12月12日，登陸納斯達(dá)克市場(chǎng)50余天的小牛電動(dòng)股價(jià)收于7.15美元/股，在發(fā)行價(jià)9美元/股以下，目前市值為5.32億美元，比上市當(dāng)日縮水1.2億美元，降幅近20%。這個(gè)曾以“顏值”和“科技”獲得市場(chǎng)矚目的“兩輪特斯拉”，在股市中一直難逃“破發(fā)”魔咒。

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者聯(lián)系了小牛電動(dòng)公關(guān)部，對(duì)方回復(fù)稱：“公司短期股價(jià)受到很多因素影響，尤其近期資本市場(chǎng)的波動(dòng)較大。作為一家新上市的公司，也需要投資者和資本市場(chǎng)逐漸了解公司所處的行業(yè)和業(yè)務(wù)。另外，公司目前發(fā)行規(guī)模不大，屬于小盤股，流動(dòng)性不足，也制約了市場(chǎng)對(duì)公司股票進(jìn)行有效的定價(jià)?！?/p>

美股研究機(jī)構(gòu)STONESTREET的負(fù)責(zé)人告訴記者，近期，美股市場(chǎng)的震蕩對(duì)所有IPO都有很大的挑戰(zhàn)，中概股普遍表現(xiàn)不盡如人意，從利率倒掛顯現(xiàn)出投資者對(duì)美股市場(chǎng)長(zhǎng)期投資的擔(dān)憂，個(gè)股想要有亮眼表現(xiàn)是很有挑戰(zhàn)的。

股價(jià)難逃“破發(fā)”魔咒

資料顯示，今年9月份，小牛正式遞交了IPO申請(qǐng)，根據(jù)招股書中公開的數(shù)據(jù)顯示，小牛電動(dòng)在2016年、2017年和2018年上半年虧損分別達(dá)到了2.33億元、1.85億元和3.15億元。10月19日小牛電動(dòng)在美國(guó)納斯達(dá)克上市，IPO發(fā)行價(jià)為9美元，共發(fā)行700萬(wàn)ADS，募集資金6300萬(wàn)美元，低于招股書披露的發(fā)行830份ADS，募集資金1.19億美元，同時(shí)上市首日就跌破發(fā)行價(jià)，僅報(bào)收8.5美元/股，據(jù)計(jì)算，當(dāng)日市值僅為6.43億美元。

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上市僅50多天后，截至12月12日，小牛電動(dòng)的股價(jià)收于7.15美元/股，仍在發(fā)行價(jià)9美元/股以下，市值為5.32億美元，比上市當(dāng)日縮水1.2億美元，降幅近20%。

對(duì)此，小牛電動(dòng)的首席執(zhí)行官?gòu)堸i曾公開表示，“市場(chǎng)需要時(shí)間熟悉小牛電動(dòng)，之前投資界關(guān)注兩輪車市場(chǎng)的人比較少，大家都會(huì)關(guān)注平臺(tái)化、新經(jīng)濟(jì)、電動(dòng)四輪車(像特斯拉)?！倍鴮?duì)于持續(xù)“破發(fā)”，張鵬表現(xiàn)得比較平和，“融資對(duì)于我們來(lái)說(shuō)不是主要目的，因?yàn)槲覀儾皇悄敲葱枰义X的公司。”

對(duì)于包括小牛電動(dòng)在內(nèi)的中概股頻頻破發(fā)，美股研究機(jī)構(gòu)STONESTREET負(fù)責(zé)人則表示：“做空中概股，很可能只是個(gè)開始。目前利率倒掛顯現(xiàn)出投資者對(duì)美股市場(chǎng)長(zhǎng)期投資的擔(dān)憂，進(jìn)一步加劇了股市下行。一直作為科技領(lǐng)頭羊的蘋果目前深陷于高通的官司泥潭，中國(guó)市場(chǎng)禁售蘋果部分產(chǎn)品等消息都對(duì)科技股股價(jià)雪上加霜。”該負(fù)責(zé)人表示，未來(lái)一段時(shí)間，中概股可能會(huì)持續(xù)不盡如人意?！?/p>

連續(xù)3年巨虧超7億

除了持續(xù)成績(jī)不佳的股價(jià)，小牛電動(dòng)的盈利問(wèn)題也如同魔咒一般無(wú)法擺脫。

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招股書顯示，小牛電動(dòng)2018年上半年實(shí)現(xiàn)凈收入5.57億元，同比增長(zhǎng)95.44%，但與此同時(shí)凈虧損也在不斷擴(kuò)大，上半年達(dá)到了3.15億元，比去年全年凈虧損1.85億元還要多。

而資料顯示，小牛電動(dòng)自從2015年成立以來(lái)頻頻有現(xiàn)金流吃緊、盈利能力不足、資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高、銷量不及預(yù)期等負(fù)面消息曝出。而從小牛電動(dòng)的IPO申請(qǐng)中也可以看到，根據(jù)招股書中公開的數(shù)據(jù)顯示，小牛電動(dòng)在已連續(xù)三年虧損近7億元。

