5月7日早間，納川股份（300198，SZ）公告稱，公司參股基金啟源納川欲出讓星恒電源股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱星恒電源）18.302%股份。接盤方背后股東包括多個(gè)具有投行背景的產(chǎn)業(yè)資本。

星恒電源是國(guó)內(nèi)電動(dòng)自行車供應(yīng)商，最新估值已達(dá)40億元，由聯(lián)想控股等聯(lián)合創(chuàng)立。星恒能源對(duì)接產(chǎn)業(yè)資本，背后意圖不言而喻，是為IPO或資產(chǎn)并購(gòu)做好準(zhǔn)備。上個(gè)月，納川股份投資者互動(dòng)平臺(tái)披露，星恒能源上市目標(biāo)不限于科創(chuàng)板。去年，萬(wàn)通地產(chǎn)也欲跨界收購(gòu)星恒電源，但后來(lái)告終。

同時(shí)，啟源納川也是希望通過(guò)股權(quán)出讓獲得資金，減輕負(fù)債壓力。啟源納川曾向中融信托抵押持有的星恒電源股權(quán)，涉及金額高達(dá)17億元。

星恒電源籌備IPO

出讓股權(quán)，引入產(chǎn)業(yè)資本，星恒電源的資產(chǎn)證券化之路又向前邁進(jìn)一步。

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5月7日，納川股份披露，其參股基金啟源納川擬將持有的星恒電源18.302%股份轉(zhuǎn)讓給湖州赟通股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）(以下簡(jiǎn)稱湖州赟通)、鹽城融盈新能源投資合伙企業(yè)（有限合伙）(以下簡(jiǎn)稱鹽城融盈)、平潭盈科創(chuàng)富一號(hào)創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）(以下簡(jiǎn)稱平潭盈科)、亞投銀欣（廈門）投資管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱亞投銀欣)、蘇州銀晟投資管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱蘇州銀晟)。

根據(jù)星恒電源40.05億元估值計(jì)算，啟源納川出讓18.302%股份的交易作價(jià)達(dá)7.4億元。

事實(shí)上，受讓星恒電源股權(quán)的產(chǎn)業(yè)資本也是星光熠熠。湖州赟通的執(zhí)行事務(wù)合伙人是海通新能源股權(quán)投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱海通新能源）。海通新能源的總經(jīng)理是羅曉雷，曾在海通證券任投行董事總經(jīng)理，曾完成金風(fēng)科技、中元華電、科泰電源、復(fù)星醫(yī)藥等多家企業(yè)的IPO或再融資。

平潭盈科的執(zhí)行事務(wù)合伙人是盈科創(chuàng)新資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱盈科創(chuàng)新）。盈科創(chuàng)新的董事長(zhǎng)錢明飛是盈科資本創(chuàng)始人，這是一家專注于Pre-IPO階段投資的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。錢明飛曾主導(dǎo)投資的火炬電子、南威軟件等完成了IPO。

引入戰(zhàn)投，對(duì)接產(chǎn)業(yè)資本，這會(huì)對(duì)星恒電源登陸資本市場(chǎng)提供助益。上海新古律師事務(wù)所王懷濤律師表示，產(chǎn)業(yè)資本還可以幫助整合產(chǎn)業(yè)鏈、尋求協(xié)同效應(yīng)，“較一般的財(cái)務(wù)資本可以承受更長(zhǎng)周期，也不以追求高收益為準(zhǔn)”。

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星恒電源會(huì)以哪種方式登陸資本市場(chǎng)？4月25日，納川股份回復(fù)投資者時(shí)稱，“公司將積極推動(dòng)星恒電源資產(chǎn)證券化，所選擇的市場(chǎng)包括但不限于科創(chuàng)板。經(jīng)詢問(wèn)星恒電源了解到，目前其IPO籌備工作正在推進(jìn)中”。

毛利率略微超過(guò)20%

記者注意到，星恒電源受投資者關(guān)注還因?yàn)槁?lián)想?yún)⒐?。通過(guò)國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)查詢發(fā)現(xiàn)，聯(lián)想控股股份有限公司是星恒電源其中一個(gè)參股方。星恒電源由聯(lián)想控股和中科院物理所等聯(lián)合創(chuàng)立。

星恒電源生產(chǎn)的電池主要面向電動(dòng)自行車和電動(dòng)物流，其重要客戶包括愛(ài)瑪、雅迪等下游電瓶車生產(chǎn)商。

去年7月底，星恒電源還曾與萬(wàn)通地產(chǎn)“擦肩而過(guò)”。當(dāng)時(shí)萬(wàn)通地產(chǎn)公告，擬以31.7億元的對(duì)價(jià)現(xiàn)金收購(gòu)星恒電源78.284%股權(quán)，欲跨界新能源。在萬(wàn)通地產(chǎn)收購(gòu)星恒電源的這段時(shí)間，還收到了上交所問(wèn)詢函。去年底，萬(wàn)通地產(chǎn)終止了交易。

從營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)來(lái)看，星恒電源的成長(zhǎng)性十足。2016年~2018年，公司營(yíng)業(yè)收入由10.18億元增長(zhǎng)至21.3億元，凈利潤(rùn)由1.04億元增長(zhǎng)至1.97億元。但星恒電源主營(yíng)產(chǎn)品的毛利率不高，截至去年上半年，輕型車毛利率僅有21.64%。

值得一提的是，納川股份參股基金出售星恒電源部分股權(quán)的另一原因則是償還中融信托貸款，降低負(fù)債。根據(jù)當(dāng)時(shí)上交所問(wèn)詢函顯示，中融信托向啟源納川提供17.78億元貸款，期限為兩年。啟源納川則降持有的星恒電源股權(quán)作為質(zhì)押。