鉅大LARGE | 點擊量：1265次 | 2021年12月29日
電解液產(chǎn)業(yè)鏈“擴軍備戰(zhàn)”
電解液市場需求激增，上游供應(yīng)鏈公司望風(fēng)而動。
2021年，新能源汽車銷量激增，動力鋰離子電池出貨量同比大幅上升對上游鋰離子電池原材料出現(xiàn)強勁需求。迫于上游原料價格暴漲和供不應(yīng)求，電解液價格也持續(xù)上漲高且供應(yīng)緊張，成為阻礙動力鋰離子電池公司產(chǎn)量釋放的瓶頸。
其中，僅在第三季度國內(nèi)電解液出貨達13萬噸，電解液及其原材料價格環(huán)比大幅上漲，尤其是溶劑及添加劑，平均價格漲幅超20%，部分材料漲幅超40%。
下游市場需求旺盛，包括電解液、六氟磷酸鋰、添加劑、溶劑等頭部公司產(chǎn)銷兩旺，帶動業(yè)績同比大幅上升。其中六氟磷酸鋰公司多氟多前三季度凈利潤甚至同比暴增超50倍。
整體來看，受下游需求上升帶動以及上游原材料漲價，電解液產(chǎn)業(yè)鏈進入高景氣度，產(chǎn)業(yè)鏈公司營收凈利同比大幅上升。從利潤增幅來看，添加劑和六氟磷酸鋰公司最高。
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其中，電解液主流添加劑VC單噸價格已從2020年七月的15萬元/噸上漲至2021年九月的50萬元/噸，同比上升233%。貿(mào)易商對外報價甚至已經(jīng)高達80-90萬元/噸。
電解液重要原材料六氟磷酸鋰因供需錯配出現(xiàn)價格暴漲，目前主流報價達41-45萬元/噸，部分零單報價已經(jīng)超過50萬元/噸，較年初10.5萬元-11.5萬元/噸最大漲幅達347%。
相比添加劑VC和六氟磷酸鋰，液溶劑在電解液中的質(zhì)量占比最高但價格相對較低，不過也出現(xiàn)不同程度上漲。
在上述三種主材價格上漲推動下，電解液在2021年進入價格上升通道價格，從年初的3.5-5萬元/噸上漲到目前的9-11萬元/噸。
受此影響，電解液頭部公司天賜材料和新宙邦前三季度營收凈利都同比大幅上升，并通過提升原料自供占比提升產(chǎn)品毛利率，預(yù)計全年凈利潤將進一步提升。
GGII認(rèn)為，2021Q4國內(nèi)新能源汽車市場仍將維持快速上升勢頭，鋰離子電池、四大主材及細(xì)分材料價格有望繼續(xù)上漲，電解液價格有望環(huán)比繼續(xù)上升超15%。
面向TWh時代，為進一步滿足市場需求和提升競爭力，電解液產(chǎn)業(yè)鏈掀起新一輪產(chǎn)量擴充浪潮，頭部公司強化一體化布局。
電解液擴產(chǎn)競賽開啟
雙碳目標(biāo)壓力疊加國內(nèi)外新能源車銷量激增，下游新能源行業(yè)需求持續(xù)旺盛，電解液公司普遍產(chǎn)銷兩旺。
其中，天賜材料和新宙邦在前三季度都實現(xiàn)營收凈利同比大幅上升，重要原因是電解液產(chǎn)品量價有較大幅度上升，預(yù)計全年凈利潤將進一步上升。
2021年以來，鋰離子電池重要原材料價格全線看漲。而電解液在六氟磷酸鋰、添加劑VC價格暴漲助推下，價格漲幅領(lǐng)跑四大主材，年初至今電解液價格大漲兩倍仍供不應(yīng)求，成為阻礙動力鋰離子電池公司產(chǎn)量釋放的瓶頸。
根據(jù)GGII預(yù)計，2025年全球動力及儲能電池出貨量將達到1516GWh。按照1GWh對應(yīng)1000噸電解液測算，預(yù)計2025年全球電解液市場需求超150萬噸。
面對不斷上升的市場需求和為進一步提升競爭力，電解液公司紛紛開啟產(chǎn)量擴充模式，且新建項目產(chǎn)量規(guī)模較過去上升數(shù)倍，市場競爭進入新階段。
據(jù)高工鋰電不完全統(tǒng)計，年初以來國內(nèi)規(guī)劃新增電解液產(chǎn)量超80萬噸，頭部公司成為擴產(chǎn)主力。
其中，僅天賜材料一家公司新增的電解液產(chǎn)量就高達50萬噸。截至2020年底，天賜材料電解液產(chǎn)量13.8萬噸，預(yù)計2021年電解液總產(chǎn)量將超過20萬噸。
除此之外，新宙邦和江蘇國泰也在積極擴充電解液產(chǎn)量，且加快海外電解液及配套材料項目建設(shè)，搶占海外市場先機，提升國際市場份額。
