鉅大LARGE | 點擊量：691次 | 2022年03月25日
動力鋰電池原材料價格上漲
2015年新能源車產(chǎn)量同比增長356%達到37.9萬輛，2016Q1維持近8成增速，是當前非常稀缺的成長性板塊，同時也不乏催化劑。經(jīng)統(tǒng)計，一季度電池、原材料、鋰電設備、電機電控環(huán)節(jié)收入增速分別達到173%、37%、104%、31%，扣非凈利潤增速分別高達236%、400%、89%、36%，高景氣度延續(xù)。
下游終端：政策調整抑制短期增速，下半年大幅放量可期
一季度新能源汽車產(chǎn)量約為4.83萬輛，同比增長78%，環(huán)比下降78%。我們認為短期新能源車增速下滑主要是由騙補調查+地補真空期+政策調整預期+傳統(tǒng)淡季等多因素導致，隨著政策逐漸明朗化，下半年大幅放量可期。
中游電池：補缺口效應導致淡季不淡，現(xiàn)金回流有待改善
新能源汽車季節(jié)性明顯，一季度是傳統(tǒng)產(chǎn)銷淡季。但今年動力電池環(huán)節(jié)呈現(xiàn)淡季不淡局面，相關數(shù)據(jù)顯示，出貨量增速達到354%，遠高于終端整車增速。主因在于去年四季度部分新能源車企涉及騙補，迫于國家核查壓力，年初大量采購電池彌補缺口。次因是去年由于電池緊缺留下未完成訂單，今年延續(xù)執(zhí)行。
符合Exic IIB T4 Gc防爆標準
充電溫度：0~45℃
-放電溫度：-40~+55℃
-40℃最大放電倍率：1C
-40℃ 0.5放電容量保持率≥70%
財報方面，亮點在于板塊收入及凈利潤增速較高、毛利率、凈利率環(huán)比繼續(xù)提升，不足在于應收賬款快速增加、現(xiàn)金流轉負，判斷國補下發(fā)后將有所好轉。
上游原材料：價格快速上漲，盈利大幅提升
一季度正極材料及電解液價格環(huán)比分別上漲約20%、70%，濕法隔膜價格小幅上揚約5%。整體看四大原材料產(chǎn)能利用率均為50%左右，低端過剩、高端緊缺是共同特點。本輪漲價主要由更上游環(huán)節(jié)的碳酸鋰、六氟磷酸鋰漲價所推動。
財報方面也充分體現(xiàn)行業(yè)高景氣度，正極、隔膜環(huán)節(jié)隨著動力用高端產(chǎn)品投放，盈利水平明顯提升；電解液環(huán)節(jié)，具有鋰鹽生產(chǎn)能力或低價采購渠道的企業(yè)，盈利能力大幅提升?，F(xiàn)金流方面正極、電解液有一定壓力，隔膜相對較好。
投資建議：繼續(xù)超配三元電池產(chǎn)業(yè)鏈
我們再次強調三元電池年內高景氣的邏輯，并看好二季度開始乘用車、物流車逐漸放量，主推標的：電池（億緯鋰能，澳洋順昌），正極（當升科技、杉杉股份）。此外，下半年新能源車放量拉動三電景氣度提升，推薦三電環(huán)節(jié)相關標的：包括國軒高科、新綸科技、天賜材料、多氟多、比亞迪、方正電機、合康變頻等。
