鉅大LARGE | 點擊量：982次 | 2018年09月25日
神州租車“抄底”五龍電動車 新造車企業(yè)的“噩夢”開始
港股上市公司神州租車（00699.HK）在7月11日發(fā)布的一則公告，引起了汽車圈的廣泛關注。公告內(nèi)容顯示，神州租車將入股另一家港股上市公司五龍電動車（00729.HK）：神州租車擬認購五龍電動車90億股新股及總額6億港元的可換股債券，每股認購價及初步換股價為每股0.06港元。這些認購股權(quán)連同可換股債券的總額，相當于五龍電動車已發(fā)行股比總額的37.32%。
當交易完成，神州租車將成為五龍電動車最大的單一股東。對此，多數(shù)人的第一反應是，神州租車獲得了新能源造車資質(zhì)，從而“圓夢”造車。近日神州優(yōu)車集團董事長、神州租車董事局主席陸正耀在接受媒體采訪時就直接聲稱“新車售價不超過50萬元”，表示神州造車是“動真格”的。實際上，神州租車近年來已經(jīng)頻頻在新能源汽車領域排兵布陣，發(fā)力新能源汽車也是神州優(yōu)車集團的一大戰(zhàn)略方向。
且不論神州租車是否要造車，畢竟目前汽車業(yè)內(nèi)并不缺少一個新的造車玩家。反觀此次被收購的標的方五龍電動車，才是“戲份”更多的角色，該公司旗下的長江汽車是業(yè)內(nèi)少有的同時獲得國家發(fā)改委與國家工信部雙部委資質(zhì)認證的企業(yè)，在國內(nèi)造車新勢力中有著舉足輕重的地位。但是，縱使五龍電動車擁有業(yè)內(nèi)最全面的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，也無法擺脫連續(xù)八年虧損的“噩夢”，就連此番接受神州租車入股的直接目的也是為了“償還債務”。
神州租車的資金注入一定程度能夠為五龍電動車減輕資金壓力。但更值得注意的是，神州租車的車輛采購能力與五龍電動車賣車的急迫需求，兩者構(gòu)成了一個產(chǎn)銷閉合，即神州租車可能成為五龍電動車的大客戶。
事實上，目前國內(nèi)的新造車企業(yè)普遍面臨不少發(fā)展阻礙，尤其是賣車難、交車難已經(jīng)成為蔚來、威馬等新造車企業(yè)當前最大的難題。而五龍電動車尋求神州租車這樣的具備運營商背景的企業(yè)合作，可謂為行業(yè)開辟了一個新路徑。然而值得深思的是，需求有限的運營商購車，其消化能力能否擔當起未來國內(nèi)新能源車銷售的主流力量？
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五龍電動連虧八年被迫“賣身”
作為被認購股權(quán)的一方，五龍電動車根本上不算是一份優(yōu)良資產(chǎn)。根據(jù)五龍電動車最新發(fā)布的業(yè)績公告，2018財年公司營業(yè)收入為10.58億港元，同比下跌30.05%，虧損額高達30.67億港元。實際上，從2010年上市以來，五龍電動車已經(jīng)連續(xù)八年處于虧損狀態(tài)，而近八年來其總虧損額度已經(jīng)高達85億港元。
也因此，此番神州租車入股，每股0.06港元的認購價，僅為公告前一交易日0.129港元的股價的一半。換言之，神州租車以五折的低價“抄底”五龍電動車并成為其第一大股東。關于這次收購，五龍電動車集團董事會副主席苗振國告訴經(jīng)濟觀察報記者：“目前項目還在洽談中，還不方便發(fā)表意見，最終結(jié)果要以公告為準?！?/p>
五龍電動車2018財年集團業(yè)務當中原收入占比貢獻最大的電動車銷售業(yè)務同比下跌了38.1%，而去年9月底的半年報中顯示其電動車銷售業(yè)務的萎縮狀況更為嚴峻，半財年內(nèi)下跌81.87%，因此集團收入從2016年同期的3.56億元銳減為6451.8萬元。五龍電動車對2018財年業(yè)績所作的解釋是，補貼退坡、補貼標準收緊，領取補貼的時間大幅長于預期，導致現(xiàn)金流緊縮，制造電池及正極材料的利潤收窄，上述各種因素共同導致公司業(yè)績表現(xiàn)疲弱。
五龍電動車如此的財務表現(xiàn)與其頭頂?shù)男履茉窜嚬猸h(huán)形成鮮明反差。追溯五龍電動車的發(fā)展歷程，其前身是中聚雷天能源技術有限公司（以下簡稱“中聚雷天”），2010年中聚雷天被嘉盛控股全資收購，依然沿用中聚雷天的公司名稱。由于新能源車的概念，中聚雷天受到港股資本的熱烈追捧，其中包括中國首富李嘉誠，李嘉誠在2010年以2.92億港元的價格認購中聚雷天4億股股份。這引發(fā)中聚雷天在2010年上半年股價暴漲，曾一度漲到2.7港元，然而短短半年之后中聚雷天的股價就進入漫長的陰跌期，目前其股價僅0.1港元左右。
此后中聚雷天更名為中聚電池，后又更名為五龍電動車。五龍電動車上市后多次進行配股融資，其股本從2010年1月的22.05億股大幅上升至2018年7月的234.13億股，股本擴大10倍以上。在不斷配股的同時其主營業(yè)務卻沒有進展，這讓五龍電動車財務壓力巨大，虧損不斷，而李嘉誠也在2016年9月底選擇“割肉出局”——目前李嘉誠甚至沒有出現(xiàn)在五龍電動車前十大股東名單當中，第十名股東持股比例僅0.04%，這意味著李嘉誠持股股份進一步降低，可能已經(jīng)出局。