值得注意的是，除了擴充電解液產(chǎn)量之外，上述電解液頭部公司也在加強一體化產(chǎn)業(yè)布局，積極建設(shè)六氟磷酸鋰、添加劑等項目。
例如，天賜材料通過募投項目著力布局“硫酸—氫氟酸—氟化鋰/五氟化磷—六氟磷酸鋰—電解液”產(chǎn)業(yè)鏈一體化產(chǎn)量提升。目的是為全面提升其原材料自產(chǎn)率，降低原料采購成本，加強核心原材料供應(yīng)能力，進而公司提升產(chǎn)品盈利能力和與行業(yè)議價能力。
新宙邦全產(chǎn)業(yè)鏈包括電解液+溶劑+碳酸酯溶劑+添加劑等，一體化布局不斷完善，通過從而提升原料自供占比，保障原料供應(yīng)穩(wěn)定，從而增厚公司利潤。
由于六氟磷酸鋰、添加劑、溶劑等重要原料在電解液中的成本占比超過80%，這意味著假如電解液公司能夠提升上述原料的自供占比，其電解液產(chǎn)品的單噸生產(chǎn)成本將大幅降低，盈利能力可以得到有效提升，進而拉開與其競爭對手的競爭差距。
六氟磷酸鋰市場競爭白熱化
六氟磷酸鋰為電解液的重要原材料，質(zhì)量占比僅為10%左右，但成本占比卻超過50%。電解液產(chǎn)量重要受限于六氟磷酸鋰的產(chǎn)量，產(chǎn)品價格也重要受六氟磷酸鋰影響。
年初以來，六氟磷酸鋰因供需錯配開啟價格暴漲模式，市場價格從年初10.5萬元-11.5萬元/噸一路上漲至九月的41-45萬元/噸，部分零單報價已經(jīng)超過50萬元/噸，漲幅接近4倍。
六氟磷酸鋰價格暴漲直接導(dǎo)致其在電解液中的成本占比進一步上升，并帶動電解液價格上漲超過2倍。其中LFP電池電解液價格已從年初的3.9萬元/噸上漲至十一月的12.5萬元噸。
六氟磷酸鋰產(chǎn)銷兩旺，價格暴漲直接讓六氟磷酸鋰公司營收凈利暴增。
其中，多氟多、延安必康和天際股份2021年前三季度凈利潤分別同比上升5316%、4673%、1121%。
值得注意的是，盡管六氟磷酸鋰價格持續(xù)上漲但仍供不應(yīng)求，這為六氟磷酸鋰未來價格上行創(chuàng)造了支撐條件，進而刺激六氟磷酸鋰廠家投資擴產(chǎn)。
據(jù)高工鋰電不完全統(tǒng)計，今年以來包括天賜材料、新宙邦、多氟多、永太科技、天際股份、三美股份、金石資源等公司規(guī)劃新建六氟磷酸鋰合計產(chǎn)量已經(jīng)超過50萬噸。
若按照1噸六氟磷酸鋰大約可以配制8噸電解液測算，上述新增六氟磷酸鋰合計將能匹配超400萬噸電解液產(chǎn)量。
從上述新建項目來看，多氟多、天際股份、永太科技等六氟磷酸鋰廠家擴產(chǎn)意愿強烈，目的是為進一步擴充產(chǎn)量規(guī)模，提升整體市場競爭力。
除此之外，頭部電解液廠家也成為這一輪六氟磷酸鋰產(chǎn)量擴充的主力，其中僅天賜材料規(guī)劃新增六氟磷酸鋰產(chǎn)量超30萬噸。
天賜材料大規(guī)模建設(shè)六氟磷酸鋰產(chǎn)量，目的很顯然是為降低重要原料的采購成本和保障供應(yīng)穩(wěn)定，匹配其電解液產(chǎn)量擴充釋放。事實上，得益于重要原料自供占比提升，天賜材料的電解液產(chǎn)品毛利率較高于同行，成本優(yōu)勢明顯。
隨著上述新增產(chǎn)量的逐步釋放，六氟磷酸鋰供應(yīng)緊張的情況將得到緩解，市場價格有望從高位回落。
而在產(chǎn)量大規(guī)模擴充以及頭部電解液公司原料自供占比壓力下，六氟磷酸鋰公司未來將面對更大的競爭壓力和挑戰(zhàn)，整體競爭格局也將受到極大影響。
此外，為滿足客戶提升產(chǎn)品性能的要以及降低成本，頭部電解液和鋰鹽公司在擴產(chǎn)六氟磷酸鋰產(chǎn)量的同時，也在積極建設(shè)雙氟磺酰亞胺鋰（LiFSI）新型鋰鹽和其它鋰鹽項目。
LiFSI具有熱穩(wěn)定性高、電導(dǎo)率高等諸多優(yōu)勢，契合動力鋰離子電池高鎳化發(fā)展趨勢。隨著LiFSI技術(shù)成熟和成本下降，LiFSI未來市場需求也有望快速上升。而提前在該領(lǐng)域布局的公司將更加有機會受益。
VC市場爭奪戰(zhàn)升級
添加劑在電解液中的質(zhì)量占比僅為3%-5%，但成本占比卻約為20%，對電解液成本和價格變動出現(xiàn)重大影響。
