鉅大LARGE | 點擊量：618次 | 2021年06月03日
站在巨人肩膀上IPO 理想與特斯拉/蔚來是否站在同一起跑線？
整20天，從遞交招股書到納斯達(dá)克正式掛牌上市，理想汽車以股票代碼“LI”重新定義，創(chuàng)始人李想也邁出了自己“操盤千億美元級公司”夢想的起點。
這并非李想首次赴美IPO。2013年，由他創(chuàng)辦的汽車之家登陸紐交所上市，如今市值超100億美元。從百億挑戰(zhàn)千億，一切才剛剛開始。
對于美國資本市場來說，這一幕并不陌生。到今年6月，特斯拉IPO轉(zhuǎn)眼已過去十年。股價狂飆5800%、年均增長45%、市值增長百倍——這魔幻般的劇情或許激發(fā)了很多人，比如李斌和李想。
2年前，同樣的“都市傳說”曾由蔚來汽車創(chuàng)造，理想是繼其之后第2個在美股上市的新造車公司。今年，隨著銷量增長和資本力量加注，蔚來的市值一躍在國內(nèi)車企中位列第四。
前有特斯拉市值增長百倍的神話，后有“中國的特斯拉”蔚來沖鋒陷陣，理想的IPO之路是站在巨人的肩膀上的。提前結(jié)束招股并獲得足額認(rèn)購，比計劃還早一天掛牌上市，已足夠證明資本市場對其增長潛力的認(rèn)可。
符合Exic IIB T4 Gc防爆標(biāo)準(zhǔn)
充電溫度：0~45℃
-放電溫度：-40~+55℃
-40℃最大放電倍率：1C
-40℃ 0.5放電容量保持率≥70%
不可否認(rèn)的是，理想汽車身上有著新造車企后生可畏的烙印，但當(dāng)它與特斯拉、蔚來站在同一起跑線上時，獨特之處也顯現(xiàn)出來。
“彎道超車”走過的彎路
作為“前車”，特斯拉在登陸納斯達(dá)克后的兩年內(nèi)，面向大眾市場的車型ModelS和ModelX分別亮相。
盡管早期的產(chǎn)品只是一部分高端科技人士的新奇玩具，續(xù)航里程也頗為詬病，但由它吹起的電動汽車之風(fēng)已克服地理區(qū)隔，啟發(fā)了大洋彼岸的創(chuàng)業(yè)者們。
2014年，特斯拉自動駕駛輔助功能（Autopilot）隨之發(fā)布，它代表著不同于傳統(tǒng)車企的強(qiáng)烈科技屬性。同年蔚來剛成立，屬于國內(nèi)新能源市場第一波上車的人，甚至沒等大部分傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)身，就已開始著手研發(fā)。
在前期品牌樹立階段，蔚來基本參照著特斯拉高端新能源電動車品牌的打法，耗資約120萬美元打造了一款電動超跑蔚來EP9，在品牌發(fā)布會上一同亮相。并通過德國紐博格林北環(huán)賽道進(jìn)行的測試，創(chuàng)造了7分05秒的最快電動汽車圈速，以自證是“全球最快的電動汽車”。
隨著Model3的發(fā)布和交付，特斯拉通過產(chǎn)品布局將自己從一家小眾的豪華電動車品牌，轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€主流汽車廠商的正面競爭者。與之類似，蔚來的產(chǎn)品線也是逐漸下沉的，從中大型SUVES8到中型SUVES6、EC6，再到今年年底即將發(fā)布的轎車ET7。
高端車型的品牌使命結(jié)束之后，通過更加成熟的成本控制，為更能走量的平民產(chǎn)品做規(guī)劃，才是能夠始終刺激資本市場的法寶。
2015年成立的理想汽車，并沒有像蔚來一樣參考純電的技術(shù)路線，在產(chǎn)品走過“彎路”。
