)動(dòng)力鋰電池動(dòng)的市場產(chǎn)值可能會(huì)達(dá)到1100億以上，海外會(huì)達(dá)到2236億。假如看到2025年，國內(nèi)和全球動(dòng)力鋰電池的總產(chǎn)值將會(huì)分別達(dá)到4000億左右和7700億左右的規(guī)模，復(fù)合增速約28%。

2）孕育千億公司

過針刺 低溫防爆18650 2200mah

符合Exic IIB T4 Gc防爆標(biāo)準(zhǔn)

充電溫度：0~45℃
-放電溫度：-40~+55℃
-40℃最大放電倍率：1C
-40℃ 0.5放電容量保持率≥70%

點(diǎn)擊詳情

從電池需求角度來做測算，預(yù)計(jì)2030年鋰電池行業(yè)市值可達(dá)51502億元。未來電芯公司可以撐起很多大市值公司。CATL已經(jīng)過會(huì)，只是什么時(shí)候掛牌的問題。當(dāng)前富士康已經(jīng)掛牌，可能CATL這個(gè)速度也會(huì)加快。鋰電池除了電芯之外還有很多附件，詳細(xì)也做了測算，這里就不多講解。相對(duì)來說，正極材料在整個(gè)體系里面占比比較高，大概是40%左右，所以這個(gè)環(huán)節(jié)也會(huì)出現(xiàn)大公司。

2、業(yè)績可預(yù)測：成本壓力，政策倒逼，技術(shù)進(jìn)步

補(bǔ)貼政策持續(xù)退坡下，大家的成本壓力都比較高。從政策角度倒逼，要求整個(gè)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈要提升能量密度，推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步。從2018年新版補(bǔ)貼政策來看，其實(shí)有三個(gè)典型的變化：1）補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)變高；2）電池能量密度要求提升；3）新增車輛能耗調(diào)整系數(shù)。

當(dāng)前電池能量密度上升趨勢明顯：推廣目錄數(shù)據(jù)來看，2017年乘用車平均能量密度為118.79wh/kg，2018年為137.48wh/kg，提升約16%；占比來看，18年第3批能量密度在140wh/kg以上區(qū)間占比高達(dá)65%。

成本下降提速，毛利率將筑底：以CATL為例，其2017年均價(jià)為1.4元左右。今年面對(duì)補(bǔ)貼調(diào)整，我們把極限價(jià)格調(diào)到1.1元，并建立兩種假設(shè)：1）電池材料端價(jià)格不變，能量密度可以做提升，測算出來毛利率2019年筑底，14.01%左右；2）電池材料價(jià)格年降幅5-10%，能量密度提升，毛利率2018年筑底，24.42%左右。

無人船智能鋰電池

IP67防水，充放電分口 安全可靠

標(biāo)稱電壓：28.8V
標(biāo)稱容量：34.3Ah
電池尺寸：(92.75±0.5)* (211±0.3)* (281±0.3)mm
應(yīng)用領(lǐng)域：勘探測繪、無人設(shè)備

點(diǎn)擊詳情

現(xiàn)在中游價(jià)格端還是偏高，我們重要是看見底的時(shí)間，所以我們在今年年初給大家講新能源車的時(shí)候就提到，中游會(huì)有一個(gè)盈利喇叭口。當(dāng)價(jià)格在三季度和四季度不再降了，同時(shí)材料端會(huì)有一些空間讓利出來，同時(shí)能量密度提升、效率提升，基本上在全年持續(xù)往上走，所以我們判斷在今年三四季度，中游會(huì)出現(xiàn)一定的喇叭口。

現(xiàn)在我們看一季度的情況比較差，我們看一下二季度，大概八月份的中報(bào)，可能都會(huì)有一些端倪。整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈其實(shí)有一些環(huán)節(jié)已經(jīng)率先走出來，毛利率已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了見底。

3、"手藝"活：復(fù)制甚至超越光伏發(fā)展路徑

比較光伏，光伏是過去10多年里，我國做的非常令人驕傲的行業(yè)，最早是在德國起源的，于2005、2006年到了我國，并在十年時(shí)間把光伏做到全球老大。2011年的全球市場份額為40%左右，目前我國光伏公司占到全球的70%左右，包括高難度的物料環(huán)節(jié)，也維持在50%多的市場份額。這就是明顯的迭代和學(xué)習(xí)非?？斓男袠I(yè)。這個(gè)過程當(dāng)中，很多公司在政策倒逼下，不斷挖掘提升技術(shù)降低成本的空間，我國公司在這個(gè)過程當(dāng)中，明顯走在最前面。鋰電池也是相同的，我國公司面對(duì)的補(bǔ)貼政策每年是調(diào)的，因此有關(guān)降成本的訴求和想法非常強(qiáng)烈。整個(gè)動(dòng)力鋰電池行業(yè)洗牌也是有關(guān)大家降成本最重要的推動(dòng)，所以我們在這里做一個(gè)大膽的預(yù)測，未來看5-10年，全球做動(dòng)力鋰電池只有我國日本韓國，同時(shí)我國的占比可能會(huì)比另外兩家高很多。

