2016年4月26日，對(duì)于中國動(dòng)力電池龍頭企業(yè)天能動(dòng)力(00819.HK)而言，是其自2007年港股上市以來，頗為不順的一天。

一篇署名金麥的《天能動(dòng)力業(yè)績驚喜是否“電力充足”?》在網(wǎng)絡(luò)上傳播，該文質(zhì)疑天能動(dòng)力與競爭對(duì)手仍在打價(jià)格戰(zhàn)，其傳統(tǒng)鉛蓄電池業(yè)務(wù)實(shí)際上仍在虧損;去年業(yè)績扭虧有財(cái)務(wù)造假嫌疑;并質(zhì)疑天能動(dòng)力微型電動(dòng)車電池以及鋰電池兩大新業(yè)務(wù)的可持續(xù)性。

26日，天能動(dòng)力股價(jià)暴跌，盤中跌幅一度超過20%，天能動(dòng)力于上午11:28緊急停牌，停盤時(shí)天能動(dòng)力股價(jià)大跌16.97%。

27日下午1時(shí)，天能動(dòng)力股票復(fù)牌，當(dāng)天股價(jià)仍下跌6.97%。天能動(dòng)力發(fā)布澄清公告，對(duì)前述文章的質(zhì)疑內(nèi)容做出回應(yīng)，并聲稱“對(duì)意圖唱空本公司并對(duì)投資者造成經(jīng)濟(jì)損失的違法行為予以強(qiáng)烈譴責(zé)，并已向相關(guān)部門報(bào)案。”

價(jià)格下跌利潤反增回應(yīng)成本大降

天能動(dòng)力此前發(fā)布的2015年財(cái)報(bào)顯示，去年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入178億元，較去年增長約26.8%;毛利為24.3億元，同比增長92.2%，毛利率由去年的9%上升至13.6%。營收和毛利雙雙創(chuàng)出歷史新高的同時(shí)，天能動(dòng)力去年凈利潤達(dá)6.28億元，大增314%，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

天能動(dòng)力靚麗業(yè)績的獲得，一個(gè)重要原因在于去年其與同在“蓄電池之鄉(xiāng)”湖州長興縣的另一家電池巨頭超威動(dòng)力，結(jié)束長達(dá)數(shù)年的價(jià)格戰(zhàn)。兩家公司收入占比較大的傳統(tǒng)電動(dòng)自行車鉛蓄電池業(yè)務(wù)盈利能力均獲提升。

前述文章則表示，走訪12家天能和超威在全國主要區(qū)域(包括華東、東北、華北)的銷售經(jīng)理發(fā)現(xiàn)，2015年兩大巨頭的價(jià)格戰(zhàn)并沒有停止而是在加劇。該文稱，以48V12AH電池為例，2015年結(jié)算價(jià)(除去返點(diǎn)等形式的補(bǔ)貼之后)比2014年一組電池平均低30元-50元。

產(chǎn)品價(jià)格下降，利潤為什么反而上升?該文推斷，“2015年無論是天能還是超威，其電動(dòng)自行車、三輪車鉛酸電池方面業(yè)務(wù)實(shí)際上并沒有扭虧，而是虧損繼續(xù)擴(kuò)大?！?br/>
對(duì)于價(jià)格戰(zhàn)加劇的質(zhì)疑，天能動(dòng)力執(zhí)行董事、常務(wù)副總裁陳敏如接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，鉛蓄電池2015年的平均價(jià)格對(duì)比2014年確實(shí)有所降低，而公司利潤反而上升的實(shí)際原因在于，2015年電池成本的下降幅度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過銷售價(jià)格的下降幅度。

陳敏如指出，去年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入178億元，較上一年的140億元增加38億元，其中，二輪車鉛蓄電池銷售收入是108.16億元，三輪車鉛蓄電池的銷售收入是39.14億元，兩項(xiàng)相加銷售收入是147.3億元，占到總銷售額的82.75%。

銷售價(jià)格方面，2015年鉛蓄電池平均銷售價(jià)格是87.17元/只，比2014年的93.06元/只，下降了5.88元/只，使得毛利率下降6.2%;但是，2015年鉛蓄電池平均銷售成本是75.54元/只，比2014年的86.56元/只，下降10元/只，即毛利率增加11.48%。因?yàn)槌杀鞠陆捣冗h(yuǎn)遠(yuǎn)超過價(jià)格降幅，天能動(dòng)力鉛蓄電池去年毛利率仍在增加。

陳敏如進(jìn)一步表示，去年鉛蓄電池成本下降的原因在于，主要原材料價(jià)格下降使得成本下降1.87元/只，增加毛利率2.2%;OEM總體采購成本平均降低1.55元/只，增加毛利率1.78%;由于自制產(chǎn)能增加，再加上內(nèi)部管理加強(qiáng)，降低消耗，每只電池的成本下降了6.67元。

據(jù)介紹，天能動(dòng)力2015年自制產(chǎn)能比2014年增長了51%，與此同時(shí)，整個(gè)集團(tuán)公司的人員比2014年減少141人。