縱觀五龍電動車多年來的業(yè)務布局，可以發(fā)現(xiàn)其走的是新能源車全產(chǎn)業(yè)鏈的路線，從上游的鋰電池（中聚電池）、鋰電池正極材料起家，到布局中游的電動車生產(chǎn)銷售以及下游的汽車租賃業(yè)務等等。其中，五龍電動車2013年重組長江汽車成為其正式切入電動車生產(chǎn)領域的重要一步。目前，長江汽車在杭州、貴州等地建設有生產(chǎn)基地，并實現(xiàn)將電動物流車出口至美國，而今年2月還計劃在在廣東佛山建立純電動和氫動力汽車基地。
長江汽車可謂是五龍電動車的核心業(yè)務板塊，這家公司至今在新造車企業(yè)中擁有重要地位，因為其是國內(nèi)第二家獲得發(fā)改委新建純電動乘用車資質(zhì)的企業(yè)，同時也是獲得工信部銷售準入資質(zhì)的企業(yè)，而業(yè)內(nèi)同時擁有“雙資質(zhì)”的企業(yè)僅7家。
然而再亮眼的光環(huán)也敵不過五龍電動車的“資本黑洞”。此番五龍電動車引入神州租車，最直接的目的正是為“還債”。五龍電動車在公告中表示：交易完成后將配售及建議認購的所得款項主要用于償還約10億港元的債務，其余資金用于為美國客戶如RyderSystem及其他大型物流車隊營運者的訂單生產(chǎn)約500輛車及一般營運的資金用途。
新造車企業(yè)的“噩夢”開始
以11.4億港元投資代價換來五龍電動車37.32%的股權(quán)，成為第一大股東。業(yè)內(nèi)認為，神州租車做了一筆劃算的買賣。因為其不僅是獲得了股東地位，五龍電動車旗下的長江汽車所擁有的電動車資質(zhì)所代表的價值遠遠超過這些支出。主業(yè)為汽車租賃的神州租車，近來更加頻繁地向新能源車領域投資。2017年6月，神州優(yōu)車集團成立百億產(chǎn)業(yè)基金，并以22億元投資了小鵬汽車。2018年7月，神州優(yōu)車集團與中國普天信息集團旗下普天新能源公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在充電基礎設施、新能源汽車租賃方面進行合作。
直到入股五龍電動車，間接控股長江汽車，神州租車才真正實現(xiàn)了掌握造車資質(zhì)，而陸正耀本人近期的表態(tài)也顯示出神州確實有造車的計劃。不過如上文所述，五龍電動車已經(jīng)連續(xù)多年虧損，神州出手能否將其盤活？而對于神州租車本身來說，其本身造血能力也并不強，神州優(yōu)車2017年財報顯示，當年其歸屬于母公司股東的凈利潤-2.6億元。
如果說全產(chǎn)業(yè)鏈重資產(chǎn)的布局是導致五龍電動車資金壓力巨大的原因，那么當前五龍電動車新能源汽車銷售情況的不振才是遏制其發(fā)展的核心所在，其中的重中之重又在于長江汽車的銷售情況。長江汽車一直在尋求能夠銷售電動車的渠道和客戶。長江汽車的乘用車逸酷EV早已經(jīng)于2015年發(fā)布，但是兩年多以來雖然手握資質(zhì)，卻一直未能實現(xiàn)銷售方面的突破。而神州租車作為國內(nèi)最大的汽車租賃公司，擁有很強的車輛采購能力，2017年曾投入45億元采購4.83萬輛新車，這對長江汽車的銷售帶來了巨大的機會。
實際上，國內(nèi)新造車企業(yè)一直以來面臨諸多問題，包括品牌、生產(chǎn)、銷售等方面。而過去兩年間，不少發(fā)展較快的新造車企業(yè)，紛紛通過尋找代工或者變相收購已有資質(zhì)企業(yè)的方式而獲得了造車資質(zhì)，解決了第一步的生產(chǎn)問題。然而，目前銷售和交車成為擺在新造車企業(yè)面前更重要的一道坎，如何將造出來的電動車銷售出去？蔚來汽車、威馬汽車等熱門互聯(lián)網(wǎng)造車企業(yè)，目前都因為交車問題而反復被輿論質(zhì)疑。
值得注意的是，由于新能源汽車分時租賃和網(wǎng)約車的興起，新能源車運營公司向來就是國內(nèi)消化新能源車的重要力量。而從目前來看，長江汽車等新造車企業(yè)依然沒能找到除此以外的其他有效銷售途徑。但是問題在于，運營公司能否擔當起新能源車銷售的主流力量？新能源車最終是銷售給私人消費者還是運營公司？答案幾乎是不言自明。
但最重要的一個問題是，新能源汽車已經(jīng)告別“圈錢圈地”的時代。隨著《新能源汽車產(chǎn)業(yè)投資管理規(guī)定（征求意見稿）》出臺，也對新建獨立純電動汽車企業(yè)做了非常明確的規(guī)定，防止一些企業(yè)借電動車項目“畫大餅”，圈錢套現(xiàn)。比如，“所有股東在項目建成且產(chǎn)量達到建設規(guī)模前，不撤出股本”。另外，對地方政府資金進入也做了明確要求。這意味著，未來資本試圖快速撤出的希望基本落空，未來融資難度也將加大，但這也進一步加速了行業(yè)的優(yōu)勝劣汰。
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