鉅大LARGE | 點擊量：1175次 | 2018年05月09日
鋰電池市場火爆 鈷礦巨頭誰與爭鋒？
2017年，新能源汽車行業(yè)里最火熱的是鋰電池，而鋰電池行業(yè)里最耀眼的非鈷莫屬。
在動力鋰電池領域，相對于其他材料而言，由于在能量密度、成本、安全性和穩(wěn)定性等方面具有較強的綜合優(yōu)勢，三元材料正在被越來越多的電池廠商所采用；而在鎳鈷錳酸鋰、鎳鈷鋁酸鋰等三元材料中，鈷的用量通常都在三分之一，故而鈷材料的需求猛然大增。
金融危機以來，銅、鎳等有色金屬的價格一路走低，因此，全球眾多礦業(yè)巨頭紛紛關閉礦山，減少產(chǎn)出；作為銅、鎳等伴生礦的鈷產(chǎn)量也因此受到波及。雖然，2016年起銅等有色金屬價格回升，但是，礦山產(chǎn)量并未明顯增加，這也使得鈷供應增長趕不上需求的增長，一直處于緊平衡甚至供不應求的狀態(tài)。鈷價也一路高升，甚至在今年初一度突破了每噸60萬元的高價，比低點漲了兩倍之多。
受此影響，鈷相關企業(yè)的業(yè)績也水漲船高，紛紛大漲一倍甚至數(shù)倍，凈利潤也是如此；隨之而來的就是股價的飆升，一倍甚至數(shù)倍股并不少見。鈷也因此成為了香餑餑，眾多企業(yè)爭相布局。
鈷礦巨頭的淡定與從容
美國地質(zhì)調(diào)查局（USGS）統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全球鈷資源儲量近700萬噸，其地理分布很不平衡，主要集中在剛果（金）、澳大利亞、古巴、菲律賓、加拿大、俄羅斯、贊比亞、新喀里多尼亞等地，約占世界鈷總儲量78％；其中，剛果（金）的鈷儲量為340萬噸，占全球鈷儲量的48％，居世界第一位；而我國是鈷礦資源缺乏的國家，僅有8萬噸，占1．1％。
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因此，誰能獲取更多剛果（金）的鈷資源，誰就在這場鈷資源爭奪戰(zhàn)中占據(jù)先機，而洛陽鉬業(yè)無疑是其中的佼佼者。
絕對巨頭：洛陽鉬業(yè)
一說起鈷，就不得不提倆巨頭：一是國際巨頭嘉能可，另一個就是國內(nèi)巨頭洛陽鉬業(yè)。成為國際上僅次于嘉能可的鈷業(yè)巨頭之一，洛陽鉬業(yè)僅用了2年不到的時間，這一切都源于其兩次收購：2016年5月，洛陽鉬業(yè)以26．5億美元對價收購PDK所持有的Freeport－McMoRanDRCHoldingsLtd．（FMDRC）100％股權(quán)，從而獲得TFHoldingsLimited（TFHL）70％的股權(quán)，這次收購讓洛陽鉬業(yè)間接持有位于剛果（金）境內(nèi)的TenkeFungurumeMiningS．A．（TFM）56％的股權(quán)；2017年4月，洛陽鉬業(yè)通過BHR完成對LundinMiningCorporation持有TFHL30％的股權(quán)收購，從而間接獲得TFM24％的權(quán)益，至此，洛陽鉬業(yè)間接持有TFM80％的股權(quán)。
而TFM是剛果（金）最大的銅鈷礦，擁有超過2800萬噸銅和300萬噸鈷的資源量。憑借TFM，洛陽鉬業(yè)獲得了僅次于嘉能可的鈷資源量。根據(jù)財報，洛陽鉬業(yè)目前擁有鈷資源折合鈷金屬量高達232．82萬噸（見表一）。
2017年，得益于鈷產(chǎn)量的大幅提升（見表二）及其價格高企，鈷產(chǎn)品成為了洛陽鉬業(yè)的主要收入來源。2017年，洛陽鉬業(yè)實現(xiàn)營業(yè)務收入241．48億元元，同比增長247．47％，其中，銅鈷相關產(chǎn)品的營業(yè)收入達138．45億元，占57．33％，同比增加38．69個百分點；主營業(yè)務實現(xiàn)毛利潤89．05億元，其中，銅鈷產(chǎn)品的毛利潤達55．42億元，占62．23％（見表三）；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤為27．28億元，同比增長173．32％。由此可見，鈷產(chǎn)品已經(jīng)成為洛陽鉬業(yè)的主要收入和利潤來源，其對洛陽鉬業(yè)的營業(yè)收入和利潤都有重大的影響。
