近年來國家對新能源汽車行業(yè)進(jìn)行大力扶持推廣，新能源汽車銷量實(shí)現(xiàn)了快速增長。新能源汽車市場空間被打開的同時(shí)，鋰離子電池電解液的產(chǎn)能需求不斷上升。與此同時(shí)，新能源補(bǔ)貼政策退坡、產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能擴(kuò)張，部分上游原料價(jià)格波動(dòng)明顯，電解液企之間的競爭也是日趨激烈。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年中國電解液出貨量14萬噸，同比增長27.3%。而行業(yè)前六名的市場集中度也是超過了七成。出貨量排名前列的企業(yè)分別有：天賜材料、新宙邦、江蘇國泰、杉杉股份、天津金牛、金光高科、珠海賽緯、香河昆侖等。

電解液

鋰電池四大關(guān)鍵材料中，電解液與隔膜同是處于價(jià)格下行通道，從產(chǎn)值來看，2018年國內(nèi)電解液產(chǎn)值為63.6億元，同比下降3.1%。從行業(yè)前四企業(yè)發(fā)布的2018年財(cái)報(bào)來看，雖然總體營收和凈利潤都在保持增長，但從電解液主營業(yè)務(wù)來看，部分企業(yè)受電解液產(chǎn)品銷售價(jià)格下降幅度較大，毛利率和利潤下降較為顯著。

其中，2018年天賜材料鋰離子電池材料（含電解液）營收12.8億元；新宙邦鋰離子電池化學(xué)品業(yè)務(wù)（含電解液）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.72億元，同比增長11.79%；杉杉股份電解液主營業(yè)務(wù)收入4.03億元，同比增長37.10%；江蘇國泰控股子公司華榮化工主要生產(chǎn)鋰離子電池電解液和硅烷偶聯(lián)劑，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.66億元，同比增長1.97%。

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競爭壓力下各家財(cái)報(bào)喜憂參半

從天賜材料披露的年報(bào)來看，公司2018年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入20.8億，同比增長1.1%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤4.6億，同比增長49.7%。但報(bào)告期內(nèi)，非經(jīng)常性損益對公司業(yè)績影響較大，合計(jì)4.5億元。其中持有處置交易性金融資產(chǎn)負(fù)債產(chǎn)生的變動(dòng)損益或投資收益為4.9億元?？鄢墙?jīng)常性損益后歸母凈利潤為999萬元，同比降低96.6%。

2018年年報(bào)顯示，天賜材料綜合毛利率為24.32%，同比下滑近10個(gè)點(diǎn)，特別是在利潤中占比最高的電解液業(yè)務(wù)，毛利率從2017年38.85%降低至24.21%。2018年同行之間激烈價(jià)格戰(zhàn)，導(dǎo)致電解液全行業(yè)出現(xiàn)盈利大幅下滑。

天賜材料財(cái)務(wù)總監(jiān)、副總經(jīng)理顧斌在回答投資者提問時(shí)坦言，2018年?duì)I收增長不大，主要由于電池材料雖然銷量增長，但價(jià)格降幅較大，因此銷售額有所下降；日化材料仍然穩(wěn)定增長，因此收入綜合下來略有增長。凈利潤的增長主要是由于處置容匯股權(quán)產(chǎn)生的投資收益比較大，如果剔除這一因素，歸母的凈利潤降幅還是比較大的。

主流電解液企業(yè)利潤出現(xiàn)下滑

5月9日，杉杉股份召開業(yè)績說明會(huì)，2018年公司實(shí)現(xiàn)營收88．53億元，同比增長7.05%；歸屬于上市公司股東凈利潤11.15億元，同比增長24.46%。作為國內(nèi)唯一涵蓋正極、負(fù)極和電解液三大鋰電池材料的鋰電池材料生產(chǎn)企業(yè)，雖然電解液銷售量同比增長109%，達(dá)到13383噸，相關(guān)業(yè)務(wù)收入4.03億元，但歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損0.45億元。