鋰離子電池電極液添加劑重要有碳酸亞乙烯酯（VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC）、亞硫酸丙烯酯（PS）和DTD等。其中VC和FEC是目前市場中較為主流的添加劑，兩者合計占添加劑市場份額接近60%。
LFP電池電解液配方中VC的添加量一般在2%~5%，三元體系電解液中VC添加劑含量一般在1%以下甚至不添加，LFP電池中VC添加量比三元電池高3倍。
因此VC是目前電解液應(yīng)用最廣泛的添加劑。
下游鋰電需求旺盛導(dǎo)致鋰電相關(guān)材料需求暴漲。VC也在多重因素用途下進入價格上升通道，助推電解液價格上漲，在電解液成本中的占比大幅提升，僅次于六氟磷酸鋰。
市場數(shù)據(jù)顯示，VC單噸價格已從2020年七月的15萬元/噸上漲至2021年九月的50萬元/噸，同比上升233%。貿(mào)易商對外報價甚至已經(jīng)高達80-90萬元/噸。
從產(chǎn)品盈利空間來看，VC的單噸盈利或超20萬元/噸，盈利能力明顯高于六氟磷酸鋰、電解液和溶劑。
為保障VC供應(yīng)穩(wěn)定和降低采購成本，頭部電解液重要與VC廠家簽訂長單鎖定重要供應(yīng)份額，并通過內(nèi)部自產(chǎn)補充供給。
同時頭部動力鋰離子電池公司也加入瓜分VC貨源，VC整體市場供應(yīng)更加緊張，導(dǎo)致中小電解液廠家陷入有錢也買不到貨的困境。
在此情況之下，VC進入高景氣狀態(tài)，且在價格漲幅、供應(yīng)緊張程度以及公司擴產(chǎn)意愿方面都不遜色于六氟磷酸鋰，VC成為電解液產(chǎn)業(yè)鏈的光輝賽道。
目前，國內(nèi)VC有效產(chǎn)量不足1萬噸，主流公司的VC現(xiàn)有產(chǎn)量普遍在1000-3000噸。在下游市場需求確定下，頭部VC廠家都在積極擴產(chǎn)，新建產(chǎn)量規(guī)模擴充5-10倍。
自2021年以來，包括華盛鋰電、蘇州華一、永太科技、山東永浩、江蘇瀚康、浙江天碩、榮成青木、福建博鴻等VC生產(chǎn)廠家都啟動了新的VC擴產(chǎn)計劃，新建產(chǎn)量釋放普遍集中在明后年。
值得注意的是，除了添加劑廠家之外，電解液公司也加入這波添加劑擴產(chǎn)隊伍，且在投資金額和產(chǎn)量建設(shè)規(guī)模方面都不落后。
這表明電解液公司對添加劑尤其是VC的供給保障非常重視，目的也是為保障供應(yīng)穩(wěn)定和降低成本，為其電解液產(chǎn)量擴充儲備原料。
隨時上述新增產(chǎn)量釋放，VC供應(yīng)緊張的情況將得到大幅緩解，推動VC價格從高位回落，從而降低電解液公司的降成本壓力。同時隨著VC市場競爭也將快速升溫，添加劑公司將面對新的壓力和挑戰(zhàn)。
溶劑擴產(chǎn)提速
溶劑在電解液中質(zhì)量占比85%、成本占比約25%，重要分為環(huán)狀碳酸酯類有機溶劑、鏈狀碳酸酯類有機溶劑。
環(huán)狀碳酸酯類溶劑包括碳酸乙烯酯（EC）和碳酸丙烯酯（PC）；鏈狀碳酸酯類溶劑包括碳酸二甲酯（DMC）、碳酸二乙酯（DEC）和碳酸甲乙酯（EMC）等。其中三元電池中EMC占比較高，磷酸鐵鋰離子電池中DMC占比較高。
受下游需求上升帶動，電解液溶劑出貨量也大幅上升，但相較于六氟磷酸鋰和VC，電解液溶劑在年內(nèi)的價格漲幅卻顯著低于前者。
目前，國內(nèi)電解液溶劑廠家重要有石大勝華、?？菩略础W克股份、遼寧港隆、華魯恒升等，有能力生產(chǎn)電池級溶劑的公司比較少。其中石大勝華和?？菩略措娊庖喝軇┦袌龇蓊~占比靠前。
為滿足下游市場上升需求，溶劑公司也加速擴產(chǎn)，同時還有新的公司進場布局。
其中，石大勝華、?？菩略?、奧克股份三家公司新建電解液溶劑產(chǎn)量規(guī)模較大，目的是通過產(chǎn)量規(guī)模提升其在電解液溶劑領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。
同時新宙邦也在建設(shè)溶劑產(chǎn)量，目的是通過一體化布局降低成本。其中新宙邦在荷蘭建設(shè)年產(chǎn)20萬噸碳酸酯溶劑和年產(chǎn)8萬噸乙二醇項目，將為其荷蘭年產(chǎn)10萬噸電解液項目就近供應(yīng)原料配套，從而加快其海外產(chǎn)量建設(shè)。
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