正極材料高質(zhì)量供應(yīng)緊缺，龍頭鋰電公司占據(jù)重要需求空間。全球動力鋰電份額高度集中，主流公司2018E/2020E的正極/前驅(qū)體需求分別可達(dá)8.8/28.7萬噸，其中寧德時代需求2.3/8.3萬噸。行業(yè)供應(yīng)結(jié)構(gòu)性分化，高質(zhì)量穩(wěn)定供應(yīng)依舊需求緊俏。格林美是當(dāng)前寧德時代及三星SDI最大的前驅(qū)體供應(yīng)商，通告產(chǎn)量預(yù)期于2020年完成建設(shè)，屆時將合計擁有11萬噸三元前驅(qū)體與3.5萬噸三元正極產(chǎn)量，預(yù)期將成為全球最大的前驅(qū)體供應(yīng)商之一。

正極材料龍頭公司進(jìn)入全球主流供應(yīng)體系。伴隨我國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的成長與動力鋰電池全球供應(yīng)的發(fā)展，正極材料環(huán)節(jié)多家公司均已切入全球主流鋰電龍頭，包括格林美（三星SDI、寧德時代等），華友鈷業(yè)（LGChem）、寧波金和（LGChem、三星SDI）等。

產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合提速，全鏈條深度綁定協(xié)同成長。鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的深度縱向整合正成為行業(yè)的重要趨勢，體現(xiàn)在1）材料采購趨于集中化，2）合資化綁定或多方戰(zhàn)略合作綁定，3）合作所涵蓋的環(huán)節(jié)由一級供應(yīng)鏈延伸至多級供應(yīng)鏈。正極材料合作鏈條由正極-鋰電延伸至鋰電-正極-前驅(qū)體-鋰鈷鎳原料的縱向一體化綁定。因此，我們認(rèn)為，進(jìn)入全球核心供應(yīng)體系并深度綁定的公司將獲得行業(yè)增量成長與內(nèi)部份額提升的雙重成長。

上下游延伸強(qiáng)化控本，技術(shù)突破提升附加值。正極材料供應(yīng)商通過向上游自主布局或戰(zhàn)略合作及下游布局的鋰電回收以獲得高性價比的鋰鈷鎳原料供應(yīng)以降低成本（格林美回收布局、同嘉能可及青拓集團(tuán)的鈷/鎳原料合作，華友鈷業(yè)自產(chǎn)原料），另一方面通過高鎳技術(shù)的突破帶來更高的產(chǎn)品附加值（格林美、貝特瑞、寧波金和的高鎳三元正極材料產(chǎn)品），共同提升盈利能力。