全球電動化日漸成熟，動力鋰離子電池作為新能源汽車重要的核心零部件，占據著電動汽車30%-40%的成本，顯得尤為重要。

動力鋰離子電池產業(yè)是一個高集中度的行業(yè)，目前產業(yè)全球化布局日漸明顯，從全球市場格局來看，我國是重要的競爭區(qū)域。

從產業(yè)鏈來看，動力鋰離子電池產業(yè)重要包括上游金屬材料（鋰、鈷、鎳等），中游四大電池材料（正極、負極、電解液、隔膜），下游設備（電池設備），終端整車（整車廠）幾大部分。

今后幾天，筆者會專門用一個專題，著重來梳理一下整個動力鋰離子電池產業(yè)鏈，今天先來分析上游金屬材料。

壹

“壁壘”效應明顯超80%對外依存

隨著產業(yè)規(guī)模的擴大，行業(yè)已從配套客戶的爭奪，延伸至上游材料和資源的搶占，世界各地的鋰礦、鈷礦、鎳礦資源變得炙手可熱。

動力鋰離子電池產業(yè)鏈上游，最具有發(fā)展?jié)摿Φ慕饘俨牧现匾袖?、鈷、鎳等，其中鋰和鈷的消費占主導地位，達到59%，鎳消費占比較低。

從國內市場發(fā)展來看，鈷的供需狀況要比鋰較好。不過，隨著高鎳動力鋰離子電池的應用，或將拉動鎳資源的消費。

在電動汽車的拉動下，鋰、鈷、鎳資源價格雖有波動，但處于長期上升趨勢。目前來看，重要資源價格在波動中上升。

總體來看，我國上游金屬材料資源對外依存度較高，鋰、鈷、鎳等礦石進口依存度分別高達80%、97%、80%。

目前，全球鋰金屬材料市場被ALB、SQM、FMC三家外資公司，合計壟斷超過50%的市場份額，國內贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)兩家公司緊隨其后，合計占全球30%以上的市場份額。

2018年六月，天齊鋰業(yè)發(fā)起蛇吞象國際并購，動用40億美元收購智利SQM公司，此后一躍成為世界第一大礦業(yè)公司。不過，此次并購也反映出其管理層某種程度上的戰(zhàn)略失誤（詳見“【豪賭與錢荒？】天齊鋰業(yè)公開配股還貸最高70億元”）。

2019年后，是天齊鋰業(yè)產量集中釋放期，目前產量4萬噸/年，2020年-2021年或能達到10萬噸，2021年SQM鹽湖端產量最大約可達12萬噸，MtHolland新增鋰鹽產量或達4.5萬噸。

屆時，天齊鋰業(yè)產量或將合計達到15萬噸，占到2018年全球產量比例的47%，成為我國為數不多在國際資源市場真正意義上對供給端具有控制力的巨頭。從某種意義來看，只要天齊鋰業(yè)對產量進行合理控制，就能耗到下一輪鋰價格上升周期的到來。

相比天齊鋰業(yè)，贛鋒鋰業(yè)資產負債比較干凈。從長期來看，贛鋒鋰業(yè)相比天齊鋰業(yè)并不具備成本優(yōu)勢，不過在工藝技術上較有優(yōu)勢。

贛鋒鋰業(yè)作為全球氫氧化鋰三大巨頭之一，2019年產量達到了6萬噸，市占率為20%，居于全球第一。

戰(zhàn)略合作方面，贛鋒鋰業(yè)與特斯拉、寶馬、大眾皆簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，與韓國LG化學簽訂了供貨合同。（詳見“【預測2020】贛鋒鋰業(yè)的業(yè)績拐點與估值修復”）

