下半年，無(wú)"鋰"寸步難行的論調(diào)不脛而走，鋰電池上下游各個(gè)廠商都成為資本寵兒。其中，八月十日復(fù)牌的鹽湖股份是其中的明星股之一。近日，因董秘的一則回復(fù)，鹽湖股份和比亞迪之間延續(xù)5年的合作又一次被推向臺(tái)前。

恢復(fù)上市5天后，八月十五日，鹽湖股份董秘在投資者平臺(tái)一連回復(fù)了23個(gè)問(wèn)題。

除了介紹現(xiàn)有的鋰資源儲(chǔ)備外，鹽湖股份還對(duì)外放出了兩則消息：一則是公司和比亞迪之間的合作還未開(kāi)始建設(shè)；二是公司和CATL尚未有相關(guān)實(shí)質(zhì)性合作。

一份回答，三位鋰電賽道巨頭齊聚："鹽湖提鋰"概念龍頭鹽湖股份、動(dòng)力鋰電池龍頭CATL以及刀片電池龍頭比亞迪。

當(dāng)前，鋰電池賽道空前火熱，碳酸鋰、六氟磷酸鋰等原料供不應(yīng)求。如同已經(jīng)綁定合作的鹽湖股份和比亞迪外，這個(gè)江湖中，下游電池廠商和上游原料供應(yīng)商綁定已成約定俗成的"潛規(guī)則"。你來(lái)我往之間，一個(gè)圍繞"鋰"展開(kāi)的博弈正在展開(kāi)……

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3萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰

"經(jīng)公司七屆六次董事會(huì)及2017年度股東大會(huì)審議通過(guò)，公司和比亞迪合作擬建設(shè)3萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目，目前該項(xiàng)目未實(shí)質(zhì)建設(shè)，如有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展公司會(huì)及時(shí)履行信息披露義務(wù)。"

就在資本市場(chǎng)心系鹽湖股份恢復(fù)上市后的動(dòng)蕩股價(jià)之時(shí)，鹽湖股份董秘的一份回復(fù)又將外界的視線拉回5年前，鹽湖股份宣布和比亞迪合作的時(shí)刻。

故事起于2016年，當(dāng)年十月二十四日，比亞迪公布通告稱，經(jīng)各方協(xié)商，比亞迪、鹽湖股份、深圳市卓域成投資有限公司擬共同投資設(shè)立成立新公司——青海鹽湖比亞迪資源開(kāi)發(fā)有限公司（簡(jiǎn)稱"鹽湖比亞迪"）。

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次年一月三日，鹽湖比亞迪成立，注冊(cè)資本金5億元，其中比亞迪持有49％股份，現(xiàn)金出資人民幣2.45億元；鹽湖股份持有49.5％股份，現(xiàn)金出資人民幣2.475億元；深圳市卓域成投資有限公司持有1.5％股份，現(xiàn)金出資人民幣750萬(wàn)元。

工商信息顯示，深圳卓域成的監(jiān)事王卡路曾任中衛(wèi)市盛世新景汽車銷售有限公司法人，該銷售公司注冊(cè)資本100萬(wàn)，于2018年，背后大股東正是比亞迪旗下的比亞迪汽車工業(yè)有限公司。

換言之，上述三方合作可以簡(jiǎn)單看做一個(gè)由鹽湖股份和比亞迪雙方合作的項(xiàng)目。

在雙方的計(jì)劃中，合資公司專門(mén)從事鹽湖資源綜合利用產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和加工、銷售，重要目的就是共同開(kāi)發(fā)3萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目。

消息一出，市場(chǎng)震驚。若3萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目建成，其將成為目前最大的碳酸鋰生產(chǎn)基地，規(guī)?；窘咏谌蜃畲蟮奶忑R鋰業(yè)鋰礦的總相關(guān)項(xiàng)目之和。

預(yù)期雖好，有關(guān)當(dāng)時(shí)的雙方而言，鹽湖提鋰的工藝瓶頸一天不解決，項(xiàng)目就沒(méi)法建設(shè)投產(chǎn)。

帶著隱憂，項(xiàng)目繼續(xù)推進(jìn)，2017年十二月，比亞迪宣布將啟動(dòng)建設(shè)"年產(chǎn)3萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目"，并表示該項(xiàng)目已取得青海的備案通知書(shū)，總投資48.49億元。

直到2018年二月三日，一場(chǎng)空前的碳酸鋰擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃在青海落地。公開(kāi)信息顯示，當(dāng)日，鹽湖比亞迪及藍(lán)科鋰業(yè)的"3+2"電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目正式啟動(dòng)，兩個(gè)項(xiàng)目合計(jì)建成5萬(wàn)噸電池級(jí)鹽酸鋰產(chǎn)量，總投資近80億元。

