十一月十日，新能源汽車行業(yè)獨角獸CATL(CATL)首次公開發(fā)行招股說明書(以下簡稱"招股書")，招股書顯示，CATL擬發(fā)行股份不超過217,243,733股，占發(fā)行后總股本比例不低于10.00%。在募集資金運用一節(jié)，CATL計劃募集131.2億元，據(jù)此估算，CATL自我預(yù)計估值1312億元。

8個月前，鴻海集團公布通告稱，子公司富泰華以10億元的代價獲得CATL1.18%的股權(quán)，以彼時價格計算，CATL當(dāng)時估值約為840億元。當(dāng)時一個電池公司840億的估值，已經(jīng)被稱為行業(yè)獨角獸，因為那已經(jīng)超過了很多整車公司上市公司的市值。

而短短8個月時間之后，CATL的估值再度大幅上升，一舉進入千億市值俱樂部。這可以說是被新能源汽車的熱浪推上浪尖的榮耀，早早投資該公司的資本都已在內(nèi)心狂跳不止。但是俗話說跳得越高摔得越狠，假如沒有穩(wěn)定支撐的高估值，是否能長期維持下去?

金沙江聯(lián)合資本主管合伙人潘曉峰認為，資本的逐利性是很強的，他們看中的是投資標(biāo)的未來的發(fā)展空間，有空間才有盈利并退出的機會。寧德過去幾年，從公布的財報上來看，成長性、盈利是非常好的。

正好處在電動汽車大發(fā)展的初級階段，未來CATL的增速還會非常的快，所以資本界會看好，因為動力鋰電池是電動汽車里面三電的一個重中之重，這可能是重要的原因之一。

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但是這么高估值，往往透支了未來很多的年的發(fā)展，假如未來CATL的發(fā)展速度沒有超越之前的預(yù)期，那么它的估值也可能出現(xiàn)快速回落。

今年雙積分政策的推出，再加上國際上各種禁售傳統(tǒng)燃油車的時間表推出，再度把新能源汽車推向高潮，很多汽車公司也爭相入股CATL，以來鎖定動力鋰電池供應(yīng)，二來也想分享CATL即將上市的高估值紅利。

但2017上半年，CATL扣非后的歸屬母公司凈利潤僅有5.56億，而它去年的凈利潤是29.56億。去年動力鋰電池供不應(yīng)求的環(huán)境，導(dǎo)致很多電池公司開始大幅擴張動力鋰電池產(chǎn)量，今年很多動力鋰電池公司凈利潤都出現(xiàn)下降，包括可能超越比亞迪的CATL。

此后，CATL假如在財務(wù)指標(biāo)上交不出更好的答卷，那么投資機構(gòu)下調(diào)其投資評級，也不是不可能。

另外，中泰電新研究院新能源汽車行業(yè)首席分析師邵晶鑫表示，目前上市排隊的很多，CATL從提交招股書到最后成功上市，還要半年到一年左右的時間。

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三元電池

現(xiàn)在電池行業(yè)正處在資本密集投入的時期，各種技術(shù)創(chuàng)新層出不窮，各種技術(shù)路線的發(fā)展可能也一切皆有可能。而CATL選擇的動力鋰電池重要集中在方殼電池方向，一旦圓柱電池、軟包鋰電池或者其他類型電池技術(shù)出現(xiàn)突破，CATL都將面對巨大的估值壓力。

目前發(fā)展前景最好的是三元鋰離子電池，但同樣在三元鋰離子電池陣營，也還有以松下、比克電池為代表的的圓柱電池、以CATL、比亞迪、為代表的方殼電池，以及以LG化學(xué)、多氟多為代表的軟包鋰電池三大陣營。

圓柱電池原來重要在消費電池領(lǐng)域，在TSLA成功之后，很多電動汽車公司開始注意到圓柱電池。CATL和比亞迪則是從磷酸鐵鋰離子電池時代走來，而磷酸鐵鋰離子電池重要為方殼電池，所以進入三元鋰離子電池后，他們繼續(xù)向方殼電池方向發(fā)展。軟包鋰電池也是從早期的消費類聚合物鋰離子電池到進入動力鋰電池領(lǐng)域，各家都有各家的優(yōu)勢和不足。

方殼電池

方殼鋰離子電池通常是指鋁殼或鋼殼方形電池，方殼電池的普及率在國內(nèi)很高，因為結(jié)構(gòu)較為簡單，不像圓柱電池采用強度較高的不銹鋼作為殼體及具有防爆安全閥的等附件，所以整體附件重量要輕，相對能量密度較高。原來國內(nèi)主流的電池公司多采用方殼電池，所以在TSLA采用圓柱電池之前，國內(nèi)電池行業(yè)更多主推方殼電池。

但由于方殼鋰離子電池可以根據(jù)產(chǎn)品的尺寸進行定制化生產(chǎn)，所以市場上有成千上萬種型號，而正因為型號太多，工藝很難統(tǒng)一。方殼電池在普通的電子產(chǎn)品上使用沒有問題，但用于要多只串、并聯(lián)的大型動力鋰電池，相關(guān)于標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)線生產(chǎn)的圓柱形鋰離子電池，產(chǎn)品的一致性，以及未來的回收利用等方面也有不足。

圓柱電池

此外，一個由40個圓柱電池形成的動力鋰電池模組，可能僅由4-5塊方殼電池組成，一旦發(fā)生電芯熱失控，那么方殼每個電芯出現(xiàn)起火或爆炸的速度、威力都遠高于圓柱電芯。因為動力鋰電池的安全性要求很高，未來如出現(xiàn)方殼電池?zé)崾Э匕踩录敲串a(chǎn)品類型相對單一的CATL，也會面對很大風(fēng)險。

另外，TSLA的ModelS和ModelX的成功帶動了18650圓柱電池成功轉(zhuǎn)型動力鋰電池，下一步Model3如再次達到外界預(yù)期，那么其搭載的21700圓柱電池或者又將帶來動力鋰電池領(lǐng)域的格局變化。

所以，CATL目前的高估值，確實讓我們看到了我國成長起國際電池巨頭的希望。但是相關(guān)于牢牢抓住TSLA圓柱電池大腿的松下，以及在各類型電池技術(shù)皆有布局的三星SDI、LG化學(xué)，CATL的抗風(fēng)險能力依然較弱，這是新能源汽車行業(yè)從業(yè)者和投資者都要警惕的。