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億緯鋰能:上半年業(yè)績超預(yù)期,靜待三元軟包鋰電池突破

鉅大LARGE  |  點擊量:698次  |  2022年07月12日  

公司公布2018年半年報:報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營收、歸上利潤、扣非利潤分別為18.8、1.59、1.48億元,同比上升40.2%、下降31.7%、下降10.8%。上半年公司剔除麥克韋爾股權(quán)處置收益的同口徑業(yè)績上升44%,超市場預(yù)期。其中,鋰原、鋰電池業(yè)務(wù)營收分別上升37.3%、219.6%。


摘要


1.上半年超預(yù)告上限,剔除麥克韋爾股權(quán)處置影響,業(yè)績同比上升約44%:公司歸上凈利潤約1.59億元,略高于業(yè)績預(yù)告上限。扣除去年同期出現(xiàn)麥克韋爾股權(quán)處置收益1.22億元,公司同口徑同比上升約44.2%。公司營收保持較高上升,重要系鋰電池業(yè)務(wù)營收同比大增近220%。上半年公司毛利率較上年同期下降3.92個ppt至25.6%,重要系Q2動力鋰電池產(chǎn)品交貨價格下降所致。上半年公司研發(fā)投入約2.59億元,同比增258.4%。研發(fā)費用的上升也帶動管理費用同比上升101.5%。財務(wù)費用0.41億元,同比新增95.4%,重要系借款帶來利息支出新增。資產(chǎn)減值損失0.58億,同比上升132.6%,重要系應(yīng)收賬款和存貨同比上升99.5%和58.4%至17.64和11.2億元,疊加公司財務(wù)政策嚴(yán)于同行公司,導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失更高。


2.鋰原電池、麥克韋爾支撐業(yè)績成長:上半年鋰原電池營收6.14億元,同比上升37.3%,毛利率維持在39.7%左右。伴隨歐盟E-call、物聯(lián)網(wǎng)等眾多需求涌現(xiàn)以及下半年鋰錳電池的投運(yùn),業(yè)績增速仍可能提升。此外,消費類電池在可穿戴和電子霧化器市場取得國際主流客戶訂單,市場份額新增,其中麥克韋爾上半年營收、歸上凈利潤同比均至少翻倍,貢獻(xiàn)投資收益約0.76億元。


3.動力鋰電池高速上升,軟包鋰電池靜待乘用車客戶突破:上半年鋰電池業(yè)務(wù)營收12.69億元,同比增219.6%,但毛利率同比下降約4個ppt至18.8%。客戶方面,2017年12批、2018年前7批公司配套數(shù)量位居全國第2、3位,裝機(jī)量方面,2018H1公司裝機(jī)0.55GWh,市占率提升約1.6個ppt至3.5%,其中2季度裝機(jī)約0.52GWh躍居行業(yè)第4。公司在鋰原電池發(fā)展中形成了較強(qiáng)的精密制造管理體系,較先進(jìn)的流程管理、供應(yīng)鏈管理體系,制造能力強(qiáng)大。2018年,公司加大和國際軟包鋰電池公司的合作,重點跟緊國際乘用車客戶。我們判斷,公司三元軟包鋰電池有希望獲得突破。此外,公司圓柱形鋰電池轉(zhuǎn)向電動工具市場,已開始給國際大客戶批量供貨。

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4.維持"強(qiáng)烈推薦-A"評級:公司鋰原電池和電子霧化器的持續(xù)上升帶來業(yè)績上升確定性,而動力鋰電池投入有望在2018年開始放量,并有望通過內(nèi)生發(fā)展、外部合作躋身第一梯隊。維持目標(biāo)價21-22元。


風(fēng)險提示:政策低于預(yù)期,產(chǎn)量擴(kuò)張和客戶開拓低于預(yù)期,競爭加劇風(fēng)險


1.上半年業(yè)績超預(yù)期


剔除麥克韋爾股權(quán)處置影響,業(yè)績同比上升約44%。2018年上半年,公司實現(xiàn)公司實現(xiàn)營收、歸上利潤、扣非利潤分為為18.8、1.59、1.48億元,同比上升40.2%、下降31.7%、下降10.8%。公司營收保持較高上升,重要系鋰原、鋰電池業(yè)務(wù)營收分別上升37.3%、219.6%,均保持快速上升。利潤方面,扣除去年同期出現(xiàn)麥克韋爾股權(quán)處置收益1.22億元,公司同口徑利潤同比上升約44.2%,超市場預(yù)期。


上半年公司毛利率較上年同期下降3.92個ppt至25.6%,重要系Q2動力鋰電池產(chǎn)品交貨價格下降所致。上半年公司研發(fā)投入約2.59億元,同比增258.4%。研發(fā)費用的上升也帶動管理費用同比上升101.5%。財務(wù)費用0.41億元,同比新增95.4%,重要系借款帶來利息支出新增。資產(chǎn)減值損失0.58億,同比上升132.6%,重要系應(yīng)收賬款和存貨同比上升99.5%和58.4%至17.64和11.2億元,疊加公司財務(wù)政策嚴(yán)于同行公司,導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失更高。

