鉅大LARGE | 點擊量：343次 | 2023年02月01日
資本減持只是"基本操作"，CATL的行業(yè)價值充滿想象空間和未來預(yù)期!
近兩年來泛新能源汽車領(lǐng)域受到越來越多的關(guān)注，政策的風(fēng)吹草動，公司業(yè)績的波動都在不停的撥動關(guān)注者的神經(jīng)。相關(guān)鋰電池概念股都有不同程度的上漲，諸如中科電氣漲近20％，星源材質(zhì)、金銀河都有12％的漲幅。作為鋰電頭部公司的CATL，股價漲幅更具代表性，從2020年中的160元股價一路上漲至現(xiàn)在的529．4元，本年度最高股價曾觸及569元的高位。
八月二十五日，CATL公布半年報之后，大家的關(guān)注點除去業(yè)績、研發(fā)等方面之外，四大股東的減持動作讓CATL收獲了一波"強關(guān)注"。一時間，關(guān)于CATL是否市值虛高，股價是否預(yù)支未來業(yè)績成為熱點話題。
但是，假如從行業(yè)角度和未來發(fā)展方向分析的話，CATL這樣的公司顯然是不能夠僅僅用投資價值來衡量的。關(guān)于一家站在新興行業(yè)和新技術(shù)發(fā)展賽道中的頭部公司，從行業(yè)價值、公司基本盤和政策及市場導(dǎo)向的全局視角，我們才能看清CATL所具備的真正價值。
CATL的半年報中顯示，以高瓴資本為代表的前10大股東中的四位都進行了減持操作，四位股東總計套現(xiàn)金額接近130億元人民幣。
大股東的這波操作套現(xiàn)金額不可謂不大，但假如你對投資機構(gòu)的運行邏輯足夠了解，就會明白這只是他們的"基本操作"，畢竟投資機構(gòu)是有資金持有成本的，就算是標(biāo)榜"做時間的朋友"的高瓴資本，從161元的認購成本到減持操作時的股價，已經(jīng)獲得2倍有余的盈利。
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投資機構(gòu)是以盈利為目的，減持套現(xiàn)的基本操作不應(yīng)該成為我們判斷一家公司未來成長預(yù)期的因素。
有別于數(shù)據(jù)鮮明的投資價值，一家公司的行業(yè)價值關(guān)于非行業(yè)人士的很多人而言，是很難看清的。對CATL尤其如此，很多人關(guān)于泛新能源汽車行業(yè)所關(guān)注和看到的只是走在前端的主機廠和造車新勢力們，言必"TSLA、百度自動駕駛、激光"等，缺乏對CATL這樣類型公司的關(guān)注和了解。
在傳統(tǒng)造車時代，汽車核心技術(shù)是以內(nèi)燃機為主的動力、底盤、變速箱系統(tǒng)。我們不得不承認，我國車企雖然一直在苦苦追趕，但是距離國際一流車企仍然有相當(dāng)?shù)牟罹?，因為我們很難實現(xiàn)"研發(fā)－銷售－研發(fā)"的正向循環(huán)。在內(nèi)燃機這條賽道，幾無可能追上歐美日廠商的步伐。無論是在正向研發(fā)領(lǐng)域還是子系統(tǒng)調(diào)校，差距非一日之功。
新能源賽道則不同，首先電機系統(tǒng)構(gòu)造簡單，我們只要守住動力鋰電池領(lǐng)域的領(lǐng)先，就能夠占據(jù)頭部玩家的位置。
這是因為和傳統(tǒng)內(nèi)燃機時代所不同，市場對新能源汽車產(chǎn)品的關(guān)注點已經(jīng)從動力、變速箱、NVH等方面轉(zhuǎn)移到電池續(xù)航、人機交互、智能駕駛等方面；洽洽這些是我們目前所領(lǐng)先的領(lǐng)域。因此和傳統(tǒng)汽車零部件核心技術(shù)被歐美壟斷所不同的是，在新能源汽車的動力鋰電池這個核心部件上，以CATL為代表的我國公司和松下、LG化學(xué)等日韓廠商相比并不存在代差。
CATL的行業(yè)價值就在于，在汽車新舊時代交替的風(fēng)口，它所掌握的動力鋰電池研發(fā)、制造能力，讓我們有了一次彎道超車的機會。
