2月26日晚間，比亞迪發(fā)布2018年度財報。財報信息顯示，公司營業(yè)總收入達1300.55億元，同比增長22.79%；歸屬于上市公司股東凈利潤達27.91億元，同比下滑31.4%。盈利表現(xiàn)基本符合此前比亞迪在第三季度報告中提到的2018年凈利潤同比下滑23.10%～32.94%的預(yù)測。

比亞迪表示，在新能源汽車行業(yè)快速發(fā)展及集團新產(chǎn)品周期的帶動下，集團的新能源汽車銷售在2018年實現(xiàn)高速增長，連續(xù)4年蟬聯(lián)全球新能源汽車銷量冠軍，行業(yè)領(lǐng)先地位進一步鞏固。

新能源業(yè)務(wù)維持高增長

盡管在營業(yè)總收入上保持了六年的持續(xù)同比增長，但這已經(jīng)是比亞迪凈利潤連續(xù)第二年下滑，且相比2017年下滑幅度進一步增加。比亞迪公布的2017年財報數(shù)字顯示，公司歸母凈利潤達40.66億，同比下滑19.51%。

根據(jù)此前公布的2018年12月銷量快報，2018年全年比亞迪新能源車累計銷量達到24.78萬輛，完成了2018年初既定的20萬輛銷售目標，較2017年的11萬多輛，同比大增逾100%。而燃油汽車累計銷量為27.29萬輛，距2018年年初既定的40萬輛銷量目標仍有一定距離。值得注意的是，比亞迪新能源汽車的銷量占比已由2017年的三成提升至五成。由此可見，比亞迪已經(jīng)徹底轉(zhuǎn)型為一家主營新能源汽車的車企。

進入2019年后，比亞迪新能源車銷量繼續(xù)快速增長。1月，比亞迪累計售車4.39萬輛；其中在乘用車中，新能源汽車共計2.87萬輛，同比增長291.11%，約占月銷售總量的65%；燃油車共計售出1.53萬輛，同比下滑56.43%。新能源汽車和燃油汽車合計銷量為43920輛，同比增3.7%，其新能源汽車銷量首次超過了燃油車。

但新能源汽車銷量的高速增長，卻成為比亞迪盈利下滑的重要原因之一。比亞迪就2018年產(chǎn)品銷量與凈利潤的走勢相反解釋稱，主要是受到新能源汽車補貼政策退坡影響以及銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化的影響。

據(jù)了解，2018年2月12日至2018年6月11日為2018年補貼政策的實施過渡期，過渡期期間上牌的新能源乘用車、新能源客車按照2017年新能源汽車補貼標準的0.7倍補貼。而根據(jù)比亞迪財報顯示，2009~2017年，比亞迪共獲得政府補助56.38億元，2014年比亞迪獲得的政府補貼甚至占到了利潤總額的91.36%。

巧合的是比亞迪上一次的虧損也是發(fā)生在2014年，當年扣除非經(jīng)常性損益后，比亞迪前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損3.9億元，其中第三季度虧損4.83億元，當年第四季度公司繼續(xù)虧損2.87億元，全年虧損數(shù)額為6.77億元。凈利潤增幅下滑帶來兩個方面的負面影響：一方面企業(yè)直接可支配資金減少，另一方面在銀行等機構(gòu)融資的能力下降。

對于補貼依賴和凈利潤下降的問題，深交所曾針對比亞迪2018年上半年的財報數(shù)據(jù)，對比亞迪發(fā)出問詢函：“上半年，你公司非經(jīng)常性損益合計為115,229.8萬元，占凈利潤比重為131.79%；計入當期損益的政府補助金額為89,449.8萬元，占非經(jīng)常性損益比重為77.63%。請說明你公司是否對政府補助等非經(jīng)常性損益存在依賴，以及此種情形是否會對你公司的營利能力產(chǎn)生影響?！?

對此，比亞迪回復(fù)稱 “2018年受到新能源汽車補貼退坡的影響，今年上半年銷售的新能源汽車補貼入較去年同期減少約30%。另外，為了比亞迪為了在新能源汽車市場中推進新能源汽車對傳統(tǒng)燃油汽車的平價進程，也為了推動新能源汽車在非限購城市的銷售，因此降低了單車利潤，所以，銷量大幅增長的同時，利潤卻大幅下降。

雖然比亞迪在回復(fù)深交所的問詢函中反復(fù)表示，“公司并不存在對政府補助等非經(jīng)常性損益的依賴且不會對營利能力產(chǎn)生影響?！钡歉鶕?jù)其應(yīng)收賬款的變動和近幾年利潤的變化來看，比亞迪對于新能源汽車補貼的依賴顯而易見。

“拖后腿”的三大業(yè)務(wù)

而2019年補貼退坡、2020年補貼退出，對于近幾年借助補貼快速成長的新能源車企來說生死大考近在眼前。目前來看，比亞迪似乎還沒找到合適的辦法應(yīng)對這場考驗。而且在新能源汽車銷量激增的同時，其燃油車的發(fā)展則面臨較大壓力，呈連續(xù)下滑的趨勢。比亞迪曾在三季度財報中預(yù)計，隨著電池產(chǎn)能瓶頸的緩解，預(yù)計新能源汽車銷量同比降大幅增長；而燃油車方面，則預(yù)計燃油車整體銷售平穩(wěn)，新車型銷量的持續(xù)增長將較好抵消老款車型銷量下滑帶來的影響。

