鉅大LARGE | 點擊量：308次 | 2023年05月23日
被譽為"兩輪電動汽車的TSLA"，小牛電動能否成為行業(yè)的領(lǐng)跑者？
小牛電動被譽為"兩輪電動汽車?yán)锏腡SLA"，是否真的像TSLA相同成為了行業(yè)的顛覆者和領(lǐng)跑者呢？
八月十六日，小牛電動（NASDAQ：NIU）公布了最新財報。
2021年上半年整體來看，小牛電動總營收為14．92億元，同比上升69．97％；凈利潤8646萬元，同比上升183．94％。
雖然一季度虧損了540萬元，但第二季度扭虧為盈，實現(xiàn)凈利潤9180萬元，同比上升61．6％；營收9．45億元，同比上升46．5％。
關(guān)于二季度的表現(xiàn)，小牛電動CEO李彥形容為"又一個強勁的季度"，并預(yù)計第三季度收入將在12．5億元至14．5億元之間，同比上升40％至62％。資本市場也給出了積極反饋，當(dāng)日股價漲幅4．61％。
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小牛電動，曾被譽為"兩輪電動汽車?yán)锏腡SLA"，是否真的像TSLA相同成為了行業(yè)的顛覆者和領(lǐng)跑者呢？
01、智能化的含金量有多少？
小牛電動成立于2014年，其創(chuàng)始人李一男曾歷任華為副總裁、百度CTO等重要職位。因此，相比于傳統(tǒng)兩輪電動汽車車企，小牛身上有著明顯的互聯(lián)網(wǎng)和科技基因。
2015年六月，小牛電動推出的第一款車NQi就自帶APP管理、大數(shù)據(jù)分析等手機(jī)互聯(lián)功能，獲得市場矚目，在京東上以7200萬元、售出1．5萬輛車的成績刷新了國內(nèi)產(chǎn)品類眾籌紀(jì)錄。
小牛電動自詡"開創(chuàng)了智能兩輪電動汽車新品類"，順利憑借"智能化"的高端標(biāo)簽打開了市場想象，從一眾電動汽車品牌中突圍而出，2018年成功登陸納斯達(dá)克。
那么，小牛電動"智能化"的技術(shù)含量究竟有多少呢？
BT財經(jīng)梳理小牛電動歷年財報后，發(fā)現(xiàn)了一個比較危險的信號——2016年至2020年，研發(fā)費用都大幅低于營銷費用，僅為一半左右。2019年，研發(fā)費用還有所下降，同比減少了26．8％。
2021年情況也沒有改善，一季度，研發(fā)費用為2561萬元，營銷費用為7352萬元；二季度，研發(fā)費用3085萬元，營銷費用則高達(dá)6887萬元。
假如說小牛電動依靠"智能兩輪電動汽車"的概念占得了一定的市場先機(jī)，那么從投入情況來看，很難判定這個先機(jī)到底是大力營銷的結(jié)果還是研發(fā)優(yōu)勢的呈現(xiàn)。
畢竟，當(dāng)時市面上的電動汽車還沒有這樣的賣點。但是，當(dāng)其他公司反應(yīng)過來之后，可以看到，小牛電動"智能化"的技術(shù)護(hù)城河其實并不深，其他品牌也都紛紛推出了智能化產(chǎn)品。
九號公司，以電動平衡車和服務(wù)機(jī)器人起家的小米生態(tài)鏈公司，和小牛電動同樣擁有強烈的互聯(lián)網(wǎng)屬性，在2020年切入電動汽車市場之初，首款產(chǎn)品就貼上了"真智能"的標(biāo)簽，也推出了一整套智能控制系統(tǒng)，直接對標(biāo)小牛電動。
2020年，九號公司的研發(fā)費用為4．6億元，占營業(yè)收入的7．7％。而小牛電動同期的研發(fā)費用為1．05億元，占營業(yè)收入的4．3％（2021年二季度則下降為3．3％），兩項數(shù)據(jù)均低于九號公司。
剛?cè)雸鰶]多長時間的哈啰電動汽車，也不乏"智能化"能力。今年四月，哈啰就推出了智能兩輪電動汽車操作系統(tǒng)VVSMART，同樣可實現(xiàn)手機(jī)和電動汽車的連接。
和此同時，傳統(tǒng)公司也在大力推進(jìn)智能化升級：
雅迪今年公布了首款A(yù)I智能電動汽車冠智2．0系列，搭載全場景智能音控系統(tǒng)，支持APP遠(yuǎn)程控車、AI語音操控。智能無線充電、超級快充生態(tài)系統(tǒng)、鋰電智能檢測儀等技術(shù)也都搬上了生產(chǎn)線；
愛瑪去年在深圳成立了智聯(lián)化研發(fā)中心，也推出了智行系統(tǒng)，并做出行業(yè)首個"百公里不充電"的承諾，且在智能鎖、智能防盜、智能識別路況等交互方面有所突破；
