科力遠（600478）于六月十五日公布了《非公開發(fā)行A股股票預(yù)案》，計劃以每股9.54元的價格向不超過10名機構(gòu)及個人投資者定向發(fā)行157232704股股份，計劃募集資金不超過15億元投向3個產(chǎn)品生產(chǎn)項目。

其中"湖南科霸汽車動力鋰電池有限責(zé)任公司年產(chǎn)5.18億安時車用動力鋰電池產(chǎn)業(yè)化項目(一期工程)"耗資最大，項目總投資額將高達20.99億元，使用募集資金10億元，是科力遠本次增發(fā)的主體投資項目；"常德力元新材料有限責(zé)任公司年產(chǎn)600萬平方米新能源汽車用泡沫鎳產(chǎn)業(yè)園項目"總投資額則為8.06億元，計劃使用募集資金3億元；"CHS混合動力總成系統(tǒng)研發(fā)項目"總投資額為2.9億元，計劃使用募集資金2億元。

有關(guān)科力遠本次增發(fā)行為，筆者認為其募投項目的必要性成疑，畢竟其耗資最大的動力鋰電池項目有關(guān)公司來說是一個嚴重產(chǎn)量過剩的項目，其高盈利預(yù)期判定讓人懷疑。

主營業(yè)務(wù)持續(xù)多年虧損

根據(jù)科力遠三季報披露的數(shù)據(jù)顯示，在主營業(yè)務(wù)銷售收入同比翻番的條件下，公司前三季度累計虧損金額為1.19億元，銷售毛利率驟降至5.47%，尚不足2015年全年均值11.39%的一半，直接導(dǎo)致最終出現(xiàn)了增收不增利的尷尬。

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事實上，最近五年中科力遠始終"秉承"著一年虧損、一年盈利的步伐，通過政府補貼等營業(yè)外收入項目"完美"地回避著被ST，但是代表著主營業(yè)務(wù)盈利能力的營業(yè)利潤科目，則已經(jīng)實現(xiàn)了持續(xù)5年的虧損，不出意外的話，今年恐將是第6個主營虧損年度，公司主營業(yè)務(wù)盈利之難由此可見一斑。

以科力遠的新能源電池產(chǎn)品為例，2013年到2015年的毛利率分別為20.21%、15.16%和11.53%，今年上半年更是只有6.73%，逐年穩(wěn)定下降的毛利率凸顯出科力遠的此項產(chǎn)品市場競爭力不強，很可能處于供大于求的狀態(tài)，導(dǎo)致該公司在產(chǎn)品銷售方面沒有任何議價優(yōu)勢。

令人擔(dān)憂的是，本次科力遠計劃投入巨資的增發(fā)募投項目，和該公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)完全重疊，屬于簡單的產(chǎn)量新增項目。一旦這些項目投入生產(chǎn)，將大大新增科力遠現(xiàn)有產(chǎn)品的產(chǎn)量，甚至導(dǎo)致此項產(chǎn)品行業(yè)的供給量進一步整體新增、加重供大于求的局面。

募投項目必要性成疑

根據(jù)增發(fā)預(yù)案披露的數(shù)據(jù)顯示，"湖南科霸汽車動力鋰電池有限責(zé)任公司年產(chǎn)5.18億安時車用動力鋰電池產(chǎn)業(yè)化項目(一期工程)"總投資高達20.99億元，設(shè)計年總產(chǎn)量2.16億安時電池以及0.61億安時極片，財務(wù)內(nèi)部收益率為14.55%、投資回收期7.03年，這意味著該項目將實現(xiàn)年均凈利潤近3億元。

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但是和此對照的是，科力遠2015年便擁有年化相當(dāng)于6707萬安時的動力鋰電池產(chǎn)量，大致相當(dāng)于募投項目預(yù)計產(chǎn)量的三分之一，即便如此，實際產(chǎn)量也只有182.92萬支、產(chǎn)量利用率僅為16.36%，80%以上的產(chǎn)量處于閑置狀態(tài)。在這樣的基礎(chǔ)上，科力遠計劃募集大筆資金將動力鋰電池產(chǎn)量再擴張3倍以上，這怎能令人相信該公司銷售端的消化能力，足以承受這巨量的新增產(chǎn)量？就連現(xiàn)有不足1億安時的動力鋰電池生產(chǎn)產(chǎn)量，還都放著不用，如今卻著急著要上馬2億安時電池生產(chǎn)線，難道這樣做的目的只是為了建起來擺著看嗎？

