鉅大LARGE | 點(diǎn)擊量：603次 | 2019年06月26日
凱恩股份敗走鋰電“樣本”
隨著補(bǔ)貼退坡和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，資本投資新能源行業(yè)的熱度急速退燒，一些跨界而來(lái)的上市公司也開(kāi)始選擇退出。
與2016-2017年上市公司和市場(chǎng)資本瘋狂涌入新能源行業(yè)相比，2018以來(lái)，越來(lái)越多的上市公司開(kāi)始選擇剝離新能源業(yè)務(wù)或者終止收購(gòu)新能源標(biāo)的。
日前，凱恩股份(002012)發(fā)布公告稱，擬轉(zhuǎn)讓持有的青島乾運(yùn)高科新材料股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“青島乾運(yùn)”)全部股權(quán)。經(jīng)雙方協(xié)商，青島乾運(yùn)擬以2200萬(wàn)元回購(gòu)公司持有的青島乾運(yùn)全部股權(quán)。
從此次出售青島乾運(yùn)的全部股權(quán)，再加上公司于2018年終止收購(gòu)深圳卓能新能源股份有限公司(下稱卓能新能源)97.8573%的股權(quán)，這意味著凱恩股份自2017年以來(lái)跨界布局新能源的行動(dòng)最終失敗了。
事實(shí)上，凱恩股份布局新能源業(yè)務(wù)失敗只是當(dāng)前新能源行業(yè)“寒冬”環(huán)境下的一個(gè)縮影。
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2018年以來(lái)，在補(bǔ)貼退坡和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等多重壓力下，大批鋰電企業(yè)營(yíng)收凈利大幅下滑出現(xiàn)虧損。而上市公司為了及時(shí)止損，也只能忍(ming)痛(zhi)割(xuan)愛(ài)(ze)剝離新能源業(yè)務(wù)，減輕企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力和風(fēng)險(xiǎn)。
主營(yíng)特種紙業(yè)務(wù)的凱恩股份，近年來(lái)一直試圖躋身新能源行業(yè)，但結(jié)果并不理想。
2017年9月27日，凱恩股份發(fā)布公告稱，擬以27.22億元并購(gòu)卓能新能源97.8573%的股權(quán)。同時(shí)擬募集配套資金不超17.02億元，將用于支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)款、相關(guān)中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用以及投入標(biāo)的資產(chǎn)在建項(xiàng)目。
凱恩股份原本已持有卓能新能源2.14%股權(quán)。本次交易完成后，凱恩股份將直接持有卓能新能源100%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)特種紙制造業(yè)務(wù)和鋰電池業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展。
11月30日，凱恩股份發(fā)布公告稱，擬向卓能新能源除公司外的全體股東發(fā)行股份及支付現(xiàn)金，購(gòu)買卓能新能源變更為有限責(zé)任公司后其合計(jì)持有的卓能新能源有限87.5842%的股權(quán)。本次交易對(duì)價(jià)總額24.14億元，收購(gòu)?fù)瓿珊髣P恩股份將直接持有卓能新能源89.7269%的股權(quán)。
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卓能新能源主營(yíng)業(yè)務(wù)為三元18650圓柱鋰離子電池、電池組及新能源電動(dòng)汽車電源系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。作為華南地區(qū)的老牌數(shù)碼電池企業(yè)，卓能新能源積極進(jìn)軍動(dòng)力電池市場(chǎng)，成為了數(shù)碼轉(zhuǎn)型動(dòng)力的典型代表。
