距離2017年首次發(fā)布招股說(shuō)明書(shū)，深圳市翔豐華科技股份有限公司(下稱(chēng)“翔豐華”)日前披露了更新后的創(chuàng)業(yè)板IPO招股書(shū)，擬募集資金5億元，將用于30000噸高端石墨負(fù)極材料生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目。

翔豐華主營(yíng)鋰電池負(fù)極材料，主要產(chǎn)品為天然石墨和人造石墨兩大類(lèi)，產(chǎn)品應(yīng)用于包括動(dòng)力、3C消費(fèi)電子和工業(yè)儲(chǔ)能等領(lǐng)域。

2018年10月初，年產(chǎn)3000噸石墨化項(xiàng)目已投入試生產(chǎn)。目前，公司正在計(jì)劃 1.2 萬(wàn)噸石墨化二期擴(kuò)建項(xiàng)目，預(yù)計(jì)于2019 年中開(kāi)工建設(shè)。本次募投項(xiàng)目作為三期高端石墨負(fù)極材料項(xiàng)目，項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司將形成年產(chǎn)6 萬(wàn)噸高端石墨負(fù)極材料生產(chǎn)能力，配套1.5萬(wàn)噸石墨化生產(chǎn)能力。

其主要客戶(hù)有比亞迪、寧德時(shí)代、鵬輝能源、南都電源、贛峰鋰業(yè)、多氟多、卡耐新能源、孚能科技等30多家公司。同時(shí)，2018年還通過(guò)LG化學(xué)認(rèn)證測(cè)試，目前正在接觸三星SDI、松下等國(guó)際鋰電池企業(yè)，為進(jìn)軍海外市場(chǎng)做準(zhǔn)備。

數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，公司營(yíng)收分別是2.36億元、3.62億元、5.99億元;凈利潤(rùn)分別是4015.76萬(wàn)元、5724.60萬(wàn)元、6155.31萬(wàn)元。

但受原材料價(jià)格走高、加工費(fèi)用過(guò)高、客戶(hù)過(guò)于集中，議價(jià)能力不足、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響，翔豐華存在毛利率、市場(chǎng)份額有進(jìn)一步下滑等多重風(fēng)險(xiǎn)。

綜合毛利率下滑。2016年至2018年，公司綜合毛利率分別為39.05%、 30.40%和22.13%，呈下降趨勢(shì)，主要源于報(bào)告期內(nèi)天然石墨毛利率持續(xù)下降人造石墨毛利率2016 年度和2017 年度較為穩(wěn)定，但2018年度毛利率下跌至23.57%。

2018年度，公司綜合毛利率下滑到30%以下，除了受新能源汽車(chē)財(cái)政補(bǔ)貼退坡影響，下游客戶(hù)要求降價(jià)壓力大外，石油焦類(lèi)原料價(jià)格高位盤(pán)整和初級(jí)石墨價(jià)格上漲則是另一個(gè)重要原因。

外協(xié)加工風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司石墨化加工費(fèi)占人造石墨產(chǎn)品成本的比重達(dá)到 50%以上，對(duì)公司人造石墨產(chǎn)品盈利產(chǎn)生重要影響。目前，公司3000噸石墨化加工基地項(xiàng)目已試生產(chǎn)，但遠(yuǎn)不能滿(mǎn)足自身加工需求，因此短期內(nèi)公司石墨化加工需求仍主要通過(guò)外協(xié)加工的方式解決，該工序?qū)ιa(chǎn)成本和產(chǎn)品質(zhì)量控制具有較大影響。

客戶(hù)集中度較高。2016 年、2017年和2018年度，翔豐華前十大客戶(hù)的收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為84.38%、82.33%和91.23%，其中對(duì)第一大客戶(hù)比亞迪的收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為54.24%、55.46%和62.75%。并2018年10月起對(duì)寧德時(shí)代批量供貨。

應(yīng)收賬款高。2016年末、2017年末和2018年末，翔豐華應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)凈額分別為17,930.1萬(wàn)元、39,168.11萬(wàn)元和56,810.22萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為75.77%、107.97%和94.75%，報(bào)告期各期末金額較大，占營(yíng)業(yè)收入的比例較高。

翔豐華表示，若本次募集資金不能滿(mǎn)足擬投資項(xiàng)目的資金需求，公司將通過(guò)自有資金或銀深圳市翔豐華科技股份有限公司自行貸款等方式解決。

GGII認(rèn)為，未來(lái)三年，負(fù)極材料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步加劇，低端重復(fù)產(chǎn)能將被淘汰，擁有核心技術(shù)和優(yōu)勢(shì)客戶(hù)渠道的企業(yè)才能獲得長(zhǎng)足的發(fā)展。隨著市場(chǎng)集中度將進(jìn)一步提升，市場(chǎng)份額持續(xù)萎縮，翔豐華作為二線負(fù)極材料供應(yīng)商，本次IPO能否成功至關(guān)重要。