然而，2018年燃油汽車累計銷量為27.29萬輛，雖然較2017年的24.5萬輛同比增長11%，但距2018年年初既定的40萬輛銷量目標仍有一定距離。2017年，比亞迪燃油汽車實現(xiàn)銷量約24.5萬輛，同比下降24.62%。對于凈利潤的下滑，比亞迪官方給出了以下四個原因：

一、集團燃油車業(yè)務(wù)整體維持平穩(wěn)發(fā)展，但行業(yè)下滑帶來的激烈競爭一定程度的影響了燃油車業(yè)務(wù)的盈利水平，給集團盈利帶來一定壓力；

二、手機部件及組裝業(yè)務(wù)方面，受行業(yè)需求疲弱及市場競爭加劇影響，訂單及盈利均承受較大壓力；

三、光伏業(yè)務(wù)部分，受政策變動及減值計提等因素影響，光伏業(yè)務(wù)虧損于年內(nèi)有所擴大；

四、融資成本的上升帶來的財務(wù)費用增加也一定程度的影響了集團的整體盈利。

除了新能源汽車以外，比亞迪在動力電池方面布局的腳步也一直在加快。2016年，比亞迪以7.1GWh的銷量穩(wěn)居國內(nèi)動力電池榜首，高于寧德時代的6.8GWh；2017年，寧德時代以12.0GWh的動力電池銷量，反超比亞迪的7.2GWh成為全球第一。2018全年我國新能源汽車動力電池裝機總量為56.89GWh，同比增長56.88%。其中，寧德時代以23.43GWh高居榜首，比亞迪裝機量為11.43GWh位列第二，兩家龍頭企業(yè)的差距再次被拉大。

產(chǎn)能擴張、資金壓力加劇

對于來自寧德時代的反超和市場各方的壓力，比亞迪選擇以擴充產(chǎn)能的方式應(yīng)對。2018年6月，比亞迪青海南川電池工廠一期10GWh動力電池生產(chǎn)項目正式投產(chǎn)下線；8月，比亞迪投資與重慶璧山區(qū)政府簽署了動力電池年產(chǎn)20GWh產(chǎn)業(yè)項目合作協(xié)議，項目總投資100億元；9月，比亞迪在西安高新區(qū)計劃投資120億元建設(shè)30GWh動力電池項目。

進入2019后，更是頻繁傳出比亞迪與國內(nèi)外多地政府簽約布局云軌項目的消息。動力電池產(chǎn)能的持續(xù)擴張、云軌等新業(yè)務(wù)的拓展，都使得比亞迪的資金壓力進一步加劇，不過在2018年的民營企業(yè)座談會上，王傳福仍表示會更加堅定信心和勇氣進行投資發(fā)展，并繼續(xù)加大新能源車的投資。

據(jù)比亞迪有關(guān)負責(zé)人透露，2019年比亞迪全年銷量目標為65萬輛，其中新能源汽車銷量目標為30萬輛，對于2019年補貼退坡趨勢，比亞迪也早在幾年前就有所準備，積極布局新能源汽車上下游產(chǎn)業(yè)鏈并掌握核心技術(shù)。據(jù)了解，比亞迪2019年將推出唐EV、新款元EV、宋Pro、新款宋MAX等14款新車型，且將切入被認為具有高速增長潛力的微型電動車市場。

雖然利潤呈下滑狀態(tài)，但比亞迪的資金周轉(zhuǎn)情況仍舊良好。公開資料顯示，2018年中，比亞迪曾發(fā)行超短期債券5次，總計融資金額近85億元，其中31億元用于償還銀行借款，54億元用于補充運營資金；四年期以上債券2次，計劃融資70億元，成功融資46億元，主要用于新能源產(chǎn)業(yè)項目投入以及補充運營資金；計劃發(fā)行綠色債券60億元，所籌資金30億元用于新能源汽車及零部件、電池及電池材料、城市云軌等領(lǐng)域符合國家產(chǎn)業(yè)政策的項目，30億元用于補充營運資金。

2019年2月20日，比亞迪發(fā)布公告稱計劃發(fā)行第三期公司債券，擬發(fā)行規(guī)模不超過人民幣30 億元，其中基礎(chǔ)發(fā)行規(guī)模為人民幣10億元，可超額配售不超過人民幣20億元（含20億元），票面利率預(yù)設(shè)區(qū)間為 3.50%~5.50%之間。

因此，有業(yè)內(nèi)人士分析稱，比亞迪1月份汽車銷量按年升4%至大約4.39萬部，增幅平穩(wěn)，當中純電動車(NEV)銷售增速加快，預(yù)計其2019-2020年盈利或會回溫。另外，在2月14日的美國Daily Journal公司年會上，投資界傳奇人物查理芒格也公開表達了對比亞迪的投資信心，并聲稱比亞迪的軌道業(yè)務(wù)時代已經(jīng)到來。

原標題:凈利潤下跌31.37%，后補貼時代的比亞迪亟需找到新活法