杉杉股份提到，虧損同比增加主要是因?yàn)樵召従藁瘎P藍(lán)的六氟磷酸鋰?yán)涎b置加速計(jì)提折舊費(fèi)用2,038萬元，衢州杉杉計(jì)提商譽(yù)減值1,326萬元。如果扣除上述影響，歸屬于上市公司股東的凈利潤-1,955.01萬元，同比少虧232.99萬元。

業(yè)內(nèi)人士分析，2018年是部分電解液企業(yè)盈利觸底的一年，預(yù)計(jì)2019年起將迎來盈利的修復(fù)企穩(wěn)。在經(jīng)歷去年上半年價(jià)格戰(zhàn)洗禮的電解液行業(yè)，市場價(jià)格和盈利水平在2018年二季度觸底，下半年伴隨著上游溶劑的漲價(jià)，電解液廠商紛紛提價(jià)傳導(dǎo)成本壓力，龍頭廠商提價(jià)幅度高于成本，也讓部分企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利水平的一定回升。

由于六氟磷酸鋰在電解液成本中占比較高，電解液價(jià)格走勢和六氟磷酸鋰基本同步。但此次讓電解液企業(yè)緩口氣的，并不是價(jià)格上一直如影隨形的六氟磷酸鋰。過去幾年六氟磷酸鋰經(jīng)歷了一波暴漲暴跌行情，六氟磷酸鋰的價(jià)格在2016年一路從10萬元/噸左右上漲到超過40萬元/噸。行業(yè)產(chǎn)能激進(jìn)擴(kuò)張，這也最終導(dǎo)致六氟磷酸鋰價(jià)格的一路下行，回到漲價(jià)之前的水平。

2019年，電解液價(jià)格戰(zhàn)后趨于穩(wěn)定，主要溶質(zhì)六氟磷酸鋰市場競爭格局開始好轉(zhuǎn)，國內(nèi)主流電解液企業(yè)價(jià)格回歸10萬元以上，相關(guān)企業(yè)盈利能力也開始回升。天賜材料董事會(huì)秘書禤達(dá)燕也認(rèn)為，六氟磷酸鋰價(jià)格上漲，理論上對公司業(yè)績有正向影響。作為電解液主要原料之一，假設(shè)六氟磷酸鋰價(jià)格持續(xù)上漲，將會(huì)導(dǎo)致電解液成本上升，對于電解液供應(yīng)商而言，存在漲價(jià)的訴求。

這正向影響也在相關(guān)公司今年一季度報(bào)告中有所體現(xiàn)，天賜材料發(fā)布2019年第一季度報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收5.44億元，同比增長24.72%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤0.255億元，同比增長79.98%。增長來自于電解液的量升價(jià)穩(wěn)，以及日化材料的量利齊升。

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龍頭企業(yè)擴(kuò)張產(chǎn)能生存空間變窄

2018年國內(nèi)電解液產(chǎn)值為63.6億元，同比下降3.1%，電解液價(jià)格大幅下滑，導(dǎo)致產(chǎn)值增速低于出貨量增速。這是電解液市場一大“憂”，從產(chǎn)值來看，整個(gè)國內(nèi)電解液市場的總營收不及下游動(dòng)力電池龍頭企業(yè)寧德時(shí)代一家過去一年的營收（296.11億元）的三成，即使是隨著動(dòng)力電池產(chǎn)量的快速增長，電解液需求擴(kuò)大，依然意味著整個(gè)市場盤面的局限性。

此外，2019年新能源汽車補(bǔ)貼退坡加劇。2月到6月為過渡期，補(bǔ)貼退坡幅度為30%；7月1日開始，補(bǔ)貼退坡達(dá)50%。分析人士指出，退坡制度一出來，可能是加速它一個(gè)競爭的過程。短期對整個(gè)行業(yè)是一個(gè)利空的作用，就是整體的利潤是下滑的，那么可能對一些邊緣的企業(yè)，是一個(gè)擠出效應(yīng)；但是對龍頭企業(yè)來說，是短期利空，長期利好的。