事實上，科力遠在增發(fā)預(yù)案中表述的動力鋰電池募投項目預(yù)計出現(xiàn)效益情況，和該公司現(xiàn)有盈利狀態(tài)之間存在著巨大差異，這也引起了監(jiān)管部門的關(guān)注。證監(jiān)會在給科力遠下發(fā)的《申請文件的反饋意見》中明確提出了："申請人近三年動力鋰電池的產(chǎn)銷量、產(chǎn)量利用率持續(xù)下降，2015年度動力鋰電池產(chǎn)量利用率16.36%，產(chǎn)銷率80.29%。本次擬使用募集資金10億元投入年產(chǎn)5.18億安時車用動力鋰電池產(chǎn)業(yè)化項目。請申請人補充說明動力鋰電池產(chǎn)量利用率持續(xù)下降的原因，請說明新增動力鋰電池產(chǎn)業(yè)化項目的必要性，新增產(chǎn)量預(yù)期如何進行消化。"

對此，科力遠在《申請文件的反饋意見回復(fù)》中對此的解釋卻頗有些大而無當(dāng)，除了更新了今年上半年的產(chǎn)量產(chǎn)利用率數(shù)據(jù)之外，幾乎照搬了增發(fā)預(yù)案中的"募集資金投資項目的基本情況及可行性分析"部分內(nèi)容，而且在科力遠公布的回復(fù)證監(jiān)會反饋意見文件中，還存在不少耐人尋味之處。

例如，科力遠的回復(fù)文件中描述道："目前湖南科霸現(xiàn)有正負極片產(chǎn)量可以供應(yīng)6.0萬臺套豐田動力鋰電池能量包所需，相當(dāng)于0.65億安時電池，"前文所述，根據(jù)科力遠2015年年報披露的信息，該公司的動力鋰電池現(xiàn)有產(chǎn)量也即6707萬安時，假如該公司所述的豐田動力鋰電池能量包需求屬實，那么至少應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)在今年此項產(chǎn)品的產(chǎn)量利用率幾近百分之百。

但事實上，從科力遠披露的反饋意見回復(fù)文件所描述的信息，旗下日本湘南動力鋰電池及動力鋰電池能量包產(chǎn)品的產(chǎn)量利用率，在今年上半年仍然僅為20.97%，湖南科霸動力鋰電池及動力鋰電池能量包產(chǎn)品的產(chǎn)量利用率更是只有12.53%，均處于嚴重被限制狀態(tài)。那么科力遠所描繪的"豐田動力鋰電池能量包需求0.65億安時電池"又體現(xiàn)在了哪里？

退一步說，即便來自于豐田的動力鋰電池采購，日后能夠被落實，這也僅能代表著科力遠現(xiàn)有動力鋰電池產(chǎn)量有了出路，和該公司計劃中的2.16億安時電池新增產(chǎn)量又有什么關(guān)系呢？

信披數(shù)據(jù)相互打架

此外，根據(jù)科力遠公布的《非公開發(fā)行A股股票申請文件的反饋意見回復(fù)(修訂稿)》，該公司的極片類產(chǎn)品分成正極片和負極片兩種，其中正極片的年化產(chǎn)量為1512萬枚、產(chǎn)量為785.51萬枚，負極片的年化產(chǎn)量為595.9萬枚、產(chǎn)量為379.95萬枚，兩項產(chǎn)品合計的總產(chǎn)量為1165.46萬枚。然而，根據(jù)科力遠在2015年年報中的數(shù)據(jù)顯示，在董事會報告中將正極片和負極片進行了合并披露，當(dāng)年的總產(chǎn)量為965.95萬枚、銷售量為906.47萬枚。

比較科力遠公布的這兩份信披文件，針對2015年度極片類產(chǎn)品的產(chǎn)量，則存在著很大差異，《反饋意見回復(fù)》所述數(shù)量相比2015年年報中披露的產(chǎn)量多出了大約200萬枚，相當(dāng)于2015年年報中披露產(chǎn)量的五分之一以上。在這兩份文件中，必然有一組數(shù)據(jù)披露的是存在重大差錯的，假如以經(jīng)過審計后的科力遠2015年年報披露信息為基準，則科力遠在向證監(jiān)會遞交的《反饋意見回復(fù)》中，很可能刻意夸大了極片類產(chǎn)品2015年的實際產(chǎn)量、人為粉飾了此項產(chǎn)品的產(chǎn)量利用率。