2018年，TFM銅鈷礦預算鈷金屬產(chǎn)量1．6萬噸至1．75萬噸，與2017年大體相當，顯然，洛陽鉬業(yè)并沒有擴產(chǎn)計劃。
老牌巨頭：金川國際
金川國際是一家在香港上市的礦產(chǎn)資源開發(fā)與經(jīng)營商，主要開發(fā)經(jīng)營銅、鈷礦產(chǎn)品。金川國際的核心資產(chǎn)位于剛果（金）和贊比亞，擁有高品質(zhì)的銅、鈷的4家礦區(qū)共8座礦山，擁有鈷金屬資源量為36．2萬噸（見表四）。
根據(jù)業(yè)績快報，2017年，金川國際業(yè)績大幅增長。2017年其營業(yè)收入為5．49億美元，比2016年的3．65億美元增長了50．5％；其中，礦資源收入達4．49億美元，同比增長71％；而其中鈷的收入增長最多，達221％。這主要是其銷售量和銷售價格大增所致（見表五）。
目前，金川國際具有年產(chǎn)8萬噸的銅與1萬噸鈷的生產(chǎn)能力，其鈷的生產(chǎn)主要在Ruashi礦，而Musonoi礦正在進行建設中，預計未來數(shù)年其鈷產(chǎn)能將大幅增加。
隱形巨頭：中國中鐵
近年來，中國中鐵一直力推多元化經(jīng)營，也取得了不斐成績。2017年，中國中鐵的礦產(chǎn)資源板塊實現(xiàn)收入40．85億元，同比增長65．44％；毛利率為44．91％，同比增加21．19個百分點（見表六）。
雖然很容易被忽略，但中國中鐵已經(jīng)悄然成為鈷行業(yè)領域的一股不可忽視的力量。據(jù)財報，截至2017年12月31日，中國中鐵的權(quán)益鈷金屬資源／儲量達到28．08萬噸（見表七）。
誠然，相對于中國中鐵龐大的體量（2017年營業(yè)收入達6933億元），其資源板塊尚無足輕重，但是，其對鈷行業(yè)的影響卻不容忽視。根據(jù)財報，其三個鈷礦均已按設計產(chǎn)能投產(chǎn)，而且也未見擴產(chǎn)計劃。
“另類”巨頭：格林美
作為國內(nèi)廢舊電池回收領域的佼佼者，格林美則展現(xiàn)了別樣的鈷資源實力。據(jù)財報，格林美已經(jīng)建成廢舊電池與動力電池大循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈，鈷鎳鎢資源回收與硬質(zhì)合金產(chǎn)業(yè)鏈，電子廢棄物循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)鏈，報廢汽車綜合利用產(chǎn)業(yè)鏈，廢渣、廢泥、廢水循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)鏈等五大產(chǎn)業(yè)鏈，年處理廢棄物總量三百萬噸以上，循環(huán)再造鈷、鎳、銅、鎢、金、銀、鈀、銠、鍺、稀土等25種稀缺資源以及超細粉末、新能源汽車用動力電池原料和材料、塑木型材等多種高技術產(chǎn)品，形成了完整的稀有金屬資源化循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)鏈。
2017年度，格林美鈷相關產(chǎn)品的產(chǎn)銷量大增（見表八），因此，其業(yè)績也十分亮眼。其實現(xiàn)營業(yè)收入107．52億元，增長37．22％；利潤總額7．95億元，增長123．47％；歸屬于上市公司股東凈利潤6．1億元，增長131．42％。其中，電池材料與電池原料業(yè)務板塊（主要是硫酸鎳、硫酸鈷、四氧化三鈷、三元前驅(qū)體、三元正極材料、鈷酸鋰等）實現(xiàn)營業(yè)收入為55．32億元，增長166．16％，貢獻毛利額13．31億元（見表九）；鈷鎳鎢粉末與硬質(zhì)合金產(chǎn)品業(yè)務板塊實現(xiàn)營業(yè)收入20．48億元，增長54．76％，貢獻毛利額4．9億元；可見，鈷相關產(chǎn)品回收與再利用已經(jīng)是格林美營收和利潤的主要來源。
