鉅大LARGE | 點(diǎn)擊量：941次 | 2022年06月22日
原料暴漲，利潤下降，CATL們未來如何掙錢
2022年四月底，動力鋰電池公司陸續(xù)公布了2022年第一季度的財(cái)報(bào)，凈利潤同比下降，毛利率較大幅度降低成為所有動力鋰電池公司的一致性特點(diǎn)。電池主材碳酸鋰在2022年一季度的價(jià)格暴漲直接影響到了動力鋰電池公司的盈利能力。
營收方面，2022年第一季度，重要?jiǎng)恿︿囯姵毓疽廊槐３至烁咴鏊?，CATL、國軒高科、億緯鋰能增速均在一倍以上，欣旺達(dá)的增速僅有三成重要是由于業(yè)務(wù)中車用動力鋰電池的占比還不高，根據(jù)2021年財(cái)報(bào)，動力鋰電池僅占欣旺達(dá)營收的7.85%，單純看動力鋰電池子業(yè)務(wù)，欣旺達(dá)2021年全年增速高達(dá)5倍以上，2022年一季度缺乏單一業(yè)務(wù)營收增速的數(shù)據(jù)，但從裝機(jī)量排名看，翻倍上升是最低限度。
和營收的持續(xù)高速上升相對的是，所有動力鋰電池公司的盈利均出現(xiàn)大幅下降。凈利潤負(fù)上升20%-30%是行業(yè)平均水平，毛利率均較大幅度下降。以行業(yè)龍頭CATL為例，在2021年全年原材料的漲價(jià)壓力下，CATL是所有動力鋰電池公司中毛利率表現(xiàn)最好的公司，全年均維持在了25%以上，但2022年一季度，毛利率下降到14.48%，跌幅達(dá)12個(gè)百分點(diǎn)以上。其他公司的毛利率相比去年同期，下跌幅度也大多在10個(gè)百分點(diǎn)以上。
電池主材碳酸鋰的暴漲被認(rèn)為是利潤下降，毛利率下跌的重要甚至是唯一的原因。2021年全年碳酸鋰從5萬元一噸漲至28-30萬元一噸。而2022年初，僅1、2兩個(gè)月時(shí)間，價(jià)格就從30萬元一噸飆升至50萬元一噸，兩個(gè)月時(shí)間的漲幅相當(dāng)于2021年全年的漲幅。如此高速上升的成本壓力，中下游廠商根本無力消納。
如此高的價(jià)格已經(jīng)超出了全行業(yè)的承受極限，三月至今碳酸鋰價(jià)格呈現(xiàn)高位橫盤趨勢，基本穩(wěn)定在49-51萬元一噸。近期隨著工信部等有關(guān)部門頻頻發(fā)聲，以及超高價(jià)格擠壓掉了非剛需市場需求，碳酸鋰市場價(jià)格開始稍有松動，電池級碳酸鋰已經(jīng)出現(xiàn)46萬元一噸的報(bào)價(jià)，但原材料的超高成本依然會長期施壓動力鋰電池公司的盈利能力。
符合Exic IIB T4 Gc防爆標(biāo)準(zhǔn)
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整個(gè)新能源車產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)在原材料價(jià)格快速上升的環(huán)境中度過了近兩年時(shí)間，特別是2022年一季度，原材料價(jià)格的飛漲已經(jīng)擊穿整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，消費(fèi)者開始為漲價(jià)直接買單。在原材料成本長期高位運(yùn)行的環(huán)境下，動力鋰電池公司作為新能源車產(chǎn)業(yè)鏈中價(jià)值最集中的環(huán)節(jié)，除了漲價(jià)向下游傳導(dǎo)成本壓力之外，是否還有其他方法修復(fù)盈利能力？原材料價(jià)格的高企是否正在改變整個(gè)新能源車產(chǎn)業(yè)鏈的競爭格局？
