電解液行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化。由于中低端電解液產(chǎn)能投資金額小、產(chǎn)能投建和復(fù)產(chǎn)速度快，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較激烈。2017年以來(lái)，電解液價(jià)格持續(xù)下滑，行業(yè)盈利惡化，同質(zhì)化的低端產(chǎn)能持續(xù)出清；領(lǐng)先企業(yè)憑借整體解決方案、自主生產(chǎn)關(guān)鍵原材料保障穩(wěn)定的供給和優(yōu)異的產(chǎn)品性能已進(jìn)入寧德時(shí)代、比亞迪、LG等海內(nèi)外主要電池企業(yè)供應(yīng)鏈，實(shí)現(xiàn)市占率的提升與盈利能力的保持，行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化。具體來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)電解液主要廠商有新宙邦、廣州天賜、江蘇國(guó)泰、天津金牛、東莞杉杉、珠海賽瑋等，其中廣州天賜、新宙邦與江蘇國(guó)泰份額領(lǐng)先，且仍在持續(xù)提升，CR3從2017年的43.9%提升至2020年的61.4%，行業(yè)格局持續(xù)改善。

5、隔膜：高門檻造就高盈利，領(lǐng)先企業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯

5.1、隔膜是鋰離子電池中的重要部件，高技術(shù)門檻造就高盈利能力

隔膜是保障鋰電池安全與性能發(fā)揮的重要材料。隔膜在鋰電池中主要用于防止電池短路，并提供鋰離子傳輸通道，是保障鋰電池安全與性能發(fā)揮的重要材料。

目前隔膜主要基膜材料仍為PE、PP。隔膜約占鋰電池材料成本約10-14%、完全成本的8%，主要材料為PP（聚丙烯）、PE（聚乙烯），具有高機(jī)械強(qiáng)度、優(yōu)良的電化學(xué)穩(wěn)定性，且成本較低等特點(diǎn)，缺點(diǎn)是受熱易收縮導(dǎo)致內(nèi)部短路，因此需要采用涂覆、浸漬、噴涂等方式改性，提升安全性、耐用性。

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5.1.1高技術(shù)門檻造就隔膜的高盈利能力

一般而言，隔膜需要具有材料一致性好、厚度適宜、孔隙率與孔徑分布合理、耐熱及耐電化學(xué)性好、機(jī)械強(qiáng)度高等特性，因此其工藝在四大材料中難度相對(duì)較大。隔膜較高的技術(shù)門檻也造就了其在四大電池材料中較高的毛利率，對(duì)比行業(yè)主要公司來(lái)看，相關(guān)上市公司隔膜業(yè)務(wù)的毛利率領(lǐng)先于其他三大電池材料。

5.1.2干法工藝成熟成本低，濕法產(chǎn)品性能優(yōu)已成主流

隔膜的生產(chǎn)工藝包括原材料配方和快速配方調(diào)整、微孔制備技術(shù)、成套設(shè)備自主設(shè)計(jì)等。其中，微孔制備技術(shù)是鋰離子電池隔膜制備工藝的核心，其分為干法單向拉伸、干法雙向拉伸和濕法工藝。

干法單向拉伸：工藝成熟成本低，但產(chǎn)品性能略差。干法單向拉伸主要以PP為原料，國(guó)外的干法單向拉伸原來(lái)由Celgard公司掌握，而后日本宇部公司向Celgard購(gòu)買了該項(xiàng)技術(shù)；國(guó)內(nèi)干法單向拉伸技術(shù)由星源材質(zhì)在2008年成功突破。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，國(guó)內(nèi)干法單向拉伸技術(shù)已非常成熟，國(guó)產(chǎn)化率較高，成本較低。但孔徑分布和孔隙率較難控制，隔膜也沒法做薄。單向拉伸的隔膜在高溫下易收縮甚至熔化，威脅到電池安全。

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干法雙向拉伸是單向拉伸的改進(jìn)工藝，但成本較高。雙向拉伸是單向拉伸的改進(jìn)工藝，其所制備的PP/PE/PP（B-A-B型）多層復(fù)合隔膜具有較高的機(jī)械強(qiáng)度和安全性能。但雙向拉伸技術(shù)難度較大，成本大幅提高，因此占比相對(duì)較低。濕法工藝難度大，產(chǎn)品性能更優(yōu)。濕法工藝又稱為熱致相分離法，主要利用熱致相分離原理生產(chǎn)單層PE隔膜。濕法工藝最早由旭化成提出，與干法相比，濕法工藝需要橫縱雙向拉伸，因而生產(chǎn)難度更高、工藝流程更長(zhǎng)、且對(duì)設(shè)備要求精度高，同時(shí)產(chǎn)品孔徑也更加均勻、性能更出色，適用于大功率電池，在動(dòng)力電池中滲透率較高。但由于PE材料的低熔點(diǎn)特性，因此其容易受熱收縮，需要進(jìn)行涂覆改性。國(guó)內(nèi)恩捷股份率先突破濕法隔膜技術(shù)，目前具備成本與規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