格林美顯然不滿足于現(xiàn)有的成績，其正積極構(gòu)建“1＋N”廢舊電池回收利用網(wǎng)絡，先后與60多家車企、電池企業(yè)簽訂了車用動力電池回收處理協(xié)議，擴大自身的鈷等資源來源渠道。
生產(chǎn)商的雄心與焦慮
與上游鈷礦企業(yè)從容布局鈷礦資源，不著急擴大產(chǎn)能不同，鈷生產(chǎn)商們則在焦慮資源的同時，積極擴大產(chǎn)能，展現(xiàn)搶奪市場份額，擴大優(yōu)勢的雄心與決心。
生產(chǎn)龍頭：華友鈷業(yè)
華友鈷業(yè)是我國鈷產(chǎn)品生產(chǎn)龍頭之一，其2017年鈷產(chǎn)品銷量超過40000噸（金屬量20663噸）約占國內(nèi)消費量的35％，占全球消費量的18％（見表十）。據(jù)財報，2017年華友鈷業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入96．53億元，增長97．43％，其中，鈷產(chǎn)品實現(xiàn)收入73．84億元，增長121．71％（見表十一）；實現(xiàn)凈利潤18．86億元，增長3145．19％；歸屬于母公司所有者凈利潤為18．96億元，增長2637．70％，業(yè)績十分驚人。
雖然，華友鈷業(yè)已經(jīng)開始布局三元鋰電池正極材料并取得了不俗成績，但顯然鈷產(chǎn)品才是其主要收入和利潤來源（見圖一）。因此，華友鈷業(yè)不遺余力的擴張其鈷產(chǎn)能。據(jù)財報，其2017年8月啟動的MIKAS建設年產(chǎn)4000t粗制氫氧化鈷、10000t電積銅項目已經(jīng)于當年底建設完成并進入試生產(chǎn)；由此，其2018年的鈷產(chǎn)能將有望達到3萬噸。
然而，對華友鈷業(yè)來說，最大的不確定性來自于其鈷礦原料的供應。雖然，2017年其自供鈷礦原料仍占當期原料采購總量的約45％，并計劃在2018年達到50％；但這對于一家產(chǎn)能達3萬噸的企業(yè)來說遠遠不夠。一旦原料供應不上，其將面臨業(yè)績和利潤雙雙大幅下滑的危險。
后起之秀：寒銳鈷業(yè)
寒銳鈷業(yè)是2017年資本市場上的一顆明星，股價在短短的一年不到的時間里增長了20倍，這得益于其靚麗的業(yè)績。
2017年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14．65億元，同比增長97．16％；歸屬于母公司的凈利潤4．49億元，同比增長575．04％。與去年同期相比，鈷粉銷售收入同比增長110．42％，電解銅銷售收入同比增長54．56％，鈷精礦產(chǎn)品銷售收入同比增長123．64％，氫氧化鈷產(chǎn)品銷售收入同比增長152．32％。
然而，2017年其鈷產(chǎn)品的銷售量是下滑的（見表十二）；顯然，其鈷產(chǎn)品收入的大幅增長是受益于鈷價大幅增長的結(jié)果。
鈷產(chǎn)品在寒銳鈷業(yè)的收入構(gòu)成中占比越來越重（見圖二），再綜合其產(chǎn)品毛利率來看（見表十三），鈷產(chǎn)品是其收入和利潤的核心來源。故而，寒銳鈷業(yè)也在加碼鈷產(chǎn)品產(chǎn)能。2017年，其年產(chǎn)3000噸金屬量鈷粉生產(chǎn)線和技術中心建設項目按計劃順利推進，剛果邁特礦業(yè)有限公司建設年產(chǎn)5000噸電解鈷生產(chǎn)線項目，已完成前端5000噸金屬量氫氧化鈷生產(chǎn)線，并已經(jīng)投產(chǎn)發(fā)揮效益；寒銳鈷業(yè)在科盧韋齊投資建設2萬噸電積銅和5000噸氫氧化鈷項目也按計劃推進中。這些項目完成后，其鈷產(chǎn)能將大幅增加。
