半年報披露落下帷幕，有人歡喜有人憂。從行業(yè)來看，業(yè)績反差最令人乍舌的當屬動力電池。作為自帶政策光環(huán)的朝陽行業(yè)，動力電池車企們卻正在經(jīng)歷著補貼退坡、現(xiàn)金流緊張的洗牌過程。

從半年報業(yè)績看，除了國軒高科保持著營業(yè)收入和凈利潤同比雙雙增長的態(tài)勢，動力電池行業(yè)不少上市公司的凈利潤同比均出現(xiàn)了較大幅度的下滑。從盈利能力看，由于補貼退坡和產(chǎn)品價格降低，整個動力電池行業(yè)的毛利率都在走低，但國軒高科毛利率依然顯著高于同行。

電池毛利率于業(yè)內(nèi)居前成本管控力突顯

2018上半年，國軒高科收入同比增長8.76%至26.07億元；歸屬股東凈利潤同比增長4.57%至4.66億元，業(yè)績符合預期。受補貼退坡、競爭加劇影響，動力電池市場價格出現(xiàn)下降，國軒高科的電池組毛利率同比下降至32.5%，但仍于業(yè)內(nèi)居前，且第二季度綜合毛利率開始企穩(wěn)回升，環(huán)比上升0.58個百分點至34.3%。

如上圖所示，國軒高科電池組毛利率一直居于行業(yè)前列，不輸行業(yè)龍頭寧德時代，成本管控力突出。當前隨著補貼退坡、高能量密度電池投產(chǎn)需求增加，動力電池企業(yè)都在一定程度上面臨著資金問題，充沛的現(xiàn)金流以及良好穩(wěn)定的自我盈利能力成為支撐動力電池企業(yè)持續(xù)發(fā)展的關鍵之一。國軒高科突出的成本管控力將助力公司穩(wěn)健發(fā)展，公司預計，前三季盈利將同比增長0.21%~9.43%。

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靜待三元電池放量市場空間將進一步拓展

高水平毛利率根本上離不開良好業(yè)績的支撐。根據(jù)真鋰研究統(tǒng)計數(shù)據(jù)，上半年國軒高科累計裝機量892Mwh，名列行業(yè)第三，較去年同期累計裝機量576Mwh同比增長55%；公司17年末約0.84Gwh相對高成本電池庫存已消化完畢。國軒高科目前有鐵鋰產(chǎn)能7GWh，三元產(chǎn)能2GWh，根據(jù)公司中報，合肥國軒電池年產(chǎn)4GWh三元電池生產(chǎn)線下半年投產(chǎn)，2018年總產(chǎn)能有望達到13GWh。

目前，國軒高科磷酸鐵鋰單體能量密度已超過180wh/kg，續(xù)航里程可達300公里，公司磷酸鐵鋰電池憑借性價比優(yōu)勢，已經(jīng)開始給江淮和北汽的A00級乘用車供貨。

此外，國軒三元電池的單體能量密度已超過210wh/kg，成組后能量密度均超過140wh/kg，可以滿足乘用車1.1倍的補貼要求。公司三元產(chǎn)品配套的吉利、眾泰、奇瑞的新車型已經(jīng)上推薦目錄，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，乘用車占比已超過商用車。隨著后續(xù)三元電池產(chǎn)能順利釋放，國軒三元電池在公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中的占比有望逐步提升，其乘用車市場也有望進一步打開。