頭頂A股“鋰電巨頭”光環(huán)，堅(jiān)瑞沃能（300116.SZ）在資本市場(chǎng)一度風(fēng)光無(wú)限。如今，其卻因巨額債務(wù)危機(jī)走到了破產(chǎn)邊緣。

3月6日，堅(jiān)瑞沃能公告披露，公司受債務(wù)危機(jī)的影響導(dǎo)致企業(yè)多數(shù)銀行賬戶被凍結(jié)，大量經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)被查封。截至目前，公司累計(jì)被凍結(jié)銀行賬戶107個(gè)，涉及凍結(jié)金額共計(jì)9136.78萬(wàn)元。

在此之前，因未能按照相關(guān)約定還款，債權(quán)人陜西凱瑞達(dá)實(shí)業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“凱瑞達(dá)公司”）已委托律師向西安市中級(jí)人民法院申請(qǐng)堅(jiān)瑞沃能破產(chǎn)重整。堅(jiān)瑞沃能公告表示，根據(jù)公司目前自身的債務(wù)狀況，不排除接受相關(guān)債權(quán)人向西安中院提起的破產(chǎn)重整申請(qǐng)。

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者從多位知情人士處獲悉，堅(jiān)瑞沃能的破產(chǎn)重整材料已經(jīng)按流程由陜西省政府提交證監(jiān)會(huì)，堅(jiān)瑞沃能破產(chǎn)重整申請(qǐng)或?qū)⒋蟾怕时晃靼彩兄屑?jí)人民法院立案受理。北京金誠(chéng)同達(dá)律師事務(wù)所西安分所律師同丹尼向記者表示，企業(yè)資不抵債進(jìn)入破產(chǎn)程序通常有三種結(jié)果：和解、破產(chǎn)重整或者破產(chǎn)清算。對(duì)比破產(chǎn)清算，破產(chǎn)重整能夠更大力度、更廣層面保護(hù)債權(quán)人、股東及其他相關(guān)權(quán)益人的權(quán)利，破產(chǎn)重整狀態(tài)下的債權(quán)清償率往往要高于破產(chǎn)清算。

跌落神壇

若債務(wù)危機(jī)持續(xù)得不到解決，公司將面臨暫停上市或終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。

2018年4月，堅(jiān)瑞沃能爆出20億元債務(wù)逾期后，這個(gè)曾風(fēng)光一時(shí)的新能源動(dòng)力電池明星企業(yè)的業(yè)績(jī)神話宣告破滅。此后，堅(jiān)瑞沃能及其子公司不斷有銀行賬戶、固定資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)被查封，正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)已受到嚴(yán)重影響。

2018年春節(jié)過(guò)后，堅(jiān)瑞沃能核心全資子公司深圳沃特瑪電池有限公司（以下簡(jiǎn)稱“沃特瑪”）旗下工廠的開(kāi)工率大約20%左右。公司半年報(bào)披露，到2018年8月6日，開(kāi)工率降至約1.66%，僅有深圳及安徽舒城兩個(gè)生產(chǎn)基地開(kāi)工生產(chǎn)。而深圳地區(qū)工廠早在2018年6月就被媒體曝出已將大部分員工放假6個(gè)月，僅有少量一線員工留守。

債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，堅(jiān)瑞沃能營(yíng)業(yè)收入主要靠處置固定資產(chǎn)、存貨和政府補(bǔ)助支撐，該公司2018年全年?duì)I收39億元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)-38.1億元。

堅(jiān)瑞沃能多次在公告中表示，若債務(wù)危機(jī)持續(xù)得不到解決，公司將面臨暫停上市或終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。

“步子邁得太快、對(duì)電動(dòng)汽車補(bǔ)貼政策調(diào)整的決策判斷失誤，大量短期借款用來(lái)投資回報(bào)周期長(zhǎng)的新能源汽車領(lǐng)域，導(dǎo)致如今高庫(kù)存、訂單少，陷入現(xiàn)金流緊張的債務(wù)泥潭之中。”堅(jiān)瑞沃能方面曾在內(nèi)部會(huì)上對(duì)公司戰(zhàn)略失誤作出反省。

截至3月6日，堅(jiān)瑞沃能、子公司沃特瑪及其下屬子公司累計(jì)被凍結(jié)銀行賬戶107個(gè)，涉及凍結(jié)金額共計(jì)9136.78萬(wàn)元。涉及訴訟案件累計(jì)318件，訴訟金額共計(jì)約54.27億元，其中已判決金額約18.62億元。已進(jìn)入執(zhí)行階段的訴訟案件涉及本金約8.73億元，逾期利息、違約金、訴訟費(fèi)、律師費(fèi)、保全費(fèi)等其他費(fèi)用約0.32億元。