對股東減持操作，很多聲音聚焦于"CATL當(dāng)前的股價是否預(yù)支了未來業(yè)績？"這種懷疑的聲音顯示出很多投資者甚至投資機構(gòu)的"健忘屬性"。關(guān)于像CATL這樣占據(jù)行業(yè)上游核心位置的公司，用簡單的股價高低來判斷未來，是不夠有前瞻性的。
對此，我們有例可循。在世紀之交的2000年，作為走入大眾視野不久的英特爾，其股價已經(jīng)最高達到46美元，市場占比接近80％，公司市值5000億美元。在那個美元還可以叫做"美金"的時代，沒有人質(zhì)疑過"英特爾當(dāng)前的股價是否預(yù)支未來業(yè)績"；因為那是一個個人電腦普及、全球互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的前夜。
這樣的趨勢判斷放在CATL身上并不為過，發(fā)展了百多年的汽車產(chǎn)業(yè)，正處在變革節(jié)點上。這場變革所要的新能源動力、自動駕駛、智能AI等能力，都要基于動力鋰電池系統(tǒng)；由此我們可以看出，關(guān)于CATL股價預(yù)支未來業(yè)績這個觀點，多少是有些武斷和短視的。
而且，魔鬼從來都是藏在細節(jié)里，CATL憑借在動力鋰電池領(lǐng)域的話語權(quán)，所擁有的支配地位是很多人沒有認知的。在今年六月份披露的一份有關(guān)CATL向TSLA供應(yīng)鋰電池的協(xié)議中顯示，即便是強如TSLA這樣的主機廠，仍然要排隊預(yù)約CATL的動力鋰電池產(chǎn)品且要提前支付預(yù)購款項。在新能源汽車風(fēng)口，擁有如此強勢的產(chǎn)業(yè)鏈地位CATL話語權(quán)之強可見一斑。
主營業(yè)務(wù)是不是符合行業(yè)趨勢，有沒有抓緊政策導(dǎo)向，是一家公司基本盤穩(wěn)不穩(wěn)的關(guān)鍵。動力鋰電池、儲能、鋰電池材料是CATL的三大主營業(yè)務(wù)板塊。根據(jù)此前財報的公開內(nèi)容，CATL2020年動力鋰電池裝機量31．9GWh，占當(dāng)年國內(nèi)動力鋰電池總裝機量的近一半份額。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年我國新能車銷量136．7萬輛，同比提高10．9％，電動化率從4．7％提至5．4％。
再看儲能業(yè)務(wù)，在國家十四五規(guī)劃中關(guān)于"碳達峰、碳中和"有了明確的路線圖和時間表，很多省份已經(jīng)出臺了相應(yīng)的新能源儲能政策，在國家層面的政策下，光伏、風(fēng)電、水電等可再生能源替代化石能源已經(jīng)是大勢所趨，而和之配套的儲能系統(tǒng)已經(jīng)成為必選項。
根據(jù)相關(guān)機構(gòu)的預(yù)測顯示"2023年我國儲能鋰電池需求預(yù)計達48．2GWh，2020年這一數(shù)據(jù)為16GWh，未來三年增幅達到3倍。而據(jù)GGII預(yù)測，至2025年，我國儲能鋰電池出貨量將達到58GWh，市場規(guī)模超過550億元。"這條賽道的上升趨勢之明顯，反映在CATL儲能業(yè)務(wù)的表現(xiàn)就是，2020年該業(yè)務(wù)收入約19．43億，同比上升218．56％。關(guān)于專注廢舊材料回收利用的鋰電池材料業(yè)務(wù)，在此不做贅述。
在人類歷史上，每一次有關(guān)交通領(lǐng)域的變革都會誕生一批明星公司，諸如汽車流水線生產(chǎn)成就了福特汽車，洲際旅行催生了民航業(yè)"雙星"波音和空客。在汽車新舊時代交替的節(jié)點，除了研發(fā)自動駕駛、智能AI的前端公司之外，作為新能源汽車時代堪稱"基礎(chǔ)設(shè)施"的動力鋰電池廠商，我們應(yīng)該對CATL抱有更多的想象空間和未來預(yù)期。
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