值得一提的是，今年八月，雅迪和愛瑪還首次聯(lián)手和北斗合作，計劃今年內(nèi)將向市場推出100萬輛北斗智聯(lián)電動汽車，力爭2022年實現(xiàn)千萬級智聯(lián)電動汽車標(biāo)配北斗，加快完善智能聯(lián)網(wǎng)電動自行車公共服務(wù)平臺生態(tài)。
雅迪更表示，會有30％的人員和40％的資金向智聯(lián)化研發(fā)傾斜。而雅迪的研發(fā)費用在眾多品牌中一向領(lǐng)先，2020年高達(dá)6．05億元，其40％則為2．42億元，也要高于小牛電動。
當(dāng)"智能化"不再是獨家招牌，小牛電動還能靠什么拼市場呢？
02、新國標(biāo)紅利可以吃多長時間？
除了"智能化"，小牛電動還有個矚目的標(biāo)簽——鋰電化。
2018年五月十五日，強制性國家標(biāo)準(zhǔn)《電動自行車安全技術(shù)規(guī)范》（簡稱"新國標(biāo)"）公布，并于2019年四月十五日起強制執(zhí)行。
其中，"整車重量不得超過55kg"的新規(guī)在行業(yè)里掀起了一陣巨浪。因為兩輪電動汽車普遍采用的是鉛酸電池，其能量密度遠(yuǎn)低于鋰電池，那么，在同樣電量的情況下，鉛酸電池的體積和重量要大很多，導(dǎo)致電動汽車無法滿足新國標(biāo)要求。
據(jù)悉，截至2020年，我國兩輪電動汽車保有量為3億輛以上，約70％不符合新國標(biāo)規(guī)定。這就意味著，約有兩億輛兩輪電動汽車要更新?lián)Q代，而全國電動自行車產(chǎn)量不足3000萬，形成了巨大的供需不平衡，銷售空間或達(dá)4000億元。
小牛電動正是抓住了這個搶占市場的關(guān)鍵時機(jī)。
要了解，雅迪、愛瑪、新日等傳統(tǒng)車企基本上采用的都是鉛酸電池。在它們不得不為大規(guī)模的產(chǎn)品換新成本而頭疼的同時，小牛電動早已配置了TSLA同級的18650鋰電池，并在新國標(biāo)出臺的三個月后就拿出了一款符合全部要求的量產(chǎn)車型小牛UM。
由此，"汽車級動力電芯"也成為了小牛電動的賣點之一。
不過，據(jù)業(yè)內(nèi)人士表示，兩輪電動汽車上電機(jī)、電池等關(guān)鍵部件基本上都是由第三方供貨，目前唯一實現(xiàn)"車電一體"的兩輪電動汽車企是新日。小牛電動的電池是松下的，電機(jī)則來自于德國BOSCH，這也在一定程度上新增了小牛的成本。
目前，新國標(biāo)在各地的過渡期重要集中在2021年至2023年。問題就在于，小牛電動能否抓住這三年的紅利期？三年時間一到，傳統(tǒng)車企完成蛻變，小牛電動或?qū)⒚鎸^為被動的局面。
原因無他，重要是銷售體量。
據(jù)艾媒咨詢，2020年，雅迪的市場占比高達(dá)23．1％，愛瑪?shù)氖袌稣急?6．8％。這一年，二者的銷量分別為1080萬輛、757萬輛，而小牛電動的銷量僅為60萬輛。
不僅銷量，傳統(tǒng)車企在營收上也是碾壓式的。2020年，小牛電動營收24．4億元，雅迪則高達(dá)193．77億元，是小牛電動的將近8倍。
銷售渠道方面，2020年，雅迪全國線下門店已有17000家，而小牛電動僅有1616家門店，差距一個位級。
可以說，在兩輪電動汽車產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，雅迪、愛瑪?shù)葌鹘y(tǒng)車企仍是占據(jù)絕對優(yōu)勢的市場王者。4000億元的市場，小牛電動就算占盡了先機(jī)，又能吃得下多少？
BT財經(jīng)梳理了小牛電動、雅迪、新日、愛瑪和九號公司五家公司2017年至今年第二季度的已公布數(shù)據(jù)，粗略計算發(fā)現(xiàn)，新勢力小牛電動和九號公司的單車平均價格普遍高于雅迪、愛瑪、新日等傳統(tǒng)車企。
值得關(guān)注的是，小牛電動在2017－2020年這四年里的均價一直維持在4000元以上，但在2021年情況發(fā)生了改變，降低到了3000元的價位。盡管仍高于傳統(tǒng)車企，但釋放出了一個信號——走高端路線的小牛電動也開始拼價格了。
2021年一季度單車均價下降，小牛電動認(rèn)為原因是疫情銷量下降、匯率增值以及國內(nèi)市場銷量較高的G0銷售價格低于其他車型。而G0正是其當(dāng)季價格最低的一款兩輪電動汽車，最高配置不超過3000元。