應(yīng)收票據(jù)大增：業(yè)務(wù)模式使然

前述文章還質(zhì)疑，天能動(dòng)力資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流存在粉飾嫌疑。該文指出，截至2015年年底，天能動(dòng)力的應(yīng)收賬款和票據(jù)總計(jì)近24億元。但天能和經(jīng)銷商之間或者是先款后貨，完全沒有賬期，或者是回款周期在一到兩個(gè)月，“這樣推算下來，公司的應(yīng)收賬款和票據(jù)不應(yīng)該超過5億元。我們認(rèn)為天能很可能通過做大應(yīng)收賬款虛增銷售收入和利潤?！?br/>
天能動(dòng)力財(cái)務(wù)總監(jiān)王靜對(duì)此回應(yīng)稱，截至去年底公司應(yīng)收票據(jù)加應(yīng)收賬款是24億元，其中應(yīng)收賬款是6.66億元，應(yīng)收票據(jù)是17.28億元。“應(yīng)收賬款6.66億元，比上一年的2.8億元多了3.8億元。這多出來的部分，主要是我們公司業(yè)務(wù)的增長?！?br/>
天能動(dòng)力公告顯示，去年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為11天，與2014年度持平;應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為24天，比2014年度的22天增加2天，主要是議價(jià)能力提高?！罢w來說還是在可控范圍之內(nèi)?！蓖蹯o說。

在應(yīng)收票據(jù)方面，天能動(dòng)力表示為了降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，去年公司將收到的票據(jù)抵押給銀行，銀行再開出新的票據(jù)支付給上游供應(yīng)商，通過原票據(jù)和新開票據(jù)的時(shí)間差增加理財(cái)收入。此項(xiàng)業(yè)務(wù)使公司于2015年12月31日的抵押應(yīng)收票據(jù)為11.7億元，由抵押應(yīng)收票據(jù)開出的應(yīng)付票據(jù)為15.88億元。

王靜表示，“應(yīng)收票據(jù)賬面是17.28億元，其中有11.7億元是抵押給了銀行，在這個(gè)時(shí)點(diǎn)真正我們手上持有的票據(jù)是5.58億元，應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)付票據(jù)看起來大，主要是因?yàn)槲覀冏隽似睋?jù)的再質(zhì)押和開票的業(yè)務(wù)形成的?！?br/>
鋰電池營收目標(biāo)百億

前述文章還質(zhì)疑天能動(dòng)力微型電動(dòng)車電池以及鋰電池兩大新業(yè)務(wù)的可持續(xù)性。“這兩部分新業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)還非常有限，未來的可持續(xù)性也堪憂?！?br/>
該文章稱，微型電動(dòng)車鉛蓄電池業(yè)務(wù)未來成長空間有限;被天能寄予厚望的鋰電池業(yè)務(wù)，和該領(lǐng)域強(qiáng)大的競爭對(duì)手相比，“天能從技術(shù)、資本、規(guī)模上都沒有任何優(yōu)勢(shì)，2016年包括三星、LG和國內(nèi)眾多廠家大量產(chǎn)能相繼投產(chǎn)，天能2015年在鋰電池上的利潤恐怕難以維持?！?br/>
據(jù)悉，去年天能動(dòng)力微型電動(dòng)汽車電池的銷售額為17.5億元，同比增長83%，且近5年年復(fù)合增長率高達(dá)59%。益普索行業(yè)分析報(bào)告指出，2015年全國微型電動(dòng)汽車的產(chǎn)銷量約為45萬輛，同比增長45%;截至去年年底，天能動(dòng)力的微型電動(dòng)汽車電池市場(chǎng)占有率達(dá)58%。

天能動(dòng)力表示，微型電動(dòng)車標(biāo)準(zhǔn)化委員會(huì)已經(jīng)成立，在2016年有可能會(huì)出臺(tái)一個(gè)全國性的微型電動(dòng)汽車的標(biāo)準(zhǔn);地方層面已經(jīng)有多個(gè)省市明確規(guī)定鼓勵(lì)推廣使用微型電動(dòng)車。

“我們覺得，未來如果國家層面能給一個(gè)明確的標(biāo)準(zhǔn)和一個(gè)政策的話，這個(gè)市場(chǎng)會(huì)迎來井噴式的發(fā)展。”天能動(dòng)力人士預(yù)計(jì)，到2020年，天能動(dòng)力用在微型電動(dòng)汽車的鉛蓄電池銷售額將突破100億元。

對(duì)于鋰電池業(yè)務(wù)，天能動(dòng)力認(rèn)為，新能源汽車將持續(xù)高速發(fā)展。根據(jù)工信部發(fā)布的數(shù)據(jù)，2015年銷售新能源汽車33萬輛，保有量超過100萬輛，“十三五”目標(biāo)是計(jì)劃到2020年達(dá)到500萬輛的保有量。

天能動(dòng)力回應(yīng)稱，公司重視鋰電池領(lǐng)域的科技創(chuàng)新，目前約由350人組成研發(fā)團(tuán)隊(duì)，在材料、電芯、系統(tǒng)集成、電池PACK等領(lǐng)域，正為國內(nèi)若干新能源車企提供產(chǎn)業(yè)鏈解決方案。另外，此前4月6日，天能鋰電池入選了工信部第三批《汽車動(dòng)力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》公示目錄。

“天能從2004年開始成立了能源科技這家公司，專門用來研發(fā)生產(chǎn)鋰電池。過去5年，我們的銷售年復(fù)合增長率是93%，2015年比2014年同比增長了兩倍。未來新能源汽車鋰電池將是天能一個(gè)重要的利潤增長點(diǎn)?！碧炷軇?dòng)力稱。

按照天能動(dòng)力的規(guī)劃，2016年鋰電池產(chǎn)能將達(dá)到2.25GWh，2018年計(jì)劃產(chǎn)能達(dá)到5.5GWh，到2020年接近10GWh?！鞍次覀冏约簝?nèi)部戰(zhàn)略規(guī)劃，到2020年，鋰電這一板塊的銷售收入將達(dá)到100億元?！碧炷軇?dòng)力人士表示。

“我們對(duì)自己公司非常有信心，我們也不排除有回購的打算?！标惷羧鐝?qiáng)調(diào)。