礪石導(dǎo)言：在銷量持續(xù)攀升的同時，TSLA整車的銷售毛利率也驚人的達(dá)到了30％以上，遠(yuǎn)超豐田、福特等傳統(tǒng)燃油車巨頭。這意味著TSLA已經(jīng)擁有了在未來實(shí)現(xiàn)長期且充沛盈利的能力。

近日，TSLA公布了2021財年的第三季度財報。數(shù)據(jù)顯示，TSLA第三季度營收137．6億美元，同比上升57％，實(shí)現(xiàn)凈利潤16．18億美元，同比大增389％。TSLA營業(yè)收入及凈利潤此次雙雙創(chuàng)下歷史新高，同時持續(xù)第九個季度實(shí)現(xiàn)盈利，并且第二次取得了10億美元以上的凈利潤。

在全球車企普遍因"缺芯"而減產(chǎn)的情況下，TSLA前三季度實(shí)現(xiàn)新車交付量62．7萬輛，較去年全年已經(jīng)高出12萬輛。此外，TSLA整車銷售毛利率達(dá)到了驚人的30％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過豐田、福特等傳統(tǒng)燃油車巨頭。

烈火烹油日，花團(tuán)錦簇時。TSLA亮眼的三季報公布兩天之后，全球最大汽車租賃公司赫茲宣布采購TSLA10萬輛新車，提前鎖定了TSLA目前10％的產(chǎn)量。

這一筆電動汽車行業(yè)有史以來最大訂單，直接刺激了TSLA市值突破萬億美元大關(guān)，也讓馬斯克身價一天內(nèi)飆升360億美元至近2890億美元，全球首富位置愈發(fā)穩(wěn)固?？礃幼?，地球已經(jīng)無法阻止TSLA前進(jìn)的腳步了。

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毛利率再創(chuàng)新高

TSLA三季報亮點(diǎn)很多，除了營收及凈利潤之外，毛利率、營業(yè)利潤率、單車毛利、凈利潤率以及產(chǎn)銷量等多項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)均創(chuàng)出歷史新高。其中，在上游資源大幅漲價的情況下，TSLA毛利率的進(jìn)一步提升尤為關(guān)鍵。

財報數(shù)據(jù)顯示，三季度TSLA汽車銷售毛利率為30．5％，歷史上首次超過30％，并帶動公司整體毛利率升至26．6％，同比、環(huán)比分別提升3．1個百分點(diǎn)和2．5個百分點(diǎn)，盈利能力大大提升。

假如對汽車行業(yè)了解不深的話，可能不太明白TSLA汽車業(yè)務(wù)取得30％毛利率的意義。從全球范圍看，精于成本控制的日本豐田汽車一直保持著行業(yè)優(yōu)秀的盈利能力，其2021年一季度毛利率為19．2％，全球最大的汽車集團(tuán)德國大眾同期毛利率為17．5％，而部分汽車品牌毛利率甚至低于10％。

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而且在新勢力內(nèi)部，TSLA的盈利能力也是鶴立雞群。2021年二季度，理想、蔚來、小鵬毛利率分別為18．9％、18．6％、11．9％，差距同樣明顯。

值得一提的是，三季度TSLA積分收益僅為2．79億美元，而在一季度，TSLA出售積分獲得5．18億美元的收入，超出同期4．38億美元的凈利潤?？鄢e分收益，TSLA的單車毛利率為28．8％，這也就是說，TSLA已經(jīng)擺脫對積分出售的依賴，業(yè)績含金量進(jìn)一步提高。

在毛利率再創(chuàng)新高的同時，TSLA營業(yè)利潤率也保持著上升趨勢。第三季度，TSLA實(shí)現(xiàn)GAAP營業(yè)利潤20億美元，營業(yè)利潤率為14．6％，大幅超出此前的指引（10％）。比較來看，豐田第二季度營業(yè)利潤率為12．6％，TSLA盈利能力再次得以證明。