記者注意到，此前堅(jiān)瑞沃能、沃特瑪、深圳市民富沃能新能源汽車有限公司等企業(yè)和大股東李瑤已被列入最高法院失信被執(zhí)行人名單。沃特瑪18個(gè)子公司股權(quán)被凍結(jié)，公司與子公司此前有多處房產(chǎn)及土地被強(qiáng)制執(zhí)行在淘寶網(wǎng)司法拍賣。

而蹊蹺的是，在債務(wù)危機(jī)已經(jīng)爆發(fā)的2018年上半年，沃特瑪仍向深圳市快充王科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“快充王”）預(yù)付了資產(chǎn)款15.49億元用于購(gòu)買(mǎi)867輛移動(dòng)補(bǔ)電車，而公司披露的移動(dòng)補(bǔ)電車合同總金額僅15億元。但快充王此后又出現(xiàn)在堅(jiān)瑞沃能2018年年末的第二大應(yīng)收賬款方，涉及金額為12.7億元。

資不抵債

持續(xù)增加的巨額應(yīng)收賬款讓堅(jiān)瑞沃能逐漸失去了自我造血的功能，2015年以來(lái)堅(jiān)瑞沃能經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入凈額一直為負(fù)值。

與債務(wù)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵引發(fā)生產(chǎn)幾近停滯形成鮮明對(duì)比的是，堅(jiān)瑞沃能在收購(gòu)沃特瑪后，曾出現(xiàn)短暫的業(yè)績(jī)暴漲。

沃特瑪曾是汽車動(dòng)力電池領(lǐng)域的一匹“黑馬”。2016年，堅(jiān)瑞沃能以52億元的估值將其收入麾下。當(dāng)年，堅(jiān)瑞沃能營(yíng)收同比就猛增668.45%，凈利潤(rùn)同比增1100.42%。2015年-2017年，該公司營(yíng)業(yè)收入分別為5.81億元、38.2億元、96.6億元，增長(zhǎng)速度行業(yè)罕見(jiàn)。

在大幅擴(kuò)充產(chǎn)能的戰(zhàn)略主導(dǎo)下，堅(jiān)瑞沃能的資產(chǎn)負(fù)債率也節(jié)節(jié)攀升。2015年至2017年，這一數(shù)據(jù)分別為33.88%、62.42%、86.14%，2018年三季度末更高達(dá)94.64%。

根據(jù)最近披露的修正版2018年業(yè)績(jī)預(yù)告，若不計(jì)入大股東李瑤的業(yè)績(jī)對(duì)賭補(bǔ)償款10.12億元，堅(jiān)瑞沃能未經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)為負(fù)，也就是說(shuō)堅(jiān)瑞沃能已經(jīng)處于資不抵債的境地。

梳理堅(jiān)瑞沃能歷年財(cái)務(wù)報(bào)表不難發(fā)現(xiàn)，在2016年完成對(duì)沃特瑪?shù)牟⒈砗螅尕浖ぴ觯?015年至2017年分別為2.43億元、33.5億元、59.7億元。在高庫(kù)存、低回款率的雙重影響下，其資金鏈承壓。

與庫(kù)存同樣大幅增加的則是巨額的應(yīng)收賬款，2015年-2017年，堅(jiān)瑞沃能的應(yīng)收賬款分別為13.49億元、49.8億元、84.4億元。截至2018年年底，堅(jiān)瑞沃能應(yīng)收賬款已高達(dá)125.3億元，其中金額最大一筆應(yīng)收賬款為東風(fēng)特汽（十堰）專用車有限公司的30.3億元，第二大應(yīng)收款為快充王的12.7億元，第三大應(yīng)收賬款為十堰茂竹實(shí)業(yè)有限公司的7.9億元。

一位汽車行業(yè)分析師向記者表示：“堅(jiān)瑞沃能此前大幅擴(kuò)充產(chǎn)能生產(chǎn)的動(dòng)力電池能量密度絕大部分因不符合國(guó)家新能源補(bǔ)貼政策要求，所以銷售不暢，訂單極少?！?

根據(jù)2018年半年報(bào)中的信息，堅(jiān)瑞沃能已納入目錄的汽車產(chǎn)品且符合國(guó)家最新補(bǔ)貼要求的對(duì)應(yīng)的動(dòng)力電池銷售收入占公司動(dòng)力電池收入的比例為6.86%。其中1-6月電池銷售收入25.6億元，商用車、專用車電池能量密度95-115Wh/kg，金額6.26億元；儲(chǔ)能類電池能量密度在90Wh/kg以下，金額19.3億元。存貨中電芯、電池組符合最新補(bǔ)貼要求的比例也較低。

