鉅大LARGE | 點擊量：585次 | 2021年07月12日
都2021年了天能股份還要利用科創(chuàng)板給鉛酸電池業(yè)務(wù)輸血？
扶持科技創(chuàng)新的科創(chuàng)板，竟"混進"了一家夕陽行業(yè)的龍頭？
2020年12月25日，作為鉛蓄電池行業(yè)大龍頭的天能股份，在科創(chuàng)板完成招股，將于12月30日開啟詢價路演。
據(jù)了解，公司主營業(yè)務(wù)是給電動二輪車、三輪車提供鉛蓄動力電池，2017年至2020年1-6月，該部分營收占比分別高達95.25%、97.99%、97.59%、96.28%，占據(jù)著絕對比重。
2020年我們想象中動力電池配套的電動車是這樣的：
圖/來源于網(wǎng)絡(luò)
符合Exic IIB T4 Gc防爆標(biāo)準(zhǔn)
充電溫度：0~45℃
-放電溫度：-40~+55℃
-40℃最大放電倍率：1C
-40℃ 0.5放電容量保持率≥70%
但是天能股份提供服務(wù)的電動車是這樣的：
圖/來源天能股份官網(wǎng)
鉛酸電池的技術(shù)有多"傳統(tǒng)"呢？
這么說吧，最早的鉛酸電池問世是1859年，那一年圓明園還在……
鉛酸電池技術(shù)成熟于1970年，經(jīng)過半個世紀(jì)的發(fā)展，無論在理論研究方面，還是在產(chǎn)品設(shè)計、產(chǎn)品種類、產(chǎn)品性能等方面都已發(fā)展十分成熟。
如今，由于能量密度、循環(huán)壽命等性能方面不足，鉛蓄電池作為動力電池僅能滿足電動二輪車、三輪車等輕量車的需求，基本無緣新能源汽車。而且隨著鋰電池技術(shù)成熟，鉛蓄電池已有的市場也將被逐步替代。
鉛蓄電池行業(yè)發(fā)展受限，幾乎是板上釘釘?shù)氖聦?。天能動力看似有所?zhǔn)備，早在2009年，就將鋰電池技術(shù)研發(fā)提上日程。但11年過去，今天其鋰電業(yè)務(wù)營收占比僅占到2%左右，且處于虧損狀態(tài)，突圍遙遙無期。
更令人費解的是，天能動力好像并沒有要努力追趕，就連此次合計募資近36億資金中，最大項目是10億用于補充流動資金，近13億元投入鉛蓄電池兩個項目，投入鋰電項目僅8億資金。
這樣一家企業(yè)登陸科創(chuàng)板，究竟是為了發(fā)力創(chuàng)新研發(fā)，還是通過給傳統(tǒng)業(yè)務(wù)輸血？真的能贏得投資者認(rèn)可嗎？
時代不再鉛蓄電池正在慢慢淘汰
屬性天花板過低，鉛蓄電池存在被替代的巨大風(fēng)險。
與當(dāng)下火熱的鋰電池相比，鉛蓄電池性能全面落后。在壽命方面，相對于鋰電池3年使用時間和500-1000次的循環(huán)次數(shù)而言，鉛電池僅有1.5年時長和200次左右循環(huán)次數(shù)。
同等規(guī)格容量的鋰離子電池的體積是鉛酸蓄電池體積的2/3，重量是鉛酸蓄電池的1/3，并且鋰電池還沒有記憶效應(yīng)，可隨充隨用，無須先放完再充電。再加上鉛的污染性和理論安全值，也都較鋰電池相差甚遠(yuǎn)。
不過由于開發(fā)十分成熟，當(dāng)前的鉛電池憑借低成本和穩(wěn)定性，仍在輕量電動車等領(lǐng)域還被廣泛使用，但這樣的局面或許維持不了多長時間。
數(shù)據(jù)顯示，鉛蓄電池的輕量車大本營正在被"襲擊"。
隨著鋰電池的技術(shù)進步，鋰電池在符合新國標(biāo)的電動自行車配套市場中，占有率明顯提升。
根據(jù)高工鋰電預(yù)測，2019年國內(nèi)市場中，新增的鋰電池電動自行車占總新增電動自行車數(shù)量的比例接近20%。
而根據(jù)測算，在存量替換市場中，鋰電池電動自行車占比還不到5%；電動三輪車、微型電動車、電動摩托車等領(lǐng)域鋰電池占比則更低。如果技術(shù)突破帶動鋰離子電池價格降低或安全性提升的話，鋰離子電池在輕型車中占比還將進一步加速，因此鉛蓄動力電池市場規(guī)模存在較大的下滑風(fēng)險。
這一因素，也出現(xiàn)在了天能股份招股書重大風(fēng)險提示的第一項：
"鋰電池在能量密度、循環(huán)壽命等性能方面較鉛蓄電池具有一定優(yōu)勢，若未來出現(xiàn)如鋰離子電池價格全面降低或安全性大幅提升等重大技術(shù)突破，而鉛蓄電池未能在能量密度、循環(huán)壽命等性能指標(biāo)上有重大突破，公司將面臨鉛蓄電池被鋰電池技術(shù)替代進而對經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響的風(fēng)險"。
