鉅大LARGE | 點(diǎn)擊量：1633次 | 2021年12月22日
揭秘千億龍頭恩捷股份背后的故事：從香煙包裝到電池隔膜，堪稱為轉(zhuǎn)型天花板
近日，恩捷股份發(fā)布定增公告，擬定增募資不超過128億元擴(kuò)產(chǎn)。其中，85億元用于建設(shè)重慶一二期、江蘇恩捷和蘇州捷力等隔膜項(xiàng)目；13億元用于建設(shè)江蘇睿捷鋁塑膜項(xiàng)目。
從隔膜產(chǎn)能來看，重慶恩捷一期項(xiàng)目建設(shè)完成后，預(yù)計新增4億平方米鋰電池隔膜年產(chǎn)能；二期預(yù)計新增8億平方米。江蘇恩捷項(xiàng)目完成后預(yù)計新增20億平方米；蘇州捷力將新增涂覆隔膜2億平方米。
這意味著，上述募資項(xiàng)目投產(chǎn)后，將為恩捷股份新增隔膜年產(chǎn)能34億平方米。按照1GWh鋰電池對應(yīng)隔膜需求1500萬平方米估算，34億平方米隔膜能夠滿足226.7GWh鋰電池產(chǎn)能。
消息當(dāng)日，恩捷股份收盤價為265.91元，跌幅1.51%，最新市值為2373億元。拉長時間軸來看，2020年至今，恩捷股份累計上漲430%，是不折不扣的鋰電池大牛股。
可是誰又知道如今的電池隔膜龍頭并不是一開始就做隔膜材料的，其創(chuàng)始人李曉明家族是個半途出家的“和尚”，你肯定想不到他剛剛創(chuàng)業(yè)的時候做得是與香煙有關(guān)的生意！
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從香煙包裝起家投身到電池產(chǎn)業(yè)“運(yùn)動”中
恩捷股份的創(chuàng)始人李曉明，是歸國創(chuàng)業(yè)人員，他白手起家，短短幾年時間，便將企業(yè)擴(kuò)展成一家年賺十億的上市公司，堪稱一大奇跡。
李曉明出生于1958年，此前有過在國外留學(xué)的經(jīng)歷，今年也已經(jīng)62歲了。后來，其于1982年李曉明加入了云南塑料研究所，短短2年的時間，李曉明就成為了副所長，可見他的個人能力十分之強(qiáng)。
李曉明最初創(chuàng)辦了一家叫紅塔塑料的公司，主要生產(chǎn)香煙的包裝塑料薄膜。大家可別小看這個生意，憑借著幾次成功的并購，李曉明帶領(lǐng)紅塔塑料實(shí)現(xiàn)了年?duì)I收破億的成績。
恩捷煙標(biāo)產(chǎn)品主要客戶是云南中煙物資、四川中煙和重慶中煙，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于“Marble”、“玉溪”、“紅塔山”、“紅河”、“云煙”、“紅金龍”、“紫云”、“龍鳳呈祥”等國內(nèi)知名的卷煙品牌。
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此后，恩捷又將業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)充到無菌包裝領(lǐng)域，客戶包括中國匯源果汁集團(tuán)有限公司、廣西皇氏甲天下食品有限公司、廣州市東鵬食品飲料有限公司、廈門惠爾康食品有限公司、中山市日康食品飲料有限公司、達(dá)利食品集團(tuán)有限公司、黑龍江完達(dá)山林海液奶有限公司等知名企業(yè)。
2006年，李曉明收購了一家彩印公司，隨后把公司更名為創(chuàng)新股份，公司營收從1億漲到了10億左右。
到2015年，創(chuàng)新新材全年?duì)I收11.31億，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.5億。2016年9月創(chuàng)新新材料在A股上市，簡稱“創(chuàng)新股份”，發(fā)行價23.41元，首日開盤價28.09元，上市后股價一路上漲，當(dāng)年最高股價漲到90元以上，市值達(dá)到120.63億。
2010年，李曉明和弟弟等人，共同創(chuàng)立了上海恩杰股份，從事鋰電池關(guān)鍵組件等等研發(fā)生產(chǎn)，而大股東就是李曉明。鋰電池隔離膜主要客戶有LGChem,Ltd.、三星集團(tuán)以及日本知名廠商等，國內(nèi)客戶有寧德時代新能源科技股份有限公司、萬向A123系統(tǒng)有限公司、合肥國軒高科動力能源有限公司、比亞迪股份有限公司、孚能（贛州）有限公司、天津力神電池股份有限公司、力信（江蘇）能源科技責(zé)任有限公司、上海德郎能動力電池有限公司等新能源行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。