另外，持續(xù)增加的巨額應(yīng)收賬款讓堅(jiān)瑞沃能逐漸失去了自我造血的功能，2015年以來(lái)堅(jiān)瑞沃能經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入凈額一直為負(fù)值，2015年為-0.04億元，2016年為-21.54億元，2017年為-20.1億元。

“業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，但經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額一直為負(fù)數(shù)，這說(shuō)明業(yè)績(jī)暴增并未給堅(jiān)瑞沃能帶來(lái)真金白銀。”上述汽車行業(yè)分析師向記者表示，“2016年新能源補(bǔ)貼政策增加了非個(gè)人購(gòu)買(mǎi)新能源物流車3萬(wàn)公里后，原本回款周期較長(zhǎng)的下游整車廠商，在政策出臺(tái)后又自動(dòng)大幅度延長(zhǎng)了一年半左右的回款時(shí)間，原本自身造血功能就不強(qiáng)的堅(jiān)瑞沃能自然就出現(xiàn)了債務(wù)逾期，后演變?yōu)閭鶆?wù)危機(jī)?！?

復(fù)產(chǎn)尚需時(shí)日

因?qū)嶋H資金未完全到位，后續(xù)生產(chǎn)線尚需改造，恢復(fù)生產(chǎn)仍需時(shí)日。

對(duì)于堅(jiān)瑞沃能營(yíng)收暴增利潤(rùn)卻并未同步增長(zhǎng)的原因，上述分析師認(rèn)為，國(guó)家新能源補(bǔ)貼政策調(diào)整后，前期大量庫(kù)存的低能量密度動(dòng)力電池只能轉(zhuǎn)化為儲(chǔ)能電池進(jìn)行銷售，利潤(rùn)空間肯定會(huì)大幅下降的。

2019年1月2日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)陜西監(jiān)管局向堅(jiān)瑞沃能出具的警示函中提到，2017年沃特瑪與湖南中車時(shí)代電動(dòng)汽車股份有限公司、中通客車控股股份有限公司簽訂的數(shù)份購(gòu)銷合同中約定，若對(duì)方采購(gòu)量超過(guò)使用量部分由沃特瑪按照當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)回購(gòu)，若因沃特瑪產(chǎn)品導(dǎo)致不能申報(bào)新能源補(bǔ)貼款的，應(yīng)回收電池并賠償國(guó)補(bǔ)損失。

記者通過(guò)檢索發(fā)現(xiàn)，目前湖南中車時(shí)代電動(dòng)汽車股份有限公司已與沃特瑪有數(shù)個(gè)購(gòu)車合同糾紛。

與湖南中車時(shí)代電動(dòng)汽車股份有限公司的合同中約定的賠償條款并非個(gè)例。知情人士透露：“沃特瑪牽頭成立的沃特瑪新能源汽車產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟中，部分聯(lián)盟成員與沃特瑪?shù)挠嗁?gòu)協(xié)議中均有此類約定，這也是為何公司大量應(yīng)收賬款難以回收的根源所在?！?

債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)后，堅(jiān)瑞沃能多次積極開(kāi)展自救，但至今收效甚微。截至2018年9月30日，堅(jiān)瑞沃能已通過(guò)存貨銷售和固定資產(chǎn)銷售的方式抵消債務(wù)涉及金額約38.52億元。存貨包含電芯、材料及電池組；固定資產(chǎn)包含辦公類資產(chǎn)、物流車、補(bǔ)電車及通勤車。其中電芯28.9億元，占比75.00%。

“大量處理庫(kù)存產(chǎn)品、半成品及原材料抵債已對(duì)公司恢復(fù)正常生產(chǎn)造成一定影響。”堅(jiān)瑞沃能在回復(fù)深交所問(wèn)詢?nèi)缡潜硎尽?

堅(jiān)瑞沃能此前多次發(fā)布公告稱已引入戰(zhàn)投單位達(dá)成合作意向，但因?qū)嶋H資金未完全到位，后續(xù)生產(chǎn)線尚需改造，恢復(fù)生產(chǎn)仍需時(shí)日。

“若整體將較低能量密度的磷酸鐵鋰電池生產(chǎn)線改造為目前市場(chǎng)暢銷的較高能量密度的三元電池是完全可行的，但改造需要時(shí)間和技術(shù)人才，更需要大量的資金?！鄙鲜龇治鰩熝a(bǔ)充道。

對(duì)于公司最新的復(fù)產(chǎn)及負(fù)債情況，截至發(fā)稿，堅(jiān)瑞沃能方面未向記者作出回復(fù)。

不過(guò)，同丹尼向記者表示，鑒于企業(yè)目前經(jīng)營(yíng)極度困難，堅(jiān)瑞沃能進(jìn)行破產(chǎn)重整程序或是對(duì)債權(quán)人、二級(jí)市場(chǎng)投資者及公司最好的選擇，企業(yè)可以快速恢復(fù)生產(chǎn)。