國慶長假前凱恩股份公布通告稱：擬出資27.22億元，收購卓能新能源97.86%的股份。加之凱恩股份原本已持有卓能新能源2.14%的股權(quán)，此次收購?fù)瓿珊?，凱恩股份將持有卓能新能源100%股權(quán)完成全資收購。

凱恩股份擬收購卓能新能源，好比鋰電界的“鹿晗表白關(guān)曉彤”，消息一出便引來各方關(guān)注。而卓能新能源也下定決心和凱恩股份雙宿雙棲，卓能新能源收購中承諾，2017年、2018年、2019年、2020年，公司歸屬于母公司所有者的凈利潤（扣除非經(jīng)常性損益前后孰低）分別不低于1.4億元、2億元、2.4億元、2.8億元。

卓能新能源的“嫁妝”可謂誘人，而從近期爆發(fā)的兼并購案例來看，這種以高對賭為代價(jià)“嫁入”豪門的做法幾乎成為業(yè)內(nèi)收購常態(tài)。以曾經(jīng)轟動(dòng)一時(shí)的長信科技收購比克電池為例，比克電池也做出了2017—2019年度的凈利潤將分別不低于7億、12億和12.5億元，超高額業(yè)績對賭。而伴隨著國內(nèi)鋰電公司兼并購升級(jí)，公司對賭失敗影響公司市場地位的事情也時(shí)常發(fā)生。那么反觀此次凱恩股份收購卓能科技，瘋狂對賭的背后向我們透露出什么呢？

據(jù)了解深圳市卓能新能源股份有限公司成立于2011年，重要從事鋰離子電池及電動(dòng)汽車電源系統(tǒng)的研發(fā)、制造和銷售。近年來鋰電業(yè)市場景氣，卓能新能源業(yè)績水漲船高，在2013年卓能新能源的凈利潤為15.30萬元，2014年達(dá)到了390萬元，2015年則為3781萬元。而到了2016年受到新能源汽車補(bǔ)貼政策的影響，公司的凈利潤上升出現(xiàn)乏力狀況。2016年全年凈利潤為3686萬元，較2015年有所下降。而從2017年上半年卓能新能源凈利潤為4155萬元，與去年同期相比下降6.49%。面對凈利潤上升放緩的數(shù)據(jù)，有“吃瓜群眾”提出質(zhì)疑：四年對賭8.6億元，卓能新能源底氣何來？

按照卓能新能源和凱恩股份的對賭協(xié)議，要完成2017年1.4億元的凈利潤目標(biāo)將是關(guān)鍵。為此卓能新能源下半年必須拼命“賺他一個(gè)億”。雖說從2016年的3686萬元到1.4億元跨越幅度巨大，但以目前的市場形勢判斷卓能新能源2017年凈利潤收入“小目標(biāo)”預(yù)期并非癡人說夢。

今年上半年由于受到政策調(diào)整的影響，國內(nèi)新能源汽車市場蕭條，動(dòng)力鋰電池公司也受到一定的影響。第二季度末國內(nèi)新能源汽車市場開始回暖，下半年動(dòng)力鋰電池公司營業(yè)額有望進(jìn)一步提升。據(jù)我國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)動(dòng)力鋰電池應(yīng)用分會(huì)研究部不完全統(tǒng)計(jì)，卓能新能源2017年1-六月裝機(jī)量約為350萬Wh，而7-八月的裝機(jī)量超過1360萬Wh。隨著國家對新能源汽車政策調(diào)整趨于穩(wěn)定，動(dòng)力鋰電池市場度過了年初調(diào)整期內(nèi)的“不安”，動(dòng)力鋰電池公司迎來2017年業(yè)績上升的黃金時(shí)期。從裝機(jī)量數(shù)據(jù)分析來看，卓能新能源第三季度業(yè)務(wù)態(tài)勢良好，而隨著第四季度市場爆發(fā)，動(dòng)力鋰電池公司業(yè)績將實(shí)現(xiàn)向上突破。筆者認(rèn)為卓能新能源下半年實(shí)現(xiàn)1億元凈利潤收益在預(yù)期的范圍之內(nèi)。

“人無遠(yuǎn)慮必有近憂”，卓能新能源2017年1.4億元“小目標(biāo)”在預(yù)期之內(nèi)，但未來卓能新能源能否實(shí)現(xiàn)利潤的穩(wěn)定上升，動(dòng)力鋰電池的市場紅利能持續(xù)多長時(shí)間將是關(guān)鍵。