由二季度財報可知，小牛電動入門級產(chǎn)品GOVAG0、F0占比在一季度為38．2％，二季度雖然降至30．4％，但依然占比高達(dá)三分之一以上。和此同時，今年四月，小牛電動公布了十款新車，其中GOVAF0的價格居然破天荒地下探到了2099元。
由此可見，小牛電動銷量最好的車型依然是低價位的車，而小牛電動自身也正在充實低價的產(chǎn)品線，以搶奪更多市場。
但問題又來了，和在下沉市場稱王的傳統(tǒng)車企去拼它們最具優(yōu)勢的價格，小牛電動能占到便宜嗎？
03、小牛電動還有什么機(jī)會？
把小牛電動譽為"兩輪電動汽車?yán)锏腡SLA"，不是沒有一定的道理。
小牛電動賦予了兩輪電動汽車這個傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)"智能化"的新方向，推動其邁出了向科技轉(zhuǎn)型的第一步。只是，目前來看，小牛電動還未能像TSLA相同真正成為新方向的領(lǐng)跑者，也未能對傳統(tǒng)車企造成強有力的沖擊。
BT財經(jīng)認(rèn)為，小牛電動目前正處在一個關(guān)鍵時期，一方面要提高技術(shù)壁壘，維護(hù)好"高端"的品牌形象；另一方面又要開拓"中低端"產(chǎn)品線，去攻占下沉市場。二者要如何平衡，是對小牛電動的考驗。
畢竟，從其歷年經(jīng)營來看，發(fā)揮并不穩(wěn)定。2018年至今的14個季度中，有6個季度處于虧損狀態(tài)。
而這還是在小牛電動占據(jù)了"智能化""鋰電化"市場空白這一巨大優(yōu)勢時的成績。
如今，兩輪電動汽車行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入到了"肉搏戰(zhàn)"階段，小牛電動既要搶奪雅迪等傳統(tǒng)巨頭的市場份額，又要提防九號公司等新秀的沖擊，可謂腹背受敵，這也會對其業(yè)績帶來一些不穩(wěn)定性。
小牛電動要挖掘更多可能性。除了下沉市場，還有幾個方向，或?qū)⒊蔀槠湮磥戆l(fā)展的關(guān)鍵。
一是海外市場。
我國是全球最大的兩輪電動汽車市場，市占率約90％。如今，國內(nèi)市場幾近飽和，而海外市場還大有可為。
根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2020年，海外市場的需求量暴增，從2020年一月至十月，電摩及腳踏車出口量達(dá)1382萬輛，同比上升41．7％。我國兩輪電動汽車的出口數(shù)量也在逐年上升，2020年1－十月，出口數(shù)量已達(dá)2019年全年水平。
和其在發(fā)展空間有限的存量市場打得頭破血流，不如去開拓新的市場。因此，出海也成了眾多品牌的選擇。
幸運的是，小牛電動是率先出擊的那一批。早在2016年，小牛電動就打入了德國市場，如今已進(jìn)入海外48個國家和地區(qū)。
從營收貢獻(xiàn)來看，2017－2020年，海外市場的營收占比分別為4．9％、10．8％、20．9％和16．6％。小牛電動解釋稱，2020年下降原因重要是新冠疫情導(dǎo)致海外市場出現(xiàn)波動。李彥表示，未來公司將繼續(xù)加碼海外業(yè)務(wù)，中短時間內(nèi)將海外業(yè)務(wù)收入占比提升至22％－25％。
不過，雅迪、愛瑪?shù)纫捕荚诩哟a海外市場。目前，雅迪已出口83個國家，表示要全面進(jìn)入歐美和東南亞市場。小牛電動還要跑得更快一些。
二是2B市場。
重要指的是外賣和快遞行業(yè)，二者關(guān)于兩輪電動汽車的需求極大。
《2020外賣行業(yè)報告》稱，2019年外賣產(chǎn)業(yè)規(guī)模突破6500億元，相較于2018年上升39．3％。據(jù)統(tǒng)計，我國目前有超過1000萬人從事外賣和快遞工作。
小牛電動假如能夠和某個平臺達(dá)成合作，切入這一塊市場蛋糕，不僅會在極短時間內(nèi)擴(kuò)充巨大的銷量規(guī)模，更加有機(jī)會獲得海量的出行數(shù)據(jù)，助力其"智能化"技術(shù)優(yōu)化迭代，或?qū)⒊蔀槠渌放齐y以匹敵的優(yōu)勢。
除此之外，小牛電動還在發(fā)展電動滑板以及周邊文化產(chǎn)品等，但這些產(chǎn)品線的市場太小，恐怕短時間內(nèi)不足以成氣候。
不管怎么說，未來三年內(nèi)，兩輪電動汽車市場還有許多可能，小牛電動假如抓好機(jī)會，或?qū)崿F(xiàn)從頭部品牌到國民品牌的大飛躍。