卓能新能源全資子公司廣西卓能的全自動(dòng)動(dòng)力電池生產(chǎn)線已經(jīng)穩(wěn)步投產(chǎn)，動(dòng)力電池業(yè)務(wù)已經(jīng)成為卓能營(yíng)收提升的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。公司2017上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.68億，同比增長(zhǎng)53.23%；凈利潤(rùn)4155.82萬(wàn)。本期營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)主要是廣西卓能全自動(dòng)動(dòng)力電池新產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)、廣西卓能二標(biāo)段建成投產(chǎn)所致。
然而，不到一年時(shí)間，新能源行業(yè)環(huán)境就發(fā)生了極大變化。2018年補(bǔ)貼大幅退坡，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，卓能新能源的動(dòng)力業(yè)務(wù)也受阻，凱恩股份因而放緩了進(jìn)軍新能源領(lǐng)域的腳步。
2018年4月26日，凱恩股份發(fā)布公告稱，現(xiàn)鑒于行業(yè)政策、證券市場(chǎng)等外部環(huán)境發(fā)生了變化，公司與交易對(duì)方無(wú)法就標(biāo)的公司的資產(chǎn)估值、作價(jià)方案調(diào)整達(dá)成一致意見(jiàn)，決定終止收購(gòu)卓能新能源87.5842%的股權(quán)。
事實(shí)上，進(jìn)入2018年，補(bǔ)貼政策調(diào)整將補(bǔ)貼金額與能量密度直接掛鉤，上游鈷、鋰等原材料價(jià)格先漲后跌，動(dòng)力電池市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。大批鋰電池企業(yè)的動(dòng)力業(yè)務(wù)受阻，導(dǎo)致企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)但產(chǎn)品毛利率和凈利卻大幅下滑，其中圓柱電池企業(yè)受的沖擊最大。
2019年，補(bǔ)貼大幅退坡50%以上，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，動(dòng)力電池產(chǎn)品價(jià)格和毛利率持續(xù)下滑，主機(jī)廠對(duì)電池企業(yè)在供貨能力、采購(gòu)價(jià)格、付款周期和企業(yè)資金實(shí)力等方面提出了更高的要求。在此壓力之下，大批電池企業(yè)為求生存主動(dòng)縮減或退出動(dòng)力市場(chǎng)，轉(zhuǎn)戰(zhàn)電動(dòng)自行車、電動(dòng)工具、儲(chǔ)能和低速車等不依賴補(bǔ)貼的細(xì)分市場(chǎng)，而卓能新能源的轉(zhuǎn)變力度更大。
高工鋰電在2019年巡回調(diào)研中了解到，卓能新能源調(diào)整市場(chǎng)策略，業(yè)務(wù)重心將聚焦電動(dòng)自行車領(lǐng)域。
值得注意的是，收購(gòu)卓能新能源失敗之后，凱恩股份并沒(méi)有放棄布局新能源，而是將目光轉(zhuǎn)移到上游鋰電池正極材料領(lǐng)域。
2018年7月10日，凱恩股份發(fā)布公告稱，公司與青島乾運(yùn)簽署了《增資協(xié)議》，將以自有資金出資2000萬(wàn)元對(duì)青島乾運(yùn)進(jìn)行增資，增資后將獲得青島乾運(yùn)2.5974%(后變更為3.33%)的股權(quán)。青島乾運(yùn)股東承諾公司2018年——2020年的承諾凈利潤(rùn)分別不低于6000萬(wàn)元、1億元、1.5億元。
青島乾運(yùn)成立于2003年，是一家研發(fā)、生產(chǎn)高技術(shù)新材料的科技密集型企業(yè)，主要產(chǎn)品為鋰電池正極材料。
11月15日，凱恩股份發(fā)布公告稱，擬3.4億元收購(gòu)青島乾運(yùn)56.67%的股權(quán)。本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司將直接合?jì)持有青島乾運(yùn)60%股權(quán)。在這筆收購(gòu)中，青島乾運(yùn)全部權(quán)益價(jià)值評(píng)估值為6.03億元，評(píng)估增值率高達(dá)974.08%。
不過(guò)，凱恩股份的這次收購(gòu)行動(dòng)受到了監(jiān)管層的關(guān)注。2018年11月末，浙江證監(jiān)局向凱恩股份下發(fā)問(wèn)詢函，要求上市公司對(duì)青島乾運(yùn)的歷史沿革、近年來(lái)的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)、主要客戶情況、評(píng)估依據(jù)以及盈利預(yù)測(cè)等作出詳細(xì)說(shuō)明。