眾多電解液廠商擁擠在同一賽道，亦不乏有新進(jìn)入者，整個(gè)行業(yè)究竟能容得下多少公司？相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年中國電解液出貨量14萬噸，同比增長27.3%。而行業(yè)前六名的市場集中度再次提升，超過了七成。這一情況還有可能加劇，對行業(yè)靠后的電解液企業(yè)來說，生存空間進(jìn)一步被壓縮。同時(shí)，伴隨補(bǔ)貼進(jìn)一步退坡而來的是，降價(jià)壓力和應(yīng)收賬款的壓力都會(huì)增加。

此外，行業(yè)龍頭在產(chǎn)能方面仍在持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)中；國內(nèi)企業(yè)如天賜材料、新宙邦、多氟多，國外企業(yè)三菱化學(xué)、韓國旭成、中央硝子等也在擴(kuò)產(chǎn)電解液。電解液由于投資金額?。ㄐ袠I(yè)平均投資成本0.8-1萬元/噸）、產(chǎn)能投建和復(fù)產(chǎn)速度快（萬噸級項(xiàng)目建設(shè)周期1年以內(nèi)），隨著產(chǎn)能建設(shè)的不斷推進(jìn)，行業(yè)產(chǎn)能過剩，產(chǎn)能利用率不容樂觀。

天賜年產(chǎn)20萬噸電解液項(xiàng)目開工現(xiàn)場

就在5月9日，總投資超10億元的江蘇天賜年產(chǎn)20萬噸鋰電池電解液項(xiàng)目在溧陽市南渡鎮(zhèn)舊縣新材料工業(yè)集中區(qū)奠基開工。據(jù)悉，該項(xiàng)目總投資額高達(dá)10.8億元，項(xiàng)目規(guī)劃用地74.3畝，新增建筑面積2.3萬平方米，其中廠房面積9000平方米，建設(shè)周期為12個(gè)月，預(yù)計(jì)2020年6月份建成投產(chǎn)。

新宙邦董事長覃九三近日也表示，2019年年末，我們會(huì)形成7萬噸的一個(gè)產(chǎn)能，到明年年末我們能夠形成12萬噸的產(chǎn)能，到后年我們根據(jù)市場的這個(gè)發(fā)展的態(tài)勢，還有幾個(gè)新的點(diǎn)要進(jìn)行布局，我們預(yù)計(jì)在五年左右會(huì)形成一個(gè)20萬噸的產(chǎn)能的規(guī)模。

此外，作為全球六氟磷酸鋰龍頭企業(yè)，多氟多也在向下游電解液延伸。3月13日，多氟多實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司與寧鄉(xiāng)高新區(qū)舉行“年產(chǎn)5萬噸電解液”項(xiàng)目簽約儀式，多氟多將在寧鄉(xiāng)高新區(qū)總投資10億元，建設(shè)電解液等鋰電相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)基地。

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業(yè)務(wù)延伸布局拓展海外市場

作為鋰電池四大關(guān)鍵材料之一的電解液，主要是由高純?nèi)苜|(zhì)、溶劑、添加劑在一定條件下按照一定的比例配制而成。其中，溶質(zhì)是電解液的核心，很大程度上決定了電解液的電化學(xué)性能和成本，目前六氟磷酸鋰是商業(yè)化應(yīng)用最廣的鋰鹽。溶劑在電解液中質(zhì)量占比最高，目前主流溶劑包括環(huán)狀碳酸酯PC、EC、鏈狀碳酸酯DMC、DEC和EMC等。

在電解液溶劑這一塊，作為國內(nèi)最大、國際知名度最高的電解液溶劑供應(yīng)商，石大勝華近年來聚焦碳酸酯市場的高速發(fā)展，為國內(nèi)非光氣法生產(chǎn)聚碳酸酯企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的原料供應(yīng)保障。據(jù)了解，石大勝華的碳酸酯類產(chǎn)品在全球電解液領(lǐng)域中的市場份額占比達(dá)到40%，出口量占國內(nèi)電解液溶劑出口量約80%。

