電車匯消息：國(guó)軒高科2018年動(dòng)力鋰電池成本約為0.8元/Wh，2019年電池銷售價(jià)格已經(jīng)降至1元/Wh，毛利率約為30%。這是國(guó)軒高科在九月十七日公布的“《有關(guān)請(qǐng)做好國(guó)軒高科公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債發(fā)審委會(huì)議準(zhǔn)備工作的函》的回復(fù)”中的內(nèi)容，把電池生產(chǎn)的成本、電池公司毛利率的情況介紹的十分清楚。

截至目前，國(guó)軒高科有合肥、廬江、南京、蘇州、青島、唐山生產(chǎn)基地，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量約14GWh，其中10GWh為磷酸鐵鋰離子電池產(chǎn)量，4GWh為三元電池產(chǎn)量。預(yù)計(jì)2019年年底產(chǎn)量達(dá)到20GWh，其中磷酸鐵鋰離子電池將占16GWh。

此次國(guó)軒高科擬公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金18.5億元，就是用于擴(kuò)大生產(chǎn)及補(bǔ)充流動(dòng)資金。為發(fā)行公司債券，國(guó)軒高科收到了證監(jiān)會(huì)的告知函，要向資本市場(chǎng)解答公司投資經(jīng)營(yíng)中的很多細(xì)節(jié)問題，其中就包含了文章開頭提到的這些。

電池成本0.8元/Wh，材料成本占80%

新能源汽車補(bǔ)貼逐年下調(diào)，假如在補(bǔ)貼降低的同時(shí)公司成本也能夠相應(yīng)幅度的降低，那樣對(duì)公司的影響將會(huì)非常小，但是最近幾年，動(dòng)力鋰電池材料及生產(chǎn)成本下降幅度小于電池價(jià)格下降幅度，這就導(dǎo)致電池公司的毛利率大幅降低。

2016-2018年國(guó)軒高科動(dòng)力鋰電池單位成本重要是由材料成本構(gòu)成，占比超過80%。2016-2018年單位材料成本、能源成本、人工成本和制造費(fèi)用均呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢(shì)，導(dǎo)致動(dòng)力鋰電池單位成本下降。

2016-2018年，國(guó)軒高科動(dòng)力鋰電池產(chǎn)品重要原材料均持續(xù)下降，導(dǎo)致動(dòng)力鋰電池單位材料成本下降。

比較寧德時(shí)代，國(guó)軒高科與寧德時(shí)代均以動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)作為重要收入來源，但在產(chǎn)品類型和客戶結(jié)構(gòu)存在差異。國(guó)軒高科動(dòng)力鋰電池產(chǎn)品重要以磷酸鐵鋰產(chǎn)品為主，而寧德時(shí)代三元產(chǎn)品和磷酸鐵鋰產(chǎn)品并重。三元產(chǎn)品因能量密度更高而重要應(yīng)用于乘用車，磷酸鐵鋰產(chǎn)品因產(chǎn)品安全性更高而廣泛應(yīng)用于商用車和專用車，近年來隨著能量密度的提升，磷酸鐵鋰產(chǎn)品也越來越多地應(yīng)用于乘用車。

2016年以來，受補(bǔ)貼政策影響，新能源乘用車快速發(fā)展，三元電池市場(chǎng)份額大幅上升；而商用車由于補(bǔ)貼退坡幅度更大，且相比乘用車市場(chǎng)相對(duì)較小，因此適配商用車的磷酸鐵鋰產(chǎn)品裝機(jī)量增幅較小。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年新能源汽車裝機(jī)量，磷酸鐵鋰離子電池裝機(jī)電量18.04GWh，同比下降11.26%；三元電池裝機(jī)電量約16.01GWh，同比上升147.83%；2018年新能源汽車裝機(jī)量，磷酸鐵鋰離子電池裝機(jī)電量21.57GWh，同比上升19.57%；三元電池裝機(jī)電量30.70GWh，同比上升91.76%，近三年磷酸鐵鋰離子電池裝機(jī)量增速遠(yuǎn)低于三元電池。寧德時(shí)代快速發(fā)展正是由于其三元產(chǎn)品上升的拉動(dòng)。

根據(jù)電車匯統(tǒng)計(jì)，截止今年第七批新能源汽車推薦目錄，國(guó)軒高科總計(jì)為54整車公司配套，涉及車型171款。今年上半年，國(guó)軒高科動(dòng)力鋰電池裝機(jī)量3.09GWh，市場(chǎng)占有率約5.38%。

2018年、2019年上半年動(dòng)力鋰電池行業(yè)平均產(chǎn)品單價(jià)已經(jīng)趨同，說明經(jīng)過近幾年激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)供需逐步達(dá)到均衡狀態(tài)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逐步緩和。另外，隨著補(bǔ)貼政策影響逐步出清，2019年上半年動(dòng)力鋰電池產(chǎn)品價(jià)格下降金額收窄。

電池公司毛利率

隨著行業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)階段，磷酸鐵鋰安全性高、成本低的優(yōu)勢(shì)將得到進(jìn)一步顯現(xiàn)，2019年上半年磷酸鐵鋰增速得到顯著提升，國(guó)軒高科2019年上半年毛利率在行業(yè)中處于相對(duì)領(lǐng)先地位。

補(bǔ)貼降低讓電池公司財(cái)務(wù)壓力大

新能源汽車補(bǔ)貼自2016年以后逐年降低，并且還新增了運(yùn)營(yíng)里程的要求，同時(shí)補(bǔ)貼還是事后清算。

整車售價(jià)隨補(bǔ)貼的退坡而下降，使得整車廠商壓縮成本，動(dòng)力鋰電池作為核心零部件，售價(jià)逐年下降，行業(yè)整體毛利率水平不斷下降；同時(shí)，補(bǔ)貼發(fā)放時(shí)間的延長(zhǎng)，整車廠商需墊付大量資金，并將資金壓力傳導(dǎo)至核心零部件公司，使得動(dòng)力鋰電池公司的應(yīng)收賬款新增，進(jìn)而導(dǎo)致應(yīng)收賬款減值損失和財(cái)務(wù)費(fèi)用新增。

以2016年為基數(shù)，2016年國(guó)軒高科的電池產(chǎn)品銷售單價(jià)為2.06元/Wh，毛利率為48.71%；2016年-2019年，補(bǔ)貼逐年下降，電池的售價(jià)也降到了2019年的1元/Wh，毛利率降低至30.35%。

毛利率下降只是一方面，隨著補(bǔ)貼資金發(fā)放周期的推延，導(dǎo)致電池公司應(yīng)收賬款金額新增、減值損失金額新增且財(cái)務(wù)費(fèi)用新增，國(guó)軒高科的凈利率從2016年的21.71%下降至2019年的9.17%，可以說是三年多時(shí)間里，凈利率直接腰斬。

目前已經(jīng)確定的是2021年將不會(huì)再有新能源汽車補(bǔ)貼，按照目前的補(bǔ)貼水平，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)的降低幅度比較有限，補(bǔ)貼政策完全退出后，動(dòng)力鋰電池行業(yè)趨向出清，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更趨市場(chǎng)化，市場(chǎng)份額將向行業(yè)排名靠前的公司集中，動(dòng)力鋰電池價(jià)格和毛利率將逐漸趨于穩(wěn)定。在國(guó)軒高科的分析里，補(bǔ)貼政策完全退出將更加有利于寧德時(shí)代、比亞迪、國(guó)軒高科等優(yōu)質(zhì)動(dòng)力鋰電池公司。