李想曾經(jīng)為公司規(guī)劃了兩條道路：小型純電SEV和增程式電動SUV。最終，前者因政策不明朗和競爭力有限而折戟。專注于增程技術(shù)路線、“三年磨一劍”的車型理想ONE也始終擺脫不了爭議。
一部分人認(rèn)為，增程式解決方案是以中國所特有的基礎(chǔ)設(shè)施條件之下，讓電動車克服里程焦慮后的最優(yōu)解；另一部分聲音則認(rèn)為增程式只是個“偽命題”，不過是燃油車和純電之間的過渡產(chǎn)品。
今年4月，李想正式宣布不再強(qiáng)調(diào)理想ONE“增程式電動車”的概念，轉(zhuǎn)而用“插電式混合動力車”這個對于用戶和市場更為友好的名稱替代。
從去年12月交付以來，理想ONE接連遇到了動力電池故障無故報警、電子剎車助力消失、前機(jī)艙突然冒煙自燃、磕碰斷軸等產(chǎn)品問題。
對于這一點，理想汽車也如實在招股書上坦承：“我們車輛的設(shè)計和制造很復(fù)雜，可能包含潛在的缺陷和錯誤，這可能會導(dǎo)致我們的車輛無法按預(yù)期運行，甚至導(dǎo)致財產(chǎn)損失或人身傷害。”
毫無疑問，智能電動汽車確實能夠通過整車OTA不斷對于產(chǎn)品進(jìn)行優(yōu)化，如若不把安全視為一切功能的前提，再多的智能化選項也是空談。
除了現(xiàn)有的中大型SUV理想ONE之外，理想汽車也有意擴(kuò)大產(chǎn)品陣容。
據(jù)悉，2022年理想將推出一款大型SUV，將配備下一代EREV動力系統(tǒng)。同時將通過開發(fā)包括中型和緊湊型SUV來擴(kuò)大產(chǎn)品陣容，瞄準(zhǔn)更廣泛的消費者群體。
從產(chǎn)品布局來看，理想與前兩者幾乎處在同一個起跑線上，堅定的產(chǎn)品理念和獨特的打法，都足夠讓這家企業(yè)在資本市場書寫一段值得賭上一把的創(chuàng)業(yè)故事。
更好看的財務(wù)數(shù)據(jù)和招股書
由特斯拉創(chuàng)造、又被蔚來升華的新造車資本故事和玩法說明了一點，找錢和用錢的節(jié)奏很重要，而作為后來者，理想在花錢方面更加精明。
在研發(fā)和量產(chǎn)階段，從零開始的新造車已經(jīng)耗費了相當(dāng)一部分資金。因耗血過多，李斌把當(dāng)時的蔚來形容為“在重癥監(jiān)護(hù)室里躺著”，隨著產(chǎn)品推出，新造車企自身的造血能力也呼之欲出。
與蔚來類似，理想的IPO進(jìn)程也是與首批車型理想ONE的交付同時進(jìn)行。不同之處在于，上市前理想的在招股書中體現(xiàn)的財務(wù)數(shù)據(jù)，對于資本市場來說似乎更有說服力。
根據(jù)招股書，從去年11月開始批量生產(chǎn)并逐步交付算起，截至6月30日已交付超過1.04萬輛理想ONE。得益于新車交付所帶來的現(xiàn)金流，今年第一季度理想毛利潤首次扭虧為正為6828.8萬元，毛利率約為8%。
在毛利率轉(zhuǎn)正前，理想汽車?yán)塾嬏潛p了約40.47億元，而兩年前蔚來在遞交招股書前，累計虧損總計109.2億。
而根據(jù)此前蔚來的招股書披露，2018年前6個月，蔚來汽車的研發(fā)支出14.5億元，2017年全年研發(fā)支出為26億元、2016年為14.6億元，這三年銷售和管理成本分別為17.2億元、23.5億元和11.3億元。
回到兩年前，截止2018年7月31日，蔚來汽車交付了481輛ES8，訂單數(shù)超過1.7萬臺，生產(chǎn)ES8超過1300臺，累計融資超24億美元。
對于已相繼推出3款產(chǎn)品、累積交付4.2萬輛的蔚來來說，提升毛利率、實現(xiàn)轉(zhuǎn)正仍是今年的核心目標(biāo)之一。今年蔚來一季度綜合毛利率為-12.9%，整車銷售毛利率為-7.4%。