長期替代風(fēng)險之下，天能股份很久之前就開啟的鋰電池突圍路，也并沒有走通。
10余年鋰電開發(fā)仍是一事無成
此次科創(chuàng)分拆上市的天能股份，其實是港股天能動力的全資子公司，也是天能動力的核心業(yè)務(wù)集合。根據(jù)天能動力年報資料顯示，早在2009年年報營運回顧中，公司已經(jīng)開始提及在進行鋰電池技術(shù)開發(fā)。
但是10余年過去了，公司鋰電業(yè)務(wù)基本毫無起色。
數(shù)據(jù)顯示，天能2017年的鋰離子電池占主營業(yè)務(wù)收入比重是最高的，也僅有4.4%。隨后更是轉(zhuǎn)為下跌，2018、2019年全年占比不到2%。
公司明確表示，當(dāng)前鋰電池業(yè)務(wù)仍處于虧損狀態(tài)。
圖/來源天能股份招股書
公司目前似乎也有一絲"認(rèn)命"的態(tài)度。
天能此次科創(chuàng)上市募資用途項目中，投資額度最大的是10億元補充流動資金，之后是鉛酸電池業(yè)務(wù)的技改項目的8.64億元，再然后才是鋰電業(yè)務(wù)投入8.53億元，排在第四的仍然是鉛蓄電池的啟停電池項目。
而且此次鋰電池項目，還要承擔(dān)合資風(fēng)險。
經(jīng)過10多年鋰電技術(shù)研發(fā)的天能，于2019年11月還是與法國道達爾集團旗下的帥福得公司達成合作協(xié)議。不過，天能在招股書中提到"兩國外交政策發(fā)生重大變化"、"雙方經(jīng)營理念無法融合"、"雙方合作項目經(jīng)濟效益未達預(yù)期"等多項因素，都可能影響到募資唯一投入鋰電相關(guān)的"高能動力鋰電池電芯及PACK項目"。
遲遲未能在鋰電領(lǐng)域有所建樹的天能，隨著行業(yè)龍頭技術(shù)越來越成熟之后，成功的可能性也越來越小。
而且，這些并不是天能的全部問題，公司后續(xù)還要面臨業(yè)績透支后的增長乏力。
透支業(yè)績增長注定乏力
天能動力2019年業(yè)績增長提速背后，是電動自行車《新國標(biāo)》疊加新冠的偶發(fā)因素在影響。
數(shù)據(jù)顯示，天能2017-2019年分別實現(xiàn)280.52億元、358.63億元、427.44億元，歸母凈利潤分別為11.23億元、12.17億元、14.92億元，歸母凈利潤增速由2018年的9.4%大幅提升至22.45%。
公司表示2019年，受電動自行車《新國標(biāo)》實施影響，電動輕型車廠商整車空配電池比例下降，導(dǎo)致鉛蓄電池采購需求快速增長。公司當(dāng)年對愛瑪集團及雅迪集團的產(chǎn)品銷量分別增長了492萬只及544萬只，增長比例達到36%和83%，增速較快，從而帶動公司新車配套市場銷量較2018年增長27.77%。
2020年，公司預(yù)計歸母凈利潤為22.5億至25.5億元之間，同比增速進一步提升至51%至71%。
主要驅(qū)動因素有兩個，其一是2019年4月實施電動自行車新國標(biāo)之后，2020年8月1日，福建、貴州、江西等地區(qū)的過渡期也結(jié)束了。
其二是，2020年在新冠疫情的大背景下，人們更加傾向于選擇電動自行車等個性化交通工具出行。兩方面原因，公司導(dǎo)致電動自行車及配套的動力電池市場需求增加，帶動公司鉛蓄電池銷量同比增長約14%。
然而，短期因素只是透支需求，2021年形勢再難樂觀。
從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，8月份之后電動自行車整體產(chǎn)銷表現(xiàn)開始轉(zhuǎn)弱，1-10月國內(nèi)電動自行車產(chǎn)量累計為2548萬量，累計增速達到12.1%。
市場預(yù)測全年產(chǎn)量為2980萬輛左右，年增速將會降至10%。
而且電動自行車新國標(biāo)推動下，市場提前迎來了換新銷售高峰，部分透支了后期的銷售量，高增長持續(xù)性不強，9月份之后的銷售放緩，已經(jīng)在部分佐證該邏輯。2020年電動自行車置換高峰過后，2021年產(chǎn)銷形勢很難樂觀。
再加上目前小電池使用比例和鋰電池替代潛力逐步增加，電動自行車對鉛的消費還會進一步回落，屆時天能股份業(yè)績增長驅(qū)動力將會缺失。
身處夕陽行業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新突圍遲遲未能成功，還要面對業(yè)績增長乏力的天能股份，強行登陸科創(chuàng)板，究竟是對"電池技術(shù)"的諷刺，還是對"科技創(chuàng)新"的諷刺？