電池公司如何修復(fù)盈利能力
目前來看，電池公司修復(fù)盈利能力最簡單、快速、有效的方法就是漲價(jià)，的確在重要原材料兩個(gè)月翻倍上升的壓力下，很難有公司可以獨(dú)立消化成本壓力。在四月二十九日的CATL一季度財(cái)報(bào)電話會議上，CATL董事長曾毓群表示："公司出于維護(hù)行業(yè)健康發(fā)展角度，前期承擔(dān)了較大的原材料價(jià)格漲幅，但由于以碳酸鋰為代表的原材料漲幅過大，公司不得不和客戶友好協(xié)商，共同應(yīng)對供應(yīng)鏈成本壓力，客戶也都表示非常理解和支持。"
有關(guān)漲價(jià)問題，《財(cái)經(jīng)十一人》在對多家整車廠的過往采訪中，發(fā)現(xiàn)整車廠對電池公司的漲價(jià)普遍是無奈又理解的態(tài)度。在新能源車產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中，電池和整車公司均屬于中下游，兩者的毛利率水平也長期在20%左右波動，對成本壓力的消解能力有限，面對兩個(gè)月翻倍上升的成本壓力，除了漲價(jià)，基本沒有其他辦法。
從長期來看，為了應(yīng)對成本波動的壓力，修復(fù)公司的盈利能力，中下游公司的普遍做法是增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈縱向布局的深度。整車公司自研自產(chǎn)電池，電池公司布局上游原材料。電池公司的縱向延伸效果如何，關(guān)鍵看兩點(diǎn)：
IP67防水，充放電分口 安全可靠
標(biāo)稱電壓：28.8V
標(biāo)稱容量：34.3Ah
電池尺寸：(92.75±0.5)* (211±0.3)* (281±0.3)mm
應(yīng)用領(lǐng)域：勘探測繪、無人設(shè)備
第一，對下游整車廠的向上延伸是否有足夠的防御能力；
第二，對上游原材料領(lǐng)域的布局是否有足夠的進(jìn)攻能力。
首先看整車廠向上延伸的重要方式。整車公司自研自產(chǎn)動力鋰電池重要有三種模式：
第一種模式的代表公司是TSLA，100%自建、自運(yùn)營電池廠，目前TSLA在德國和美國建立了電池廠，重要生產(chǎn)最新的4680圓柱形鋰電池，德國電池廠重要為德國的TSLA整車廠配套，初期重要供應(yīng)德國產(chǎn)ModelY的電池，美國電池廠重要供應(yīng)CyberTruck的電池。
第二種方式是選定合作伙伴建設(shè)廠，主導(dǎo)權(quán)控制在整車廠手中。這一模式的代表是大眾。2030年前，大眾將自建6座單體產(chǎn)量40GWh的電池廠，形成240GWh的電池自產(chǎn)量力，供應(yīng)大眾集團(tuán)旗下全系新能源車的要。目前已經(jīng)選定的合作伙伴有兩家，分別是我國的國軒高科以及瑞典的Northvolt。
另外還有第三種模式是整車公司和電池公司深度綁定，聯(lián)合研發(fā)，比如CATL和多家整車廠成立了多個(gè)合資公司，如時(shí)代廣汽，時(shí)代上汽，時(shí)代吉利等，合資公司優(yōu)先保證對合資方中整車廠的電池供應(yīng)，同時(shí)也兼顧向第三方供貨。這類模式中，電池廠和整車廠的控制權(quán)以占股比例劃分，通常情況下，電池公司因?yàn)檎瓶卦?、生產(chǎn)兩大環(huán)節(jié)，普遍占據(jù)更大的主導(dǎo)權(quán)。