啟動(dòng)儀式上，比亞迪股份有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)兼總裁王傳福說(shuō)，比亞迪在鹽湖提鋰吸附劑制備技術(shù)上取得重大突破，掌握了從鹽湖鹵水中提鋰的鋰吸附劑的制備技術(shù)，這是鹽湖提鋰商業(yè)化的關(guān)鍵。

萬(wàn)事俱備，只欠東風(fēng)，這個(gè)倍受外界矚目的項(xiàng)目還是擱置了。

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鹽湖股份剎車

復(fù)盤(pán)3萬(wàn)噸項(xiàng)目的延期原因時(shí)，外界的觀點(diǎn)不一，其中既有比亞迪方面有關(guān)資金的需求，又有鹽湖股份自身的經(jīng)營(yíng)困境，也部分因?yàn)楫?dāng)時(shí)碳酸鋰市場(chǎng)的整體行情。

具體來(lái)看，2018年至2019年間，比亞迪的營(yíng)收進(jìn)入瓶頸期，營(yíng)收逆勢(shì)上漲后回落。而作為破局之法的新能源汽車賽道，對(duì)研發(fā)資金的需求居高。

再看當(dāng)時(shí)的碳酸鋰市場(chǎng)，2018年開(kāi)始，碳酸鋰價(jià)格持續(xù)下探。到了2019年年底，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格的均價(jià)低至5.07萬(wàn)元／噸，最低價(jià)格探至4.95萬(wàn)元／噸，回到2015年前的價(jià)格水平。

（來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)）

將裝置建設(shè)以及鹽湖提鋰的成本考慮在內(nèi)，有關(guān)比亞迪和鹽湖股份而言，二者和其投資建廠，不如直接購(gòu)買(mǎi)現(xiàn)成的原料。

這些都是輔助因素，更重要的原因集中在鹽湖股份本身。

作為察爾汗鹽湖的"東道主"，有關(guān)鹽湖的開(kāi)采主動(dòng)權(quán)握在鹽湖股份手中，但近年來(lái)鹽湖股份的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)持續(xù)滑坡。

2014年達(dá)到凈利潤(rùn)高點(diǎn)17.2億元后，鹽湖股份的凈利潤(rùn)持續(xù)下降，直到2017年凈利潤(rùn)告負(fù)，凈虧損42.88億元。2018年，鹽湖股份虧損數(shù)額短暫收窄至36.01億元，次年其又創(chuàng)下了年度虧損466.62億的巨額虧損紀(jì)錄。

財(cái)報(bào)中，鹽湖股份指出了吞噬利潤(rùn)的元兇——青海鎂業(yè)和青海納化。這兩家從上世紀(jì)90年代開(kāi)始布局的產(chǎn)業(yè)，在后續(xù)的發(fā)展過(guò)程中走出了完全不及預(yù)期的曲線。

2017年，青海鎂業(yè)和青海納化分別虧損31.98億元、15.57億元。2018年，二者又分別虧損47.20億元、12.24億元。這意味著鹽湖股份彼時(shí)的年度虧損幾乎全部來(lái)自于二者，鹽湖股份也因持續(xù)兩年的大額虧損戴上了ST的帽子。

2019年九月，鹽湖股份破產(chǎn)重整，將化工分公司的固定資產(chǎn)、在建工程、無(wú)形資產(chǎn)、存貨，以及所持對(duì)青海鎂業(yè)、青海納化的全部股權(quán)和應(yīng)收進(jìn)行公開(kāi)處置。將上述處置事項(xiàng)以及資產(chǎn)減值考慮在內(nèi)，鹽湖股份當(dāng)期凈利潤(rùn)虧損直接達(dá)到466.62億元，被勒令停止上市。

剝離掉冗余業(yè)務(wù)的鹽湖股份憑借依靠鉀肥和鋰鹽業(yè)務(wù)，業(yè)績(jī)扭虧為盈，2020年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)20.40億元，總營(yíng)收140.16億元。至于被外界看好的碳酸鋰業(yè)務(wù)，2020年總營(yíng)收合計(jì)僅3.83億元，總營(yíng)收占比2.7%。

僅從業(yè)務(wù)營(yíng)收占比來(lái)看，目前的鹽湖股份仍是一個(gè)以氯化鉀為主的"鉀肥公司"，資本為何爭(zhēng)先涌入鹽湖股份？

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鹽湖提鋰之王

八月十日，鹽湖股份復(fù)牌，開(kāi)盤(pán)漲幅最高沖至388.12%，短暫停牌后回落。截至收盤(pán)，鹽湖股份收漲306.11%，市值從退市時(shí)的480億元增至接近1950億元。