今年二季度以來，蔚來股價3個月漲幅4.6倍，市值一度超170億美元，折合人民幣1200億人民幣，僅次于比亞迪、上汽集團(tuán)和吉利。
與蔚來相反，李想是眾人皆知的“摳門老板”。李想曾透露，理想汽車50%的資金投入在研發(fā)上，30%左右的資金投入在工廠上，只有不到20%的資金投入在人員和營銷上。“這么難的行業(yè)，必須訓(xùn)練一個從18層地獄為起點往上爬的創(chuàng)業(yè)企業(yè)?！?/p>
相信理想，更應(yīng)該相信誰？
在理想汽車赴美上市前夕，其天使投資人、明勢資本創(chuàng)始合伙人黃明明發(fā)布公開信稱，過去5年明勢資本始終都是最堅定支持李想的投資機(jī)構(gòu)，因為“相信李想。”
即便是熬到了IPO，還只是起點。那么，李想劍指的“千億美元級市值”到底是一個什么概念？
10年前，特斯拉登陸納斯達(dá)克進(jìn)行首次公開募股。當(dāng)時特斯拉股票定價為17美元，籌集約2.26億美元資金，市值約為17億美元。在過去幾年間，特斯拉在經(jīng)歷了機(jī)構(gòu)做空、火箭般暴漲，股價幾經(jīng)動蕩，在今年7月初以超2080億美元超越了豐田，坐上了全球車企市值第一的寶座。
此次理想汽車的上市發(fā)行價為11.5美元/ADS，總計發(fā)行9500萬股美國存托股票（ADS），盤前市值97.24億美元，相比7月1日美團(tuán)領(lǐng)投5.5億美元D輪融資后的40.5億美元，在不到一個月的時間，理想汽車的盤前市值已經(jīng)超過1倍還多。
無論是在哪個資本市場，中國車企已經(jīng)完成了百億美元市值的可能，但距離特斯拉所處的千億美元區(qū)間，顯然還有很長的一段路要走。
在黑天鵝事件愈加頻發(fā)的不確定影響下，理想汽車面臨的挑戰(zhàn)也是顯而易見的。
成立僅5年的理想汽車擁有的運營歷史經(jīng)驗有限，面對越來越多新能源汽車市場的加入者，產(chǎn)品優(yōu)勢會逐漸拉窄。因此，理想汽車在招股書中也謹(jǐn)慎思考了自身在開發(fā)、制造和交付高端車并吸引客戶的能力。
盡管理想汽車是為數(shù)不多的毛利率轉(zhuǎn)正的新造車企，但鑒于目前僅有一款車型理想ONE，隨著產(chǎn)品陣容的擴(kuò)大，創(chuàng)造正現(xiàn)金流和利潤的能力還有待考量。
產(chǎn)品層面，克服了一定續(xù)航焦慮的增程式電動汽車，并不意味著能夠完全避免產(chǎn)品缺陷或車輛未能按預(yù)期運行等故障。這一點在今年上半年交付初期，理想已多次受到挑戰(zhàn)。尤其是當(dāng)品牌大眾形象尚未建立時，公司抵御負(fù)面新聞的公關(guān)能力也非常有限。
政府激勵或補貼及優(yōu)惠政策的變化，也在影響著理想。上周，隨著新能源補貼政策過渡期的結(jié)束，最新的新能源補貼政策正式開始實施。即日起，指導(dǎo)售價30萬元以上且不持換電的車型將無法享受補貼。對此理想汽車官方宣布，理想ONE的全國統(tǒng)一零售價保持32.8萬元不變，8500元的差價由理想汽車自主承擔(dān)。
理想汽車IPO，無疑是一場資本圈的狂歡。人們期待理想能夠以彎道超車的方式，接棒“中國特斯拉”蔚來，向特斯拉的千億級市值發(fā)起高位沖擊。
在后疫情車市下行、新造車頻頻爆雷、新品牌加速淘汰的2020，這個代表著中國制造的標(biāo)桿意義不言而喻。
但I(xiàn)PO只解決了理想一半的問題，李想的“千億美元”夢想能否實現(xiàn)，最終還要看用戶是否相信理想。