總體來看，礦產資源是難以替代的護城河，鋰價格周期底部及國內產業(yè)龍頭已形成，全球大型鋰礦本就不多，只要礦產掌握在自己手里，發(fā)展前景自然一片向好。

貳

集聚效應之下多方式全球布局

相比鋰金屬材料，目前，鈷金屬材料的供應端情況相比較好，很多產量在2020年會集中釋放，需求端對鈷的拉動作用會大一些。

從全球鈷的供給端來看，我國鈷資源比較稀缺，隨著新能源產業(yè)的快速上升，鈷元素作為三元材料NMC和NCA材料重要的金屬元素，市場上已是一鈷難求的局面。

鈷元素屬于小品種礦產，目前全球鈷儲量約為700萬噸，且分布集中，剛果、澳大利亞、古巴三國的儲量占到全球儲量的70%，特別是剛果的鈷儲量達到340萬噸，占全球的50%以上，稀缺的儲量和集中的分布導致鈷資源非常容易被操控。

目前，國外巨頭嘉能可，鈷產量占比達到21%，洛陽鉬業(yè)占到12%，兩家合計占到33%，其余的廠商都在5%以內。隨著下游需求的上升，龍頭公司產量邊際開始出現(xiàn)減少，鈷行業(yè)有望出現(xiàn)拐點。

得益于動力鋰離子電池行業(yè)的飛速發(fā)展，為保證產業(yè)鏈健康穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展，以及進一步加快汽車產業(yè)的轉型升級，并盡快實現(xiàn)新能源汽車產業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，近年來我國動力鋰離子電池產業(yè)鏈相關公司對上游礦產資源進行了相應的布局。

此外，在鈷產品的生產成本中，原材料成本約占80%左右，因而國內部分鈷生產公司開始進入鈷行業(yè)上游礦山領域，如洛陽鉬業(yè)、華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)等公司在剛果（金）進行了投資設廠。

從占有率來看，我國重要有華友鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)、寒銳鈷業(yè)等鈷金屬龍頭公司。從發(fā)展前景來看，華友鈷業(yè)相對較有發(fā)展的前景。

目前，華友鈷業(yè)鈷鹽的市占率和銷量在國內占35%，全球占18%，位列世界第一，規(guī)模較大，是國內最大的鈷產品供應商，且準備向下游三元動力鋰離子電池產業(yè)延申，是動力鋰離子電池上游鈷產業(yè)真正的龍頭。

2018年，華友鈷業(yè)生產鈷產品24354噸金屬量（含委托加工375噸，受托加工1726噸）。根據SMM數據，2019年，華友鈷業(yè)繼續(xù)保持各類鈷鹽國內市場較高的市占率，其中硫酸鈷產量約0.61萬噸，金屬量占國內14%的份額，位列第二，僅次于格林美；氯化鈷產量約為1.30萬噸，占國內市場37%的份額，位列第一；四氧化三鈷產量約為1.57萬噸，占國內市場份額28%，位列第一。

鈷產業(yè)鏈布局方面，華友鈷業(yè)礦含鈷儲量5.50萬噸（金屬量），重要分布在剛果（金）。銅、鈷均也有望受益需求端拉動，景氣上行。

相比鋰和鈷，全球鎳資源儲量較豐富，鎳礦在地殼中的含量約為0.018%。據統(tǒng)計，鎳礦資源分布中，紅土鎳礦約占55%，硫化物型鎳礦占28%。

據了解，紅土型礦重要分布在古巴、新喀里多尼亞、印尼、菲律賓、緬甸、越南、巴西等國；硫化物型礦重要分布在加拿大、俄羅斯、澳大利亞、我國和南非等國。我國硫化物型鎳礦資源重要分布在西北、西南和東北等地，其中甘肅儲量占全國鎳礦總儲量的62%。

在不斷加強國內礦產資源合理開發(fā)的同時，動力鋰離子電池上下游公司通過參股、并購等多種方式，積極參與全球礦產資源的投資布局，有效推動了動力鋰離子電池業(yè)安全供應體系的構建。

隨著動力鋰離子電池公司對上游資源的需求猛增，上游資源的重要性日益凸顯，“資源為王”的時代已經開啟。動力鋰離子電池產業(yè)鏈公司應加快統(tǒng)籌資源布局，完善供應體系，才能在未來激烈的競爭環(huán)境下，掌握更多的話語權。