另外還有一種新模式的雛形，整車公司集中投入在電池系統(tǒng)的研發(fā)上，研發(fā)成果授權(quán)給合作的電池公司生產(chǎn)制造，比如零跑的C2C底盤電池技術(shù)，廣汽自研的海綿硅負(fù)極電池等，都是這種新模式的嘗試。但這種模式目前還處在探索階段，尚缺乏大批量量產(chǎn)產(chǎn)品的驗(yàn)證，整車廠和電池廠之間的合作是否順暢還有待實(shí)踐檢驗(yàn)。
這幾種整車廠向上游延伸的方式中，TSLA和大眾的模式屬于整車廠占據(jù)主導(dǎo)權(quán)的模式，但這兩類模式有一個(gè)重要前提，整車廠必須有足夠龐大的需求來消化產(chǎn)量，假如產(chǎn)量利用率不夠高的話，電池廠非但不能起到抵御成本波動的用途，還會成為新的成本負(fù)擔(dān)。因此目前只有TSLA和大眾敢于走大規(guī)模自建產(chǎn)量的模式，因?yàn)檫@兩家公司都對旗下新能源車的未來銷量有充分的信心。也正因此，TSLA和大眾模式的復(fù)制難度很大。
而第三、第四種模式中，占據(jù)主導(dǎo)權(quán)的依然是電池公司，這兩種模式更多被視為整車公司和電池公司抱團(tuán)取暖，共同應(yīng)對供應(yīng)鏈波動的風(fēng)險(xiǎn)。
動力鋰電池公司應(yīng)對下游整車廠向上游延伸，最深的護(hù)城河就是規(guī)模優(yōu)勢，這一優(yōu)勢整車廠幾乎無法復(fù)制。動力鋰電池廠商的客戶越多，客戶集中度越低，其規(guī)模優(yōu)勢就越難被整車廠撼動。而這方面目前動力鋰電池公司中優(yōu)勢最明顯的毫無疑問是CATL，參考2021年年報(bào)的數(shù)據(jù)，前五大客戶集中度方面，CATL的數(shù)據(jù)最低，是客戶結(jié)構(gòu)最為多元的動力鋰電池公司。
整車廠向上游延伸，很難實(shí)現(xiàn)和動力鋰電池公司相當(dāng)?shù)囊?guī)模效應(yīng)，因此整車公司通常會選擇在少部分高端，高毛利車型上采用自研自產(chǎn)的高技術(shù)電池產(chǎn)品，用以展示車企在電池系統(tǒng)方面的技術(shù)實(shí)力，但有關(guān)大批量的主銷產(chǎn)品，還是要依靠規(guī)模更大，成本控制更加有力的動力鋰電池公司供貨。
面對下游整車廠的縱向延伸，動力鋰電池公司基本可以做到游刃有余。有關(guān)上游原材料領(lǐng)域的進(jìn)攻，動力鋰電池公司同樣也擁有較大的主動權(quán)。
在四月二十九日的電話會議上，CATL管理層介紹了公司布局上游原材料領(lǐng)域的兩種重要方式：第一，通過子公司投資礦業(yè)開發(fā)，其中以鋰、鎳為重要類別，投資主體既有CATL，也有寧德旗下的邦普。第二，以邦普為重要載體，加大材料回收能力的建設(shè)，提前布局，為將來動力鋰電池原材料的循環(huán)使用建立良好基礎(chǔ)。
礦業(yè)開發(fā)是資本密集型行業(yè)，其投資金額大，回報(bào)周期長，要投資主體擁有雄厚且持續(xù)的資金實(shí)力，而這方面恰恰是動力鋰電池公司的優(yōu)勢。雖然由于原材料漲價(jià)，動力鋰電池公司的盈利能力短時(shí)間受損，但因?yàn)槠湓谡麄€(gè)產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中的強(qiáng)勢地位，這部分成本壓力已經(jīng)在2022年第二季度開始向下傳導(dǎo)，動力鋰電池公司的盈利能力將快速恢復(fù)。同時(shí)高速上升的市場在持續(xù)為公司輸送龐大現(xiàn)金流，有充裕的現(xiàn)金作為后盾，動力鋰電池公司布局上游原材料領(lǐng)域的底氣很足。而產(chǎn)業(yè)鏈的縱深布局正在成為動力鋰電池公司競爭的下一個(gè)焦點(diǎn)。