轉(zhuǎn)型鋰電隔膜成云南首富
上市不到6個月，2017年2月6日發(fā)布公告籌劃資產(chǎn)重組，最終創(chuàng)新股份花55億溢價收購上海恩捷新材料股份有限公司，當(dāng)時上海恩捷賬面凈資產(chǎn)只有13.67億。
隨后2018年創(chuàng)新股份正式更名恩捷股份，從做卷煙包裝膜跨界進(jìn)入鋰電池隔膜行業(yè)。由于對上海恩捷的收購，以及近年來國家對新能源產(chǎn)業(yè)的大力扶持。恩捷股份2017年?duì)I收、利潤實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長，當(dāng)年?duì)I收21.14億，較2016年增長84%，實(shí)現(xiàn)凈利潤3.68億，較2016年增長123%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤1.41億，較2016年下滑7.3%。
到2019年下半年，隨著特斯拉上海超級工廠的建成落地，特斯拉股價從177美元一路上漲到547美元，半年暴漲2倍多，特斯拉的市值也逼近1000億美元，以及國內(nèi)對新能源汽車補(bǔ)貼政策的回暖帶動新能源產(chǎn)業(yè)鏈景氣度回升。
在此背景下，處于新能源產(chǎn)業(yè)上游從事鋰電池隔膜的恩捷股份的股價也出現(xiàn)大幅上漲，從去年9月份的30塊錢左右一路漲到目前最高近60元，漲幅接近翻倍。
與此同時，恩捷股份的市值也從241億增長到目前的448億，作為實(shí)際控制人的李曉明家族成員PaulXiaomingLee、SherryLee、李曉華因合計持有恩捷股份34.83%股權(quán)，家族財富也暴增72億多，家族以130億財富以77.8億身價登上2019年福布斯中國富豪榜第353名。8年李曉明成功整合了上海恩捷股份有限公司，組成了恩捷股份，并且成功上市。恩捷股份因?yàn)椴戎辛诵履茉吹娘L(fēng)口，過去2年公司市值是一路暴漲，從100多億漲到了如今的400億。李曉明的身家也從55億漲到了290億。
從龍頭走向寡頭
成為行業(yè)龍頭后，恩捷股份的擴(kuò)張并沒有就此終止。
2019年9月，恩捷股份斥資20.2億元收購蘇州捷力，包括以9.50億元對價受讓標(biāo)的股權(quán)和蘇州捷力拖欠勝利精密的不超過10.70億其他應(yīng)付款總額。交易款將分四次付清，資金來源為公司自有資金及自籌資金，最后一筆尾款4.00億元作為本協(xié)議業(yè)績對賭條款約定的押金。交易于2020年3月完成。
蘇州捷力在濕法隔膜行業(yè)里排名第二，2019年濕法隔膜市場份額占比12%，收購?fù)瓿珊?，恩捷股份的市場占有率一舉超過60%，行業(yè)寡頭地位凸顯。
2020年8月，恩捷股份與紐米科技簽訂了股權(quán)收購意向協(xié)議，計劃在新三板通過公開競價收購紐米科技54.76%的股權(quán)。
如今，恩捷股份擬收購紐米科技的股權(quán)由54.76%上升至76.3574%。紐米科技2019年鋰電濕法隔膜出貨量接近8000萬平米，市場份額達(dá)到3.4%，僅次于恩捷股份、中材科技、星源材質(zhì)、金力新能源，位居第五。
在收購捷力和紐米后，市占率提升至近50%，星源材質(zhì)占比達(dá)20%，中材科技（含中鋰）占比18%，行業(yè)CR3占比已將近85%。
當(dāng)下的恩捷股份可以說是“干濕通吃”，除了保持濕法隔膜領(lǐng)域的絕對優(yōu)勢之外，恩捷股份還選擇與Celgard合資在江西投資10億平米干法隔膜。
恩捷股份表示，第三季度鋰電池隔膜出貨量約8億平方米，目前每月出貨均比上月增長1000-2000萬平，未來幾年將以每年新增25條生產(chǎn)線為目標(biāo)進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)展和產(chǎn)線建設(shè)。截止到2020年底，恩捷股份隔膜年產(chǎn)能達(dá)27.5億平米，2021年隔膜產(chǎn)能預(yù)計45-50億平方米，預(yù)計到2022年產(chǎn)能達(dá)到70億平方米，交貨能力達(dá)45-50億平方米。
2021年11月22日，恩捷股份以270.00元/股收盤，市值為2410億元，其股價已經(jīng)在8月份的突破300元大關(guān)了。
值得一提的是，在鋰電四大材料（正極、負(fù)極、隔膜、電解液）龍頭中，恩捷股份在二級市場受到的青睞度最高，股價也最高，這或許與其寡頭地位有關(guān)。阿爾法工場，銳眼財經(jīng)，金融界，紙路人平臺