4、超越傳統(tǒng)零部件：重要性大大提升、強(qiáng)者恒強(qiáng)

鋰電池作為廣義上的零部件，和傳統(tǒng)汽車零部件不同在于價(jià)值量占比遠(yuǎn)大于傳統(tǒng)汽車零部件。同時(shí)鋰電池的投資壁壘相對(duì)較高，技術(shù)壁壘也相對(duì)較高，因此行業(yè)集中度快速提升。2017年國內(nèi)裝機(jī)Top5市占率61.59%；2018年1-二月裝機(jī)Top5市占率81.06%，其中CATL市占率50.93%。我們覺得馬太效應(yīng)提升的速度非?？?，未來新能源車市場上一定會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)者更強(qiáng)的布局。

從車廠和電池廠的配套情況上，明顯可以看出所有大車廠都選CATL作為自己的供應(yīng)商。這只是看到過去的情況，實(shí)際上剛才也提到，新的車型在2018、2019年會(huì)陸續(xù)推出。新車型推出大概要1-2年時(shí)間，現(xiàn)在有很多車型CATL已經(jīng)配套進(jìn)去，只不過還沒有到銷售階段。我們到六月份，或者后面的時(shí)間，這一塊陸續(xù)都會(huì)展現(xiàn)出來，這是我們有關(guān)行業(yè)格局的大致判斷。

5、投資建議：戰(zhàn)略重估鋰電池

新能源車產(chǎn)業(yè)發(fā)展分為四個(gè)階段，第一階段（供不應(yīng)求）全產(chǎn)業(yè)鏈配置。第二階段（供需緊平衡），擇擴(kuò)產(chǎn)周期最長的配置。第三階段（供大于求），擇時(shí)配置，波段機(jī)會(huì)。第四階段（供需緊平衡），擇大配置，選出大市值公司的行業(yè)。

1）高鎳三元正極：成本壓力和補(bǔ)貼倒逼情況下，實(shí)業(yè)NCM811三元電池推廣超預(yù)期。CATL今年預(yù)計(jì)需求2000噸NCM811正極，明年需求20000噸NCM811正極。能量密度提升帶來單瓦時(shí)成本下降是必然的趨勢，18/19年將是高鎳三元的超額利潤年。重點(diǎn)推薦：杉杉股份、當(dāng)升科技

2）動(dòng)力鋰電池：動(dòng)力鋰電池2020年全球市場預(yù)計(jì)超2000億，2025年全球市場預(yù)計(jì)超7000億。動(dòng)力鋰電池作為新能源車產(chǎn)業(yè)鏈中游的重要代表，盈利中樞將在19年筑底并翻轉(zhuǎn)。由于新能源車有關(guān)安全性的要求較高，一旦進(jìn)入車企供應(yīng)鏈，不會(huì)輕易更換供應(yīng)商。因此，動(dòng)力鋰電池在產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的初期，龍頭市占率即快速提升，格局將快速穩(wěn)定。產(chǎn)業(yè)鏈的利潤將有望從上游逐步轉(zhuǎn)移到中游。重點(diǎn)推薦：億緯鋰能，國軒高科；建議關(guān)注：CATL、孚能股份。

3）崛起的"我國芯"，主導(dǎo)全球產(chǎn)業(yè)鏈：

負(fù)極：集中度高，行業(yè)格局好。貝特瑞、杉杉科技、江西紫宸（璞泰來）為行業(yè)前三名，合計(jì)占國內(nèi)出貨量63%。

隔膜：這兩年上量比較快，目前看起來我們隔膜領(lǐng)域集中度還不是特別高，到2018年以后隔膜也會(huì)上升比較多。當(dāng)前上海恩捷、星源材質(zhì)、蘇州捷力為行業(yè)前三名，合計(jì)占比約36%。

電解液：天賜材料、新宙邦、江蘇國泰為行業(yè)前三名，合計(jì)占國內(nèi)出貨量55%。

核心部件：新能源車?yán)锏钠渌诵牟考绺邏褐绷骼^電器、薄膜電容、熱管理系統(tǒng)、結(jié)構(gòu)件等未來增速有望保持和行業(yè)增速持平，且競爭格局好，重要競爭對(duì)手多為日資公司。

重點(diǎn)推薦：璞泰來、創(chuàng)新股份、宏發(fā)股份、三花智控、旭升股份；

建議關(guān)注：法拉電子、天賜材料、新宙邦、星源材質(zhì)、科達(dá)利等