產(chǎn)業(yè)鏈縱深布局成為新的護(hù)城河
動力鋰電池行業(yè)發(fā)展之初，2010年－2015年間，重要比拼的是技術(shù)，鋰離子動力鋰電池成為了最后的贏家，以磷酸鐵鋰和三元鋰為主的技術(shù)路線成為了主流路線。在這一階段，動力鋰電池的市場規(guī)模還很小，大多公司是由消費(fèi)電子產(chǎn)品電池轉(zhuǎn)產(chǎn)而來，鋰電池在消費(fèi)電子產(chǎn)品上的大范圍應(yīng)用為這一技術(shù)笑到最后打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
而在技術(shù)競爭階段結(jié)束后，松下、三星、SKI、LG等日韓公司構(gòu)成了第一集團(tuán)，比亞迪、CATL當(dāng)時(shí)處在第二集團(tuán)，這一時(shí)期動力鋰電池的市場規(guī)模有限，僅能容納有限數(shù)量的幾家公司。而在技術(shù)路線明確為鋰電池之后，動力鋰電池市場的競爭進(jìn)入了比拼產(chǎn)量和交付能力的第二階段，而在這一階段，我國動力鋰電池公司異軍突起，吃下了動力鋰電池高速發(fā)展的最大紅利。
這一階段中，我國公司能夠取得競爭優(yōu)勢，其中當(dāng)然有電池白名單政策支持的用途，但電池公司本身的努力才是成功的根本。比如CATL的第一桶金并不是來自我國市場，而是在和日韓電池公司的正面競爭中贏得了寶馬i3的訂單，從而奠定了自己動力鋰電池領(lǐng)先公司的地位。此后在國內(nèi)的高速發(fā)展，也重要得益于產(chǎn)量基地的建設(shè)步伐比競爭對手快半步，在交付能力上領(lǐng)先一籌，這才是CATL為代表的我國動力鋰電池公司在比拼產(chǎn)量和交付的第二階段大獲全勝的根本。
當(dāng)2020年下半年，全球的新能源車發(fā)展進(jìn)入快車道，動力鋰電池市場高速啟動之后，CATL的產(chǎn)量和交付能力成為其參和國際競爭的重要依靠。
此前日韓電池公司在交付上屢次跳票，從而導(dǎo)致客戶公司的新車被迫延遲公布，而這些國際車企的我國合資公司在和CATL或其他我國動力鋰電池公司的合作中，幾乎從未遇到過交付跳票的問題，當(dāng)我國的電池公司開始參和國際競爭之后，良好的交付記錄成為我國電池公司和日韓電池公司競爭的顯著優(yōu)勢。
除了出色的交付能力，我國動力鋰電池公司在持續(xù)投入的支持下，技術(shù)上趕超了重要國際對手。不自燃不爆炸的高安全電池成為國內(nèi)主流電池公司的標(biāo)配。CATL鈉電池的研發(fā)成功意味著國內(nèi)公司在電池材料創(chuàng)新中取得了前沿突破，而CATLC2P電池技術(shù)授權(quán)給現(xiàn)代摩比斯則是國內(nèi)電池公司在技術(shù)上趕超日韓公司的標(biāo)志性事件。
在最新的2022年第一季度全球電池裝機(jī)容量排名當(dāng)中，CATL繼續(xù)擴(kuò)大領(lǐng)跑優(yōu)勢。2021年CATL全球市場份額首次超過30%，以32.6%的份額領(lǐng)先第二名超過10%，而2020年，領(lǐng)先份額僅有不到2%。2022年第一季度，CATL全球份額進(jìn)一步提升至35.02%。同期其國內(nèi)市場占有率還有小幅下降，全球市場份額提升重要得益于海外市場的優(yōu)異表現(xiàn)。
除了良好的交付記錄，產(chǎn)量建設(shè)方面，CATL也有良好的表現(xiàn)。2021年年報(bào)顯示，CATL的產(chǎn)量從2020年的69.10GWh提升至2021年的170.39GWh，產(chǎn)量增幅146.58%，產(chǎn)量利用率高達(dá)95%，在建產(chǎn)量140GWh。龐大的產(chǎn)量繼續(xù)鞏固著CATL的規(guī)模優(yōu)勢，而規(guī)模優(yōu)勢是其目前最深的護(hù)城河。