然而在2019年1月29日，凱恩股份宣布：“鑒于目前公司控股股東出現(xiàn)的股份凍結(jié)情況等因素，公司董事會(huì)決定中止現(xiàn)金收購(gòu)青島乾運(yùn)56.67%股權(quán)。”從此之后該收購(gòu)事項(xiàng)再無(wú)下文。
直到2019年6月20日，凱恩股份發(fā)布公告稱將轉(zhuǎn)讓公司持有的青島乾運(yùn)全部股權(quán)，這標(biāo)志著這項(xiàng)收購(gòu)事項(xiàng)正式終止。
凱恩股份表示，出售上述參股公司股權(quán)是公司明確主營(yíng)業(yè)務(wù)、整合對(duì)外投資的重要舉措，此舉將增加公司流動(dòng)資金，支持公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展，對(duì)公司的可持續(xù)發(fā)展將產(chǎn)生積極影響。本次交易預(yù)計(jì)為公司產(chǎn)生收益200萬(wàn)元。
公告顯示，青島乾運(yùn)2017年、2018年和2019年1-3月分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.83億元、3.91億元和8461萬(wàn)元；凈利潤(rùn)1441萬(wàn)元、3238萬(wàn)元和829萬(wàn)元。
從營(yíng)收情況來(lái)看，青島乾運(yùn)2019-2019年所實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)與其承諾凈利潤(rùn)差距甚遠(yuǎn)。如果凱恩股份此前收購(gòu)成功，青島乾運(yùn)或?qū)o(wú)法完成業(yè)績(jī)對(duì)賭，從而承擔(dān)著巨額業(yè)績(jī)賠償，而凱恩股份的業(yè)績(jī)也將受到極大影響。
由此可見(jiàn)，除了標(biāo)的公司持續(xù)盈利能力不足之外，公司資金鏈緊張也是凱恩股份剝離新能源業(yè)務(wù)的重要原因。
凱恩股份表示，出售上述參股公司股權(quán)是公司明確主營(yíng)業(yè)務(wù)、整合對(duì)外投資的重要舉措，此舉將增加公司流動(dòng)資金，支持公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展，對(duì)公司的可持續(xù)發(fā)展將產(chǎn)生積極影響。本次交易預(yù)計(jì)為公司產(chǎn)生收益200萬(wàn)元。
凱恩股份證券部人士對(duì)媒體表示，凱恩股份收購(gòu)青島乾運(yùn)56.67%股權(quán)一事已經(jīng)終止，所以凱恩股份才把其股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓了。對(duì)于凱恩股份接連出售新能源相關(guān)資產(chǎn)的情況，該人士表示，此舉主要是換取流動(dòng)資金，把主業(yè)做得更好。
凱恩股份一季度報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.74億元，同比增長(zhǎng)3.42%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)120萬(wàn)元，同比下滑77.98%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-4011萬(wàn)元。
值得注意的是，凱恩股份的遭遇并不是當(dāng)前新能源行業(yè)的個(gè)例，預(yù)計(jì)未來(lái)還會(huì)有更多上市公司對(duì)其經(jīng)營(yíng)不良的新能源業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整。而凱恩股份的失敗也給其它上市公司和鋰電企業(yè)提供了一個(gè)警醒。
對(duì)上市公司而言，現(xiàn)在進(jìn)入鋰電行業(yè)已經(jīng)過(guò)了黃金時(shí)代，市場(chǎng)上優(yōu)質(zhì)標(biāo)的稀缺且估值大漲，收購(gòu)新能源標(biāo)承擔(dān)著巨額商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)；而對(duì)鋰電企業(yè)而言，補(bǔ)貼大幅退坡和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力增大，營(yíng)收凈利增長(zhǎng)難度較大，被高溢價(jià)收購(gòu)之后也承擔(dān)著巨大業(yè)績(jī)對(duì)賭壓力。
從當(dāng)前情況來(lái)看，上市公司收購(gòu)鋰電企業(yè)之后能夠?qū)崿F(xiàn)互利共贏的案例并不多，這也在警示企業(yè)要三思而行。