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2.動力鋰電池業(yè)務(wù)營收快速上升,


鋰原電池和麥克韋爾支撐業(yè)績成長


鋰電池方面,2018年上半年公司該業(yè)務(wù)營收同比上升近220%,大幅提升重要系動力和消費類電池業(yè)務(wù)快速發(fā)展。不過本期鋰電池業(yè)務(wù)毛利率同比下降約4個ppt至18.8%左右,預(yù)計重要系公司動力鋰電池產(chǎn)品出貨價在上半年出現(xiàn)下降。


動力鋰電池領(lǐng)域,我們預(yù)計公司上半年動力鋰電池業(yè)務(wù)營收在8-10億元,上半年動力鋰電池出貨0.8-0.9GWh。公司目前具備9GWh產(chǎn)量,其中有效產(chǎn)量超過5GWh。客戶方面,2017年12批、2018年前7批公司配套數(shù)量位居全國第2、3位;裝機(jī)量方面,2018H1公司裝機(jī)0.55GWh,裝機(jī)量已接近去年全年0.63GWh的水平,市占率提升約1.6個ppt至3.5%,其中2季度裝機(jī)約0.52GWh躍居行業(yè)第4。2018年,公司加大和國際軟包鋰電池公司的合作,重點跟緊國際乘用車客戶。我們判斷,公司三元軟包鋰電池有希望獲得突破。此外,公司圓柱形鋰電池切轉(zhuǎn)向電動工具市場,已開始給國際大客戶批量供貨。


消費類電池領(lǐng)域,我們預(yù)計公司上半年動力鋰電池業(yè)務(wù)營收在3-5億元。公司在電子霧化器和可穿戴應(yīng)用領(lǐng)域已經(jīng)和國內(nèi)外知名品牌大客戶形成穩(wěn)固的戰(zhàn)略合作關(guān)系,市占率快速提升。此外,去年底并購金能公司的協(xié)同效應(yīng)達(dá)到預(yù)期效果,因而消費類電池業(yè)務(wù)高速上升。


鋰原電池方面,2018年上半年公司鋰原電池業(yè)務(wù)營收同比上升37.3%,維持快速上升,毛利率維持在39.7%左右。鋰原電池業(yè)務(wù)營收增速高重要系,智能表計獲國際大客戶認(rèn)可新增需求、歐盟立法要求車輛配置E-call加大國際車載市場對可靠電源的剛性需求以及物聯(lián)網(wǎng)等眾多需求涌現(xiàn)。毛利率持續(xù)維持較高水平重要系公司產(chǎn)品定位高端,且持續(xù)創(chuàng)新迭代較快,保持對競爭對手的領(lǐng)先優(yōu)勢。下半年鋰錳電池投運(yùn),業(yè)績增速仍可能提升。


麥克韋爾,受益于下游消費迅速上升,上半年營收、歸上利潤、扣非利潤分別為11.76、1.98、1.93億元,同比上升135.8%、205.7%、197.8%。億緯鋰能還持有其38.51%的股權(quán),在2018年上半年報告期內(nèi)貢獻(xiàn)0.76億元投資收益。


3.異常量分析


固定資產(chǎn)方面,公司固定資產(chǎn)和在建工程金額較高,合計占比總資產(chǎn)約40.4%。固定資產(chǎn)中占比最高項為生產(chǎn)設(shè)備,2018年上半年占比達(dá)82%,同比新增近7個ppt。生產(chǎn)設(shè)備占比新增重要系在本期在建工程轉(zhuǎn)固近6億元,其中5.99億元都轉(zhuǎn)入生產(chǎn)設(shè)備項下,重要是湖北金泉廠區(qū)生產(chǎn)線及自制鋰電生產(chǎn)設(shè)備。


毛利率方面,上半年公司毛利率較上年同期下降3.92個ppt至25.6%,其中Q2單季度同比下降約6.7個ppt至23.3%,重要系Q2動力鋰電池產(chǎn)品交貨價格持續(xù)下降所致。


壞賬計提方面,公司對2年以內(nèi)的應(yīng)收賬款均以嚴(yán)格于同行競爭對手的計提壞賬,公司非常謹(jǐn)慎的財務(wù)計提準(zhǔn)則,對其賬面的利潤率有一定負(fù)面影響,假如財務(wù)準(zhǔn)則對標(biāo)同行公司,賬面盈利能力應(yīng)該要更高一些。


4.加強(qiáng)國際合作,


三元軟包鋰電池有望獲得突破


2018年七月五日,億緯鋰能公布通告,全資子公司億緯集能擬向BlueDragonEnergy貸款不超過5億元,固定年利率為2%,期限不超過4.5年,公司以億緯集能60%股權(quán)供應(yīng)擔(dān)保。BDE(2018Q1由"SK電池我國控股"更名)為韓國軟包領(lǐng)先廠商SKI的全資子公司,合作后,億緯集能高管團(tuán)隊來自軟包動力鋰電池行業(yè)的優(yōu)秀公司。我們認(rèn)為,雙方互補(bǔ)性強(qiáng),且技術(shù)、設(shè)備等方面一致性高,預(yù)計后續(xù)雙方合作將進(jìn)一步加深,重點跟緊國際乘用車客戶,公司三元軟包鋰電池有希望獲得突破。


附:財務(wù)預(yù)測表

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