值得關(guān)注的是，11月底，小牛電動(dòng)披露上市后的首次季度報(bào)告，報(bào)告顯示，第三季度小牛電動(dòng)收入為4.9億元，剔除股權(quán)激勵(lì)后實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)494萬(wàn)元，單季度首次實(shí)現(xiàn)盈利。小牛電動(dòng)告訴記者，本季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的提升主要因?yàn)槿齻€(gè)方面：一、持續(xù)的研發(fā)和新產(chǎn)品推出：新型號(hào)電動(dòng)車的上市給市場(chǎng)帶來(lái)了活力。二、公司銷售網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張：從國(guó)內(nèi)門店數(shù)量到海外覆蓋的國(guó)家，都有較大進(jìn)步。三、客戶體驗(yàn)的提升：通過(guò)營(yíng)銷、客服等方面的完善，打造客戶良好體驗(yàn)，為小牛銷售帶來(lái)很好的口碑。

然而，盡管第三季度財(cái)報(bào)已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了盈虧平衡，但小牛電動(dòng)想要實(shí)現(xiàn)2018年全年財(cái)報(bào)的盈利仍然存在很大難度。有業(yè)內(nèi)人士分析，根據(jù)小牛電動(dòng)在此前披露的2018年上半年財(cái)務(wù)狀況，即便剔除了股權(quán)激勵(lì)和可轉(zhuǎn)債公允價(jià)值變動(dòng)，實(shí)際虧損仍達(dá)到了4600萬(wàn)元左右，盡管第三季度銷量和凈收入暴增，但第四季度為電動(dòng)車傳統(tǒng)淡季，小牛在此時(shí)間段很難繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，加之小牛在固定資產(chǎn)和分銷渠道的持續(xù)投入，第四季度也將基本保持現(xiàn)有盈虧平衡的基本態(tài)勢(shì)。

對(duì)此，小牛電動(dòng)曾表示：“我們無(wú)法保證，未來(lái)能夠從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生凈利潤(rùn)或正現(xiàn)金流。但實(shí)現(xiàn)盈利的能力在很大程度上取決于我們?cè)黾赢a(chǎn)品和服務(wù)銷售、維持或提高價(jià)格，以及提高成本效率和管理運(yùn)營(yíng)費(fèi)用的能力。

授權(quán)店涉嫌違規(guī)銷售超標(biāo)車型

在股價(jià)低迷、長(zhǎng)期虧損等壓力下，小牛電動(dòng)授權(quán)店頻現(xiàn)違規(guī)事件。今年5月，國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)委發(fā)布了《電動(dòng)自行車安全技術(shù)規(guī)范強(qiáng)制性國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)》，最高車速由20km/h調(diào)整到了25km/h，整車質(zhì)量由40kg調(diào)整為55kg，電動(dòng)機(jī)額定功率不超過(guò)400W，車體寬度不超過(guò)0.45m，新國(guó)標(biāo)即將在2019年4月15日正式實(shí)施。

緊隨其后，北京、上海等地相繼出臺(tái)非機(jī)動(dòng)車管理?xiàng)l例，進(jìn)一步明確超標(biāo)車型需申請(qǐng)臨時(shí)牌照，授權(quán)店不可銷售超標(biāo)車型等。

近日，記者走訪了位于北京東二環(huán)的一家小牛電動(dòng)授權(quán)店，發(fā)現(xiàn)該店內(nèi)N、M、U車型電動(dòng)車均在售。當(dāng)記者以消費(fèi)者的身份表明要買一輛騎行速度快一點(diǎn)的電動(dòng)車時(shí)，店員向記者推薦了屬于禁售車型的N系列，并表示時(shí)速最快可達(dá)60km/h。數(shù)據(jù)顯示，Ns1重量達(dá)90kg，遠(yuǎn)超于國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的最高值55kg。對(duì)于上牌照問(wèn)題，銷售人員告訴記者：“N系列可上臨時(shí)牌照，這樣車就能上街了?！彼€告訴記者，如果不方便自己辦，他們可以幫忙代辦，費(fèi)用是200元。據(jù)悉，當(dāng)月也有媒體曾報(bào)道上海的小牛授權(quán)店涉超標(biāo)及收費(fèi)上牌等違規(guī)問(wèn)題。

對(duì)此，小牛電動(dòng)向記者表示：“作為一家上市公司，小牛電動(dòng)一直在嚴(yán)格按照新國(guó)標(biāo)執(zhí)行和改進(jìn)產(chǎn)品，對(duì)授權(quán)店已明令門店不得進(jìn)行銷售違規(guī)產(chǎn)品，此次事件屬個(gè)別行為，他們會(huì)認(rèn)真處理?！蓖瑫r(shí)，針對(duì)更加嚴(yán)峻的政策環(huán)境，小牛電動(dòng)告訴記者，自從新國(guó)標(biāo)公布，就已經(jīng)開始進(jìn)行符合國(guó)標(biāo)車輛的研發(fā)設(shè)計(jì)。今年8月份發(fā)布的新品UM就是一款依據(jù)新國(guó)標(biāo)設(shè)計(jì)的輕便車型。

甲子光年分析師沙鷗告訴記者，牛電科技并不是一個(gè)傳統(tǒng)意義上的制造業(yè)公司，更不是一家科技公司。行業(yè)與應(yīng)用場(chǎng)景決定了其定位。牛電科技是一個(gè)基因更偏向互聯(lián)網(wǎng)的公司，這注定其擴(kuò)張模式不同于傳統(tǒng)行業(yè)。據(jù)悉，在過(guò)去幾年里，N、M系列是小牛電動(dòng)主力產(chǎn)品，銷量占小牛電動(dòng)總銷量的80%以上。

面對(duì)政策環(huán)境日趨嚴(yán)格，牛電科技CEO李彥也曾公開承認(rèn)，已經(jīng)重新思考產(chǎn)品定位和企業(yè)發(fā)展方向。