技術(shù)比拼，產(chǎn)量、交付能力的比拼是動力鋰電池市場競爭的第一、第二階段，這兩個(gè)階段公司重要在跑馬圈地。經(jīng)過了2020年開始的高速發(fā)展期，目前動力鋰電池市場的集中度已經(jīng)越來越高，2022年第一季度前十名動力鋰電池公司的占比已經(jīng)高達(dá)91.90%，后續(xù)公司中，除了TSLA和大眾有可能擠進(jìn)主流動力鋰電池公司名單，其他公司機(jī)會已經(jīng)越來越小。
目前榜上有名的電池公司之間的競爭則開始進(jìn)入第三階段，比拼的是公司在整個(gè)新能源車產(chǎn)業(yè)鏈中縱深布局的綜合實(shí)力，這方面CATL擁有目前所有動力鋰電池公司中最廣泛的布局。從2018年開始，CATL就陸續(xù)在原材料、正負(fù)極、電解液等多個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行布局，產(chǎn)業(yè)鏈的縱深布局已經(jīng)成為規(guī)模優(yōu)勢之外CATL的第二條護(hù)城河。
CATL的2022年一季報(bào)在盈利能力的表現(xiàn)上全面下降，但在本期季報(bào)披露之前，業(yè)界已經(jīng)對動力鋰電池公司的盈利波動有了充分預(yù)期。
隨著2022年第二季度，電池出貨價(jià)格上漲，上游原材料價(jià)格開始松動，這種非正常的盈利波動將會快速修復(fù)。但是由于四月上海疫情的巨大影響，全國汽車制造行業(yè)受到了巨大沖擊，截至五月一日公布的交付數(shù)量，廣汽埃安10212輛，零跑汽車9087輛，小鵬汽車9002輛，哪吒汽車8813輛，蔚來汽車5074輛，理想汽車4167輛，環(huán)比上月均下降近半。
而且這次的供應(yīng)鏈危機(jī)修復(fù)難度巨大，目前業(yè)內(nèi)最樂觀的預(yù)計(jì)也要至少兩個(gè)月時(shí)間，悲觀預(yù)期長達(dá)半年。對2022年新能源車銷量預(yù)估普遍調(diào)降了100萬左右，預(yù)計(jì)在450萬-500萬輛之間，具體情況要看供應(yīng)鏈的修復(fù)進(jìn)度。國內(nèi)市場承壓是目前動力鋰電池市場最大的不確定性因素。
和國內(nèi)市場承壓相對的是，國際新能源車市場2022年將會有較好的表現(xiàn)。歐洲市場隨著TSLA德國廠的投產(chǎn)，大眾、寶馬、雷諾等歐洲車企更多新產(chǎn)品的投放，上升預(yù)期持續(xù)加強(qiáng)。美國的新能源車市場隨著油價(jià)的持續(xù)上漲也獲得了額外的上升動力，預(yù)計(jì)2022年會有更好表現(xiàn)，這將為國內(nèi)動力鋰電池公司的增速供應(yīng)有力支撐。
2022年一季報(bào)的盈利指標(biāo)全面下降是原材料暴漲帶來的波動，動力鋰電池行業(yè)的景氣度沒有變化，新能源車、儲能電池、國際市場將成為今年我國動力鋰電池公司上升的三大動力。長期來看，以CATL為代表的動力鋰電池頭部公司幾年來在產(chǎn)業(yè)鏈縱向深度上的布局已經(jīng)初見規(guī)模，在原材料價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行的情況下，布局深度和廣度將成為頭部公司新的護(hù)城河。
作者為《財(cái)經(jīng)》記者，編輯：馬克