然而，對于寒銳鈷業(yè)來說，其最大的風險在于原料的獲取。根據(jù)財報，雖然，其在剛果（金）有個礦，但卻未啟動建設；其原料主要向剛果（金）當?shù)貍€人采購所得。其所宣稱的理由是剛果邁特目前的生產(chǎn)工藝只能接受4％以上的鈷礦石和6％以上的銅礦石，暫不具備處理3％以下低品位礦石的能力，故無法直接使用礦山供應的原礦石，而市場上供應的加工過的精礦產(chǎn)品成本較高。
而個人開采的礦石是選擇性地按照礦脈走向定向開采，開采后進行現(xiàn)場人工分選，所以出產(chǎn)礦石品位較高，鈷礦石品位一般在3－12％不等，銅礦石品位一般在6－20％，較為經(jīng)濟合理，且符合剛果邁特的生產(chǎn)需要，為剛果邁特及當?shù)乇姸嘀行〉V業(yè)企業(yè)的主要來源。
然而，個人采礦的原料來源穩(wěn)定性值得懷疑，而公司似乎也遇上過原料供應不上的窘境：2014年、2015年和2016年公司鈷、銅礦石采購金額逐年下降。在產(chǎn)能擴張的時候，原料采購額卻下降，除了原料來源出問題外似乎別無解釋。
新進者的迅捷與激情
與前二者相比，新進者們則更多的看到鈷業(yè)的巨大收益，行動迅速且充滿激情。
有備而來：鵬欣資源
鵬欣資源原先主要從事金屬銅的采選冶及銷售，近年來逐漸將業(yè)務拓寬到貿(mào)易、金融、新材料以及新能源等領域。
目前，鵬欣資源已經(jīng)在鈷礦領域有較多的布局：其位于剛果（金）的希圖魯銅礦是當?shù)匾?guī)模最大銅鈷礦之一，鈷資源量達18萬余噸（見表十四）；2017年上半年，其通過增資入股的方式認購了澳洲上市公司CLeanTeQ16．17％的股份，由此獲得Sunrise鎳鈷鈧項目權(quán)益；除此之外，鵬欣資源還在建設鈷礦石交易中心，擬通過礦山租賃及收購等方式進行資源儲備。
除資源外，鵬欣資源還積極開展鈷產(chǎn)品線建設，其氫氧化鈷生產(chǎn)線生產(chǎn)線一期（3000噸鈷金屬量／年）建設項目正有條不紊的推進中，預計2018年底建成投產(chǎn)；CleanTeQ旗下Sunrise鎳鈷鈧項目則在進行前期的可研工作。
跨界而來：合縱科技
2017年7月，合縱科技完成湖南雅城的并購，從而切入了鈷產(chǎn)業(yè)領域。目前，其鈷業(yè)務主要由湖南雅城來完成，其主要生產(chǎn)鋰電池正極材料前驅(qū)體四氧化三鈷等。
由于收購成熟的企業(yè)，合縱科技并購之后就分享了相關收益（見表十五）。然而，其偏的低毛利率讓人不禁對其并購的動機及合理性產(chǎn)生疑問。
從零起步：銀禧科技
與鵬欣資源的有備而來和合縱科技的快速收益相比，銀禧科技是徹底的新人，一切從零開始。2017年底、2018年初先后成立東莞銀禧鈷業(yè)有限公司、剛果銀禧礦業(yè)股份有限公司和銀禧科技（剛果）鈷業(yè)股份有限公司，就此開始開展鈷業(yè)務。2018年初，銀禧科技開始開展鈷產(chǎn)品貿(mào)易活動、收購剛果金鈷礦山、準備在剛果金建立年產(chǎn)3000金屬噸粗制氫氧化鈷冶煉項目，一切顯得迅速而有序。
然而，銀禧科技想要獲得實際收益恐怕得2019年之后了。
隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，鈷的需求量也將繼續(xù)快速增長，而由于鈷礦的銅鎳伴生特性，短時間內(nèi)其產(chǎn)量無法快速增加；因此，鈷的供求將處于緊平衡甚至供不應求的局面，其價格也將處于高位運行，現(xiàn)有企業(yè)獲得高額收益和分饗者快速涌入的局面將繼續(xù)，鈷資源的爭奪戰(zhàn)將更加激烈。
如此局面下，現(xiàn)有的鈷礦巨頭們將獲取最大利益，具有明顯的投資價值；而鈷生產(chǎn)商們也將隨著產(chǎn)能的快速擴張獲取高額收益，但是由于不具備資源優(yōu)勢，話語權(quán)較弱，雖然有投資價值卻需承擔更大的風險；新進者們更多的或許就是在概念上火一把罷了。
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