除汽車業(yè)務(wù)外，TSLA主營業(yè)務(wù)還包括儲能發(fā)電業(yè)務(wù)以及服務(wù)收費(fèi)業(yè)務(wù)（自動駕駛軟件）。其中，儲能業(yè)務(wù)包括向住宅、小型商業(yè)及大型商業(yè)和公用事業(yè)級客戶出售太陽能系統(tǒng)和儲能系統(tǒng)，第三季度該業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)營收8．06億美元，同比上升39％，毛利率為0．4％。另外，包括自動駕駛軟件、充電業(yè)務(wù)在內(nèi)的服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收8．94億美元，同比上升54％，毛利率為－1．8％。

可以看到的是，TSLA儲能業(yè)務(wù)、軟件及充電服務(wù)業(yè)務(wù)均保持著高速上升態(tài)勢，但由于儲能業(yè)務(wù)尚處于商業(yè)化前期、充電業(yè)務(wù)前期投入較大等問題，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率較低。但隨著儲能需求的不斷爆發(fā)以及充電業(yè)務(wù)開始收費(fèi)，這兩大業(yè)務(wù)未來將為TSLA逐步貢獻(xiàn)利潤。

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盈利能力提升的三個因素

分析認(rèn)為，TSLA毛利率的提升得益于磷酸鐵鋰電池的使用以及上海廠產(chǎn)量的大幅釋放，而營業(yè)利潤率的提升則在于期間費(fèi)用率的控制。當(dāng)然，促使毛利率和營業(yè)利潤率的提升，還有一個共同原因在于規(guī)模效應(yīng)，這也是TSLA盈利能力大幅超越預(yù)期的根本原因。

首先，就汽車產(chǎn)業(yè)來說，爆款車型所帶來的規(guī)模效應(yīng)不僅可以降低采購成本提升毛利率，同時還可以攤薄研發(fā)、管理及銷售費(fèi)用率，進(jìn)而提升營業(yè)利潤率。第三季度，TSLA全球新車交付量達(dá)到24．1萬輛，同比上升73％，其中，兩大暢銷車型Model3和ModelY合計(jì)交付量為23．2萬輛，同比上升87％，合計(jì)占比達(dá)到96．14％。繼Model3之后，ModelY成為TSLA又一新上升極，進(jìn)一步強(qiáng)化了公司規(guī)模優(yōu)勢。

其次，上海廠產(chǎn)量的大幅提升也是TSLA毛利率改善的一個關(guān)鍵原因。根據(jù)公司此前公布的數(shù)據(jù)，第三季度TSLA在我國市場共銷售新車7．4萬輛，另有6萬臺用于出口，合計(jì)產(chǎn)量達(dá)到13．4萬輛，占全球交付總量（24．1萬）比重為55％。隨著產(chǎn)量的不斷爬坡以及零部件的本土化率不斷提升，上海廠成本隨之下降。

另外，低成本磷酸鐵鋰電池的使用也是TSLA毛利率提升的又一關(guān)鍵因素。

去年年末，CATL方形磷酸鐵鋰電池切入國產(chǎn)TSLAModel3供應(yīng)鏈，Model3車型價格隨之大幅下調(diào)，銷量大幅提升。今年，TSLA在SUV車型ModelY上繼續(xù)使用磷酸鐵鋰電池，將整車價格壓到了27．6萬元，隨之迎來銷量的不斷上升。根據(jù)乘聯(lián)會的數(shù)據(jù)，在剛剛過去的九月，ModelY銷量33033輛，超越燃油車哈弗H6（25409輛），并結(jié)束了后者持續(xù)99個月的SUV銷量冠軍神話。

目前看，通過磷酸鐵鋰電池的使用，TSLA在利用降價策略保持市場地位的同時，依舊留存了足夠的毛利率?，F(xiàn)在，嘗到甜頭的TSLA已宣布全球的標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航車型都會改用磷酸鐵鋰電池，公司未來盈利能力有望長期受益。

