機構(gòu)：光大證券

◆加氫站及網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)是普及氫能鋰離子電池廠家應(yīng)用的基礎(chǔ)：制約氫燃料電池真正走向?qū)嵱谩⒆呦蚴袌?、走向大眾生活的障礙是經(jīng)濟規(guī)模的制氫、加氫技術(shù)及其社會普遍度、技術(shù)上(電堆和整車技術(shù))的可靠性等。其中加氫網(wǎng)絡(luò)是基礎(chǔ)設(shè)施，是普及氫能應(yīng)用的基礎(chǔ)。

◆短距離運輸長管拖車氣態(tài)氫氣運輸最經(jīng)濟，300公里以上液氫槽車運鋰離子電池輸更經(jīng)濟：氫氣運輸?shù)姆绞桨鈶B(tài)氫氣輸送、液態(tài)氫氣輸送和固態(tài)氫氣輸送。前兩者鉅大鋰電將氫氣加壓或液化后再利用交通工具運輸，這是目前加氫站比較常用的方式，固態(tài)氫氣輸鋰離子電池送通過金屬氫化物進行運輸。假如考慮氫氣液化裝置的投入、液化能耗等等因素，氣態(tài)氫氣的運輸最經(jīng)濟，長管拖車氣態(tài)氫氣運輸成本最低可以達到50公里2.3元/kg，折合為46元/(噸公里)，當運輸距離超過300公里，液氫槽車運輸變得更經(jīng)濟。

◆國內(nèi)加氫站核心設(shè)備基本依賴進口，加氫機有望最先國產(chǎn)化：加氫站與現(xiàn)有較為成熟的壓縮天然氣(CNG)加氣站相似，重要設(shè)備包括卸氣柱(站外制氫加氫站)、壓縮機、儲氫罐、加氫機、管道、控制系統(tǒng)、氮氣吹掃裝置、放散裝置以及安全監(jiān)控裝置等等，無論是站外制氫加氫站還是站內(nèi)制氫加氫站其核心設(shè)備都是壓縮機、儲氫罐和加氫機，它們分別占到加氫站建設(shè)成本的30%、11%、13%，目前國內(nèi)加氫站核心設(shè)備基本依賴進口，加氫機已有國內(nèi)公司取得突破，有望最先實現(xiàn)國產(chǎn)化。

◆國內(nèi)加氫網(wǎng)絡(luò)建設(shè)還處于起步階段，可以借鑒國外經(jīng)驗：起步階段重要通過政府政策引導、以及政府示范項目示范；進入商業(yè)化運營后，加氫站的建設(shè)應(yīng)以重要城市為中心，然后再在連通重要城市的交通干道(高速)上建設(shè)，形成初步的氫能高速路(網(wǎng)絡(luò))；在規(guī)模經(jīng)濟顯現(xiàn)前，適當?shù)难a貼政策是必要的；相關(guān)標準成熟后，應(yīng)該鼓勵產(chǎn)業(yè)資本(民間資本)參與建設(shè)加氫站；加氫站降成本方面，除了技術(shù)革新之外，應(yīng)該充分考慮油氣綜合加注站。

◆投資建議：推薦化工領(lǐng)域涉足加氫站的東華能源(PDH副產(chǎn)5萬噸氫氣，建設(shè)了張家港首座公交車加氫站)、鴻達興業(yè)(0.75萬噸/+400Nm3/h電解水制氫，規(guī)劃在內(nèi)蒙古建設(shè)8座加氫站)，建議關(guān)注濱化股份(副產(chǎn)1.6萬噸氯堿氫，計劃以濱州為起點，面向全國開展動力氫能的制備、儲運等全產(chǎn)業(yè)鏈的建設(shè)和運營管理)和華昌化工(公司近期先后從加氫站建設(shè)和建立氫能源聯(lián)合研究院入手氫能領(lǐng)域布局)。

◆風險分析：1)加氫站網(wǎng)絡(luò)建設(shè)不達預期；2)加氫站關(guān)鍵設(shè)備國產(chǎn)化進程不達預期；3)產(chǎn)業(yè)政策和補貼政策波動風險；4)燃料電池成本下降不及預期等。