5.2、成本降低帶動(dòng)量升價(jià)跌，濕法隔膜已成主流

國(guó)內(nèi)隔膜出貨量持續(xù)高增長(zhǎng)。2020年下半年以來(lái)，鋰電隔膜出貨伴隨著終端新能源車需求快速?gòu)?fù)蘇實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。2020年全年國(guó)內(nèi)隔膜的出貨量為37.2億立方米，同比增加35.8%，近5年來(lái)出貨量復(fù)合增速在43.5%。

濕法隔膜性能好于干法隔膜。早期鋰電池主要用于消費(fèi)電子領(lǐng)域，其對(duì)于隔膜的性能要求較低，因此主要采用干法單向拉伸，但隨著新能源車等下游領(lǐng)域的發(fā)展，高倍率、高電壓的動(dòng)力電池需求持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)消費(fèi)電池也趨向于具有高倍率等快充特性，因此隔膜的選擇傾向于孔隙率更高、透氣性更好的濕法隔膜。

隨著濕法隔膜的成本持續(xù)下降，與干法隔膜的價(jià)格日益接近。近年來(lái)，隔膜國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程不斷推進(jìn)，國(guó)內(nèi)龍頭廠商技術(shù)進(jìn)步、良品率持續(xù)提升以及大幅擴(kuò)產(chǎn)形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)，濕法隔膜成本不斷降低。另一方面，目前國(guó)內(nèi)16μm隔膜的干法和濕法工藝價(jià)格已經(jīng)分別降至0.9和1.3元/平方米，濕法隔膜與干法隔膜價(jià)差由2017年的2.5元/平方米縮小至0.4元/平方米，干法隔膜的價(jià)格優(yōu)勢(shì)減弱。

當(dāng)前濕法隔膜為國(guó)內(nèi)隔膜主流產(chǎn)品，并向薄層化以及功能化方向發(fā)展。2020年濕法隔膜出貨量達(dá)到26.2億立方米，占比總出貨量的70.4%，占比同比下滑2.2pcts，主要系磷酸鐵鋰出貨量增加帶動(dòng)干法隔膜需求量提升，預(yù)計(jì)未來(lái)濕法隔膜出貨量占比將重回增長(zhǎng)。此外，2020年受鋰電能量密度提升、三元?jiǎng)恿σ约扳捤徜嚁?shù)碼電池出貨量增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，隔膜向薄層化以及功能化方向發(fā)展，7/9/12μm隔膜占比提升，其中7μm隔膜增長(zhǎng)顯著。

5.3、隔膜行業(yè)集中度高格局佳，領(lǐng)先企業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯

隔膜行業(yè)格局較好，干法領(lǐng)域星源材質(zhì)份額領(lǐng)先，濕法領(lǐng)域恩捷股份一家獨(dú)大。干法隔膜領(lǐng)域主要是星源材質(zhì)、滄州明珠、惠強(qiáng)能源、中興新材四家份額較高，CR4為64%；其中星源材質(zhì)份額領(lǐng)先，2019年市場(chǎng)份額達(dá)到31%。相比干法隔膜，濕法隔膜集中度更高，2019年CR3占比達(dá)67%。

2019年國(guó)內(nèi)隔膜龍頭恩捷股份宣布收購(gòu)蘇州捷力100%股權(quán)、中材科技收購(gòu)湖南中鋰60%股權(quán)；2020年龍頭恩捷股份繼續(xù)外延并購(gòu)重慶紐米76.3574%股權(quán)。行業(yè)一超多強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)一步鞏固，恩捷股份成為隔膜領(lǐng)域絕對(duì)龍頭，濕法隔膜市占率近60%。當(dāng)前國(guó)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)規(guī)劃產(chǎn)能較多，隨著新產(chǎn)能釋放，公司規(guī)?；?yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，成本優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大，與客戶綁定進(jìn)一步加深，行業(yè)話語(yǔ)權(quán)不斷加強(qiáng)。