隨后的幾個(gè)交易日內(nèi)，無(wú)論是漲停還是大跌7至8個(gè)百分點(diǎn)，鹽湖股份都是資本市場(chǎng)的熱門(mén)話題。這樣的市場(chǎng)情緒背后，資本看中的是鹽湖股份作為鋰電原料上游供應(yīng)商，未釋放產(chǎn)量的上升潛力。

分別來(lái)看鹽湖股份旗下兩家有關(guān)鹽湖提鋰的子公司，鹽湖比亞迪以及藍(lán)科鋰業(yè)。

截至目前，鹽湖比亞迪的3萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目尚未開(kāi)工，據(jù)鹽湖股份對(duì)外披露，雙方正就部分重要細(xì)節(jié)進(jìn)行磋商。財(cái)報(bào)顯示，比亞迪和鹽湖股份之間的交易數(shù)額不大。截至2020年底，鹽湖股份報(bào)表中，比亞迪其他應(yīng)付款共兩億出頭，當(dāng)年的關(guān)聯(lián)采購(gòu)量不足300萬(wàn)元。

關(guān)鍵在于鹽湖股份手里的另一張牌——藍(lán)科鋰業(yè)，則已經(jīng)在科達(dá)制造的幫助下完成了產(chǎn)量擴(kuò)張。據(jù)研報(bào)，藍(lán)科鋰業(yè)擁有國(guó)內(nèi)儲(chǔ)量最高察爾汗鹽湖63%面積采礦權(quán)，被業(yè)界稱為青海鹽湖上"最耀眼的鋰明珠"。

2017年，科達(dá)制造先后通過(guò)直接、間接方式收購(gòu)藍(lán)科鋰業(yè)股權(quán)。至交易結(jié)束，科達(dá)制造合計(jì)持股43.58%，投票權(quán)48.58%，總對(duì)價(jià)約14億元。

2020年十二月，鹽湖股份和科達(dá)制造再合計(jì)對(duì)藍(lán)科鋰業(yè)增資6.2億元，以推動(dòng)藍(lán)科鋰業(yè)完成2萬(wàn)噸/年電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目的擴(kuò)產(chǎn)。

科達(dá)制造在半年報(bào)中披露了藍(lán)科鋰業(yè)的最新業(yè)務(wù)情況，上半年，藍(lán)科鋰業(yè)生產(chǎn)碳酸鋰產(chǎn)品8466噸，銷售碳酸鋰產(chǎn)品7435噸，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.07億元左右、凈利潤(rùn)2.34億元左右，其中科達(dá)制造確認(rèn)投資收益約1.14億元，凈利潤(rùn)率46%。

按照藍(lán)科鋰業(yè)披露的數(shù)據(jù)計(jì)算，其上半年銷售均價(jià)約為6.8萬(wàn)元/噸，同期，藍(lán)科鋰業(yè)目前的工業(yè)碳酸鋰成本價(jià)格約3.2萬(wàn)每噸。

碳酸鋰的價(jià)格仍在上漲，近日，工業(yè)級(jí)碳酸鋰華東地區(qū)均價(jià)價(jià)格已經(jīng)漲至95800元/噸。這意味著，藍(lán)科鋰業(yè)的利潤(rùn)率仍有上行的空間，至于藍(lán)科鋰業(yè)究竟能夠獲益多少，則取決于產(chǎn)量釋放時(shí)間的早晚。

據(jù)鹽湖股份預(yù)計(jì)，藍(lán)科鋰業(yè)新建2萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰裝置將在今年十月前后完全達(dá)產(chǎn)，屆時(shí)碳酸鋰年實(shí)際產(chǎn)量將超3萬(wàn)噸。

理論上，鹽湖股份旗下的鹽湖資源有望支撐10萬(wàn)噸/年碳酸鋰產(chǎn)量，目前披露規(guī)劃產(chǎn)量共6萬(wàn)噸/年，包括1萬(wàn)噸工業(yè)碳酸鋰以及5萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰產(chǎn)量，為國(guó)內(nèi)之最。

全行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)增效搶占市場(chǎng)之際，擺在鹽湖股份面前的最大問(wèn)題還是時(shí)間，據(jù)上海證券報(bào)報(bào)道，了解鹽湖比亞迪的人士透露，"由于一些手續(xù)和工藝路線問(wèn)題，該項(xiàng)目（3萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰）一直未能開(kāi)工，現(xiàn)在前期困難基本解決了，2022年應(yīng)該可以啟動(dòng)。"