今年以來，由于鋰、鈷、鎳等上游貴金屬價格持續(xù)暴漲，市場一度擔(dān)憂新能源汽車銷售或?qū)⑹苤朴?a href="/keywords/dlldc/" class = "seo-anchor" data-anchorid=126 target="_blank">動力鋰電池成本壓力。從TSLA財報數(shù)據(jù)表現(xiàn)上看，這一擔(dān)憂應(yīng)該大可不必。規(guī)模效應(yīng)及技術(shù)進(jìn)步可以有效對沖上游的成本壓力，而TSLA現(xiàn)有毛利率水平表明公司未來仍有較大的降價空間，新能源汽車滲透率的提升仍是大勢所趨。

長期以來，投資者對TSLA市值超越傳統(tǒng)五大汽車集團(tuán)總是抱有兩極分化的觀點(diǎn)，其中的關(guān)鍵分歧點(diǎn)在于TSLA的盈利能力。而三季報數(shù)據(jù)無疑打消了很多人有關(guān)TSLA賺錢能力差的固有成見，這也再一次說明技術(shù)創(chuàng)新和長期主義的重要性。

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市值突破萬億美元的意義

美國東部時間十月二十五日，TSLA股價大漲12．66％至1024．86美元，總市值達(dá)到1．03萬億美元。繼蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜、Facebook后，TSLA成為第六家市值突破萬億美元的美股上市公司。

除了大超預(yù)期的三季度財報外，10萬輛新車訂單成為TSLA股價空中加油的助推器。

十月二十五日，全球最大汽車租賃公司之一赫茲在官方網(wǎng)站的新聞稿中表示，將在2022年底前購買10萬輛TSLA汽車，并將建設(shè)遍布全球的配套基礎(chǔ)設(shè)施。這筆電動汽車有史以來最大一筆交易，直接鎖定了當(dāng)前TSLA約10％的年產(chǎn)量。

值得一提的是，赫茲的大額采購并不會影響到TSLA的盈利能力，因?yàn)檫@是一筆沒有折扣的訂單。對此，馬斯克在個人社交平臺上表示："要明確的是，出售給赫茲的汽車沒有折扣，和消費(fèi)者價格相同。"

顯然，TSLA的成功讓鋼鐵俠愈發(fā)自信，以至于其本人缺席了三季度財報電話會議。

從一度瀕臨破產(chǎn)到突破萬億美元市值，意味著TSLA已經(jīng)真正完成蛻變，其科技實(shí)力及商業(yè)模式真正得到了驗(yàn)證和認(rèn)可，而馬斯克本人"第一性原理"也愈發(fā)受到尊重。

如同喬布斯顛覆了手機(jī)行業(yè)，執(zhí)著而自信的馬斯克利用全新的電子電氣架構(gòu)和軟件重新含義了汽車，并大大加速了智能汽車時代的來臨。在電動智能汽車逐漸改變?nèi)藗兂鲂蟹绞降耐瑫r，資本市場也被鋼鐵俠這一產(chǎn)業(yè)顛覆者所折服，并給予了TSLA最大的估值溢價，馬斯克由此坐穩(wěn)世界首富的位置。

關(guān)于我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)來說，TSLA目前的成功無疑會繼續(xù)引發(fā)產(chǎn)業(yè)的熱情。而從TSLA上海廠愈發(fā)重要的地位來看，我國在新能源汽車產(chǎn)業(yè)上的供應(yīng)鏈配套能力以及低成本優(yōu)勢應(yīng)該是國內(nèi)公司保持競爭優(yōu)勢、加速彎道超車的基礎(chǔ)和關(guān)鍵；TSLA的技術(shù)創(chuàng)新能力和硬核科技實(shí)力，則應(yīng)是值得造車新勢力以及傳統(tǒng)車企借鑒和學(xué)習(xí)之處。唯有如此，身處電動化、智能化變革浪潮中的汽車產(chǎn)業(yè)，才會有我國車企的真正位置。