在眾多投資邏輯里，最硬的一條就是：漲價。漲價就是最硬的邏輯，那漲價背后是什么呢？肯定是短缺！

隨著新能源汽車的快速增長，硫酸鎳在電池領域的需求備受關注。因為在動力電池領域，硫酸鎳主要用于動力電池三元材料的前驅(qū)體的制備。

未來，硫酸鎳的供需矛盾已經(jīng)出現(xiàn)了，矛盾出現(xiàn)，漲價還會遠嗎？

核心邏輯：

1、新能源車爆發(fā)帶動三元電池滲透率提高；

2、高鎳化趨勢漸明，明后兩年需求將爆發(fā)；

3、產(chǎn)能擴張有限，或?qū)⒚媾R結構性短缺

三元電池滲透率提高

目前，制約新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要因素在于續(xù)航里程的提高，這又決定于動力電池能量密度。

動力電池的核心部件為電芯，電芯主要包括正極、負極、隔膜、電解液等。其中，正極材料是鋰電池中最關鍵的原材料，約占鋰電池電芯成本的36%，是鋰電池最大的成本來源，主要影響著鋰電池的能量密度、安全性、循環(huán)壽命等性能。

目前動力電池正極材料包括鈷酸鋰、磷酸鐵鋰、錳酸鋰、三元材料四類。其中，三元材料的理論容量278mAh/g和實際容量160mAh/g都是正極材料中最高，因此也最適合用于新能源汽車動力電池。

目前，市場上三元電池密度在130-140Wh/kg，2017年工信部發(fā)文，要求國內(nèi)動力電池比容量密度在2020年力爭提升一倍左右到260Wh/kg。

據(jù)此假設2017-2020年以相同的增速從130Wh/kg增長至260Wh/kg。2018-2020年，我國三元電池需求量為30.43GWh、50.55GWh和88.99GWh，全球三元電池需求量為49.12GWh、73.62GWh和121.76GWh。依據(jù)三元材料比容量，測算出中國和全球三元材料需求量：

高鎳化趨勢漸明

2016年下半年以來，金屬鈷價格持續(xù)走高，至2018年上半年漲幅已達200%左右。

上行的鈷價給電池廠商帶來了較大的成本壓力。另一方面，2018年中國全面下調(diào)了新能源汽車補貼，僅有續(xù)航里程在300公里以上的純電動乘用車補貼有所上調(diào)，新能源汽車廠商降成本需求強烈，壓制電池廠商售價。

雙邊受壓情況下，電池廠商降低成本、提高電池容量勢在必行，低鈷高鎳化已成為行業(yè)發(fā)展共識。

三元材料主要包括NCM111、NCM523、NCM622、NCM811和NCA等。

在三元材料中，Ni用于提升電池容量，Co則主要用于提高充放電速度。目前國外廠商除特斯拉采用NCA電池外，其余廠商多采用NCM電池。國內(nèi)新能源汽車廠商則以磷酸鐵鋰電池和NCM電池為主。一般將NCM622、NCM811、NCA稱為高鎳三元材料。

2017年中國三元前驅(qū)體產(chǎn)量為14.5萬噸，其中NCM111占比40%，NCM523占比30%，NCM622占比25%，NCM811和NCA占比5%。

未來，隨著低鈷高鎳化趨勢的進展，高鎳三元材料NCM811和NCA占比將逐漸提高。

海外市場方面，由于特斯拉目前多采用NCA材料，NCA在海外市場占比達30%。廣發(fā)證券根據(jù)三元材料發(fā)展趨勢預測了中國和海外不同三元材料正極占比，并根據(jù)前述三元材料需求量測算結果以及不同三元材料含鎳量，對中國和全球三元材料硫酸鎳需求量進行了測算。

通過測算，明后兩年動力電池領域的鎳需求將迎來爆發(fā)，預計六水硫酸鎳需求量為21.11萬噸、33.53萬噸和55.34萬噸，2018-2020年年中國三元材料鎳需求量為4.71萬噸、7.49萬噸和12.36萬噸。

產(chǎn)能擴張有限，或?qū)⒚媾R結構性短缺

硫酸鎳在其他領域的消費主要包括鎳氫電池和電鍍領域。2017年中國鎳氫電池硫酸鎳消費量為4萬噸，電鍍領域硫酸鎳消費量約6萬噸；全球鎳氫電池消費量5.7萬噸，電鍍領域消費量10萬噸。

假設2018-2020年鎳氫電池和電鍍領域消費量保持不變。六水硫酸鎳含鎳量為22.33%。將動力電池、鎳氫電池和電鍍領域六水硫酸鎳需求相加，即可得出中國和全球六水硫酸鎳總需求量，具體測算過程如下：

2017年全球硫酸鎳產(chǎn)量約50萬噸。中國硫酸鎳產(chǎn)能為44萬噸，產(chǎn)量32.6萬噸，同比增長50%，產(chǎn)能利用率74.09%，占全球產(chǎn)量的65%左右。

國內(nèi)硫酸鎳產(chǎn)能集中度較高，2017年金川集團產(chǎn)量5萬噸，吉恩鎳業(yè)4.5萬噸，江門長優(yōu)5萬噸，格林美4萬噸，廣西銀億3萬噸，前五家公司產(chǎn)量占比合計約66%。硫酸鎳或?qū)⒚媾R結構性短缺。

前已述及，全球紅土鎳礦產(chǎn)量有所增長，硫化鎳礦產(chǎn)量略有下降。國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)硫酸鎳的原料主要來源有高冰鎳、鎳濕法中間產(chǎn)品、廢渣廢料。

近幾年也有用鎳粉（鎳豆/還原鎳粉）或鎳冠來生產(chǎn)，但最主要還是用高冰鎳和鎳濕法中間品。

長期的低鎳價逼停了國外一些小型硫化鎳礦山，加之國內(nèi)硫酸鎳項目不斷在擴張，很多企業(yè)反映原料不足的問題。

因此，在當前鎳價處于歷史低位的背景下，硫化鎳礦復產(chǎn)規(guī)模較小，產(chǎn)量修復有限，硫酸鎳將面臨原料供給的結構性短缺，短期局面難以改善。

此外，硫酸鎳作為化學危險品，產(chǎn)能的擴張需要經(jīng)過較長時間的審批和工程建設，擴張速度有限，難以充分滿足增長的硫酸鎳需求。

根據(jù)過往的數(shù)據(jù)，2017年中國和全球硫酸鎳供給分別為32.6萬噸和50萬噸，并依據(jù)硫酸鎳產(chǎn)能擴張情況預測2018-2020年硫酸鎳供應量，結合前述六水硫酸鎳需求測算結果得出最終硫酸鎳供需平衡進行測算，預計2018年后全球硫酸鎳將逐漸由供給過剩轉為短缺，2018-2020年全球硫酸鎳供需缺口為2.28萬噸、5.56萬噸、11.42萬噸，中國硫酸鎳供需缺口為-3.88萬噸、3.76萬噸和9.34萬噸。

本文摘自：上海有色網(wǎng)