隨著“雙積分”政策的落地，新能源汽車數(shù)量將進(jìn)一步新增，動(dòng)力鋰電池市場將進(jìn)一步擴(kuò)大。2018年作為給廣大車企布局新能源汽車的最后時(shí)限，將是國內(nèi)外車企戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一年。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，車企通過兼并購、合資渠道和自行生產(chǎn)新能源汽車，來滿足公司積分要求的行為將集中爆發(fā)。新能源汽車市場的變動(dòng)，為更多電池公司供應(yīng)了切入點(diǎn)。以卓能新能源為例，卓能可以說是國內(nèi)生產(chǎn)18650電芯第一梯隊(duì)的動(dòng)力鋰電池公司。從18650產(chǎn)品的特性上來看，其市場前景被業(yè)內(nèi)廣泛看好。目前國內(nèi)純電動(dòng)乘用車和物流車是圓柱電池的重要市場，特別是A00級(jí)電動(dòng)轎車和物流車領(lǐng)域，圓柱電池特性和這些車輛更加貼合。在新能源客車市場趨于平穩(wěn)、A00級(jí)轎車市場火爆、物流車市場即將爆發(fā)的當(dāng)下，相較于其他品種電芯，18650電芯從產(chǎn)量上更加符合車企大批采購、穩(wěn)定供貨的需求。卓能新能源雖然成立時(shí)間不長，但從市場反應(yīng)來看其產(chǎn)品性價(jià)比較高，為其凈利潤穩(wěn)定上升供應(yīng)了保證。目前卓能新能源配備的產(chǎn)線較為先進(jìn)，處于國內(nèi)一流水平，未來通過技術(shù)磨合，產(chǎn)量將有望實(shí)現(xiàn)成倍釋放。同理，在市場紅利的用途下，其他動(dòng)力鋰電池公司也有望迎來新的市場機(jī)遇。

從另一方面來看，動(dòng)力鋰電池公司將面對更大的資金周轉(zhuǎn)壓力。卓能新能源是一家高負(fù)債型公司。據(jù)了解，截至2017年六月三十日，卓能新能源的資產(chǎn)總額為15.64億元，負(fù)債總額為11.85億元，負(fù)債率超過75%。由于車企向動(dòng)力鋰電池公司結(jié)算的賬期較長，資金的短缺往往成為限制公司發(fā)展的重要原因。而此番凱恩股份全資收購卓能新能源，為卓能新能源供應(yīng)了重要的資金支持。“手里有糧，心中不慌”，解決了資金壓力后的卓能新能源將更能夠在動(dòng)力鋰電池市場上作出一番作為。

近年來鋰電版塊兼并購案例頻繁發(fā)生，除了凱恩收購卓能新能源外，如科陸電子收購上?？?，納川股份收購星恒電源、惠州億鵬，賢豐控股收購妙盛動(dòng)力和慧通天下。這也反映了當(dāng)前動(dòng)力鋰電池公司急需進(jìn)行資本升級(jí)的迫切趨勢。目前國內(nèi)動(dòng)力鋰電池市場被少數(shù)公司占據(jù)，后方公司想要贏得更大的市場空間就必須想方設(shè)法募集更多的運(yùn)作資金。卓能新能源是一家新三板的上市公司，可以通過股市募集到一部分運(yùn)作資金。盡管如此卓能新能源依然要投靠更大的資本集團(tuán)，來為公司謀求上升空間，動(dòng)力鋰電池公司資金壓力由此可見一斑。能否募集到更多資金也將成為限制動(dòng)力鋰電池公司市場擴(kuò)張的條件之一。

從近期長信科技?jí)魯啾瓤穗姵?，群興玩具“被分手”等例子來看，關(guān)于凱恩股份而言，卓能新能源或許是其不可錯(cuò)失的良標(biāo)。關(guān)于凱恩股份這種主營行業(yè)上升空間有限的上市公司而言，通過資本手段涉足勢頭正猛的鋰電概念，可能成為決定他們能否趕上“新時(shí)代”末班車的關(guān)鍵。但值得警醒的是，動(dòng)力鋰電池公司被收購之后的協(xié)同效益是否能夠真正發(fā)揮，仍要雙方公司進(jìn)行磨合的，而四年對賭8.6億雖然可以預(yù)期，但仍要公司精誠團(tuán)結(jié)、謹(jǐn)慎操作?？傊略谌藶?，希望我國鋰電業(yè)能夠創(chuàng)造商業(yè)奇跡。