六氟磷酸鋰

2018年下半年，由于供需失衡，國內(nèi)碳酸二甲酯價(jià)格一路上漲，最高達(dá)近萬元/噸，助推包括石大勝華在內(nèi)的相關(guān)企業(yè)業(yè)績增長，公司在2018年提高生產(chǎn)能力和產(chǎn)品產(chǎn)量，交出了一份令人滿意的成績單。

這也引來電解液廠商們的眼紅。據(jù)悉，近年來新宙邦加大資本開支，總投資額約30億，2019-2020年是產(chǎn)能集中釋放期。日前，新宙邦發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案，擬發(fā)行不超過6500萬股，募集資金不超過10億元，建設(shè)海德福氟材料、惠州三期碳酸酯等五個(gè)項(xiàng)目。這些項(xiàng)目圍繞有機(jī)氟化工和電解液做產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化布局，包含了有機(jī)氟化工上游、電解液上游關(guān)鍵材料，添加劑、新型鋰鹽等。

而天賜材料在布局有所不同，電解液方面，公司布局原材料六氟磷酸鋰、氫氟酸，同時(shí)布局六氟副產(chǎn)品硫酸；經(jīng)過多年的研發(fā)掌握了電解液關(guān)鍵原材料六氟磷酸鋰的生產(chǎn)工藝，并在此基礎(chǔ)上創(chuàng)新研發(fā)液體六氟磷酸鋰和LiFSI等新型鋰鹽。

目前天賜材料六氟磷酸鋰的產(chǎn)能情況如下：2000噸固體六氟磷酸鋰和6000噸液態(tài)六氟磷酸鋰已經(jīng)建成，合計(jì)折固4000噸；在建2000噸固體六氟磷酸鋰預(yù)計(jì)在2018年底建成。公司未來六氟磷酸鋰的主要以自產(chǎn)自供為主，相比于對外采購而言，有較為明顯的成本優(yōu)勢。

正極方面，公司布局鋰選礦、碳酸鋰加工、正極材料前驅(qū)體和正極材料磷酸鐵鋰，這些項(xiàng)目皆為上下游關(guān)系，形成循環(huán)體系，降低成本。我們預(yù)計(jì)2020年公司的電解液和正極前端項(xiàng)目陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，開始貢獻(xiàn)利潤。

新宙邦積極拓展海外市場

規(guī)模效應(yīng)和成本管控是行業(yè)基本競爭因素規(guī)模效應(yīng)始終是龍頭企業(yè)必備的競爭要素之一。一方面，電池廠商為了保障原材料的穩(wěn)定供應(yīng)，確保原材料的一致性，要求供應(yīng)商具備一定的產(chǎn)能規(guī)模，特別是龍頭電池廠擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃激進(jìn)，原材料需求量大，較大的規(guī)模是其選擇電解液供應(yīng)商的門檻之一；另一方面，大規(guī)模生產(chǎn)也是行業(yè)內(nèi)企業(yè)降低成本的重要途徑之一，而低成本是電解液行業(yè)競爭另一必備要素。

目前，除了在確保電解液銷售量的持續(xù)增長，進(jìn)一步降低自產(chǎn)原料的成本，提高產(chǎn)能利用率的同時(shí)，加大海外市場拓展力度，也成為行業(yè)企業(yè)的保增長的重要發(fā)力點(diǎn)。與此同時(shí)，全球競爭力也是不斷增強(qiáng)。繼2017年收購巴斯夫中國區(qū)電解液業(yè)務(wù)及蘇州生產(chǎn)基地之后，去年九月，新宙邦以120萬美元收購巴斯夫在歐美地區(qū)的電解液業(yè)務(wù)，包括技術(shù)、品牌等資產(chǎn)，并將承接其全部客戶。

此外，隨著三元?jiǎng)恿﹄姵?/a>占有率將逐漸上升，三元體系及高電壓體系電解液的比例將逐漸增多，對新功能的電解液需求也將保持增長。掌握核心添加劑技術(shù)、布局上游核心原材料資源且擁有優(yōu)質(zhì)客戶的企業(yè)將在激烈的競爭中占領(lǐng)長久優(yōu)勢。